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évaluation et faisabilité financière de la cession d’entreprise

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PLAN

1 Diagnostic Financier

2 Évaluation de l’entreprise

3 Faisabilité financière

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1 Diagnostic Financier

Diagnostic ➙ Valorisation ➙ Financement

1. Objectifs

2. Contenu

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Les apporteurs de capitaux, actionnaires, partenaires financiers, vont chercher à déterminer ce que vaut l’entreprise.

Vendeurs

FinanciersAcquéreurs

Chaque acteur (vendeur, acquéreur, financier) va se forger une opinion de la valeur de l'entreprise :

• En fonction de son analyse

• utilisant ses propres critères, adaptés à la nature de ses choix (investissement, croissance externe, financement)

• en ne disposant pas (toujours) du même niveau d'information

1.1 Objectif du Diagnostic

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1.1 Objectif du Diagnostic

Déterminer la capacité de l’entreprise à créer de la valeur

= Dégager suffisamment de rentabilité pour :

Rembourser les dettes, notamment les emprunts bancaires et la dette d’acquisition

Poursuivre le développement, investir

Rémunérer le dirigeant, l’actionnaire (le repreneur)

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1.2 Contenu du Diagnostic

1/ Diagnostic économique (du bon sens…)

Que fait l’entreprise :

Son métier, son activité, les produits et/ou services

Comment le fait elle ?

moyens mis en œuvre (locaux et moyens d’exploitation, juridique,…) personnel, organisation,…

Quelle est la concurrence

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2/ Diagnostic financier

Il repose sur une analyse de :

• l’activité,

• la rentabilité d’exploitation (EBE, etc…),

• les capacités d’endettement et de remboursement,

• les investissements (actifs, BFR),

• les fonds propres, la trésorerie,

« La création de richesse nécessite des investissements qui doivent être financés et suffisamment rentables »

1.2 Contenu du Diagnostic

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2 Évaluation de l’entreprise

Plusieurs approches pour valoriser une entreprise :

1. Approche patrimoniale

2. Approche de rendement

3. Autres approches : combinée, comparative,…

4. Notion de valeur

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2.1 Approche patrimoniale (ou mathématique):

• Mesurer la valeur du patrimoine de l’entreprise• Estimer la valeur des biens et des droits de

l’entreprise• Valeur entreprise

Actif Net Réévalué – Dettes envers les tiers

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2.2 Approche de rendement

• Mesurer la valeur de l’entreprise par sa rentabilité• Basée sur la capacité de l’entreprise à générer des profits

pour l’avenir

Exemples : - Méthode du multiple (EBE, résultat d’exploitation, per,…)- Méthode du Goodwill- Discounted Cash Flow ou DCF (actualisation des cash

flow de l’entreprise)

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2.3 Autres méthodes

• Méthode comparative:- Entreprise du même secteur- Ratios de performance- Nécessite une base de données importante

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2.4 Notion de valeur

Différence valeur d’entreprise (VE) et valeur des titres (VT) • VE découle des calculs précédents (selon méthode)• VT = VE – dettes nettes

Différence valeur et prix:• valeur = valeur économique qui se base sur un calcul

objectif• prix = résulte de l’accord, la négociation entre l’acheteur et

le vendeur

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1. Logique Économique de la Banque

2. Qualités du repreneur

3. Viabilité de l’opération

4. Montage du projet

3 Faisabilité de l’opération de cession

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3.1 Logique économique de la banque

Application des normes de financement :

Bâle II et Bale III Taxes Financières Crise économique

Normes de valorisation :

Pour la banque, la valorisation et le prix ne s’entendent qu’au regard de la rentabilité future de l’entreprise permettant le remboursement de la dette levée.

A l’extrême, un prix payé très fort reste envisageable si l’apport du repreneur compense cette surprime.

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Le repreneur va devoir concilier

Les exigences/ souhaits financiers du chef d’entreprise cédant

Les exigences du banquier

Sa propre capacité d’apport

Des enjeux humains autant que financiers

3.1 qualités du repreneur

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Une corrélation étroite entre :

- Des critères financiers …

• des comptes de résultats existants (cible) et prévisionnels (cible et holding)

• des bilans (cible et holding )

• du business plan

• du plan de financement du holding et de la cible

• du plan de trésorerie prévisionnel

• des rapports charges /ressources de la cible et du holding

• du montage juridique et financier

3.1 La viabilité de l’opération

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… et des critères humains

L’adéquation de l’homme et de son projet

Son expérience professionnelle

Dans quelle taille d’entreprise ?

Savoir – faire dans le domaine d’activité concerné

Savoir – faire en matière de management et de gestion de centre de profit

Le départ de certaines compétences et l’arrivée de nouvelles : adéquation avec les hommes en place

3.1 La viabilité de l’opération (suite)

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3.2 Montage du projet

• Apport : le risque se partage avec le repreneur

• Durée du financement : 7 ans maximum

• Capacité de remboursement de tous les crédits et la recherche d’une marge de manoeuvre

• Garanties : selon type de projet et risques estimés (nantissement, caution, organisme de contregarantie…)

• Intervention de plusieurs banquiers (selon projet)

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3.2 Montage du projet

Différents montages financiers

• Acquéreur personne physique, ou holding

• Cession de titres (actions, parts sociales)

• Cession de fonds

• Cession de murs

L’analyse du compromis de cession des titres : une étape indispensable

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Pour le cédant :

Préparer l’entreprise pour la transmettre Savoir mettre en valeur ses atouts Avoir le temps de faire des actions correctives Sécuriser le repreneur et ses partenaires financiers Avoir les bons arguments pour l’évaluation

Faire préalablement un bilan d’ingénierie patrimoniale

S’entourer de bons professionnels (notaires, avocats, experts comptables, intermédiaires en cession, banquiers privés,…)

CONCLUSION

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Pour le repreneur :

Recueillir exhaustivement les informations concernant la société à reprendre

Faire un bon diagnostic

Avoir des moyens financiers (apports) compatibles avec le prix d’achat

Convaincre et s’entourer de bons professionnels …

CONCLUSION

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MERCI

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