Couverture Et Caisse de Compensation

0

ECOLE NATIONALE DE COMMERCE ET DE GESTION DE SETTAT

PROJET DE FIN D’ETUDES

IMPACT DE LA DISPARITION DE LA CAISSE DE COMPENSATION SUR LE POTENTIEL DE

COUVERTURE AU MAROC

Un projet réalisé chez Banque Centrale Populaire

Réalisé Par : Maître de stage : Nabil MAAROUF M. Abdelmalek MOUATADID Option : Encadrant pédagogique : Finance M. Mounime EL KABBOURI

JUIN 2013

1

REMERCIEMENTS

Tout d’abord, je tiens à remercier M. Othmane TAJEDDINE, directeur de banque des

marchés pour m’avoir permis de passer mon stage de fin d’études au sein de sa direction, la

salle des marchés de la Banque Centrale Populaire.

Je tiens spécialement à remercier M. Abdelmalek MOUATADID, Responsable desk

Corporate Trading pour l’accueil et le suivi qu’il m’a accordé car bien que disposant de très

peu de temps libre, il a toujours été en mesure de répondre à mes interrogations concernant

mon projet d’une part, et concernant leur métier d’autre part.

Mes remerciements vont également à toute l’équipe de Trading Corporate, qui m’a

facilité l’intégration au sein de la salle des marchés ainsi qu’à toutes les personnes y

travaillant pour leur aide, leur sympathie et leur accueil.

Enfin, mes plus vifs remerciements s’adressent à mon encadrant pédagogique, M.

Mounime EL KABBOURI, pour son accompagnement, son soutien à mon égard et ses

précieux conseils durant cette période de stage de fin d’études.

2

TABLE DES MATIERES

LISTE DES TABLEAUX ........................................................................................................................................ 6

LISTE DES FIGURES ........................................................................................................................................... 8

INTRODUCTION ................................................................................................................................................ 9

1ERE PARTIE : ASPECTS THEORIQUES ET CONCEPTUELS ................................................................................. 11

CHAPITRE 1 : MARCHE DES MATIERES PREMIERES ......................................................................................... 12

SECTION 1 : LES MARCHES .............................................................................................................................. 12

1. DEFINITION D’UN MARCHE.................................................................................................................. 12

2. LES PRINCIPALES FONCTIONS D’UN MARCHE ...................................................................................... 13

3. ACTEURS DU MARCHE ......................................................................................................................... 13

SECTION 2 : LE MARCHE DES MATIERES PREMIERES ....................................................................................... 14

1. DEFINITION ET CONCEPTS.................................................................................................................... 14

2. LES DIFFERENTS MARCHES DE MATIERES PREMIERES .......................................................................... 15

2.1. LES SOFT COMMODITIES ................................................................................................................ 15

2.2. LES HARD COMMODITIES ............................................................................................................... 16

2.2.1. Les métaux précieux .......................................................................................................... 17

2.2.2. Les métaux industriels ....................................................................................................... 18

2.2.3. Les marchés de l’énergie ................................................................................................... 18

2.3. LES NOUVEAUX MARCHES DE MATIERES PREMIERES : LES EMERGING COMMODITIES .................................. 21

2.4. LES CERTIFICATS DE CARBONE ......................................................................................................... 21

2.4.1. Cas du Maroc .................................................................................................................... 22

CHAPITRE 2 : INTERVENANTS ET INSTRUMENTS DE COUVERTURE ................................................................. 22

SECTION 1 : LES PRINCIPAUX INTERVENANTS SUR LE MARCHE DES MATIERES PREMIERES ............................ 22

1. CME GROUP ........................................................................................................................................ 22

1.1. LE NYMEX .................................................................................................................................. 23

3

1.2. LE CBOT .................................................................................................................................... 23

1.3. LE CME .................................................................................................................................... 23

2. LME ..................................................................................................................................................... 23

3. ICE ....................................................................................................................................................... 24

4. TOCOM ................................................................................................................................................ 25

5. ASSOCIATIONS DES INTERVENANTS SUR LE MARCHE DES MATIERES PREMIERES ............................... 25

5.1. LBMA ...................................................................................................................................... 25

5.2. LPPM ....................................................................................................................................... 25

SECTION 2 : INSTRUMENTS ET PRODUITS DE COUVERTURE CONTRE LE RISQUE............................................. 25

1. LES CONTRATS A TERME ...................................................................................................................... 25

1.1. LA CHAMBRE DE COMPENSATION .................................................................................................... 26

1.2. EXEMPLE D’UNE POSITION SUR CONTRAT A TERME ............................................................................. 27

1.3. LES PRINCIPAUX CONTRATS A TERME ................................................................................................ 28

2. LES COMMODITY SWAPS ..................................................................................................................... 29

3. LES OPTIONS SUR MATIERES PREMIERES............................................................................................. 30

3.1. CARACTERISTIQUES D’UNE OPTION .................................................................................................. 30

3.2. CATEGORIES D’OPTION ................................................................................................................. 30

3.3. UTILISATION DES OPTIONS ............................................................................................................. 31

3.4. RESULTAT A L’ECHEANCE ............................................................................................................... 31

2EME PARTIE : REGLEMENTATION ET CAISSE DE COMPENSATION ................................................................. 35

CHAPITRE 1 : CADRE LEGAL ET REGLEMENTAIRE ............................................................................................ 36

SECTION 1 : COUVERTURE SUR MATIERES PREMIERES ................................................................................... 36

1. CIRCULAIRE N°1699 AUX BANQUES INTERMEDIAIRES AGREEES .......................................................... 36

2. CIRCULAIRE 8/DTGR/04 RELATIVE A LA COUVERTURE DES RISQUES SUR PRODUITS DE BASE 38

SECTION 2 : CAISSE DE COMPENSATION ......................................................................................................... 42

1. PRINCIPE ET FONCTIONNEMENT ......................................................................................................... 42

4

2. CHARGE DE COMPENSATION ............................................................................................................... 42

CHAPITRE 2 : POTENTIEL DE MARCHE............................................................................................................. 43

SECTION 1 : LA FILIERE DE LA FARINE DE BLE TENDRE .................................................................................... 43

1. PRESENTATION DE LA FILIERE .............................................................................................................. 43

2. CADRE JURIDIQUE ............................................................................................................................... 45

3. INDICATEURS DU MARCHE .................................................................................................................. 46

3.1. L’OFFRE ..................................................................................................................................... 46

3.2. PRIX A LA DISTRIBUTION ................................................................................................................ 48

4. SYSTEME DE COMPENSATION ............................................................................................................. 49

4.1. FARINE NATIONALE DE BLE TENDRE (FNBT) ..................................................................................... 49

4.2. LES FARINES LIBRES, FARINES DE LUXE ET AUTRES TYPES DE FARINE ......................................................... 53

5. LA REGULATION A L’IMPORTATION ..................................................................................................... 54

6. EVOLUTION DES SUBVENTIONS DE BLE ............................................................................................... 56

7. POTENTIEL DE MARCHE ....................................................................................................................... 58

SECTION 2 : LES PRODUITS PETROLIERS SUBVENTIONNES .............................................................................. 62


2. CADRE JURIDIQUE ............................................................................................................................... 62


3.1. LA CONSOMMATION .................................................................................................................... 63

3.2. EVOLUTION DES PRIX .................................................................................................................... 64


5. LA DISTRIBUTION DES PRODUITS PETROLIERS SUBVENTIONNES ......................................................... 69

6. EVOLUTION DES SUBVENTIONS ........................................................................................................... 71

7. POTENTIEL DE MARCHE ....................................................................................................................... 73

7.1. SUPER ....................................................................................................................................... 74

7.2. GASOIL ...................................................................................................................................... 75

7.3. FUEL ......................................................................................................................................... 75

5

7.4. BUTANE ..................................................................................................................................... 77

SECTION 3 : LA FILIERE SUCRIERE .................................................................................................................... 78


2. LE CADRE JURIDIQUE ........................................................................................................................... 78


3.1. EVOLUTION DE L’OFFRE ................................................................................................................. 78

3.2. EVOLUTION DE LA DEMANDE .......................................................................................................... 80

3.3. LES PRIX ..................................................................................................................................... 81


4.1. LE SUCRE PRODUIT A PARTIR DES PLANTES SUCRIERES .......................................................................... 82

4.2. LE SUCRE PRODUIT A PARTIR DU SUCRE BRUT IMPORTE ........................................................................ 86

4.3. LE SUCRE IMPORTE RAFFINE ........................................................................................................... 87

5. EVOLUTION DES SUBVENTIONS ........................................................................................................... 88

CONCLUSION .................................................................................................................................................. 90

REFERENCES BIBLIOGRAPHIQUES ................................................................................................................... 91

WEBOGRAPHIE ............................................................................................................................................... 91

6

Liste des tableaux

Tableau 1 : Réserves d’or en Février 2013 ............................................................................................................................... 17

Tableau 2 : Agriculture ............................................................................................................................................................ 28

Tableau 3 : Bétail ..................................................................................................................................................................... 28

Tableau 4 : Energie .................................................................................................................................................................. 28

Tableau 5 : Métaux précieux ................................................................................................................................................... 28

Tableau 6 : Métaux industriels ................................................................................................................................................ 29

Tableau 7 : Caractéristiques des positions options ................................................................................................................. 34

Tableau 8 : Importations annuelles de blé tendre en 1000 qx ................................................................................................ 47

Tableau 9 : Montant des subventions en millions de DH ........................................................................................................ 57

Tableau 10 : Evolution prévisionnelle des subventions ........................................................................................................... 58

Tableau 11 : Evolution de la subvention à l’import en fonction des niveaux de cours ............................................................ 60

Tableau 12 : Evolution de la consommation en produits pétroliers subventionnés (en 1000 m3/t) ...................................... 63

Tableau 13 : Prix de reprise des produits pétroliers du 1er au 15 Mai 2012 ........................................................................... 68

Tableau 14 : Coût de revient et subvention du Super, du Gasoil et des fuels du 1er au 15 mai 2012 en dirham ................... 70

Tableau 15 : Coût de revient et subvention du butane du 1er au 15 mai 2012 en dirham ..................................................... 70

Tableau 16 : Evolution de la consommation des produits pétroliers en tonne ....................................................................... 72

Tableau 17 : Evolution des subventions nettes annuelles des produits pétroliers en millions de dirhams ............................ 72

Tableau 18 : Evolution des subventions nettes des produits pétroliers en millions de dirhams ............................................. 73

Tableau 19 : Evolution des subventions du Super en fonction des niveaux de cours (en 1000 Dh) ........................................ 74

Tableau 20 : Evolution des subventions du Gasoil en fonction des niveaux de cours (en 1000 Dh) ....................................... 75

Tableau 21 : Evolution des subventions du Fuel en fonction des niveaux de cours (en 1000 Dh) .......................................... 76

Tableau 22 : Evolution des subventions du Butane en fonction des niveaux de cours (en 1000 Dh) ...................................... 77

Tableau 23 : Evolution de la production nationale de sucre raffiné en tonne ........................................................................ 79

Tableau 24 : Evolution de la production nationale en betterave et en canne à sucre en tonne ............................................. 79

Tableau 25 : Evolution des importations du sucre brut ........................................................................................................... 80

Tableau 26 : Evolution de la consommation nationale de sucre en tonnes ............................................................................ 81

7

Tableau 27 : Estimation du processus de formation du prix du sucre hors granulé ................................................................ 84

Tableau 28 : Estimation des prix de vente du sucre à la consommation ................................................................................. 85

Tableau 29 : Évolution des importations de sucre raffiné en volume et en valeur ................................................................. 88

Tableau 30 : Évolution des charges de compensation du prix du sucre entre 2009 et 2011 .................................................. 88

Tableau 31 : Evolution des subventions du sucre en fonction des niveaux de cours (en 1000 dh) ......................................... 89

8

Liste des figures

Figure 1: Production mondiale 2011/2012 des principales soft commodities (en millions de tonnes) .................................. 15

Figure 2: Prix de l’or en dollars américains .............................................................................................................................. 18

Figure 3 : Schéma de couverture swap (sens importateur) ..................................................................................................... 29

Figure 4 : Schéma de couverture swap (sens exportateur) ..................................................................................................... 30

Figure 5 : Pay-off d’un acheteur de call ................................................................................................................................... 32

Figure 6 : Pay-off d’un acheteur de put ................................................................................................................................... 32

Figure 7 : Pay-off d’un vendeur de call .................................................................................................................................... 33

Figure 8pro : Pay-off d’un vendeur de put .............................................................................................................................. 33

Figure 9 : Montant des subventions en milliards de dirham ................................................................................................... 43

Figure 10 : Evolution des écrasements de blé tendre ............................................................................................................. 47

Figure 11 : Filière de blé tendre pour fabrication de FNBT ...................................................................................................... 52

Figure 12 : Farine libre issue de l’importation ......................................................................................................................... 56

Figure 13 : Distribution des subventions par origine et destination de blé ............................................................................. 58

Figure 14 : Evolution prévisionnelle des subventions ............................................................................................................. 59

Figure 15 : Evolution de la consommation de super et de gasoil en 1000m3 ......................................................................... 63

Figure 16 : Evolution de la consommation de fuel et de butane en 1000t .............................................................................. 64

Figure 17: Evolution en dirham du prix du Super (Cours Rotterdam par tonne) ..................................................................... 65

Figure 18 : Evolution en dirham du prix du Gasoil (Cours Rotterdam par tonne) ................................................................... 65

Figure 19 : Evolution en dirham du prix du Butane (Cours Rotterdam par tonne) .................................................................. 66

Figure 20 : Evolution en dirham du prix du Fuel (Cours Rotterdam par tonne) ...................................................................... 66

Figure 21 : Système de compensation des produits pétroliers ............................................................................................... 71

Figure 22 : Evolution des subventions nettes annuelles des produits pétroliers en millions de dirhams .................................... ................................................................................................................................................................................................ 73

Figure 23 : Evolution du prix du sucre brut (USD/T) ................................................................................................................ 82

Figure 24 : Formation des prix du sucre produit à partir des plantes sucrières en 2012 ........................................................ 84

Figure 25 : Formation des prix du sucre produit à partir du brut importé en 2012 ................................................................ 87

9

Introduction

Cette dernière décennie a été marquée par l’avènement de la mondialisation des

marchés. En effet, depuis le début des années cinquante, nous avons commencé à

remarquer une accélération et un approfondissement du processus d’interdépendance entre

les nations et leur intégration fort importante dans la sphère des échanges internationaux.

Le Maroc n’y échappe pas, puisque, irréversiblement, nous appartenons à ce «village

planétaire » régi selon des normes internationales et des moyens de télécommunication

abolissant les distances et permettant de dialoguer, de s’informer, de négocier et de

commercer en temps réel.

La conséquence première de cette évolution des caractéristiques du contexte

économique international est certainement, la déréglementation, plus ou moins étendue de

l’activité économique de laquelle résulte une montée « inquiétante » du phénomène

d’incertitude.

En effet, l’environnement économique actuel est marqué par l’instabilité et l’incertitude,

les variables économiques sont dorénavant devenues aléatoires et non-maîtrisables, ce qui

rend les activités commerciales et financières internationales des entreprises difficiles à

gérer car confrontée à des risques nouveaux.

Plus précisément, la forte volatilité des prix des matières premières, met les entreprises

marocaines devant le défi de maintenir leur marge commerciale et donc in fine leur

rentabilité. Néanmoins, pour certaines entreprises, le problème ne se pose pas encore, du

fait de la nature des matières premières qu’elles traitent et qui, pour des raisons sociales et

économiques, sont jusque-là couverts par la caisse de compensation depuis 1941. Toutefois,

cette charge commence à peser lourd sur le budget de l’Etat, pour des raisons que nous

allons développer par la suite, et le débat sur la décompensation de ces produits est plus

que jamais d’actualité.

Les entreprises marocaines se trouveront donc confrontées à une situation très délicate.

Comment exporter ou importer lorsqu’elles ne connaissent pas les prix qui seront pratiqués

au moment du règlement de leurs opérations ?

En effet, les produits de base sont soumis à des impératifs calendaires relativement

stricts, du fait de leur utilisation industrielle, ils connaissent structurellement des variations

10

de prix importantes et rapides, les quantités à l’offre ou à la demande pouvant

instantanément devenir rigides et l’ajustement du marché s’effectuant alors par les prix.

A partir de là, nous pouvons dire que les entreprises marocaines souffriront d’un risque

de volatilité des prix lourd sur leur compte d’exploitation, et qui portera atteinte à la

compétitivité de leurs produits vendus aussi bien sur les marchés nationaux qu’extérieurs.

La gestion ce risque revêt donc une grande importance, tenant compte des défis de la mise à

niveau des entreprises marocaines. Mais cette gestion ne saurait être sans la mise en place

institutionnelle de tous les instruments permettant de le cerner et d’en limiter l’impact sur la

compétitivité et la rentabilité des opérateurs économiques.

C’est dans cette perspective que nous allons essayer de mesurer l’impact de la

disparition de la caisse de compensation sur le marché marocain et ainsi sur les entreprises

marocaines, et de traiter de l’importance des produits de couverture, aussi bien classiques

que dérivés.

La première partie de ce mémoire traitera du cadre méthodologique de l’étude, où sera

mise en évidence la problématique ainsi que l’intérêt du sujet, et où il sera question du

marché des matières premières au niveau international. On traitera du marché des matières

premières en général, les catégories de marchés et types de produits qui y sont traités, les

différents intervenants sur ces marchés et les principaux produits de couvertures utilisés.

La deuxième partie viendra nous en dire plus sur le marché des matières premières au

Maroc, son aspect réglementaire, ses principaux acteurs, ainsi que la taille de ce marché

dans l’économie marocaine aussi bien à l’export qu’à l’import. Pour enchainer juste après

sur la caisse de compensation et son fonctionnement.

Pour finir, nous allons essayer de mesurer le potentiel de marché qui pourrait naître de

la disparition de cette caisse de compensation avant de conclure.

.

11

1ère Partie

ASPECTS THEORIQUES ET CONCEPTUELS

12

Chapitre 1 : Marché des matières premières

Avant de traiter du marché des matières premières et son commerce au niveau

international, nous allons revoir sommairement la notion de marché en général, ses

fonctions ainsi que les acteurs qui y interviennent.

Section 1 : Les marchés

1. Définition d’un marché

Un marché peut être défini comme un lieu où s’échangent des produits, services,

capitaux, etc. Cette rencontre entre offreurs et demandeurs définie les prix sur le marché.

On distingue généralement deux types de marchés en fonction de la date et l’échéance de

dénouement de l’opération :

Marché au comptant : Dans un marché au comptant, on peut passer un accord

d’achat ou de vente d’un sous-jacent entre deux parties avec une date de règlement

et ou livraison pratiquement simultanée et immédiate. Au comptant, on utilise le prix

spot.

Marché à terme : contrairement au marché au comptant, les règlements sur ce

marché se font à maturité. Cette solution est destinée à éliminer le risque de

fluctuation du sous-jacent en fixant dès la conclusion de l’opération commerciale ou

financière le cours qui sera appliqué à l’échéance. Ainsi, quelle que soient les

évolutions du marché, le cours appliqué sera celui fixé lors de la conclusion du

contrat à terme.

Une seconde distinction se fait en fonction de mode de négociation. On retrouve donc :

Marché organisé : Les marchés organisés sont des marchés géographiquement

localisés, sur lesquels les contrats échangés sont soumis à des normes standardisées

(au niveau des quantités, de la qualité, de l’échéance...). Ils disposent d'une chambre

de compensation qui veille au bon déroulement des transactions, la solvabilité des

acheteurs et des vendeurs et s'occupe de récolter les appels de marges et les

dépôts. Ainsi le risque de contrepartie est neutralisé.

13

Marché de gré à gré : Le marché de gré à gré (OTC ou Over The Counter Market) est

un marché sur lequel les contrats sont plus flexibles et s'adaptent au mieux aux

besoins du client. Les transactions se font directement entre le vendeur et

l'acheteur. Il risque de contrepartie reste donc présent.

2. Les principales fonctions d’un marché

Il existe trois principales fonctions d’un marché qui sont :

L’échange : Transmettre et exécuter des ordres d’achats ou de ventes en les

transformant sous forme de transactions (trades, contrats, deals, opérations…).

La spéculation : Prévoir les évolutions du marché et y effectuer des opérations

d'achat et de vente en conséquence, de façon à retirer des bénéfices du seul fait des

évolutions des marchés.

Le Hedge : C’est la couverture du risque et qui consiste à se protéger contre un risque

défini comme l’évolution défavorable sur le marché de la valeur d’un actif sur lequel

un agent détient une position.

3. Acteurs du marché

Les principaux acteurs du marché sont classifiés selon trois catégories

Les émetteurs : Ce sont des agents, publics ou privés, qui ont un besoin de

financement (Etats, entreprises…)

Les investisseurs : Ce sont des agents avec une capacité d’investissement, cette

dernière répond à la demande des émetteurs par le biais des intermédiaires.

Les intermédiaires : Ce sont eux qui confrontent l’offre des investisseurs et la

demande des intermédiaires.

Parmi la multitude de marchés qui existent, nous allons porter notre attention sur le marché

des matières premières (Commodities), sujet de notre étude.

14

Section 2 : Le marché des matières premières

1. Définition et concepts

Le marché des matières premières est à la fois un marché de gros et un marché de détail.

Le terme matières premières est un terme générique qui désigne l’ensemble des ressources

naturelles utilisées dans le secteur de l’industrie pour la production de produits finis ou

semi-finis, que ce soit en tant que composants ou en tant que ressources énergétiques

entrant dans le cycle de production ou d’acheminement du produit. Sur ce marché sont

échangés entre autre du cuivre, de l’or, du blé, du coton, du pétrole, etc.

Les acteurs de ce marché sont des producteurs (exploitants, sociétés minières,

industriels…), des institutions financières (banques, sociétés de gestion, investisseurs

institutionnels, hedge funds, etc), des sociétés (en tant qu’émetteurs sur le marché primaire,

ou comme investisseurs), et des particuliers.

Depuis le début des années 1980, on note un fort développement des produits dérivés

(forwards, futures, options, warrants, swaps…) de telle sorte qu’aujourd’hui, le plus gros des

échanges a lieu via ces produits.

D’une manière générale, sur le marché des matières premières, comme sur les autres

marchés d’ailleurs, les transactions s’opèrent soit sur des marchés organisés, soit sur le

marché de gré à gré, aussi appelé marché OTC (Over-The-Counter market). Les marchés

organisés, qui sont les bourses et les marchés à terme, sont des marchés sur lesquels les

transactions sont standardisées (au niveau des quantités, de la qualité, de l’échéance pour

les produits dérivés, etc) et il n’existe pas de risque de contrepartie (c’est-à-dire de défaut de

la contrepartie) grâce à l’existence d’une chambre de compensation qui s’immisce entre tout

acheteur et vendeur et vérifie leur solvabilité avec des appels de marge quotidiens. Par

opposition, le marché de gré à gré est un marché sur lequel l’acheteur conclue directement

la transaction avec le vendeur. Les opérations effectuées sont moins standardisées mais

s’adaptent aussi mieux aux besoins spécifiques des opérateurs.

Le marché des matières premières est désormais presque entièrement dématérialisé

(plus de titre papier) et électronique (très peu de transactions « à la criée »). Les échanges

sont effectués via des bourses spécialisées que nous allons voir en détails dans une partie

dédiée.

15

2. Les différents marchés de matières premières

2.1. Les soft commodities

Le terme soft commodities désigne généralement l’ensemble des matières premières

agricoles ainsi que les produits de base n’appartenant pas au domaine minier ou

énergétique. Les principales sont le soja, qui rentre dans l’alimentation animale, et certaines

des grandes céréales (maïs, blé) mais il y a aussi le café, le cacao, le sucre, voire certains

produits transformés comme le FCO (Frozen Concentrated Orange juice ou jus d’orange

concentré surgelé) traité au New York Board of Trade ou bien encore les stères de bois

traités sur le Chicago Mercantiles Exchange. En revanche, certains grands produits ne sont

pas des soft commodities importantes : c’est par exemple le cas du riz, consommé avant tout

localement dans les pays producteurs et dont seulement 4% de la production mondiale sont

exportés.

Figure 1: Production mondiale 2011/2012 des principales soft commodities (en millions de tonnes)

Le fait que la plupart des soft commodities soient périssables crée une volatilité accrue

sur ces marchés. En effet, un investisseur en possession d’une grande quantité de produits

périssables ne pourra pas en différer la vente indéfiniment et la liquidation de sa position

882,5

696,6

238,7

172 124,1 144,4

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1000

Maïs Blé Soja Sucre Coton Café

16

pour des raisons de périssabilité pourra entraîner une forte baisse de ce produit. Les

données climatiques jouent ainsi un rôle primordiale sur ces marchés, l’annonce d’une

bonne ou d’une mauvaise récole n’étant pas amortie par l’existence de stocks importants.

Les marchés des soft commodities ont beaucoup fait parler d’eux en 2007 du fait de

l’envolée généralisée des cours que l’on pouvait attribuer à une cause économique

particulière. La répercussion de cette hausse sur les prix de vente au détail des denrées

alimentaires et par conséquent sur le pouvoir d’achat des ménages dans le monde s’est

traduite par un appauvrissement de populations entières. Ce phénomène touchait les

ménages les plus modestes qui consacrent une grande part de leur budget à la nourriture et

il a causé des troubles et des émeutes dans différents pays.

2.2. Les hard commodities

On définit par hard commodities l’ensemble des matières premières obtenues par

extraction plutôt que par culture. Certaines matières premières sont étonnamment

considérées comme appartenant à la fois aux soft et hard commodities : l’exemple le plus

couramment cité est le coton, qui est une matière agricole, mais non périssable.

Le groupe de hard commodities rassemble les métaux précieux (or, platine, palladium,

etc.) et les métaux de base (cuivre, aluminium, etc.), les marchés du pétrole, du gaz et du

charbon.

Le marché du pétrole est aujourd’hui le plus important marché de matières premières et

traite chaque jour plusieurs milliards de dollars de contrats financiers.

La valeur des hard commodities dont il existe des gisements importants devrait, toutes

choses étant égales par ailleurs, évoluer inversement par rapport aux taux d’intérêt réels qui

ont, avec un léger décalage, une profonde influence sur leur offre. En effet, pour le

propriétaire d’un gisement, la décision de mettre celui-ci en exploitation maintenant ou au

contraire dans l’avenir est purement un arbitrage inter temporel. S’il estime que les taux

d’intérêts réels- c’est-à-dire les taux nominaux déflaqués de ses anticipations d’inflation-

sont élevés, alors il aura une incitation forte à extraire la matière première, la vendre et

placer le produit de la vente. Ce faisant, il finira par peser sur les prix, qui auront donc

tendance à s’autoréguler. Ce phénomène a été assez largement observé pendant les années

17

1980 et 1990, périodes de taux d’intérêts réels élevés, où les pressions à la baisse des prix

des matières premières extractives ont été constantes.

Inversement, des taux d’intérêt réels faibles, comme ceux du début des années 2000 ou,

pire, négatifs, pourraient avoir un effet inverse sur l’offre. Dans cette situation, les

propriétaires de gisements n’ont aucune incitation à augmenter la production et l’offre a

tendance à se raréfier.

Nous allons détailler dans ce qui suit les différentes matières premières en fonction

de leur catégorie.

2.2.1. Les métaux précieux

Le plus important des marchés des métaux précieux est celui de l’or.

Rang Pays Tonnes

1 Etats-Unis 8133,5 2 Allemagne 3391,3 3 FMI 2814,0 4 Italie 2451,4 5 France 2453,4 6 Chine 1054,1 7 Suisse 1040,1 8 Russie 957,8

9 Japon 765,2 10 Pays-Bas 612,5

Tableau 1 : Réserves d’or en Février 2013

C’est le seul métal pour lequel existe un marché de prêt/emprunt actif, analogue à celui

des repos pour les titres financiers, grâce au souci des banques centrales de rentabiliser des

avoirs aussi importants que peu rémunérateurs. Cela permet à l’or de disposer de prix à

terme toujours très cohérents avec les cours spot. Le métal jaune est coté sous forme

physique à Londres (sur une bourse spécialisée dans les métaux, le London Metal Exchange,

ou LME) et sous forme de contrat à terme à New York (au New York Mercantile Exchange, ou

NYMEX). Ses cours sont très volatils car soumis à divers facteurs : incidence de l’orfèvrerie,

demandes industrielles diverses, évolution des stocks d’or des banques centrales, coûts et

volumes de production, état des réserves minières, coûts de stockage, niveau de la devise de

cotation (le dollar) vis-à-vis des autres devises, incertitudes monétaires, puisque l’or est

depuis longtemps une valeur refuge, et que ce rôle a été renforcé par l’abandon, de la

convertibilité en or du dollar le 15 août 1971 (Voir Figure 2).

18

Figure 2: Prix de l’or en dollars américains

Les autres marchés de métaux précieux ont bien entendu des volumes très inférieurs en

volume à celui de l’or. On peut citer l’argent, le platine et le palladium.

2.2.2. Les métaux industriels

Sous l’appellation « métaux industriels », on regroupe tout ce qui n’est pas métaux

précieux. Cette famille regroupe les métaux de base, les métaux ferreux et une partie des

métaux nobles.

Les métaux de base sont ceux qui réagissent à l’oxydation, comme le nickel, le cuivre, le

plomb et le zinc.

On parle de métaux ferreux pour tous les métaux qui contiennent du fer, comme l’acier.

Les métaux nobles sont difficiles à classer et sont placés parfois du côté des métaux

industriels, parfois du côté des précieux. Ce sont ceux qui résistent à l’oxydoréduction1 et qui

ne peuvent pas être dissous par une solution d’un acide seul au contraire de la plupart des

métaux. Dans cette catégorie figure le mercure, l’aluminium, le palladium, le rhodium,

l’iridium, l’osmium et le tantale.

2.2.3. Les marchés de l’énergie

Le pétrole :

1 Dans le langage courant, l'oxydation est la réaction chimique dans laquelle un composé se combine avec un

ou plusieurs atomes d'oxygène. Comme l'oxydation du fer qui produit la rouille

19

Le marché énergétique le plus important est celui du pétrole brut (crude oil), pour lequel

la demande mondiale s’élève à 80 millions de barils par jour (environ 10,5 millions de

tonnes). C’est au cours des années 1970 que le prix du baril est devenu très volatil. Le choc

pétrolier de 1973 a eu pour conséquence de tripler le prix du baril. Afin de pouvoir gérer leur

exposition au risque, les acteurs du marché pétrolier ont développé de nombreux produits

dérivés sur le pétrole : contrats futures, forwards, swaps, options.

Ses principaux marchés organisés sont le NYMEX, l’ICE (Intercontinental Exchange), dont

le siège est à Atlanta, qui a racheté en avril 2001 l’IPE (International Petroleum Exchange) et

le SIMEX (Singapore Mercantile Exchange). Ces marchés traitent les contrats futures qui

donnent la possibilité d’acheter ou de vendre un produit pour une date donnée dans l’avenir

mais avec un prix fixé aujourd’hui. Ces contrats sont standardisés en ce qui concerne leur

taille, les spécifications du produit, le mécanisme de fixation du prix, les dates d’échéance. Ils

peuvent être dénoués soit en physique soit en financier, mais il faut savoir que, pour le

pétrole, moins de 1% des contrats sont dénoués en physique.

Il existe plusieurs types de qualité de brut (l’Arabian Light, qui vient du Moyen-Orient, le

Brent, qui est produit en mer du Nord, ou en encore le WTI, West Texas Intermediate) qui

donnent chacun des proportions différentes de produits raffinés et qui traitent

naturellement à des cours différents, d’autant qu’ils sont cotés avec livraison éventuelle en

des lieux assez éloignés, ce qui ne facilite pas les arbitrages. Les Etats-Unis étant le premier

marché de consommation du pétrole dans le monde, la composante « Livraison aux Etats-

Unis » a une influence d’autant plus importante sur la formation du prix que l’offre et la

demande intérieure américaine sont déséquilibrées.

Quelques produits raffinés du pétrole (essence, gazole, kérosène…) sont également

cotés sur les marchés organisés à la fois en spot et différentes échéances. La différence entre

le prix d’un produit raffiné et le prix d’un produit de base s’appelle le krack spread, que l’on

peut apprécier sur le marché spot, mais aussi à différents horizons, ce qui fournit une courbe

de krack spreads qui est le support de nombreuses opérations d’arbitrage (box trades).

Le gaz naturel :

L’industrie du gaz naturel a connu ces dernières années un mouvement de fin des

monopoles d’Etats et de dérégulation à l’échelon mondial. Producteurs et distributeurs de

gaz naturel ne sont désormais plus réunis au sein d’un même groupe qui coordonnerait

20

production et prix. L’ouverture des marchés gaziers a conduit à une formation des nouvelles

places d’échange qui permettent aux acteurs d’acheter et de vendre du très court terme

jusqu’à 3 ans, qui viennent s’ajouter aux contrats à long terme préexistants. Dans le même

temps, les contrats de gaz naturel ont été standardisés.

L’électricité :

L’électricité est une énergie particulière car elle ne peut pas être stockée du tout, ce qui

conduit à un ajustement en temps réel entre l’offre et la demande du marché. Ainsi, l’offre

maximale d’électricité pour une région à un instant t est déterminée par la capacité

maximale de production des usines électriques de cette région et des imports qui peuvent

être faits à partir des régions voisines. Les Etats-Unis ont divisé leur territoire en 140 régions,

des control areas. Pour chaque control area, l’offre et la demande sont confrontées et les

excédents éventuels peuvent être vendus à d’autres control areas.

C’est ce surplus d’électricité qui constitue ce que l’on appelle le marché de l’électricité.

Le fonctionnement du marché est conditionné par l’existence d’infrastructures

d’acheminement que l’on appelle une grille.

L’impossibilité de stocker se traduit par de fortes variations de prix intra-day liées aux

aléas de production et de consommation pour le chauffage ou à la climatisation, avec des

possibilités de variations de 1000% sur des périodes de temps très brèves à cause de

soudaines vagues de chaleur ou de froid. Les modèles classiques développés pour le change,

les taux ou d’autres matières premières, et qui présupposent que les variations à court

terme sont de même nature que les variations à long terme, ne fonctionnent donc pas pour

l’électricité qui requiert une modélisation spécifique combinant des chocs court terme avec

un processus classique de Black & Sholes.

L’incapacité à stocker se traduit aussi par une saisonnalité marquée et pas

nécessairement dans le sens que l’on pourrait anticiper : les systèmes à air conditionné, par

exemple, sont très consommateurs en électricité, ce qui explique que le prix de celle-ci est

bien plus élevé en été qu’en hiver aux Etats-Unis.

Troisième conséquence de l’incapacité à stocker, la différenciation de qualité de

l’électricité se fait, dans les contrats commerciaux, sur l’importance des pénalités encourues

en cas de non-respect des engagements. La production d’une centrale peut ainsi être

21

découpée en plusieurs tranches, comme un portefeuille de crédit, et les tranches les plus

sûres valent plus cher que les autres.

A l’image du gaz naturel, le marché de l’électricité a connu un mouvement de fin des

monopoles étatiques et la mise en place d’une dérégulation progressive du secteur. Le

marché des dérivés électriques s’est développé mais reste principalement un marché

physique et non financier comme le pétrole.

2.3. Les nouveaux marchés de matières premières : les emerging commodities

Les emerging commodities ne constituent pas encore un marché très liquide, mais

certains experts en attendent une grande croissance dans les dix prochaines années. Elles

comprennent l’eau et ses droits dérivés, les émissions de dioxyde de carbone, l’éthanol et

tous les bio-fuels et les bio-based carbone. Aujourd’hui difficilement traitables sur un marché

organisé ou OTC, ces produits ne sont accessibles qu’indirectement, en achetant des actions

d’entreprises actives dans ces domaines.

2.4. Les certificats de carbone

Depuis l’entrée en vigueur du protocole de Kyoto, les pays adhérents ont été dotés

d’une certaine capacité d’émission de carbone qu’ils ont ensuite ventilée par site industriel.

Chaque usine a un plafond annuel d’émission de carbone et se voit pénalisée si elle ne le

respecte pas. Pour permettre de valoriser les efforts de ceux qui polluent moins que leur

allocation, on a prévu qu’une usine pouvait augmenter son plafond en rachetant de la

capacité à un autre acteur qui n’aurait pas besoin de la totalité de sa propre capacité.

C’est ainsi qu’est né le marché des certificats carbone. On est à la seconde génération,

après que la valeur des droits de la première génération a « fini » à zéro, dans la mesure où

le dimensionnement des capacités avait été trop généreux, notamment dans les pays de

l’est de l’Europe.

Il existe plusieurs types de certificats, selon la zone d’émission du carbone, mais on a

prévu de les rendre partiellement fongibles pour inciter les producteurs des zones

émergentes à réduire leur pollution en leur permettant de monétiser la capacité ainsi

économisée.

22

Selon son rythme de croissance et celui de ses progrès en matière de CO2, un industriel

sera donc structurellement acheteur ou vendeur de certificats et il sera en général vendeur

du spread entre les certificats de pays développés et les certificats de pays émergents.

2.4.1. Cas du Maroc

Au Maroc la CDG a créé le Fonds Capital Carbone Maroc qui est le premier fonds africain

francophone dédié à la Finance Carbone. Ce Fonds de 300 millions de dirhams, détenu à 50%

Par la CDG et 25% respectivement par CDC Climat2 et la BEI (Banque Européenne

d’investissement), a pour mission d’accompagner les promoteurs marocains à réaliser leurs

projets par l’acquisition de leurs crédits carbone sur la période 2008-2017.

Le Fonds intervient dans les secteurs d’activité suivants : énergies renouvelables,

efficacité énergétique et gestion des déchets.

A ce jour, le Fonds Capital Carbone Maroc a signé en consortium avec des partenaires

internationaux (ORBEO et le Fonds Post 2012 Carbone Credit Fund) un contrat d’achat avec

l’ONE relatif au projet éolien de Tanger pour l’acquisition de plus de 2 millions de crédit

carbone.

Chapitre 2 : Intervenants et instruments de couverture

Section 1 : Les principaux intervenants sur le marché des matières premières

1. CME GROUP

CME Group est né en 2007 de la fusion entre le CBoT et le CME. Le groupe a fusionné en

2008 avec le Nymex.

2 CDC Climat est la filiale de la Caisse des Dépôts dédiée à la transition énergétique et écologique de l’économie

23

1.1. Le Nymex

Plus grande place de cotations de matières premières au monde, le Nymex (New York

Mercantile Exchange) est spécialisé dans l’énergie et, depuis sa fusion avec le Comex

(Commodities Exchange), les métaux précieux. Il s’agit de loin du premier lieu de cotation

pour l’énergie. Les cotations sont généralement effectuées à la criée en journée,

électroniquement le reste du temps.

Contrats à terme : pétrole brut, gaz naturel, fuel domestique, essence sans plomb, or,

argent, cuivre, platine, palladium et aluminium.

1.2. Le CBoT

Plus ancien marché à terme aujourd’hui encore en activité, le Chicago Board of Trade,

créé en 1848, était spécialisé dans les céréales et les oléagineux. Si la majeure partie de son

activité est aujourd’hui concentrée sur les contrats sur instruments financiers, le CBoT reste

la plus grande place mondiale en termes d’échange de produits agricoles. La plupart des

contrats à terme de matières premières du CBoT sont encore échangés à la criée,

parallèlement aux transactions électroniques.

Contrats à terme : maïs, graines de soja, huile de soja, tourteau de soja, blé, avoine, éthanol,

riz.

1.3. Le CME

Le CME (Chicago Mercantile Exchange) est issu du Chicago Butter & Egg Board, fondé en

1898.

Contrats à terme : bétail vivant, porc vivant, bétail d’embouche, bois d’œuvre, longes de

porc congelées.

2. LME

La Bourse des métaux de Londres (London Metal Exchange) est née en 1877. Consacré

principalement aux métaux non ferreux, le LME a pour particularité d’avoir conservé intactes

certaines traditions issues de pratiques de l’époque. Lorsqu’un marchand avait des métaux à

vendre, il traçait un cercle afin que les acheteurs enchérissent autour de lui.

24

Le cercle est aujourd’hui entouré de banquettes, sur lesquelles ne s’installent que quelques

intermédiaires. Tous les jours, chaque métal est coté à la criée quatre fois au cours des

séances de cinq minutes. Ces séances sont complétées par une plate-forme de négociation

électronique. Le LME est la dernière place boursière européenne à fonctionner à la criée.

Le LME n’est pas à proprement parler un marché à terme, mais un marché de date : le

marché cote chaque jour pour un délai fixe de trois mois, contrairement à ses homologues

qui cotent des contrats dont l'échéance est établie à une date définie. Cette particularité a là

aussi une origine historique : aux débuts du LME, les opérateurs cherchaient à se couvrir des

risques de fluctuations de prix des métaux en provenance d’Amérique latine ou d’Asie du

Sud-est pendant le temps de transport, qui était estimé en moyenne à trois mois.

Autre particularité, les contrats du LME sont garantis par la détention d’importants stocks

physiques de métaux, répartis partout dans le monde.

Le LME est de loin le plus grand marché d’échange de métaux de base au monde. Ses

cours servent de référence à toutes les négociations commerciales sur ces métaux.

Contrats à terme : aluminium, cuivre, étain, nickel, zinc et plomb, acier.

3. ICE

L’Intercontinental Exchange, basé à Atlanta, a racheté en 2001 l’IPE (International

Petroleum Exchange), place de référence pour le brent. Alors que les cotations du pétrole

sur l’IPE se faisaient à la criée, l’ICE a généralisé les cotations électroniques. Les marchés

américains de l’ICE sont spécialisés dans les contrats à terme sur les produits agricoles, le

marché londonien dans l’énergie. L'ICE a également acquis en 2007 le Winnipeg Commodity

Exchange, renommé ICE Futures Canada. En décembre 2012 l’ICE a annoncé le rachat de

NYSE Euronext ce qui a donné naissance au premier opérateur boursier mondial

Contrats à terme : le cacao, le coton, le café, l’avoine, le sucre, le canola et le jus d’orange ;

le pétrole (brent, mais aussi WTI), le gaz naturel, l’électricité et les émissions de CO2, le blé

meunier, le blé fourrager, maïs, colza, huile de colza, cacao, café robusta, sucre roux et

blanc.

25

4. TOCOM

Le Tocom (Tokyo Commodity Exchange) est né en 1984 de la fusion entre le Tokyo

Textile Exchange, le Tokyo Rubber Exchange et le Tokyo Gold Exchange.

Contrats à terme : essence, or, platine, kérosène, caoutchouc, pétrole brut, argent,

aluminium et palladium.

5. Associations des intervenants sur le marché des matières premières

5.1. LBMA

Le LBMA (London Bullion Market Association) est une association dont les membres sont

de grandes banques internationales, des producteurs et des marchands de métaux précieux.

Le LBMA est l’un des principaux intervenants sur les marchés physiques de métaux précieux,

et est considéré comme la référence pour les prix de l’or et de l’argent. Il ne s’agit pas d’un

marché à terme, mais d’un marché où les métaux sont échangés de gré à gré pour livraison

immédiate.

5.2. LPPM

Le LPPM (London Platinum and Palladium Market) est, comme le LBMA, une association

qui centralise des échanges de gré à gré pour livraison immédiate. Il fait référence pour les

prix du platine et du palladium.

Section 2 : Instruments et produits de couverture contre le risque

1. Les contrats à terme

Les instruments les plus utilisés pour couvrir des positions à risque sur les matières

premières sont des contrats à terme soit sur marchés organisés (le plus fréquent pour les

commodities), soit traités de gré à gré.

Dans un contrat à terme, les deux parties conviennent de l’achat ou de la vente d’une

quantité donnée de matières premières à une date ultérieure déterminée. Le jour du

règlement, l’acheteur paie le prix convenu au vendeur, quelle que soit l’évolution du prix sur

26

le marché et, théoriquement, le vendeur livre la quantité de matière prévue, dans les

conditions prévues. Un contrat à terme est donc en général un instrument financier

standardisé négocié sur le marché organisé (chambre de compensation-exchange) fixant :

Les échéances de livraison ;

Le mode de compensation ;

Le mode de livraison (physique/règlement en espèces) ;

Le lieu de livraison ;

Les quantités ;

La qualité du produit.

La plupart du temps, ni l’acheteur ni le vendeur ne vont jusqu’à l’échéance du contrat et

ils roulent la position sur le contrat suivant quelques jours avant l’échéance sur ce qui

devient le nouveau front contract.

Les contrats futures sont des outils de couverture qui permettent de réduire ou

d’annuler l’exposition au risque prix sur le marché comptant. Leurs dénouements sont soit

en cash settlement (versement d’une soulte finale lors du débouchement du contrat), soit en

physical delivery (livraison effective de la matière première à l’issue du contrat).

1.1. La chambre de compensation

Pour les contrats futures traités sur les marchés organisés il existe une chambre de

compensation qui se porte légalement contrepartie dans toutes les transactions,

garantissant ainsi la bonne fin des opérations, même en cas de défaillance de l'un des

participants. Toutes les opérations réalisées sur le marché s'effectuent par son

intermédiaire. La chambre de compensation ne prend jamais de position, elle se substitue à

chaque vendeur ou acheteur. Pour se protéger contre la non-exécution d'un contrat par un

acheteur ou un vendeur, elle demande un dépôt de garantie ou une marge initiale, qui varie

de 1 à 10 % du montant du contrat en fonction de la volatilité de ce contrat. Le montant du

dépôt est calculé de manière à couvrir toute baisse de valeur du contrat sur au moins deux

journées, ce qui permet à la chambre de compensation de demander aux opérateurs de

reconstituer leur dépôt de garantie en cas de perte et, éventuellement, de clore leur compte

s'ils ne peuvent pas le faire. Ce dépôt est effectué en liquide et ne rapporte aucun intérêt.

27

Sur ces marchés de contrats futures, toutes les opérations sont évaluées au prix de

marché chaque jour (marked to market) et les comptes sont valorisés au prix de marché afin

de calculer les gains et les pertes d'une séance à l'autre. Les pertes sont imputées au dépôt

et, pour les combler, des appels de marge (appels de fonds) sont réalisés. S'il n'y a pas de

réponse à l'appel de marge, le compte est clos. Si la marge de maintenance est égale au

dépôt initial, un appel de marge est effectué dès qu'une perte est constatée. En revanche, si

la marge de maintenance est différente du dépôt initial, lorsque les pertes sont telles que le

dépôt devient inférieur à la marge de maintenance, un appel de marge a lieu afin de

reconstituer le dépôt initial et non la marge de maintenance.

Par exemple, supposons que le dépôt initial est égal à 1 400 USD et la marge de

maintenance à 1 000 USD. Si les pertes sont égales à 200 USD, le dépôt baisse à 1 200 USD. Il

est supérieur à 1 000 USD, il n'y a pas d'appel de marge. En revanche, si les pertes cumulées

sont égales à 500 USD, le dépôt baisse à 900 USD. Il est inférieur à 1 000 USD, un appel de

marge de 500 USD (1 400 − 900) est effectué.

1.2. Exemple d’une position sur contrat à terme

Le 1er janvier N, A achète à B un contrat futur sur le pétrole au prix de 90 $ et d’échéance 3

mois.

Appels de marge

Supposons que le 20 janvier N, le cours du baril de pétrole soit de 100 $.

Le vendeur du contrat qui s’est engagé à vendre le 31 mars N un baril au prix de 90 $, devra

si les prix ne changent pas débourser 10 $ (Afin de vendre un baril à 90$ il devra peut être en

acheter un au prix de 100 $ et perdre ainsi 10 $). Il lui sera donc demandé de déposer une

garantie de 10 $ sur un compte deposit.

Afin de se prémunir des risques liés aux variations brutales du marché, la caisse de

compensation exigera au vendeur un deposit supérieur à 10 $.

Dénouement de la position

Les différents intervenants du marché des futurs ne conservent que très rarement leur

position jusqu’à l’échéance du contrat. Plutôt que de devoir livrer (ou se faire livrer) l’actif

sous-jacent, il est souvent préférable de racheter (ou de vendre) sa position avant

l’échéance.

28

En reprenant notre exemple et en supposant qu’au 31 mars N le cours du baril de pétrole

soit de 105 $. Le vendeur du contrat qui s’est engagé à vendre un baril au prix de 90 $

préférera racheter sa position avant la fin de la journée et perdre 15 $ plutôt que de devoir

livrer physiquement un baril de pétrole à l’acheteur pour un prix de 90 $.

1.3. Les principaux contrats à terme

Matières premières Bourse

Maïs Chicago Board of Trade (CBOT) Avoine CBOT

Riz CBOT

Soja CBOT Cacao New York Board of Trade (NYBOT)

Blé CBOT Café NYBOT

Coton NYBOT Sucre NYBOT

Tableau 2 : Agriculture


Viande maigre de porc Chicago Mercantile Exchange (CME) Carcasses de porc CME

Bétail CME Tableau 3 : Bétail


WTI crude oil, beating oil, gasoline, gaz naturel, électricité

NYMEX

Brent, gasoil IPE, gaz naturel ICE DUBAI, Jet Kero Singapore, Gasoil

Singapore SIMEX

Ethanol CBOT Propane NYMEX Uranium NYMEX

Tableau 4 : Energie


Or NYMEX Platine NYMEX

Palladium NYMEX Argent CBOT

Tableau 5 : Métaux précieux

29


Cuivre London Metal Exchange, New York Plomb London Metal Exchange

Zinc London Metal Exchange Aluminium London Metal Exchange, New York

Nickel London Metal Exchange Métal recyclé Rotterdam

Tableau 6 : Métaux industriels

Tous ces contrats ne traitent pas nécessairement régulièrement pour des quantités

importantes mais l’infrastructure existe pour accueillir des transactions. Les marchés

organisés sont structurellement à la recherche d’opportunités et de nouveaux contrats sont

créés régulièrement mais le taux de succès est assez faible, comme par exemple dans

l’industrie des jouets.

2. Les commodity swaps

Un commodity swap est un produit dérivé sans livraison physique de matières où deux

contreparties s’échangent un prix variable contre un prix fixe. Cela suppose que l’on dispose

d’un fixing indiscutable pour apprécier le prix variable. Il s’agit de l’un des instruments de

couverture les plus courants pour couvrir l’exposition au prix d’un produit de base.

Concrètement, un commodity swap est un achat (vente) de matière première à dates

fixes et pour une certaine durée à un prix fixé, contre vente (achat) de la même matière

première à un prix variable déterminé périodiquement sur le marché.

Dans le cas d’un importateur souhaitant se couvrir contre la hausse du cours du sous-

jacent, le schéma est comme suit :

Figure 3 : Schéma de couverture swap (sens importateur)

Dans le cas d’un exportateur souhaitant se couvrir contre la baisse du cours du sous-

jacent, le schéma est comme suit :

Importateur Banque

Fixe

Variable

Exportateur Banque

Variable

Fixe

30

Figure 4 : Schéma de couverture swap (sens exportateur)

Ainsi, Si le prix sur le marché est inférieur au prix convenu le jour du règlement,

l’entreprise paie à la banque la différence entre le prix du marché et le prix convenu. Si le

prix du marché est plus élevé, la banque versera la différence à l’entreprise.

3. Les options sur matières premières

Une option est un contrat pour acheter ou vendre un produit financier spécifique. Le

sous-jacent peut être une action, un contrat à terme ou future, une matière première, ou

bien tout autre instrument financier proposé par une place de marché.

Le contrat d'option est très précis, il établit un prix spécifique, appelé prix d'exercice

(strike) et a une date d'échéance appelée date d'expiration (expiration date). Quand une

option expire, elle n'a plus de valeur et n'existe plus.

3.1. Caractéristiques d’une option

Prix d’exercice : C’est le cours garanti fixé au moment de l’initiation de la couverture

Quantité de l’actif sous-jacent

Date d’échéance : C’est la date où l’option devra être exécutée ou abandonnée

Mode de règlement : Livraison du sous-jacent ou du montant équivalent

Prime d’option : C’est le prix de l’option ou son coût d’acquisition

3.2. Catégories d’option

Il existe trois catégories d’option en fonction du prix d’exercice :

Dans la monnaie : (In The Money ou ITM), une option est dite dans la monnaie

lorsque son prix d’exercice est plus avantageux que le cours au comptant (Spot).

A la monnaie : (At The Money ou ATM), une option est dite à la monnaie lorsque son

prix d’exercice est égale au cours au comptant (Spot).

Hors de la monnaie : (Out of The Monnaie ou OTM), une option est dite hors de la

monnaie lorsque son prix d’exercice est moins avantageux que le cours au comptant

(Spot).

31

3.3. Utilisation des options

Les options peuvent être utilisées soit en couverture de risque de baisse ou hausse

du prix du sous-jacent (par exemple un producteur de pétrole peut choisir d'acheter

des puts afin de se prémunir d'une baisse trop importante des cours), soit pour spéculer à la

baisse ou à la hausse du sous-jacent.

On peut, ainsi, sur les marchés organisés ou de gré à gré :

acheter des calls pour se protéger d’une hausse du cours de l'actif sous-jacent.

acheter des puts pour se protéger d'une baisse du cours de l'actif sous-jacent.

vendre des calls pour jouer une baisse de l'actif sous-jacent ou pour essayer de

récupérer de la prime en cas de stabilité du marché,

vendre des puts pour jouer une hausse de l'actif sous-jacent ou pour essayer de

récupérer de la prime en cas de stabilité du marché.

En l'absence d'une couverture spécifique et dans le cas le plus défavorable, l'acheteur d'une

option aura une perte limitée à la prime qu'il aura payée. Son gain maximum théorique est

en revanche illimité.

Symétriquement, le vendeur d'une option voit son gain maximum limité à la prime qu'il

reçoit. Sa perte peut être illimitée. Il s'agit d'une stratégie spéculative très risquée.

Si l'option n'a pas été exercée à la date d'échéance, elle est dite abandonnée.

3.4. Résultat à l’échéance

Le résultat d'une option à son échéance (pay off) ne dépend que du prix du sous-

jacent. Pour un call, il est égal au maximum entre 0 et le prix du sous-jacent diminué du prix

d'exercice. Pour un put, il est égal au maximum entre 0 et le prix d'exercice diminué du prix

du sous-jacent. Pour calculer le résultat global de l'opération, il faut en outre tenir compte

de la prime payée pour acquérir l'option.

Nous utiliserons dans ce qui suit les notations suivantes :

K : le prix d'exercice de l'option (strike) ; S : le prix du sous-jacent (spot) ; p : la prime de

l'option ; R : le résultat à l'échéance.

32

Achat de call

Le résultat pour l’acheteur d’un call sera :

Figure 5 : Pay-off d’un acheteur de call

Achat de put

Le résultat pour l’acheteur d’un put sera :

Figure 6 : Pay-off d’un acheteur de put

Vente de call

Le résultat pour le vendeur d’un call sera :

33

Figure 7 : Pay-off d’un vendeur de call

Vente de put

Le résultat pour le vendeur d’un put sera :

Figure 8pro : Pay-off d’un vendeur de put

Ainsi, le tableau suivant résume tout ce qui a été développé ci-dessus sur les options et les

positions possibles sur ces dernières.

Acheteur Vendeur

Call

Droit d’achat

Paiement de prime

Risque limité à la prime

Profit potentiellement illimité

Obligation de vendre

Encaissement d’une prime

Risque potentiellement illimité

Profit limité à la prime

34

Put

Droit de vendre

Paiement d’une prime

Risque limité à la prime

Profit potentiellement très grand

Obligation d’acheter

Encaissement d’une prime

Risque potentiellement très grand

Profit limité à la prime

Tableau 7 : Caractéristiques des positions options

35

2ème Partie

REGLEMENTATION ET CAISSE DE COMPENSATION

36

Chapitre 1 : Cadre légal et réglementaire

Section 1 : Couverture sur matières premières

Il est important de voir le cadre légal sur lequel nous devons nous restreindre, pour cela

nous nous sommes adressés à Bank Al-Maghrib.

Sur le plan légal et réglementaire, la circulaire 1699 du 13 janvier 2004 de l’Office des

Changes s’est adressée aux intermédiaires agrées pour les informer des conditions

nécessaires pour effectuer des opérations de couverture sur le marché international contre

le risque de fluctuation des prix de certains produits de base. Puis est venue la circulaire

8/DTGR/04 du 16 janvier 2004 de Bank Al-Maghrib pour définir les modalités d’application

des dispositions la précédente circulaire.

1. Circulaire n°1699 aux banques intermédiaires agréées

La présente circulaire a pour objet d'informer les intermédiaires agréés que les

opérateurs économiques sont autorisés à se couvrir sur le marché international contre le

risque de fluctuation des prix de certains produits de base d'origine agricole, minière ou

énergétique qui sont, ou peuvent être, négociés sur un marché secondaire.

Délégation est donnée en conséquence aux intermédiaires agréés pour effectuer les

transferts relatifs aux instruments de couverture sur le marché international et ce, dans les

conditions suivantes :

La couverture contre le risque de fluctuation des prix doit intervenir impérativement

par l'entremise d'un intermédiaire agréé, sur présentation de tout document

attestant de la couverture sollicitée ;

Le montant global des opérations de couverture ne doit pas dépasser la moyenne des

chiffres d'affaires à l'importation ou à l'exportation du produit concerné au cours des

trois dernières années ;

Les opérations de couverture doivent être adossées à des transactions commerciales

réelles dûment justifiées par la souscription de titres d'importation ou d'exportation,

à l'exclusion de toute opération à caractère spéculatif ;

Tout revenu généré par la couverture doit être rapatrié et cédé sur le marché des

changes dans un délai maximum d'un mois à compter de la date de son exigibilité.

37

Au cas où les opérations de couverture nécessiteraient l'ouverture de comptes en

devises sur les livres d'un intermédiaire agréé marocain ou auprès d'intermédiaires

étrangers, les intermédiaires agréés marocains sont habilités à ouvrir de tels comptes, étant

bien précisé que :

Les comptes à ouvrir au Maroc ou à l'étranger doivent être dédiés exclusivement à la

gestion des opérations de couverture dans les conditions précisées par la présente

circulaire à l'exclusion de toute opération non liée à la couverture du risque de prix ;

Les comptes doivent enregistrer l'intégralité des flux financiers relatifs à la

couverture du risque de prix notamment le dépôt de garantie, les appels de marge,

les primes reçues ainsi que tout autre montant versé ou reçu au titre de l'opération

de couverture ;

Les comptes à ouvrir à l'étranger doivent être libellés au nom d'un intermédiaire

agréé marocain ;

Les soldes créditeurs en faveur des opérateurs économiques marocains doivent être

rapatriés et cédés sur le marché des changes dans un délai maximum d'un mois à

compter de la date de leur exigibilité.

Les intermédiaires agréés sont tenus de faire parvenir à l'Office des Changes des

comptes rendus trimestriels faisant ressortir la liste des opérateurs économiques marocains

ayant souscrit les couvertures, la nature des transactions commerciales objet de la

couverture, les montants transférés au titre de cette couverture, les rapatriements de

revenus enregistrés et les comptes en devises éventuels ouverts au Maroc ou à l'étranger,

accompagnés des pièces justificatives et ce, conformément au modèle joint en annexe.

Les intermédiaires agréés doivent également informer l'Office des Changes sans délai de

toute irrégularité constatée et ce, tant en ce qui concerne les opérations de couverture

initiées par la clientèle que les flux financiers y afférents.

Les modalités pratiques de cette circulaire seront précisées par Bank Al-Maghrib.

Est complétée en conséquence la circulaire n° 1633 du 1er Avril 1996 relative au marché des

changes.

38

2. Circulaire 8/DTGR/04 relative à la couverture des risques sur produits de base

La présente circulaire a pour objet de spécifier les modalités d’application des

dispositions de la circulaire n° 1699 du 13 janvier 2004 de l’Office des Changes relative à la

couverture contre les risques de fluctuation des prix de certains produits de base.

A – DISPOSITIONS GENERALES

1. Les banques sont autorisées à effectuer, pour le compte de leur clientèle ou pour

compte propre, des opérations sur le marché international destinées à couvrir le risque de

fluctuation, de détention ou de prise de position sur produits de base, métaux précieux

compris.

2. Un produit de base se définit comme un produit physique qui est ou peut être

négocié sur un marché secondaire.

3. Les produits de base peuvent être classés en catégories (familles, sous-groupes et

produits individuels).

4. Les banques sont autorisées à opérer, pour le compte de leur clientèle ou pour

compte propre, exclusivement sur les marchés réglementés ou organisés de produits de

base ou de produits référenciés s’y rapportant.

B – DISPOSITIONS PARTICULIERES AUX OPERATIONS DE LA CLIENTELE

1. La clientèle autorisée à effectuer des opérations de couverture sur produits de base

devra, au préalable, ouvrir, en son nom propre, un compte multidevises auprès des banques

intermédiaires agréées, dédié aux seules opérations de couverture.

2. La clientèle devra communiquer aux banques intermédiaires agréés la liste des

courtiers – négociateurs auprès desquels elle envisage de traiter sur les marchés.

3. En tout état de cause, la compensation des opérations devra être effectuée auprès

d’un compensateur unique.

4. La clientèle dispose de la faculté de passer ses ordres de couverture directement

auprès des courtiers – négociateurs internationaux ou, si elle le souhaite, recourir aux

services des banques intermédiaires agréés.

5. Le montant des opérations de couverture réalisées par la clientèle ne saurait

excéder, en fin d’exercice, le volume moyen d’activité enregistré par catégorie de produits.

39

6. Les contrats de couverture négociés par la clientèle devront porter sur des échéances

en liaison avec les cycles d’activité propres à chaque client (extraction, production,

importations, exportations…).

C – DISPOSITIONS SPECIFIQUES AUX BANQUES INTERMEDIAIRES AGREES

a) Détermination des positions

La présente section établit l’exigence minimale en fonds propres requise pour couvrir

le risque de position sur produits de base.

1. Les positions sont déterminées sur une base nette pour un même produit de base. La

compensation des positions sur des produits de base différents n’est pas autorisée.

2. Les positions sont exprimées en unités de mesure standard (kilos, boisseaux, barils…)

et sont converties au cours au comptant du produit. La conversion dans la monnaie

nationale est effectuée sur la base du cours de change au comptant fixé par Bank Al-Maghrib

à la clôture du marché.

3. Les positions de financement de stocks, dont le physique a fait l’objet d’une vente à

terme, sont exclues du calcul de l’exigence en fonds propres.

4. Les banques devront procéder au calcul de l’exigence minimale en fonds propres

selon les modalités suivantes :

a) Détermination de la position nette par compensation des positions longues et des

positions courtes sur chaque produit ;

b) Calcul de la position brute par agrégation de toutes les positions longues et

courtes ;

L’exigence minimale en fonds propres est égale à 15% de la position nette sur chaque

produit, augmentée de 3% de la position brute.

Les positions sur produits de base devront être intégrées dans le calcul de la position de

change globale autorisée des banques.

b) Fonctionnement des comptes

1. Les banques intermédiaires agréés devront procéder à l’ouverture de comptes

multidevises en leur nom propre auprès des courtiers – compensateurs internationaux. Pour

40

garantir la traçabilité et la bonne exécution des opérations de la clientèle, des sous-comptes

seront ouverts au nom de cette dernière.

2. Les banques intermédiaires agréés devront définir les limites de risques – crédit

autorisées sur chaque client et émettre une garantie à due concurrence en faveur du seul

courtier – compensateur sélectionné. Ce dernier doit justifier du titre de compensateur

général ou disposer de fonds propres équivalents à ceux requis pour appartenir à cette

catégorie.

3. Tout dépassement actif non justifié par la clientèle des limites autorisées entraînera

la clôture immédiate des positions ouvertes et la suspension de l’autorisation d’opérer sur

les marchés internationaux des produits de base.

4. Les comptes multidevises, dédiés aux opérations de couverture de la clientèle,

devront enregistrer l’intégralité des flux financiers y relatifs, notamment le dépôt de

garantie, les appels de marge quotidiens ainsi que les primes reçues ou versées… etc.

5. Les banques intermédiaires agréés devront prendre en charge l’ensemble du

traitement administratif relatif aux opérations de couverture de la clientèle en procédant

notamment aux confirmations des transactions, au récapitulatif des mouvements de

trésorerie ainsi qu’à la communication des positions ouvertes (par contrats, par échéances,

par devises).

D – DISPOSITIONS JURIDIQUES

1. Toutes les opérations de couverture initiées par les banques intermédiaires agréés,

pour le compte de la clientèle ou pour compte propre, devront faire l’objet de

l’établissement d’une documentation juridique appropriée de type conventions – cadre

International Swaps and Dérivatives Association (ISDA) ou Fédération Bancaire Française

(FBF).

2. La contractualisation des opérations devra porter notamment sur les éléments

juridiques et financiers ci-après :

Les déclarations ;

Les garanties ;

Les événements de défaut ;

Les modalités de calcul des dommages en cas de résiliation anticipée ;

41

Les modalités de transfert des opérations ;

La compensation des flux ;

Les juridictions compétentes.

E – DISPOSITIONS DIVERSES

1. Les banques intermédiaires agréées devront adresser au Département de la

Trésorerie et de la Gestion des Réserves de Bank Al-Maghrib, sur une base mensuelle, les

copies des avis d’opéré des comptes multidevises. Ces états devront mentionner :

Les transactions confirmées (types de contrats, quantités, montants, devises

traitées, échéances…) ;

Les opérations clôturées ;

Les positions ouvertes ;

Et la balance des flux financiers (dépôts de garantie, appels de marge,

commissions, soldes…).

2. Les banques intermédiaires agréés devront, dans les meilleurs délais, informer le

Département de la Trésorerie et dela Gestion des Réserves de Bank Al-Maghrib de toute

opération initiée par leur clientèle, portant sur des montants ou des marchés non corrélés à

leur activité habituelle ou revêtant un caractère spéculatif.

42

Section 2 : Caisse de compensation

1. Principe et fonctionnement

La Caisse de Compensation est un établissement public doté de la personnalité morale

et de l’autonomie financière. Elle a été instituée par Dahir le 25 février 1941 avant d’être

réorganisée toujours par Dahir le 19 septembre 1977. Sa principale mission est de stabiliser

les prix des produits de base et de sauvegarder le pouvoir d’achat des consommateurs.

Bien que les mécanismes de compensation aient évolué avec le temps, le moteur

principal de son action réside dans la subvention. De cette manière, l’Etat prend en charge

une partie du prix de vente de certains produits. La liste des produits bénéficiaires a

d’ailleurs elle aussi évolué dans le temps. A titre d’exemple, le sucre, les céréales, les

produits laitiers ou encore les huiles alimentaires n’ont été pris en charge par la Caisse qu’à

partir des années 60/70. Par la suite, et notamment dans le cadre du plan d’ajustement

structurel de 1980, le lait, le ciment, le beurre ainsi que les huiles alimentaires ont été

décompensés. Aujourd’hui, la liste des produits bénéficiaires se limite au :

Blé tendre ;

Gaz butane ;

Carburant ;

Fuel ;

Sucre.

Au-delà d’un simple outil de stabilisation des prix, la création de la Caisse de

Compensation et son maintien jusqu’à aujourd’hui s’expliquent par ses effets en terme de

cohésion sociale. Ainsi, elle constitue aussi, si ce n’est surtout, un élément de la politique

sociale du pays. Cela parait d’autant plus évident que la volatilité des cours mondiaux ne

s’est vraiment fait sentir qu’à partir des années 70.

2. Charge de compensation

La charge globale de compensation s’est considérablement alourdie sur la dernière

décennie. De 4 milliards de dirham en 2002, elle a atteint près de 32 milliards en 2008, 48.8

en 2011 et 60 milliards de dirham pour le cycle 2012.

43

Figure 9 : Montant des subventions en milliards de dirham

Chapitre 2 : Potentiel de marché

Section 1 : La filière de la farine de blé tendre

1. Présentation de la filière

Au Maroc, le blé tendre constitue la céréale la plus cultivée. Toutefois, malgré le soutien

public à cette filière, le pays continue à importer une partie importante de ses besoins en

cette matière et ce en fonction du rendement de chaque campagne agricole.

Le blé tendre est utilisé pour la production de la farine panifiable employée pour la

fabrication du pain qui est un produit de consommation de base pour les marocains. De la

mise en vente de la récolte de blé tendre par le producteur ou l’importateur jusqu’à la

distribution de la farine produite, la filière de la farine de blé tendre comprend quatre

étapes :

La production au niveau de l’agriculteur local ou l’importation

Le stockage ou magasinage au niveau de l’organisme stockeur

La transformation ou mouture au niveau du minotier industriel

4,0 4,9 7,9

11,3 13,1

16,4

31,5

13,3

27,2

48,8

60,0

0,0

10,0

20,0

30,0

40,0

50,0

60,0

70,0

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Charge de Compensation

44

La distribution

Après écrasement, le blé tendre donne lieu à deux catégories de produits : les farines libres

et les farines subventionnées :

Les farines libres qui correspondent en moyenne à une consommation de 24 millions

de quintaux et qui incluent:

- La farine libre de luxe

- Les autres types de farines libres

Tout d’abord, il convient de préciser que ces farines sont dites libres essentiellement

parce qu’elles ne bénéficient pas de subvention au niveau de leur distribution. Ceci dit, il y a

lieu de noter d’une part, que le blé utilisé pour leur fabrication bénéficie de soutien au

niveau du producteur, de l’organisme stockeur et du minotier (pour la période éligible à la

subvention forfaitaire comme nous le verrons dans les développements qui suivent). De

même, il y a lieu de préciser que les pouvoirs publics énoncent les prix des transactions du

blé servant à leur fabrication, et ce à différents stades du processus, afin d’orienter les prix

de ventes.

Concernant le prix de vente de ces farines libres, elles sont commercialisées à des prix libres

à toutes les catégories d’utilisateurs (distributeurs, boulangeries, pâtisseries). Cependant, la

farine libre de luxe sert aussi à fabriquer le pain vendu à 1,20 DH la pièce de 200 grammes.

Les farines subventionnées désignent la Farine Nationale de Blé Tendre (FNBT) et la

Farine Spéciale de Blé Tendre (FSBT)3 qui correspondent en moyenne à une

consommation de près de 9 millions de quintaux par an.

Il s’agit en fait de farines qui sont subventionnées à tous les niveaux de la filière y compris au

stade de la distribution, et dont les prix sont réglementés par l’Etat au niveau de l’organisme

stockeur, du minotier et de la distribution jusqu’au consommateur.

La FNBT est vendue aux ménages pour un usage domestique au prix de 100 DH le sac de

50 kg (soit 200 DH/q), et ce dans des centres bénéficiaires préétablies par les pouvoirs

publics. La FSBT, quant à elle, est distribuée directement dans les provinces du Sud au prix

de 100 DH/q.

En somme, nous pouvons d’emblée constater que :

3 La Farine Spéciale de Blé Tendre (FSBT) est destinée aux provinces du sud

45

Toutes les farines susmentionnées bénéficient de subventions selon des modalités

différentes ;

La FNBT et la FSBT sont les seules catégories à bénéficier d’une subvention de la

collecte de la production de leur blé jusqu’au stade de leur distribution en gros ;

Les prix sont réglementés à tous les stades pour le blé tendre qu’il soit destiné à la

fabrication des farines subventionnées ou libres mais selon des modalités différentes.

Les prix des farines subventionnées sont fixés par Arrêté.

Les prix des farines libres sont libres. Néanmoins, une part importante de la farine

libre de luxe est destinée à la fabrication du pain à 1,20 DH la pièce.

L’examen de l’état des lieux de la filière va nous permettre de présenter les informations

et données nécessaires à la compréhension du secteur et de mieux appréhender les

mécanismes, les stratégies en place ainsi que les intérêts en jeu. Pour ce faire, nous

proposons d’examiner quatre étapes qui nous permettront de mettre en évidence l’état des

lieux concernant ce secteur : le cadre juridique régissant la filière, la présentation de

quelques indicateurs du marché, des prix à la distribution et du système de compensation.

Il convient de préciser que dans cette étude:

Seule l’offre qui transite par l’ONICL sera analysée ;

L’examen sera axé essentiellement sur la FNBT en ce qui concerne les farines

subventionnées.

2. Cadre juridique

L’examen du cadre juridique régissant la filière de la farine de blé tendre4 a permis de

faire ressortir les principaux éléments suivants :

L’Office National Interprofessionnel des Céréales et des Légumineuses (ONICL), est

l’établissement public chargé de l’organisation globale de la filière de blé tendre.

L’exercice de l’activité commerciale sur les marchés des céréales et des légumineuses

est libre. La loi a institué la liberté du commerce des céréales et des légumineuses

par toute personne physique ou morale, dans les propriétés agricoles, les entrepôts,

les marchés ruraux et urbains ou tout autre lieu d’achat admis par les autorités

4 L’intégralité des textes juridiques et réglementaires qui régissent la filière sont dans l’annexe

46

locales et aux jours fixés par ces dernières. Toutefois, avant le commencement de

leur activité, les opérateurs doivent faire une déclaration d’existence à l’ONICL en

précisant notamment la situation et la consistance des locaux destinés au commerce

et au stockage des céréales et légumineuses. Dès lors, l’importation et l’exportation

des céréales, des légumineuses et des produits qui en sont dérivés au Maroc sont

libres et s’effectuent conformément à la législation en vigueur relative au commerce

extérieur.

Les minoteries industrielles, les minoteries artisanales et les industries utilisatrices de

céréales et de légumineuses sont libres de s’approvisionner sur le marché de ces

produits.

Cependant, la réglementation fixe le prix de référence de la production nationale de

blé tendre, le prix du blé entrée minoterie, et les montants des subventions.

En outre, Les dispositions relatives aux farines subventionnées (FNBT et FSBT) sont

définies par la loi :

- La subvention est du ressort de l’Administration qui décide de l’opportunité de

son octroi et de son volume. En effet, les pouvoirs publics fixent pour chaque

campagne les conditions d’achat, de vente et d’utilisation du blé tendre destiné à

la fabrication de la farine subventionnée par l’Etat.

3. Indicateurs du marché

Il convient de préciser que l’analyse de la filière de la farine de blé tendre ne concerne

dans la présente étude que les quantités de farines commercialisées comptabilisées par

l’ONICL, à savoir 32,7 millions de quintaux par an.

3.1. L’offre

Approvisionnement en blé :

Au Maroc, les céréales constituent la principale production végétale. Elles concernent

plus d’un million d’agriculteurs sur environ 4,8 millions d’hectares. Les principales céréales

cultivées sont le blé tendre, le blé dur et l’orge. Les rendements du blé tendre varient d’une

année à l’autre, du fait que 90% des superficies cultivées dépendent des aléas climatiques.

47

Parallèlement à la production locale, le Maroc importe une partie substantielle de ses

besoins en blé dont le volume dépend des résultats de chaque campagne agricole.

Importations5 Cours annuel moyen dh/ql6

2004-2005 17 441 122,45 2005-2006 17 754 121,07 2006-2007 9 867 163,90 2007-2008 36 831 271,84 2008-2009 31 068 187,44 2009-2010 17 510 147,65 2010-2011 32 232 254,17

Tableau 8 : Importations annuelles de blé tendre en 1000 qx

A travers l’analyse comparée des quantités de blé écrasées d’origine locale et les

quantités écrasées provenant des importations (Figure 10), il apparaît bien que la production

locale varie significativement d’année en année. Cependant, quel que soit sa quantité, la

production du blé local qui, permet la production des farines panifiables, demeure en deçà

du seuil nécessaire pour couvrir les besoins nationaux en cette matière, d’où le recours

systématique à l’importation qui vient en complément de la production locale pour

approvisionner le marché: l’évolution des courbes est inversement proportionnelle, moins la

production locale est bonne, plus importantes sont les importations.

Figure 10 : Evolution des écrasements de blé tendre

5 Source ONICL

6 Calculé sur la base du cours mensuel moyen du Blé tendre de Rouen étant donné que plus des deux tiers des

importations de blé tendre proviennent de France (Détails en annexe)

48

Ainsi nous pouvons remarquer qu’en 2010 par exemple, les quantités de blé qui ont été

importées pour couvrir les besoins nationaux ont été de près de 27 millions de quintaux

tandis que le blé écrasé de production local fût de seulement 18,5 millions de quintaux. Pour

la campagne 2007-2008, les écrasements du blé importé ont été de 33,3 millions de

quintaux, et ceux du blé local de 6,3 millions de quintaux. Des difficultés structurelles, liées à

la dépendance vis-à-vis des aléas climatiques, continuent à influer sur la production locale,

sachant que le secteur reste désavantagé également par la lenteur de la diffusion des

progrès techniques, de l’éclatement des superficies exploitables et de la difficulté d’accès

des producteurs au système de crédit.

Généralement, le blé tendre de production locale permet la fabrication des farines

subventionnées. Le blé importé permet, quant à lui, de compléter les besoins en blé pour la

fabrication des « farines libres ».

Approvisionnement en farine :

1. Transformation : Le segment industriel pour la transformation des céréales au Maroc

est constitué de plus de 130 minoteries industrielles et de 60 semouleries et totalise

un chiffre d’affaire annuel moyen de près de 20 milliards de dirhams avec une

capacité de transformation de 79.000 tonnes par jour.

2. Ventes : Les ventes globales des farines libres et subventionnées ont été d’environ

32,7, 31,4 et 34 millions de quintaux par an pour respectivement les exercices 2009,

2010 et 2011. La quantité de farines subventionnées vendue correspond à un

contingent préétabli par les pouvoirs publics et qui a été de plus de 9 millions de

quintaux en 2009, 8,7 en 2010 et 8,9 en 2011.

3. Distribution : La distribution des farines est libre exception faite de la FNBT et FSBT,

lesquelles sont réglementées par l’ONICL pour leur distribution.

3.2. Prix à la distribution

Les farines libres :

Les farines dites libres (farine de luxe et autres farines libres) sont vendues au prix du

marché. Sur la base de prix observés en 2011, leurs prix de vente aux consommateurs

varient entre 4 DH/kg et 6 DH/kg selon les formats d’emballage et les marques de

distribution.

49

Précisons, cependant, que les pouvoirs publics énoncent un prix formulaire rendu

moulin de 260 DH/q pour la fabrication des farines libres commercialisées sur le marché

intérieur de manière à ce que le prix de distribution, sortie moulin nu, des farines libres et

plus particulièrement de la farine de luxe panifiable, reste stable (maximum de 350 DH/q).

Cette réglementation de prix a pour but ultime la stabilisation du prix du pain à 1,20 DH la

pièce de 200 grammes.

Les farines subventionnées :

La loi fixe les prix maximums de vente des farines subventionnées :

Pour la farine nationale de blé tendre :

- Le prix de la marchandise prise emballée, sortie minoterie est de 182 DH/q.

- Le prix au niveau des grossistes est de 188 DH/q.

- Le prix public est fixé à 200 DH/q.

Pour la farine spéciale de blé tendre :

- Le prix de la marchandise prise nue, sortie minoterie est de 87 DH/q.

- Le prix public est fixé à 100 DH/q.

4. Système de compensation

4.1. Farine Nationale de Blé Tendre (FNBT)

Précisons d’abord que les opérateurs sur le marché sont les suivants : nous avons en

premier lieu, les producteurs ou agriculteurs, interviennent ensuite les stockeurs qui sont

en fait, au-delà de leurs activités de stockage, des négociants qui achètent leurs productions

aux agriculteurs ou importent en cas d’insuffisance de la production nationale ; en troisième

lieu, nous trouvons les minotiers qui achètent le blé aux stockeurs et vendent la farine aux

distributeurs, grossistes et détaillants.

Essayons d’examiner les stades en question. Pour en comprendre les rouages,

attardons-nous d’abord sur les trois premiers stades. Les pouvoirs publics, fixent d’abord ce

qu’on appelle le prix de référence. Ce prix, somme toute assez théorique, correspond au

coût du blé à partir du stade de production jusqu’à l’arrivée au minotier. Il a été fixé en 2011

à 290 DH/q. Ce prix de référence est utilisé comme base de négociation entre le stockeur et

le producteur. En outre, il peut être majoré de bonification ou minoré de réfaction en

fonction de la qualité de la récolte de l’année. Une fois le prix négocié établi, le stockeur va y

50

ajouter ses charges et sa marge pour obtenir le prix auquel il est prêt à vendre le produit au

minotier, prix qui peut être égal, inférieur ou supérieur à 290 DH/q.

C’est alors qu’intervient un deuxième prix fixé par les pouvoirs publics. Il s’agit du prix

de cession de blé au minotier qui a été fixé en 2011 à 258,80 DH/q. Ce prix est généralement

inférieur aux prix de cession désiré par le stockeur. La différence entre les deux prix donne

lieu à une subvention appelée « différentiel de prix » de la part de l’ONICL, mais sur la base

d’appels d’offres qui permettent de sélectionner les offres qui débouchent sur le moins de

subventions possibles. En effet, des appels d’offres sont lancés par l’ONICL auprès des

stockeurs pour sélectionner progressivement ceux qui vont offrir les prix les plus bas par

rapport au prix formulaire de cession de blé au minotier. Plus le prix de soumission de

l’organisme stockeur se rapproche du prix formulaire de cession à la minoterie, moins

importante sera la subvention allouée par l’ONICL au stockeur dans la mesure où cette

subvention correspond à la différence entre le prix retenu à l’appel d’offre et le prix

formulaire de vente au minotier, lequel a été de 258,80 DH/q en 2011.

Notons qu’au-delà de ce processus, le stockeur bénéficie d’une subvention octroyée par

l’ONICL à l’organisme stockeur pour le stockage du blé équivalant à 2DH/q et par quinzaine.

L’octroi de cette subvention appelée « prime de magasinage » cesse à partir de la quinzaine

qui suit celle de la notification des résultats de l’appel d’offres lancé par l’ONICL pour la

fabrication des farines subventionnées.

Interviennent par la suite les deux stades de distribution et de détail. Le minotier

transforme le blé, il a lui-même des charges à couvrir et une marge à prélever sur le prix de

vente. Cependant, le prix de vente aux grossistes est inférieur au prix de revient du minotier.

Ce prix de vente au grossiste a été fixé en 2011 à 182 DH/q alors que le prix de revient est

Cas concret :

Un stockeur achète à l’agriculteur sa production de blé à 270 DH/q à laquelle il ajoute 7

DH/q de frais et marges, son offre de prix à l’ONICL sera alors la suivante : 270 +7= 277

DH/q. La subvention dont il pourra bénéficier si son offre est retenue par l’ONICL devient

alors 277-258,80= 18,20 DH/q. Si un autre organisme stockeur soumissionne avec une offre

moins élevée (273 DH/q par exemple), il sera sélectionné puisque la subvention ne serait

que de 14,20 DH/q. L’ONICL sélectionne progressivement les stockeurs en fonction de leurs

offres et de leurs capacités de livraison.

51

évalué par les pouvoirs publics à 325,375 DH/q. La différence, soit 143,375 DH/q constitue

une compensation, correspondant à la subvention servie par l’ONICL au minotier.

Ensuite, le grossiste fournit les détaillants au prix de 188 DH/q, avec une marge de 6

DH/q, le transport minotier-grossiste est pris en charge par l’ONICL et fut évalué à 18 DH/q

en 2011. Le détaillant vend alors la production à 200 DH le quintal, il enregistre donc une

marge de 12 DH/q. Dans la pratique, il n’y a que le commerçant dépositaire (correspondant

en même temps au grossiste et au détaillant) qui reçoit la farine du minotier et la vend

directement au consommateur, bénéficiant, de ce fait, d’une marge de 18 DH/q.

Il convient de noter que le commerçant dépositaire d’un centre bénéficiaire donné

(préfecture ou province), ne peut être ravitaillé que d’une quantité de 200 quintaux par mois

et par minoterie. Lorsque l’approvisionnement d’un centre bénéficiaire est assuré par

plusieurs minoteries, un commerçant ne peut être livré que par deux minoteries au

maximum.

Ainsi, nous pouvons schématiser le système de compensation de la FNBT issue de la

production locale comme suit :

52

Figure 11 : Filière de blé tendre pour fabrication de FNBT

Agriculteur

Stockeur

Minotier

Grossistes

Détaillants

Prix de référence (290 dh/q en 2011)

Prix de cession (258,8 dh/q en 2011)

Prix de vente grossiste (182 dh/q en 2011)

Prix aux détaillants (188 dh/q en 2011)

Différentiel de prix (Prix d’achat - Prix de cession)

+ Magasinage (2 dh/q par quinzaine en

2011)

Compensation au minotier = Prix de revient – prix de vente grossiste

(352,275-182=143,375dh/q en 2011) +

Transport (18 dh/q en 2011)

Consommateur

final

Prix de vente final (200dh/q)

53

4.2. Les farines libres, farines de luxe et autres types de farine

Précisons d’abord que les opérateurs sur ce marché sont les mêmes que ceux de la

filière décrite précédemment à l’exception du stade de distribution où les farines dites libres

sont vendues librement à toutes les catégories d’utilisateurs.

Cependant, la réglementation relative aux prix et aux subventions varie pour cette

filière, et ce à partir de l’organisme stockeur.

Une fois que l’organisme stockeur a acquis le blé sur la base d’une négociation à partir

du prix de référence, il vend à la minoterie au prix formulaire de 260 DH/q pour la

fabrication des farines dites libres, commercialisées sur le marché intérieur et non à 258,80

DH/q comme pour les farines dites subventionnées. La différence entre le prix de référence

de la production nationale énoncé par les pouvoirs publics et le prix de vente à la minoterie

également formulé par les pouvoirs publics correspond à la « subvention forfaitaire » perçue

d’abord par le minotier lors de la période primable, puis par l’organisme stockeur sur les

stocks déjà acquis et déclarés et qui restent après cette période.

Pour 2011, le différentiel fût de 30 DH versé par l’ONICL. Cette subvention correspond à

un montant forfaitaire fixé par l’Etat annuellement quels que soient les prix effectifs d’achat

et de vente du blé.

Rappelons que les organismes stockeurs perçoivent également une prime de

magasinage de 2 DH/q par quinzaine sur les quantités acquises lors de la période de la

collecte primable et déclarées à l’ONICL. En outre, pour le blé destiné à la fabrication de ces

farines libres, la prime continue à être perçue sur les stocks provenant des achats effectués

lors de la période de collecte primable (de juin à octobre environ selon la récolte de l’année)

et ce jusqu’à la fin de l’année de campagne (deuxième quinzaine d’avril). Cette subvention a

été en moyenne de près de 8 DH/q en 2011.

Ensuite, le minotier transforme le blé tendre en farine et vend sa production à toutes les

catégories d’utilisateurs (distributeurs, boulangeries, pâtisseries…) aux prix du marché.

Rappelons néanmoins que la farine de luxe est utilisée pour la fabrication du pain à 1,20

DH la pièce.

54

5. La régulation à l’importation

La liberté de commerce est le principe général, cependant les pouvoirs publics régulent

les droits à l’importation à travers trois objectifs :

L’approvisionnement du pays ;

La protection de l’agriculture nationale ;

Le maintien de prix modérés pour le consommateur.

Pour le blé tendre, l’année commerciale commence le 1er juin de l’année n,

correspondant au début de la récolte et finit le 31 mai de l’année n+1. Nous pouvons

distinguer durant cette année deux périodes principales auxquelles différentes politiques de

droits à l’importation sont appliquées. La première correspond à la période de collecte

primable qui commence en juin et s’achève selon la récolte de l’année (généralement en

octobre). La deuxième période correspond au reste de l’année.

Pour la première période, la période de collecte primable, les quantités collectées

localement bénéficient de protection tarifaire à travers l’adoption de taux élevés de droits

de douanes pouvant atteindre 135%, le taux maximum accepté par l’OMC. Cette mesure

permet d’éviter toute perturbation de la collecte nationale et d’assurer une

commercialisation dans de bonnes conditions de la collecte nationale par les organismes

stockeurs. Le taux de droit de douane qui doit être dissuasif pendant cette première période

de collecte peut varier entre 17,5% et 135% selon les cours internationaux du blé tendre.

Une fois la période de collecte primable achevée, les importations débutent, et les taux

des droits d’importation vont varier selon les cours mondiaux tout en tenant compte des

quatre objectifs cités précédemment. Les droits de douane doivent maintenir globalement

un prix de blé tendre importé supérieur au prix intérieur de référence énoncé par l’ONICL qui

était de 260 DH/q en 2010. Ainsi :

Les droits de douane instaurés durant la période primable seront maintenus si les

importateurs ont la possibilité d’importer dans le cadre du système de protection

préférentiel des accords bilatéraux avec l’UE et les USA. En effet, si les importateurs sont

incités à importer en faisant jouer la réduction de 38 % sur les tarifs des quotas prévus dans

ce système de protection préférentiel, alors aucun changement des droits de douane ne sera

opéré. Notons dans le cadre de ces deux accords d’association signés avec l’Union

Européenne et les Etats-Unis, le contingent tarifaire est inversement proportionné à la

55

production locale. Les opérateurs intéressés par ces contingents doivent restituer à l’Etat un

pourcentage sur le bénéfice obtenu à travers ce droit préférentiel. Ainsi l’Etat organise un

appel d’offre auprès des opérateurs intéressés et les adjudicataires de l’appel d’offre sont

ceux qui auront soumissionné en proposant la ristourne la plus importante à l’Etat.

Si les cours mondiaux sont élevés et le demeurent pendant une période significative

(par exemple 300 DH/q alors que le prix de référence est de 260 DH/q) et que malgré la

suppression des droits de douane le prix du blé tendre à l’importation reste élevé par

rapport au prix cible fixé par les pouvoirs publics, un système de restitution aux importateurs

est mis en œuvre afin de les inciter à importer. Dans ce cas, la prime restituée à

l’importateur correspond à la différence entre le prix de revient moyen le plus bas, toutes

origines et types de blé confondus, et le prix formulaire ciblé par le gouvernement, en

l’occurrence 260 DH/q pour l’année 2010.

Ce système garantit un prix intérieur constant, accompagné de prélèvements variables à

la frontière. Un prélèvement variable égal à la différence entre le prix d’importation et le prix

ciblé de 260 DH/q fixé par l’Etat. Cette protection maintient ainsi la stabilisation des prix

intérieurs et évite l’influence des cours du marché mondial sur ce prix.

Si les cours mondiaux permettent l’importation de blé tendre à des prix raisonnables

à travers une suspension des droits de douane, alors celle-ci est opérée.

Si les cours mondiaux sont bas par rapport au prix formulaire ciblé par le

gouvernement, alors tout en tenant compte du fait que le blé importé doit se vendre sur le

marché national à un prix supérieur à celui de la production locale, il y a application de droits

de douane pour permettre des recettes fiscales à l’Etat.

56

Figure 12 : Farine libre issue de l’importation

6. Evolution des subventions de blé

Le tableau suivant indique pour chacune des années 2009, 2010 et 2011, les montants

des différentes subventions allouées à la filière du blé tendre ainsi que les subventions

totales.

BLE IMPORTE

Période primable Reste de l’année

Protection tarifaire

Système de régulation

57

2009 2010 2011

Farines subventionnées

Magasinage sur blé tendre local

63,86 64,72 72,39

Différentiel de prix 98,38 180,02 169,93

Subvention au niveau du minotier

1366,72 1334,07 1334,79

frais de transport 118,71 138,35 140

Total subvention pour la filière des farines

subventionnées (FNBT et FSBT)

1647,67 1717,16 1717,11

Farines Libres

Magasinage sur blé tendre local

159,36 86,04 78,77

Subvention forfaitaire (Blé tendre local)

162,63 247,29 303,59

Restitution forfaitaire à l'importation

0 387,72 1303

Total subvention pour blé destiné aux

farines libres 321,99 721,05 1685,36

Total Total des subventions 1969,66 2438,21 3401,68

Tableau 9 : Montant des subventions en millions de DH

Il ressort du tableau ci-dessus que la subvention globale allouée à la filière du blé tendre a

coûté à l’Etat plus de 3,4 milliards de dirhams en 2011.Durant cette année, le montant de la

subvention a augmenté de 72% par rapport à 2009.Nous observons également que les

montants des subventions allouées aux farines subventionnées sont relativement stables

entre 2009 et 2011, tandis que pour ceux alloués à la fabrication des farines libres, ils ont

augmenté substantiellement entre ces deux années.

En effet, le montant de la subvention a été entre 2009 et 2011 est resté relativement

stable, tournant ainsi autour 1,7 milliard de dirhams par an. En ce qui concerne les farines

libres qui proviennent en partie de blé importé, le montant de leur subvention a été

multiplié par cinq, passant de 322 millions de dirhams en 2009 à plus de 1,6 milliard de

dirhams en 2011. Cette augmentation est due aux restitutions octroyées par l’Etat aux

importateurs, lesquelles ont été de plus de 1,3 milliard en 2011. Cela signifie que dans le

système de compensation actuel, le coût des subventions des farines libres sur le budget de

l’Etat est tributaire de la volatilité des cours internationaux.

58

Ainsi, nous pouvons reprendre le circuit de distribution des subventions dans le schéma

suivant :

Figure 13 : Distribution des subventions par origine et destination de blé

7. Potentiel de marché

Afin d’évaluer le potentiel d’affaires qui résultera de la décompensation de ce produit,

nous avons procéder à une interpolation linéaire des subventions présentées précédemment

(Tableau 9) qui nous ont été fournies par l’ONICL :

Chiffres réels

Chiffres prévisionnels

2009 2010 2011

2012 2013 2014 2015 2016

Var. 12/16

Farines libres 321,99 721,05 1685,36

2272,84 2954,52 3636,21 4317,89 4999,58 197%

Farines subventionnées

1647,67 1717,16 1717,11

1763,42 1798,14 1832,86 1867,58 1902,30 11%

Total des subventions

1969,66 2438,21 3402,47

4036,26 4752,66 5469,07 6185,47 6901,88 103%

Tableau 10 : Evolution prévisionnelle des subventions

Quantités consommées (45,378 Mqx en 2011)

Quantités importées (26,831 Mqx en 2011)

Production nationale (18,547 Mqx en 2011)

Restitution forfaitaire (1303 MDH en 2011)

Subvention FNBT (1716,32 MDH en 2011)

Sub. Farine libre (406,26 MDH en 2011)

Total subvention (2169,68 MDH en 2011)

59

Figure 14 : Evolution prévisionnelle des subventions

Il ressort du tableau ci-dessus que la subvention globale allouée à la filière du blé tendre

passera de 3,4 milliards de dirhams en 2011 à près de 7 milliards de dirhams en 2016. Une

évolution qui s’explique principalement par la forte augmentation de la subvention allouées

aux farines libres et qui, comme nous l’avons vu, est fortement impactée par la restitution

forfaitaire à l’importation qui croit considérablement d’année en année. La subvention aux

farines libres qui passera de près de 1,7 milliard de dirhams à 5 milliards de dirhams,

composera donc plus de 70% du montant de la subvention totale, au moment où la

subvention de la FNBT restera relativement stable passant de 1,7 milliard de dirhams à près

de 2 milliards de dirhams.

Scénarios d’évolution cours/subvention

Pour pouvoir établir des scénarios réalistes qui démontrent la corrélation entre

l’évolution des cours du blé tendre et le niveau des subventions, nous avons considéré

l’année 2011 comme année de référence et avons corrigé le cours annuel moyen de l’année

(Tableau 8 : 254,17Dh/q) pour ne prendre en considération que la période effective des

importations (Novembre n-1 à Mai n). Le nouveau cours que nous avons retrouvé était donc

de 276,77.

0,00

1000,00

2000,00

3000,00

4000,00

5000,00

6000,00

7000,00

8000,00

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Chiffres réels Chiffres prévisionnels

Farines libres Farines subventionnées Total des subventions

60

Il convient de noter que pour l’année 2011 les quantités de blé écrasées se sont élevées

à 45,38 millions de quintaux, nous avons établis une projection des écrasements futurs sur la

base des quantités d’écrasements des années précédentes qui nous ont été fournies par

l’ONICL.

Nous avons également considéré trois scénarios d’évolution du cours :

1er scénario : Le cours baisse de 20% par rapport à 2011 à 220 dh/q

2ème scénario : Le cours reste au même niveau que 2011, 276,77 dh/q

3ème scénario : Le cours augmente de 20% par rapport à 2011 à 334 dh/q

Année Ecrasement prévisionnel

Mqx Cours Dh/q

Qté*Cours MDhs

Subvention MDhs

Var. Sub. N/2011

2013 50,68

220 11149,2 3020,32 -11%

276,77 14026,2 3799,70 12%

334 16926,5 4585,39 35%

2014 53,02

220 11664,8 3160,02 -7%

276,77 14674,9 3975,45 17%

334 17709,3 4797,48 41%

2015 55,36

220 12180,5 3299,72 -3%

276,77 15323,6 4151,19 22%

334 18492,2 5009,57 47%

2016 57,71

220 12696,2 3439,41 1%

276,77 15972,4 4326,94 27%

334 19275,1 5221,66 53%

Tableau 11 : Evolution de la subvention à l’import en fonction des niveaux de cours

Il ressort du tableau ci-dessus que les quantités de blé tendre écrasées augmentent en

moyenne de 2,3 millions de quintaux par an.

La subvention, qui a été de près de 27% de la valeur global du blé écrasé en 2011,

pourra dépasser les 4,5 milliards de dirhams en 2013 si le cours augmente de 20% par

rapport à cette même année soit une augmentation de 35%, et ne baissera que de 400

millions de dirhams (11%) si le cours du blé tendre baisse de 20%.

En 2016, nous pouvons remarquer que si le cours baisse de 20% la subvention se

tiendra à un niveau proche de celui de 2011 à 3,4 milliards de dirhams, dans le cas inverse, la

subvention pourra augmenter de 53% pour atteindre 5,2 milliards de dirhams.

61

En revanche, si le cours reste à un niveau proche de celui constaté en 2011, la

subvention pourra augmenter de manière relativement linéaire tournant autour des 5%

annuellement.

Nous pouvons donc conclure que la décompensation de la filière de blé tendre exposera

les entreprises du secteur à un risque auquel elles n’étaient pas confrontées avant, celui de

la hausse des prix de cette matière, la couverture de ce risque deviendra alors imminente.

Ainsi, à travers ce qui a été présenté ci-dessus, nous pouvons estimer le potentiel de ce

marché à plus de 3 milliards de dirhams aujourd’hui, un potentiel qui sera amené à croître et

dépasser les 6 milliards de dirhams d’ici 2016.

Quel impact de la récolte nationale sur les importations ?

A travers le plan Maroc Vert, le Maroc s’est fixé parmi ses différents objectifs,

l’amélioration de la production nationale de toute la filière céréalière tant au niveau de la

qualité que de la quantité. En effet, le bilan a été relativement mitigé durant les 30 dernières

années avec un faible niveau de productivité de l'amont céréalier compensé par une forte

occupation des surfaces et principalement expliqué par un déficit d'investissement, ce qui

pousse le Maroc à recourir aux marchés internationaux pour satisfaire sa demande interne.

L’objectif fixé est donc de réduire la dépendance vis-à-vis des marchés internationaux en

augmentant la productivité nationale de 30% et en diminuant les importations de 20% à

l’horizon 2020 à travers des axes d’interventions fixés dans le cadre de ce plan.

Ces mesures toucheront également les subventions puisqu’elles passeront davantage en

faveur du producteur marocain plutôt qu’à l’importateur, mais là aussi deux questions se

posent. Les objectifs fixés par le plan Maroc Vert sont-ils réalistes ? Si oui, à quelle niveau ces

subventions vont-elles basculer et en faveur de qui ?

62

Section 2 : Les produits pétroliers subventionnés


La subvention des produits pétroliers (Essence, Gasoil, Fuels et Butane) absorbe la

majeure partie des dépenses de compensation. Leur part a atteint près de 83,6% en 2011 et

elle devrait être plus importante dans un contexte de renchérissement du pétrole si le

système de la compensation actuel était maintenu. En effet, ce système étant basé sur un

prix fixe de vente au public, les hausses des cours mondiaux se répercutent non seulement

sur la balance commerciale du Maroc dont les besoins sont quasi totalement couverts par

les importations, mais également sur les charges de compensation des prix à la

consommation.

Nous tenterons de décrire dans cette partie, outre le cadre juridique et quelques

indicateurs du secteur, le mode de fonctionnement de la filière et le système de

compensation spécifique à chaque produit pour pouvoir dégager un niveau de subvention

qui reflètera le potentiel de couverture que pourrait présenter ce marché.

2. Cadre juridique

Le cadre juridique et réglementaire, dont les principaux textes sont présentés en

annexe, régit le fonctionnement de l’ensemble de la filière: importation, raffinage,

distribution et commercialisation des produits pétroliers subventionnés.

Ainsi, bien que l’importation de pétrole brut et son raffinage soient libres, un seul

opérateur est présent sur le marché pour ce segment à savoir la société SAMIR, et le

caractère fortement capitalistique de ce type d’industrie contribue à renforcer le monopole

de fait dont jouit cette société et limite la concurrence à ce niveau.

Concernant l’importation de produits raffinés, libre, elle était jusqu’en 2002

essentiellement réalisée par la SAMIR qui était soumise à des droits à l’importation réduits.

Depuis 2002, toutes les sociétés de distribution bénéficient de l’exonération des droits à

l’importation.

Tout le fonctionnement de la filière, à savoir le mode de fixation des prix, des frais, des

marges de vente en gros et au détail et le niveau des stocks de sécurité, répondent à une

réglementation stricte afin d’assurer l’approvisionnement du marché à des prix maxima fixes

63

pour l’ensemble des consommateurs et de réguler le prélèvement des diverses taxes par les

pouvoirs publics.


3.1. La consommation

La consommation nationale en produits pétroliers, à l’instar de celle de tous les produits

énergétiques, est en hausse continue répondant aux besoins de développement

socioéconomiques du pays. Le tableau et les graphes suivants montrent l’évolution de la

consommation nationale pour les quatre produits pétroliers subventionnés.

2006 2007 2008 2009 2010 2011

Super m3 507,73 561,62 607,66 673,83 710,44 718,80

Gasoil m3 3760,44 4160,83 4651,99 4679,93 5139,96 5444,42

Fuel oil t 1580,86 1599,27 2025,44 1740,40 2170,83 2696,78

Butane t 1394,39 1535,65 1635,18 1661,36 1714,02 1794,15

Tableau 12 : Evolution de la consommation en produits pétroliers subventionnés (en 1000 m3/t)

Figure 15 : Evolution de la consommation de super et de gasoil en 1000m3

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

2006 2007 2008 2009 2010 2011

Super Gasoil

64

Figure 16 : Evolution de la consommation de fuel et de butane en 1000t

Le Fuel est constitué de trois types : le Fuel industriel, ou Fuel N°2, le Fuel destiné à la

production d’électricité, nommé Fuel ONE, et le Fuel Spécial, destiné également à l’ONE pour

le fonctionnement des turbines. En 2011, la consommation de Fuel est répartie à 39% pour

le Fuel N°2, 39% pour le Fuel ONE et 22% pour le Fuel Spécial.

Si la part des produits raffinés au Maroc dans la consommation globale peut atteindre

80%, elle est variable selon l’évolution des cours et les capacités de stockage de la raffinerie

nationale. En 2009, par exemple, la SAMIR a répondu à travers le raffinage du brut importé à

58,2% de la demande en Super, à 37% de la demande en Gasoil, 73,1% en Fuel et 5,4% en

Butane. Tout le reste de la consommation est provenu de produits importés raffinés. Depuis

2010, le gaz Butane commercialisé provient totalement des importations, la production de la

SAMIR étant utilisée par la compagnie même.

3.2. Evolution des prix

Les prix de vente publics sont fixés par les pouvoirs publics et restent relativement

stables sur de longues périodes. Ainsi, si l’on considère les trois dernières années, les prix du

Super et du Gasoil n’ont pas été modifiés depuis avril 2009, ceux du Fuel n’ont subi qu’une

seule hausse en juillet 2010, et le prix de vente public du Butane est resté fixe alors que les

cours mondiaux ont enregistré des fluctuations importantes avec une nette tendance à la

hausse, ce n’est qu’en juin 2012 que le prix de l’essence a connu une hausse de 2 dirhams le

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

2006 2007 2008 2009 2010 2011

Fuel oil Butane

65

litre, celui du gasoil une hausse de 1 dirham par litre, et la tonne du fuel industriel avait été

augmentée de 998,04 dirhams.

Cette quasi-stagnation des prix sur le marché national n’est pas de même sur les

marchés internationaux comme le démontrent les graphiques ci-dessous :

Figure 17: Evolution en dirham du prix du Super (Cours Rotterdam par tonne)

Figure 18 : Evolution en dirham du prix du Gasoil (Cours Rotterdam par tonne)

6000,00

6500,00

7000,00

7500,00

8000,00

8500,00

9000,00

9500,00

10000,00

10500,00

2000

3000

4000

5000

6000

7000

8000

9000

10000

66

Figure 19 : Evolution en dirham du prix du Butane (Cours Rotterdam par tonne)

Figure 20 : Evolution en dirham du prix du Fuel (Cours Rotterdam par tonne)

Ces graphiques démontrent une forte fluctuation des prix des produits pétroliers sur le

marché international, cette volatilité s’explique principalement par la variation des niveaux

de production mais également de la consommation qui croît d’année en année.

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

8000

9000

10000

3000,00

3500,00

4000,00

4500,00

5000,00

5500,00

6000,00

6500,00

67

Ces évolutions marquées par une pression à la hausse font accentuer la différence entre

le prix de reprise de ces produits et le seuil de subvention, impliquant ainsi un poids de plus

en plus élevé des dépenses de subvention pour les finances publiques.


L’approvisionnement du marché national en produits pétroliers est assuré par

l’importation de pétrole brut ou de produits déjà raffinés.

Le pétrole brut, importé par la SAMIR, est raffiné avant d’être vendu aux sociétés de

distribution qui en assurent la vente en gros (fuel) ou au détail. Quant aux produits raffinés,

ils peuvent également être acquis directement sur les marchés internationaux par les

sociétés de distribution.

Dans les deux cas d’importation, pétrole brut ou produits raffinés, la réglementation est

identique. Le mode de fixation des prix à l’importation se base sur les cours des produits

raffinés sur le marché de Rotterdam, quel que soit le cours réel d’acquisition, et le coût du

raffinage par la SAMIR n’est pas pris en considération.

Ce cours de référence, fixé chaque quinzaine pour le Super, le Gasoil et le Fuel, et

chaque mois pour le Butane, est augmenté des frais d’approche, de fret, de stockage et

d’assurance pour former le prix de reprise qui sera le prix de cession aux sociétés de

distribution et servira de base de calcul des prix de revient de chaque produit et du montant

de la subvention du prix à la consommation correspondante.

Par ailleurs, il convient de signaler, à ce stade, que les importations de ces produits

pétroliers liquides profitent toujours de l’exonération des droits à l’importation mise en

œuvre au lendemain de l’incendie de la SAMIR.

Cependant, le mode de fonctionnement des importations diffère pour le gaz Butane. Les

importations sont le fait de 14 centres emplisseurs qui disposent d’infrastructures de

stockage propres ou en sous-traitance à la Société Marocaine de Stockage (SOMAS) et qui

fournissent les sociétés de distribution. Pour garantir l’approvisionnement régulier du

marché et des prix fixes et accessibles pour ce produit de base, le système de compensation

intervient dès le stade des importations du Butane. En effet, si le prix réel d’acquisition,

majoré des frais d’approche, de fret, de stockage et d’assurance, ainsi que des droits à

68

l’importation7 (2,5% de la valeur imposable) diffère du prix de reprise du mois en cours, la

différence est régularisée par la Caisse de Compensation : si le prix réel est supérieur au prix

de reprise, il s’agit d’une subvention, dans le cas contraire, assez rare, il s’agit d’un

prélèvement au profit de la Caisse. Cette subvention s’est élevée à près de 520 millions de

dirhams en 2010, et plus de 650 millions de dirhams en 2011.

Afin de contrôler cette charge de subvention, le Ministère de l’Energie lance des appels

d’offre auprès des importateurs et ceux qui présentent les prix occasionnant le moins de

subvention à l’importation sont sélectionnés et reçoivent l’approbation préalable à toute

importation.

De plus, et afin d’assurer un prix de reprise identique à toutes les sociétés de

distribution, les frais de transport des centres emplisseurs ou de la SOMAS vers ces sociétés

de distribution sont pris en charge par la Caisse de Compensation, et sont en partie financés

par la « provision pour transport en vrac », prélèvement opéré sur la vente du gaz Butane. Le

montant de ces frais de transport était de 244 millions de dirhams en 2010.

Le tableau suivant montre un exemple de formation du prix de reprise pour chacun des

produits pétroliers pour la période du 1er au 15 mai 2012.

Super

Gasoil 50 PPM

Fuel N°2 Fuel

Spécial Gaz

Butane

(1)Prix FOB (Dh/T) 9553,16 8731,65 5749,81 6882,48 8451,43

(2)Fret (DH/T) 104,04 104,04 141,07 141,07 220,56

(3)Taxes portuaires (DH/T) 30,08 21,04 12,79 12,79 30,71

Frais d'approche (DH/T) 190,43 175,64 122,64 143,02 172,05

Taxe parafiscale 0,25% de (1+2+3) (DH/T)

24,22 22,14 14,76 17,59 21,76

Rémunération stockage (DH/T) 150 150 110 110 100

Prix de reprise, hors taxes (DH/T) 10051,93 9204,51 6151,07 7306,95 8996,51

Densité 0,748 0,84 - - -

Prix de reprise HT 751,88 (Dh/hl)

773,18 (Dh/hl)

6151,07 (Dh/T)

7306,95 (Dh/T)

8996,51 (Dh/T)

Tableau 13 : Prix de reprise des produits pétroliers du 1er au 15 Mai 2012

Pour le Super par exemple, le prix d’acquisition était de 9553,16 DH/T entre le 1er et le

15 mai 2012. S’y ajoutent les coûts de fret, les taxes portuaires, les frais d’approche, la taxe

parafiscale à l’importation et les frais de stockage, ramenant ainsi le prix à 10051,93 DH/T. La

7 Ces droits à l’importation ont été ramenés à 0% en mars 2012 pour les importations provenant de l’Union

Européenne. Les importations de gaz en provenance d’Algérie sont quant à elles exonérées de droits à l’importation.

69

multiplication de ce prix par la densité du produit permet d’obtenir le prix au m3 (10051,93 *

0,748= 7518,84 DH/m3), puis à l’hectolitre (7.518,84/10= 751,88 DH/hl).

5. La distribution des produits pétroliers subventionnés

La distribution des produits pétroliers est assurée par 13 sociétés pétrolières et 14

sociétés de distribution de gaz disposant de centres de stockage et de points de vente au

détail ou en gros (fuel).

La structure du prix de chacun des produits pétroliers subventionnés est identique pour

tous les opérateurs, empêchant toute concurrence par les prix. En effet, les taxes (Taxe

Intérieure à la Consommation, crédit de droit, TVA), les frais (distribution et autres…) et

marges (distribution et détail, qui représentent une part du profit des intervenants dans la

filière) de ce processus sont fixés par voie réglementaire à chaque stade. Un prélèvement

supplémentaire pour la péréquation du prix du gaz butane est opéré sur le prix du Super et

Gasoil. Ajoutés au prix de reprise, il en résulte le prix de revient de chacun des produits.

Les prix de vente publics (PVP) maxima sont fixés par les pouvoirs publics,

conformément aux dispositions de la Loi 06-99 modifiée et complétée par la Loi 30-08, en

concertation avec les opérateurs du secteur à des fins sociales et économiques. Si la

différence entre le PVP et le coût de revient est positive, elle est prélevée au profit de la

Caisse de Compensation. Si la différence est négative, elle est comblée par une subvention

de la Caisse de Compensation.

Les tableaux suivants présentent le mode de calcul du coût de revient et de la

subvention de chacun des produits pour la période du 1er au 15 mai 2012.

70

Super (hl) Gasoil (hl) Fuel N°2 (T)

Fuel ONE (T)

Fuel Spécial (T)

Prix de reprise 751,88 773,18 6151,07 6151,07 7306,95

TIC (fixe) 376,40 242,20 182,40

Crédit de droit8 2,01 1,41 3,34 2,52 3,00

Frais et marges de distribution (fixes)

37,60 28,40 90,00 90,00 90,00

Péréquation (fixe) 88,41 11,00 0,00 0,00 0,00

Coulage détaillant (fixe) 4,88 3,40 0,00 0,00 0,00

Correction pour variation thermique des stocks

2,00 1,50 0,00 0,00 0,00

Marges de détail (fixes) 31,60 26,40 0,00 0,00 0,00

(1)Sous total 1294,78 1087,49 6426,81 6243,59 7399,95

(2)TVA 10% 129,48 108,75 642,68 624,36 739,99

(3)Coût de revient (1+2) 1424,25 1196,24 7069,50 6867,95 8139,94

(4)Prix de vente maxima au détail (Fuel en gros) (fixe)

1018,00 715,00 3678,00 2384,83 2600,92

Subvention (3-4) 406,25 481,24 3391,50 4483,12 5539,02

Tableau 14 : Coût de revient et subvention du Super, du Gasoil et des fuels du 1er au 15 mai 2012 en dirham

Charges > 5kg Charges < 5kg

Prix de reprise 8960,42 8960,42

TIC (fixe) 46,00 46,00

Crédit de droit9 3,88 3,88

Coulage emplissage10 198,22 198,22

Frais et marges d'emplissage 318,00 318,00

Marge spéciale pour financement des stocks 30,00 30,00

Provision de transport en vrac 50,00 50,00

Capsulage des bouteilles 20,00 50,00

Frais et marges sociétés distribution 538,00 604,00

Frais et marges dépositaires 387,50 450,00

Sous total 1 10552,02 10710,52

TVA 10% 1055,20 1071,05

(1)Sous total 1 + TVA 11607,22 11781,57

(2)Prix de vente en gros maxima 3137,50 3083,33

Subvention (1-2) 8469,72 8698,24

(3)Marge détaillant 195,83 250,00

Prix de vente détail (2+3) 3333,33 3333,33

Tableau 15 : Coût de revient et subvention du butane du 1er au 15 mai 2012 en dirham

Il est à noter que la structure du prix du Butane diffère selon la charge de

conditionnement. Les frais et marges de distribution sont plus élevés pour les charges

8 Crédit de droit = 0,41% * (TIC + 10% (Prix de reprise + TIC))

9 Crédit de droit = 0,41% * (TIC + 10% (Prix de reprise + TIC))

10 Coulage emplissage = (2% * (1,1 (Prix de reprise + TIC) + Crédit de droit)

71

inférieures à 5kg, c’est-à-dire pour les bouteilles de 3kg de gaz Butane. Toutefois les prix de

vente au détail sont identiques s’ils sont ramenés au kg (3,33 DH/KG), ce qui induit une

charge de compensation plus élevée pour la bouteille de 3kg.

Les deux phases, l’importation et la distribution, et le processus de formation des coûts

de revient et le calcul de la subvention peuvent être schématisées comme suit :

Figure 21 : Système de compensation des produits pétroliers

6. Evolution des subventions

Avant de retracer l’évolution des subventions et pour pouvoir en tirer les conclusions

nécessaires, nous allons reprendre le tableau des évolutions annuelles de la consommation

des produits pétroliers en une seule unité de mesure à savoir la tonne.

RAFFINAGE (SAMIR)

SOCIETES DE DISTRIBUTION

Phase 2 Calcul du coût de revient =

Prix de reprise + frais et marges fixes + TIC + Péréquation Butane (pour le super et le gasoil) + TVA

PRODUCTEUR

COURTIER

CONSOMMATEUR

Pétrole brut

Produits raffinés Produits raffinés

Produits raffinés

Produits raffinés

Phase 1 Fixation prix de reprise/produit fini =

Cours des produits finis sur le marché de Rotterdam + frais fixes

Si prix de vente public maxima – Coût de revient > 0 Prélèvement de la différence par la caisse de compensation

Si prix de vente public maxima – Coût de revient < 0 Subvention de la différence par la caisse de compensation

72

2007 2008 2009 2010 2011

Variation 2011/2010

BUTANE 1 535 469 1 635 180 1 661 365 1 714025 1 794 452 4 ,69%

SUPER 415 039 449 062 503 932 531408 541 567 1.91%

GASOIL 3 461 814 3 870 460 3 931 139 4 317 466 4 601 141 6,57%

FUELS : 1 658 186 2 102 078 1 840 379 2 298 454 2 698 220 17,39%

- FUEL 2

886 192 1 015 681 1 053 746 3,62%

- FUEL ONE

887 047 1 096 317 1 052 239 -4,02%

- FUEL SPECIAL

67 140 186 456 592135 217,57%

TOTAL 7 725 219 8 720 466 8 589 662 9 590 207 10 418 380 8,64%

Tableau 16 : Evolution de la consommation des produits pétroliers en tonne

Le tableau suivant indique pour la période de 2007 à 2011, les montants des différentes

subventions allouées aux produits pétroliers ainsi que les subventions nettes des

prélèvements opérés sur ces produits.

2007 2008 2009 2010 2011 VAR11/10

Prélèvement de péréquation 1138 1273 1171 1123 1141 1,60%

Provision de transport du butane 76 80 82 85 90 5,88%

Provision pour différentiel Mdia Sid Kacem11

134 145 32 0 0

Compte ajustement prix

RECETTES 1348 1498 1285 1208 1231 1,90%

Butane distribution 6528 9241 5332 9815 12936 31,81%

Frais de transport butane 212 225 234 244 195 20,08%

Différentiel Mdia/Sidi Kacem 67 64 24 0 0

Subvention Produits Pétroliers 5264 16944 3099 15429 31448 102,86%

DEPENSES 12071 26474 8689 25487 44579 74,91%

Subventions nettes 10723 24976 7404 24279 43348 78,54%

Tableau 17 : Evolution des subventions nettes annuelles des produits pétroliers en millions de dirhams

11

Provision versée à la SCP pour parer au coût de transport.

73

Figure 22 : Evolution des subventions nettes annuelles des produits pétroliers en millions de dirhams

Il ressort de la figure ci-dessus que la charge des subventions nettes connait des

variations significatives d’une année à une autre, cela s’explique principalement par la

volatilité des cours du pétrole à l’international. En effet, bien que les subventions nettes

aient fortement baissé en 2009, elles restent marquées par une tendance haussière due à la

hausse de la consommation nationale et des prix sur le marché international comme nous

avons pu le voir précédemment.

7. Potentiel de marché

A l’instar de ce qui a été fait pour le blé, nous allons projeter l’évolution des subventions

nettes par un glissement annuel sur 5 ans avant d’analyser des scénarios d’évolutions des

cours moyens pour ces mêmes années afin de pouvoir approcher le potentiel futur qui

pourrait naître de la décompensation de ces produits.

Chiffres réels Chiffres prévisionnels

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Var. 11/16

Subventions nettes

24976 7404 24279 43348 45446 50590 57607 64625 71642 58%

Tableau 18 : Evolution des subventions nettes des produits pétroliers en millions de dirhams

Par un glissement linéaire sur 5 ans, le tableau ci-dessus fait ressortir une évolution de la

subvention des produits pétroliers de 58%, elle passera en effet de plus de 45 milliards de

dirhams en 2011 à plus de 70 milliards de dirhams en 2016.

Scénarios d’évolution Cours/Subvention

10684

24991

7407

24294

43481 45446

0

5000

10000

15000

20000

25000

30000

35000

40000

45000

50000

2007 2008 2009 2010 2011 2012

74

Afin de mieux défalquer l’évolution des subventions et de pouvoir dégager le potentiel de

marché qui en ressort, nous allons traiter chaque produit séparément en fonction de

l’évolution de son cours et des quantités consommées.

7.1. Super

1er scénario : Le cours baisse de 20% par rapport à 2011 à 6300 dh/T

2ème scénario : Le cours reste au même niveau que 2011, 7875 dh/T

3ème scénario : Le cours augmente de 20% par rapport à 2011 à 9450 dh/T

Quantités en 1000T

SUPER Var.%

Cours C*Q Sub.

2013 622

6300 3 918 593 1 040 778 -19%

7875 4 898 242 1 300 973 1%

9450 5 877 890 1 561 168 22%

2014 656

6300 4 132 793 1 097 670 -15%

7875 5 165 991 1 372 087 7%

9450 6 199 189 1 646 505 28%

2015 689

6300 4 340 693 1 152 888 -10%

7875 5 425 866 1 441 110 12%

9450 6 511 039 1 729 332 35%

2016 723

6300 4 554 892 1 209 779 -6%

7875 5 693 615 1 512 224 18%

9450 6 832 338 1 814 669 41%

Tableau 19 : Evolution des subventions du Super en fonction des niveaux de cours (en 1000 Dh)

La subvention, qui a été de près de 26.56% de la valeur global du super consommé en

2011, pourra dépasser les 1,5 milliards de dirhams en 2013 si le cours augmente de 20% par

rapport à cette même année soit une augmentation de 22%, et baissera de 200 millions de

dirhams (19%) si le cours du super baisse de 20%.

En 2016, nous pouvons remarquer que si le cours baisse de 20% la subvention ne

baissera que de 6% par rapport à 2011 et se tiendra à plus 1,2 milliards de dirhams, dans le

cas inverse, la subvention pourra augmenter de 41% pour atteindre 1,8 milliards de dirhams.



annuellement.

75

7.2. Gasoil




Quantités en 1000T

GASOIL

Var.%

Cours C*Q Sub.

2013 5127

6256 32 076 030 17 487 851

-13%

7820 40 095 037 21 859 814

9%

9384 48 114 044 26 231 777

31%

2014 5399

6256 33 777 742 18 415 625

-8%

7820 42 222 178 23 019 531

15%

9384 50 666 613 27 623 437

38%

2015 5672

6256 35 485 711 19 346 810

-3%

7820 44 357 139 24 183 512

21%

9384 53 228 566 29 020 214

45%

2016 5944

6256 37 187 423 20 274 583

1%

7820 46 484 279 25 343 229

27%

9384 55 781 135 30 411 875

52%

Tableau 20 : Evolution des subventions du Gasoil en fonction des niveaux de cours (en 1000 Dh)

La subvention, qui a été de près de 54.52% de la valeur global du gasoil consommé en

2011, pourra dépasser les 26 milliards de dirhams en 2013 si le cours augmente de 20% par

rapport à cette même année soit une augmentation de 31%, et baissera 2 milliards de

dirhams (13%) si le cours du gasoil baisse de 20%.

En 2016, nous pouvons remarquer que si le cours baisse de 20% la subvention se

tiendra à un niveau proche de celui constaté en 2011 à 20 milliards de dirhams, dans le cas

inverse, la subvention pourra augmenter de 52% pour dépasser les 30 milliards de dirhams.


subvention pourra augmenter progressivement jusqu’à atteindre les 25 milliards de dirhams

en 2016 (27%).

7.3. Fuel




76

Quantités en 1000T

FUEL

Var.%

Cours C*Q Sub.

2013 3566

3920 13 978 541 17 229 950

95%

4900 17 473 177 21 537 438

144%

5880 20 967 812 25 844 925

193%

2014 3994

3920 15 656 280 19 297 931

119%

4900 19 570 350 24 122 413

173%

5880 23 484 420 28 946 896

228%

2015 4423

3920 17 337 939 21 370 743

142%

4900 21 672 423 26 713 429

203%

5880 26 006 908 32 056 115

263%

2016 4852

3920 19 019 597 23 443 555

166%

4900 23 774 496 29 304 444

232%

5880 28 529 396 35 165 333

299%

Tableau 21 : Evolution des subventions du Fuel en fonction des niveaux de cours (en 1000 Dh)

La subvention, qui a été de près de 123% de la valeur global du fuel consommé en 2011,

pourra dépasser les 25 milliards de dirhams en 2013 si le cours augmente de 20% par

rapport à cette même année soit une augmentation de 193%, et dépassera également les 17

milliards de dirhams (95%) si le cours du fuel baisse de 20%.

En 2016, nous pouvons remarquer que si le cours baisse de 20% la subvention

dépassera les 23 milliards de dirhams, dans le cas inverse, la subvention pourra augmenter

de 300% pour dépasser les 35 milliards de dirhams.



en 2016 (232%).

77

7.4. Butane




Quantités en 1000T

BUTANE

Var.%

Cours C*Q Sub.

2013 1907

5410 10 317 751 21 736 407

67%

6763 12 897 189 27 170 509

108%

8116 15 476 627 32 604 610

150%

2014 1967

5410 10 642 379 22 420 300

72%

6763 13 302 974 28 025 375

115%

8116 15 963 569 33 630 450

158%

2015 2026

5410 10 961 596 23 092 795

77%

6763 13 701 995 28 865 994

121%

8116 16 442 395 34 639 193

166%

2016 2086

5410 11 286 224 23 776 688

82%

6763 14 107 780 29 720 860

128%

8116 16 929 336 35 665 033

173%

Tableau 22 : Evolution des subventions du Butane en fonction des niveaux de cours (en 1000 Dh)

La subvention, qui a été de près de 210% de la valeur global du butane consommé en

2011, pourra dépasser les 32 milliards de dirhams en 2013 si le cours augmente de 20% par

rapport à cette même année soit une augmentation de 150%, et dépassera également les 21

milliards de dirhams (67%) si le cours du butane baisse de 20%.

En 2016, nous pouvons remarquer que si le cours baisse de 20% la subvention

dépassera les 23 milliards de dirhams, dans le cas inverse, la subvention pourra augmenter

de 173% pour dépasser les 35 milliards de dirhams.



en 2016 (128%).

Ainsi, il en ressort que la décompensation des produits pétroliers laissera naître un

marché qui pourrait dépasser 71 milliards de dirhams en 2013, les tensions inflationnistes, la

volatilité des cours et la demande croissante de ces produits exposent encore davantage les

entreprises à ce risque de prix, les poussant à recourir incessamment à la couverture sur

matières premières pour s’imposer dans un marché où la loi de l’offre et de la demande aura

le dernier mot sur la fixation des prix.

78

Section 3 : La filière sucrière


Le sucre est un produit de consommation de base et bénéficie à ce titre d’une

subvention conséquente pour en assurer l’accès à toutes les catégories de la population. Or

le système de compensation en vigueur dans un contexte de forte dépendance des cours

mondiaux du sucre brut entraîne une charge croissante sur le budget de l’Etat et son

caractère universel ne répondrait pas toujours aux objectifs sociaux escomptés.

A l’instar de ce qui a été effectué lors des deux précédents chapitres pour la farine de

blé tendre et Les produits pétroliers, cette partie décrira le cadre juridique ainsi que le

fonctionnement de la filière du sucre, avant de présenter une évaluation des subventions et

évaluer le potentiel de marché relatif à cette filière.

2. Le cadre juridique

L’exercice des activités de production, de transformation et de distribution du sucre est

libre. Cependant, il est réglementé par un dispositif garantissant l’approvisionnement du

marché, la constitution de stocks de sécurité, la pérennité de l’amont agricole et de

l’industrie nationale de raffinage ainsi que la stabilisation du niveau des prix à la

consommation. Les textes juridiques en vigueur sont listés en annexe.

La réglementation fixe ainsi le prix de référence des plantes sucrières, le prix du sucre

entrée usine de raffinage, le prix sortie usine, les marges de distribution et le montant des

subventions. Elle protège la production industrielle nationale par l’imposition de droits à

l’importation élevés pour le sucre raffiné.

Les textes régissent également la liste des industriels utilisant le sucre et bénéficiant

d’une partie ou de la totalité des subventions des prix du sucre.


3.1. Evolution de l’offre

Le segment industriel de la filière sucrière est détenu par la COSUMAR qui jouit d’une

situation de monopole depuis que cette entreprise, qui opérait initialement au niveau de

79

l’activité de raffinage seulement, a acquis les 4 sucreries publiques (SUTA, SURAS, SUNABEL

et SUCRAFOR) en 2005.

La production nationale de sucre raffiné couvre les besoins de consommation courants

de la population marocaine. Entre 2005 et 2011, la production locale est passée d’un volume

de 1,06 à 1,23 millions de tonnes, comme le montre le tableau suivant. Elle tend néanmoins

à atteindre la pleine capacité de l’outil de production national qui se situe à environ 1,25

millions de tonnes.

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Sucre en pain 401 738 403 453 424 305 379 014 398 077 445 910 450 665

Sucre en morceaux et lingots

131 851 150 138 143 679 127 168 127 065 151 277 152 891

Sucre granulé 525 115 504 675 552 550 621 472 600 634 621 690 628 320

Production de sucre raffiné 1 058 040 1 058 266 1 120 534 1 127 654 1 125 776 1 218 877 1 231 876

Tableau 23 : Evolution de la production nationale de sucre raffiné en tonne

Il ressort du tableau ci-dessus que près de la moitié de la production est sous forme de

sucre granulé, alors que 35% de cette production est sous forme de pains de sucre et le reste

soit 15% en morceaux ou lingots, répondant ainsi aux différentes habitudes de

consommation de la population. Cette production est issue des plantes sucrières et du

raffinage du sucre brut importé.

Concernant l’amont agricole, il s’étend sur une superficie de 90.000 hectares en zones

irriguées ou en bour favorable et emploie près de 80.000 personnes. Le tableau suivant

montre l’évolution de la production nationale en betterave et en canne à sucre.

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Betterave à sucre

3 162 036 2 551 610 2 467 515 2 925 818 2 697 712 2 435 910 3 300 000

Canne à sucre

786 488 996 617 933 849 912 605 803 258 632 280 870 000

Production totale

3 948 524 3 548 227 3 401 364 3 838 423 3 500 970 3 068 190 41 70 000

Tableau 24 : Evolution de la production nationale en betterave et en canne à sucre en tonne

On constate que, malgré une tendance à l’augmentation de la production nationale en

betterave et en canne à sucre, elle reste insuffisante par rapport à la demande nationale,

d’où le recours aux importations de sucre brut pour couvrir les besoins en matières

premières. A cet égard, il convient de relever que la part du sucre brut importé tend à

80

augmenter dans la production totale, passant de 56,2% en 2005 à près de 69% en 2010, tel

qu’illustré dans le tableau suivant :

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Quantités en T 605 598 625 485 720 444 746 353 973 605 794 470 881 634

Part dans la Production 56,20% 60,90% 62,90% 61,40% 70,40% 68,90%

Valeur MDH 1 299 2 161 1 865 2 204 3 397 2 774 4 750

Prix DH/T 2 154 3 455 2 589 2 953 3 489 4 258 5 388

Tableau 25 : Evolution des importations du sucre brut

Cette dépendance croissante de l’industrie nationale sucrière des importations a incité

le Gouvernement et la Fédération Interprofessionnelle Marocaine du Sucre (FIMASUCRE,

constituée de la COSUMAR et de l’Union nationale des producteurs des plantes sucrières du

Maroc) à mettre en œuvre un contrat –programme relatif à la mise à niveau de la filière

sucrière sur la période 2008-2013. L’un des objectifs majeurs de cet accord est de satisfaire

la demande à hauteur de 55% par la production nationale en 2013, contre 38% en 2007, et

de porter les rendements moyens de la betterave et de la canne à sucre à respectivement

59T/ha et à 81 T/ha. L’atteinte de ces objectifs aurait permis de réduire les implications de la

dépendance vis-à-vis des importations de matières premières et de réduire l’impact en

termes de subventions.

Cependant, les indicateurs ne montrent pas d’évolution significative dans ce sens,

notamment du fait des conditions climatiques qui affectent les niveaux de production et les

rendements des cultures sucrières.

3.2. Evolution de la demande

La consommation nationale de sucre s’est élevée à 1,17 million de tonnes en 2010. Le

tableau suivant indique l’évolution de la consommation nationale de sucre et sa structure

depuis 2005 :

81

2005 2006 2007 2008 2009 2010

Sucre en pains 408 221 410306 417410 421219 418410 420819

Sucre en morceaux et lingots

133839 136531 145545 145552 149400 147596

Sucre granulé 527772 546937 555578 575592 592834 602969

Consommation totale

1 069 832 1 093 774 1 118 533 1 142 363 1 160 644 1 171 384

Tableau 26 : Evolution de la consommation nationale de sucre en tonnes

Il est à noter que les industries agroalimentaires (sodas, biscuits, confiseries…)

consommeraient près de 26% de la production de sucre granulé selon la COSUMAR.

3.3. Les prix

Les prix à la consommation du sucre raffiné produit au niveau national sont fixes depuis

plusieurs années, et ce grâce au système de compensation en vigueur garantissant

l’approvisionnement du marché à des prix accessibles à tous malgré la forte exposition du

secteur aux fluctuations et la tendance à la hausse des cours mondiaux du sucre brut.

Toutefois, si l’on considère l’évolution des cours mondiaux du sucre raffiné, ils

apparaissent moins élevés que le coût de revient du sucre raffiné au niveau national. En

effet, à partir du graphe suivant qui montre l’évolution des cours mondiaux du sucre brut et

raffiné entre 2000 et 2020, le cours le plus élevé pour le raffiné est observé pour l’année

2010, à un prix inférieur à 700 US$/T. Or, le prix du sucre en pains, lingots ou morceaux, par

exemple, avant la subvention forfaitaire et hors TVA, est de 7211DH/T ou environ 848 US$,

soit à un niveau supérieur aux cours mondiaux, même si l’on en déduit les frais

d’importation (fret, assurance, aconage et approche), estimés à environ 63 US$, comme

illustré par le graphe suivant :

82

Figure 23 : Evolution du prix du sucre brut (USD/T)

Des prix à l’importation inférieurs aux prix réglementés indiqueraient des coûts de

raffinage plus élevés au Maroc ou une marge supérieure pour l’industrie nationale, sachant

que les importations de brut font l’objet de subventions forfaitaires pour ne pas léser

l’industrie. Cependant, le Maroc, à l’instar de nombreux pays, a adopté le choix d’une

sécurité relative pour cette denrée de base tant à l’amont agricole qu’au niveau du segment

industriel.


La satisfaction de la demande nationale en sucre raffiné provient du traitement des

plantes sucrières issues de l’amont agricole (extraction et raffinage), du raffinage du sucre

brut importé, et, dans une moindre mesure, du sucre importé raffiné. Seul le sucre raffiné au

niveau national bénéficie de subventions des prix, la capacité de production nationale étant

supérieure au niveau de la demande.

4.1. Le sucre produit à partir des plantes sucrières

A cet égard, il convient de préciser que l’amont agricole est libre car tout agriculteur

peut établir des contrats avec les sucreries qui financent les intrants, assurent l’encadrement

et achètent la récolte totale. Parallèlement, les pouvoirs publics établissent annuellement

0,00

100,00

200,00

300,00

400,00

500,00

600,00

700,00

800,00

900,00

83

pour les plantes sucrières des prix de référence en fonction de la production et de la teneur

spécifique en sucre. En 2011, le prix de référence moyen était de 410DH/T de betterave à

sucre et de 295DH/T de canne à sucre. En 2012, ces prix sont passés à respectivement 455

DH et 330 DH.

A ce stade, les subventions accordées tendent à soutenir l’activité agricole notamment à

travers l’aide apportée aux agriculteurs au niveau de l’irrigation, des engrais, des semences

et des machines. A cet égard, et à défaut de données précises et chiffrées sur cet effort de

soutien aux agriculteurs, ces aspects n’ont pas pu être estimés dans cette étude.

Après l’amont agricole, intervient le segment industriel qui comporte deux phases : la

phase d’extraction et celle de raffinage, qui sont le monopole de la COSUMAR depuis la

privatisation du secteur en 2005. Pour mettre en évidence le processus de formation des

prix du sucre au niveau de la phase d’extraction et de raffinage, prenons comme exemple

pratique l’année 2012 :

De prime abord, il convient de préciser que les pouvoirs publics fixent un prix cible de la

matière première. Ce prix cible était de 4700 DH/T en 2011 et est passé à 5051 DH/T en

2012, aussi bien pour le sucre brut de betterave que pour le sucre brut de canne. La

différence entre ce prix cible et le prix de revient de la matière première est censé constituer

les frais et marges d’extraction.

1) Ainsi, pour le sucre de betterave, et à partir du prix de revient de la matière

première qui est de 3367 DH/T et du prix cible de 5051 DH/T après extraction, les

frais et marges d’extraction peuvent être estimés à 1684DH/T (5051-3367=1684).

Pour le sucre de canne, les frais et marges d’extraction sont estimés à 1916DH/T à partir

du prix de revient de la matière première qui est de 3.135 DH/T et du prix cible de 5051DH/T

après extraction, (5051-3135=1916).

2) Ensuite, au prix cible qui est de 5051DH/T, s’ajoutent les frais et marges de raffinage

estimés à 1328DH/T pour le sucre granulé et à 2160DH/T pour les autres formes de sucre, ce

qui donne des prix sortie usine de 6379DH/T pour le sucre granulé (5051+1328) et de 7211

DH/T pour le sucre en pains, lingots ou morceaux (5051+2160). Ces prix correspondraient

aux prix théoriques libres des différents types de sucre sur le marché.

3) Cependant, il convient de rappeler que les prix de vente sortie usine de ces produits

sont fixés par les pouvoirs publics à 4118 DH/T pour le granulé et 5008 DH/T pour le sucre en

84

pains, lingots ou morceaux, et ce après application d’une TVA de 7%. Par conséquent, la

Caisse de Compensation intervient par une subvention forfaitaire avant l’application de la

taxe sur la valeur ajoutée ; en 2011, cette subvention forfaitaire était de 2140 DH/T, elle est

passée à 2531 DH/T en 2012. Le prix du sucre granulé est ainsi de ((6379-2531)*1,07) = 4118

DH/T, et celui des autres formes de sucre de ((7211-2531)*1,07) = 5008 DH/T.

Le schéma suivant illustre le processus de production du sucre à partir de l’amont

agricole en reprenant les étapes de constitution des coûts des différentes étapes.

Figure 24 : Formation des prix du sucre produit à partir des plantes sucrières en 2012

A partir de ces estimations, le tableau suivant récapitule les différentes étapes de

formation du prix du sucre en pains, morceaux et lingots issu de la betterave à sucre.

Etapes de la constitution du prix Coût en DH/T de sucre raffiné

Matière première : betterave à sucre 3367

Transformation industrielle : extraction (frais+marges) 1694

transformation industrielle : raffinage (frais + marges) 2160

Subvention forfaitaire -2531

Taxe sur la valeur ajoutée (TVA 7%) 328

Prix sortie usine 5008

Tableau 27 : Estimation du processus de formation du prix du sucre hors granulé

Ces estimations peuvent varier avec le prix de référence des plantes sucrières, fixé

annuellement, ou lors de révision du prix cible ou du prix du sucre raffiné sortie usine.

Betterave: 455 DH/T 1T de sucre = 7,4 T de Betterave Donc : 3367 DH de MP pour 1 T de sucre

Canne: 330 DH/T 1T de sucre = 9,5 T de Canne Donc : 3135 DH de MP pour 1 T de sucre

Produit intermédiaire Prix cible: 5051 DH/T

Sucre raffiné Granulé 6379 DH/T

Sucre raffiné Pains, morceaux et lingots 7211 DH/T

Subvention forfaitaire 2531 DH/T

Sucre raffiné Granulé 4118 DH/T

Sucre raffiné Pains, morceaux et lingots 5008 DH/T

TVA 7%

Extraction 1684 DH/T

Raffinage 1328 DH/T

Extraction 1916 DH/T

Raffinage 2160 DH/T

85

A la sortie usine, le sucre suit deux modes de distribution : soit directement pour

certaines industries (13% de la production environ), soit indirectement par son

acheminement vers les agences de distribution puis les grossistes et les détaillants. Dans ce

cas, les prix sortie usine sont majorés des frais d’emballage et de transport de l’usine vers les

centres de stockage ou de distribution, puis des marges des grossistes et des détaillants fixés

par voie réglementaire selon la forme du sucre (Arrêté n°19-64 publié au Bulletin Officiel du

16 novembre 2006).

Le tableau suivant présente le processus de formation du prix final à la consommation

de chaque type de sucre à partir du prix sortie usine, des marges réglementaires de

distribution et d’une estimation par la COSUMAR des frais d’emballage et de transport.

Pain

(DH/2kg)

Lingots et morceaux (DH/Kg)

Granulé (DH/Kg)

Format d'emballage Pain 2kg Boite de

carton 5kg Sac 50

Kg Sac 15*2kg ou 6*2kg

Sac 10*1kg

Prix de vente maxima sortie usine

10,016 5,008 4,118 4,178 4,218

Péréquation usinage/agences 0,6 0,3 0,13 0,13 0,13

Emballages 0,34 0,195

Frais de chargement (10dh/T) 0,02 0,01 0,01 0,01 0,01

Prix départ agence et dépôt de vente

10,976 5,513 4,258 4,318 4,358

Marges max grossistes 2,36% 2,36% 2,35% 2,35% 2,35%

0,236 0,118 0,097 0,098 0,099

Marges aux détaillants 3,77% 3,77% 3,57% 3,57% 3,57%

0,378 0,189 0,147 0,149 0,151

Prix détail aux consommateurs en DH/Kg

11,590 5,820 4,502 4,565 4,608

Majoration pour lieu de vente à plus de 20km d'une agence ou dépôt Cosumar

De 0% à 6%

Tableau 28 : Estimation des prix de vente du sucre à la consommation

Les prix du sucre sont ainsi ramenés à 4504 DH/T pour le granulé et à 5819 DH/T pour le

sucre en pain, morceaux ou lingots et ce pour les zones de vente à moins de 20 km d’une

agence ou d’un dépôt de vente de COSUMAR. Au-delà de cette distance, une majoration des

prix de 0 à 6% peut être pratiquée pour couvrir les frais de transport.

86

4.2. Le sucre produit à partir du sucre brut importé

A cet égard, il convient de rappeler que l’industrie sucrière au Maroc continue à

dépendre dans une large mesure des importations en sucre brut. En effet, la part du sucre

brut dans la production n’a cessé d’augmenter durant les dernières années passant de 56%

en 2005 à 69% en 2010.

Le coût du sucre brut est calculé pour chaque opération d’importation selon le modèle

suivant: à la valeur déclarée à l’importation du sucre brut, comprenant le prix d’achat, les

frais de change, de fret, d’assurance et d’aconage, sont ajoutés les droits de douane (35% de

droits à l’importation et 0,25% de taxe parafiscale) et les frais d’approche.

Les pouvoirs publics ont fixé un prix cible pour le sucre brut entrée usine à 5051DH/T. Ce

prix est équivalent à celui du sucre brut issu des plantes sucrières cultivées localement avant

raffinage. Si le coût du brut importé est supérieur à ce prix cible, la Caisse de Compensation

subventionne la différence.

Afin de mettre en évidence le processus de formation des prix du sucre fabriqué à partir

du sucre brut importé, prenons comme exemple une importation réalisée en 2012.

Lors de cette opération, la valeur à l’importation était de 5571,87 DH/T. Les droits de

douane, d’un montant de 1969,02 DH, et les frais d’approche de 139,30 DH ramènent ce

coût à 7694,26 DH/T. Dans ce cas, la Caisse de Compensation prend en charge la différence

entre ce coût et le prix cible, à savoir 5051 DH/T, et donc 2643,26 DH/t (7694,26-5051).

Le processus de raffinage, la subvention forfaitaire du prix sortie usine et la distribution

de ce sucre est identique à celui du sucre produit à partir des plantes sucrières cultivées

localement.

87

Figure 25 : Formation des prix du sucre produit à partir du brut importé en 2012

Ainsi, si le prix du sucre produit à partir des plantes sucrières nationales bénéficie de la

subvention forfaitaire qui était de 2531 DH/T en 2011, le prix du sucre produit à partir du

brut importé comporte en plus d’une subvention à l’importation qui peut être supérieure.

4.3. Le sucre importé raffiné

Parallèlement au sucre fabriqué à partir des plantations sucrières locales et du sucre

brut importé, la demande est satisfaite également à travers l’importation libre du sucre

raffiné. Cependant, pour préserver l’amont agricole et l’industrie de raffinage au niveau

national, cette importation est soumise à une tarification douanière élevée limitant la mise

en concurrence avec les produits fabriqués par l’industrie locale.

Ainsi, si l’on observe l’évolution des importations entre 2005 et 2009, il apparait qu’elles

restent peu significatives dans la consommation globale. Le maximum de 30 000 tonnes

environ a été enregistré en 2006 pour faire face à des problèmes d’approvisionnement

survenus à la COSUMAR.

Concernant les droits de douane en vigueur, ils varient de 42% à 60% selon la forme du

sucre importé et sa présentation, en plus d’un droit d’importation additionnel si la valeur

Sucre brut à l’importation 5572 Dh/T DH/T

Sucre brut Valeur imposable

5626.78 Dh/T

Sucre brut Prix de revient 7694.24 Dh/T

Sucre brut Prix cible fixé

5051 Dh/T

Sucre raffiné Granulé 6379

Dh/T

Sucre raffiné pains, morceaux et lingots 7211

Dh/T

Sucre raffiné Granulé 4118

Dh/T

Sucre raffiné pains, morceaux et lingots 5008

Dh/T

Fret+ assurance

Droits de douane + redevance informatique

+ frais d’approche

TVA 7%

Subvention forfaitaire 2643.26 DH/T

Subvention forfaitaire 2531 DH/T

Raffinage 1288 Dh/T

Raffinage 2120 Dh/T

88

déclarée à l’importation est inférieure à 4050 DH/T. Ce taux, appliqué au différentiel entre la

valeur déclarée et 4050 DH/T est taxé à hauteur de 124%.

2005 2006 2007 2008 2009

Poids T 59,569 30019,489 14,332 175,331 68,894

Valeur déclarée à l’importation DH 269 000 120 259 000 183 000 782 000 447 000

Part dans la consommation totale 0.005% 2.74% 0.001% 0.01% 0.006%

Valeur déclarée/kg 4.96 4.01 12.77 4.46 6.49

Tableau 29 : Évolution des importations de sucre raffiné en volume et en valeur

5. Evolution des subventions

Comme mentionné dans le descriptif du fonctionnement de la filière, hors subventions

agricoles, le sucre fait l’objet de deux formes de subventions : les subventions à

l’importation du brut, permettant de maintenir la rentabilité de l’industrie de raffinage et

l’autonomie relative du pays dans ce domaine, et les subventions forfaitaires à la sortie usine

pour garantir l’accès à ce produit à un prix abordable réglementé.

La charge globale de la subvention du sucre a quasiment doublé entre 2009 et 2011,

essentiellement sous l’effet de la hausse des cours mondiaux du sucre brut dont la

subvention à l’importation est passée de près de 165 millions en 2009 à près de 2,5 milliards

DH en 2011. Ainsi, le montant de la subvention moyenne du sucre est passé de 2286 DH/T à

4101 DH/T.

2009 2010 2011

Subvention supplémentaire à l'importation (dirhams) 164 690 210 726 903 607 2 419 512 341

Subvention forfaitaire à la consommation (dirhams) 2 409 160 640 2 608 660 000 2 636 480 000

Subvention totale (dirhams) 2 573 850 850 3 335 563 607 5 055 992 341

Production (tonnes) 1 125 776 1 219 000 1 232 000

Subvention moyenne (DH/T) 2 286 2 736 4 104

Tableau 30 : Évolution des charges de compensation du prix du sucre entre 2009 et 2011

Scénarios d’évolution Cours/Subvention

Comme pour le blé et les produits pétroliers, nous allons établir des scénarios d’évolution

des cours du sucre et des quantités consommées afin d’avoir une idée sur l’évolution des

subventions et le potentiel de marché qui en découlera.


2ème scénario : Le cours reste au même niveau que 2011 à 4989 dh/T


89

Quantités en

1000 T Cours C*Q Sub. 1000 Dhs Var. %

2013 1 241

3991 4 953 413 4 185 904 -17%

4989 6 191 766 5 232 380 3%

5986 7 430 120 6 278 856 24%

2014 1 262

3991 5 036 905 4 256 459 -16%

4989 6 296 131 5 320 573 5%

5986 7 555 357 6 384 688 26%

2015 1 283

3991 5 120 396 4 327 014 -14%

4989 6 400 495 5 408 767 7%

5986 7 680 594 6 490 520 28%

2016 1 304

3991 5 203 888 4 397 568 -13%

4989 6 504 860 5 496 961 9%

5986 7 805 832 6 596 353 30%

Tableau 31 : Evolution des subventions du sucre en fonction des niveaux de cours (en 1000 dh)

La subvention, qui a été de près de 84% de la valeur global du sucre consommé en 2011,

pourra dépasser les 6 milliards de dirhams en 2013 si le cours augmente de 20% par rapport

à cette même année soit une augmentation de 24%, et baissera de 100 millions de dirhams

(17%) si le cours du sucre baisse de 20%.

En 2016, nous pouvons remarquer que si le cours baisse de 20% la subvention baissera

de 13% par rapport à 2011 et se tiendra à plus 4,3 milliards de dirhams, dans le cas inverse,

la subvention pourra augmenter de 30% pour atteindre 6,6 milliards de dirhams.



annuellement.

90

Conclusion

Si de nombreuses incertitudes planent toujours sur la réforme de la caisse de compensation, il

n’en demeure pas moins qu’elle reste inévitable. La croissance démographique, la volatilité sur les

marchés internationaux, l’évolution de la consommation, tous des indicateurs qui montrent que la

charge de compensation n’en est pas à sa maturité, et qu’elle pèsera de plus en plus sur le budget de

l’Etat, qui à nos jours est déjà très endetté. Ainsi, et au lendemain de cette réforme, un nouveau

marché naîtra, celui de la couverture sur ces matières compensées.

La volatilité est un élément incontournable pour tout opérateur intervenant dans le domaine

des matières premières, elle va de pair avec cette catégorie d’actifs. C’est pour cette raison que très

tôt, des moyens ont été mis en œuvre pour y remédier. Exploités avec profit dans d’autres domaines

où la volatilité se faisait ressentir, ces moyens n’ont cessé de se développer sous l’impulsion des

opérateurs. Cette évolution a permis d’aboutir à un ensemble extrêmement varié, allant du plus

simple au plus sophistiqué, d’instruments, de marchés et de techniques qui rendent possible

l’obtention d’une protection à court ou à long terme, qui permettent une meilleure gestion des

stocks, et qui peuvent servir de support à la décision d’investissement.

Le potentiel de ce marché au Maroc n’en est qu’à ses débuts et promet de belles opportunités

pour toutes les banques de la place, d’où la nécessité de se préparer et de se prémunir de tous les

outils afin d’être le premier et le leader sur un marché qui se valorise en milliards de dirhams.

91

Références bibliographiques

CHARDOILLET Eric, L’essentiel des marchés financier : Front Office, post-marché et gestion des

risques, Editions d’organisation, 2010.

HULL John, Options, futures et autres actifs dérivés, Pearson Education, 6ème édition, 2011.

FONTAINE Patrice, Marché des changes, Pearson Education, 2010.

JEGOUREL Yves, Les produits financiers dérivés, Editions La Découverte, 2005.

Webographie www.conseil-concurrence.ma

www.cdc.gov.ma (Caisse de compensation)

www.affaires-générales.ma

www.finance.gov.ma (Direction du Trésor et des Finances Extérieures)

www.forexticket.fr

www.matierespremires.info

www.boursedecasablanca.ma

www.igc.int (International Grains Council)

www.gold.org (World Gold Council)

www.fas.nsda.gov (Foreign Agricultural Service)

92

Annexes

93

ANNEXE 1 : TEXTES JURIDIQUES REGISSANT LA FILIERE DE LA FARINE DE BLE TENDRE AU MAROC La filière de la farine de blé tendre est régie par les dispositions législatives et réglementaires suivantes : Dahirs et lois:

-95-8 du 22 ramadan 1415 (22 FEVRIER 1995), portant promulgation de la loi n° 12-94 relative à l'Office National Interprofessionnel des Céréales et des Légumineuses et à l'organisation du marché des céréales et des légumineuses.

-96-101 DU 16 rabii I 1417 (2 AOUT 1996), portant promulgation de la loi n° 17-96 complétant la loi n° 12-94 relative à l'Office National Interprofessionnel des Céréales et des Légumineuses et à l'organisation du marché des céréales et des légumineuses.

-91-261 du 13 joumada I 1413 (9 novembre 1992), portant promulgation de la loi n°13-89 relative au commerce extérieur, telle quelle a été modifiée et complétée par la loi n° 37-93 promulguée par le dahir n° 1-94-259 du 4 moharrem 1415 (14 juin 1994), la loi n° 3-96 promulguée par le dahir n° 1-97- 63 du 4 chaoual 1417 (12 février 1997)

Décrets

-96-305 du 30 juin 1996 pris pour l’application de la loi 12-94

-96-298 du 30 juin 1996 sur la taxe de commercialisation des céréales

-97-512 du 28 octobre 1997 relatif à la caution d’exécution des importations

-12-72 sur la suspension des droits de douane

Arrêtés

-02 DU 7 JOUMADA I 1423 (18 JUILLET 2002)

-11 du 16 mai 2011

-97 du 18 mars 1997

, du développement Rural et des Eaux et Forêts n°838-02 du 26 avril 2002 fixant les caractéristiques du blé tendre fabriqués et mis en vente par la minoterie industrielle.

Circulaires en vigueur:

légumineuses.

94

juin 2011 modifiant et complétant la circulaire n°6/ONICL du 16 mai 2011).

système de régulation durant la période du 16 septembre au 31 décembre 2010.

, des légumineuses et de leurs produits dérivés du 13 janvier 2012.

du 19 juin 2003, relative aux modalités de répartition du contingent de la farine nationale de blé tendre et de la farine spéciale destinée aux provinces du Sud.

subventionnée

subventionnées.

dans le cadre du système de régulation durant la période du 1er janvier au 15 avril 2011.

Autre

noterie industrielle du blé tendre, conclu entre le Gouvernement et la Fédération Nationale de la Minoterie (FNM).

95

ANNEXE 2 : TEXTES JURIDIQUES REGISSANT LA FILIERE SUCRIERE AU MAROC La filière sucrière est régie par un dispositif juridique fixant les prix à différents niveaux de la production et de la distribution, le montant des subventions et la fiscalité spécifique à l’importation des différentes formes de sucre. Dahirs

-74-403 du 5 Chaoual 1397 (19 septembre 1977) réorganisant la Caisse de Compensation

-91-261 du 13 Joumada I 1413 (9 novembre 1992) portant Loi n° 13-89 relative au commerce extérieur telle qu’elle a été modifiée et complétée par la Loi n° 37-93 promulguée par le Dahir n°1-94-259 du 4 Moharrem 1415 (14 juin 1994), la Loi n° 3-96 promulguée par le Dahir n° 1-97- 63 du 4 Chaoual 1417 (12 février 1997)

-00-225 du 5 Juin 2000

Arrêtés et Décisions

-96 du 06/02/1996 du Ministre du Commerce, de l’Industrie et de l’Artisanat relatif aux stocks de sécurité de sucre

chargé de l’incitation de l’économie instaurant une subvention forfaitaire en faveur du sucre

t modification de la décision 2/2 du 11/03/1999 relative à l’institution d’un prélèvement au profit de la Caisse de Compensation sur les produits contenant du sucre subventionné

-10 du 30 rejeb 1431 (13 juillet 2010) du Ministre Délégué auprès du Premier Ministre, chargé des Affaires Economiques et Générales fixant la liste des produits et services dont les prix sont réglementés.

-06 du 15 août 2006 du Ministre délégué auprès du Premier Ministre, chargé des Affaires Economiques et Générales fixant les prix et les marges commerciales maxima du sucre raffiné à tous les échelons de la commercialisation

96

ANNEXE 3 : TEXTES JURIDIQUES REGISSANT LA FILIERE DES PRODUITS PETROLIERS AU MAROC Le secteur des produits pétroliers est régi par un ensemble de textes qui fixent le cadre juridique spécifiques des filières ainsi que les frais et les marges pour chaque type d’opérateur. Quelques textes réglementaires régissant la filière des produits pétroliers

• Dahir portant loi n 1-72-255 du 22 février 1973 sur l’importation, l’exportation le raffinage, la reprise en raffinerie et en centre emplisseur, le stockage et la distribution des hydrocarbures tels qu’il a été modifié et complété par la loi n° 4-95-141 du 4 août 1995

• Décret n° 2-72-513 du 03 Rabia I 1393 (07 Avril 1973) pris pour l’application du Dahir portant loi n° 1-72-255 du 18 Moharrem 1393 (22 Février 1973) tel qu’il a été modifié et complété par le décret n°2-95-699 du 04 Moharrem 1417 (22 Mai 1996)

• Arrêté du Ministre du Commerce, de l’Industrie, des Mines et de la Marine Marchande n°674-73 du 28 Rabia II 1393 (31 Mai 1973) relatif au réseau de distribution au détail des repreneurs en raffinerie d’hydrocarbures raffinés autres que les gaz de pétrole liquéfiés

• Arrêté du Ministre du Commerce, de l’Industrie, des Mines et de la Marine Marchande n°773-73 du 19 Joumada II 1393 (20 Juillet 1973) définissant l’importance du parc de bouteilles des repreneurs en centre emplisseur

• Arrêté du Ministre de l’Energie et des Mines n°43-95 du 27 Rajab 1415 (30 décembre 1994) relatif à la fixation des prix de reprise en raffinerie et de vente des combustibles liquides et du butane Quelques textes spécifiques réglementant les appareils à pression de gaz

• Dahir du 12 Janvier 1955 (18 Joumada I 1374) portant règlement sur les appareils à pression de gaz

• Arrêté du directeur de la production Industrielle et des mines du 14 Janvier 1955 fixant certaines modalités d’application du Dahir du 12 Janvier 1955 portant règlement sur les appareils à pression de gaz tel qu’il a été modifié et complété par l’arrêté du Ministre du Commerce, de l’Industrie, des Mines et de la Marine marchande n° 484- 75 du 24 Rabia I 1395 (07 Avril 1975), l’arrêté du Ministre de l’Énergie et des Mines n° 181-80 du 18 Safar 1400 (07 Janvier 1980) et l’arrêté du Ministre de l’Énergie et des Mines n°1184-85 du 26 Rabia I 1046 (09 Décembre 1985)

Documents

Couverture Et Caisse de Compensation