Le capital financier a-t-il une histoire? Formation Attac Bruxelles Henri Houben 26 janvier 2010

Le capital financier a-t-il une histoire?

Formation Attac Bruxelles

Henri Houben26 janvier 2010

Le capital financier

1. Qu’est-ce que le capital financier?

2. Les débuts de la finance

3. La domination des banques

4. L’extension financière actuelle

5. La logique financière

6. Excès ou nécessité?

7. Conclusions








7. Conclusions

Qu’est-ce que le capital financier?

La financiarisation est le recours au financement et en particulier à l‘endettement, de la part des agents économiques.

On appelle financiarisation de l'économie la part croissante des activités financières dans le PIB. Elle provient d'une multiplication exponentielle des types d‘actifs financiers et du développement de la pratique des opérations financières tant par les entreprises et autres institutions que par les particuliers.

On peut parler d'un essor du capital financier à distinguer de la notion plus étroite de capital centrée sur les équipements de production.

Source: Wikipédia.


Le capital financier, est formé des avoirs sous forme d'actifs financiers, essentiellement des titres à long terme de propriété (actions et assimilés) ou de créance (obligations et assimilées). Dans un sens élargi on y inclut les contrats dérivés sur la valeur de ces actifs. Il est à distinguer du capital économique (ou capital « réel »), autrement dit les moyens de production.

Source: Wikipédia.


Rudolf Hilferding (1910):« Une partie de plus en plus grande du capital de

l'industrie n'appartient pas aux industriels qui l'emploient. Ils n'en obtiennent la disposition que par la banque, qui représente à leur égard le propriétaire. En outre, la banque doit fixer une part de plus en plus grande de ses capitaux dans l'industrie. Elle devient ainsi dans une mesure croissante capitaliste industriel. J'appelle le capital bancaire, - par conséquent capital sous forme d'argent, qui est de cette manière transformé en réalité en capital industriel - le capital financier. »

Rudolf Hilferding, Le capital financier, éditions de Minuit, Paris, 1970, p.317-318


Il ajoute:

« Le capital financier signifie en fait l'unification du capital. Les secteurs, autrefois distincts, du capital industriel, commercial et bancaire, sont désormais sous le contrôle de la haute finance, où les magnats de l'industrie et des banques sont étroitement associés. Association elle-même fondée sur la suppression de la libre concurrence des capitalistes entre eux par les grandes unions à caractère de monopole, qui a naturellement pour conséquence de changer les rapports de la classe capitaliste avec le pouvoir d'Etat. »

Rudolf Hilferding, Le capital financier, éditions de Minuit, Paris, 1970, p.407


Sur cette base, Lénine précise (1917):

« Concentration de la production avec, comme conséquence, les monopoles ; fusion ou interpénétration des banques et de l'industrie, voilà l'histoire de la formation du capital financier et le contenu de cette notion. »









7. Conclusions

Les débuts de la finance

Les premières banques apparaissent en Italie au XIIème siècle.

Premières émissions de billets: 1661 en Suède.

Développement des banques commerciales.

Prêts des banques à l’industrie naissante en Angleterre, puis sur le continent.


Premières banques centrales: Banque d’Amsterdam (1609) Riksbank (1656 – contrôle Etat 1668) Banque d’Angleterre (1694) Banque de France (1800) Banque nationale de Belgique (1850) Federal Reserve (1913)…


Une société anonyme permet l’association de capitalistes où ceux-ci ne sont responsables que de leur propre capital avancé dans la firme.

Elle permet à un ou quelques dirigeants de contrôler une firme avec un minimum de capital.

Première société par actions permanente: la Compagnie des Indes orientales hollandaises (fondée en 1602).


Les sociétés anonymes doivent demander une autorisation à l’Etat et reçoivent souvent une concession pour quelques années.

Cela permet de financer les compagnies de canaux et les chemins de fer.

Mais problème pour accélérer le mouvement.


D’où libéralisation des sociétés anonymes:

1848: Suède

1856: Grande-Bretagne

1867: France

1873: Belgique

A chaque fois, la loi permet la multiplication du nombre de sociétés créées et du montant en capital requis.


La « finance » se crée tôt.

Elle préexiste au capitalisme.

Les financiers prêtent d’abord aux Etats.

Avec l’apparition du capitalisme et son essor, les banques se mettent à son service.

Elles gèrent les liquidités, traitent les effets d’escompte, assurent le change, financent les investissements…


Firmesidérurgique

Charbonnage

charbon

effet de commerce

Banque

Banque centralePrêteur en dernier ressort

taux de réescompte








7. Conclusions

La domination des banques

Gérant le capital, les banques ont l’avantage de collecter l’information et d’acquérir le monopole sur l’apport de fonds.

Lorsqu’une firme est en difficulté se pose la question pour la banque:

- pousser à la faillite;- ou reprendre à son compte l’entreprise.Les banques prennent des participations

industrielles.Développement de la banque mixte.


En 1835, la Société Générale de Belgique (SGB):

Son agence montoise dispose d’un grand nombre d’effets sur les charbonnages borains.

Ceux-ci, avec la crise de 1835 et la concurrence anglaise, ne peuvent rembourser.

La SGB a deux possibilités:

• exiger le paiement; mettre les firmes en faillite;

• transformer les prêts en actions.

Elle choisit cette option et devient la première grande banque mixte de l’histoire.


SGB

chemins de fersidérurgiecharbonnagescharbon fer

prêts prêts

Avant

sidérurgiecharbon fer

actions actionsSGB

charbonnages chemins de fer

Après Groupe SGB

Chaque unité est isolée


La SGB, banque mixte, devient un groupe industriel et financier.

Elle acquiert une position dominante dans les charbonnages, la métallurgie et les chemins de fer.

Elle la conserve pendant tout le XIXème siècle.

Elle sert de modèle aux grandes banques allemandes comme la Deutsche Bank.


Début du XXème siècle: USA: deux magnats Morgan et Rockefeller Allemagne: les 4 banques D Deutsche

Bank, Disconto-Gesellschaft, Darmstädter, Dresdner

Japon: six zaibatsus Mitsui, Mitsubishi, Sumitomo, Fuyo, Sanwa et Dai-Ichi-Kangyo

Belgique: la SGB contrôle un tiers de l’économie belge

La domination des banquesHilferding (1910):« Du fait que les firmes en concurrence sont ses clients,

la banque n'a que des inconvénients à attendre de cette concurrence. Aussi s'efforce-t-elle de l'éliminer parmi celles auxquelles elle participe. Mais chaque banque est intéressée à obtenir un profit le plus élevé possible. Elle ne pourra y parvenir qu'en éliminant complètement la concurrence dans une branche d'industrie. D'où l'effort des banques en vue de créer des monopoles. Ainsi les tendances du capital bancaire coïncident avec celles du capital industriel en vue de l'élimination de la concurrence. »



Il conclut:

« Le capital financier dans sa perfection signifie le plus haut stade de concentration de pouvoir économique et politique entre les mains de l'oligarchie capitaliste. Il accomplit la dictature des magnats du capital. »









7. Conclusions

L’extension financière actuelle

Limites de la domination bancaire: la crise de 1929: des banques sont obligées

de se séparer de leurs industries les investissements deviennent trop

importants pour une banque seule les affaires deviennent internationales et les

banques ont leurs contacts nationaux les banques sont empêtrées dans plusieurs

crises de crédit: dette du tiers-monde, immobilier, caisses d’épargne…


Apparition d’autres sociétés financières:

- assurances et bancassurances

- fonds de pension

- fonds spéculatifs et fonds de placement: mutual funds, hedge funds, private equity funds...

- banques d’investissement et sociétés de courtage

…


Parts des avoirs financiers des différents types de sociétés financières dans la finance américaine 1950-2007 (en %)

1950 1980 1990 2000 2007

Banques 63,1 54,3 37,4 24,1 23,7

Assurances 24,7 15,0 14,4 11,8 10,8

Fonds de pension 5,9 18,2 20,7 22,4 18,5

Fonds de placement 3,1 4,5 10,9 22,6 24,6

Firmes garanties Etat 0,0 2,6 7,8 7,4 7,7

Autres 3,2 5,4 8,8 11,7 14,7

Total finance 100 100 100 100 100

Federal Reserve, Flow of Funds Account of the United States

Source : Hedge Funds and Private Equity, PES, avril 2007.

1.1051.514

1.9452.383

2.781 2.9903.325

3.6103.873

4.800

5.500 5.700

7.000

8.0508.500

9.575

11.000

408

592

934

1.426

1.750

2.250

795

564

324221

2101309776995035

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

Nombre Montant

Evolution du nombre estimé de hedge funds et de leurs actifs 1949-2007 (en unité et en milliards de dollars)


Evolution des parts des actions détenues aux Etats-Unis par acteurs 1950-2008 (en %)

1950 1970 1980 1990 2000 2008

Particuliers 91,0 78,2 67,6 55,5 46,5 36,2

Fonds financiers 6,4 17,9 26,9 36,9 43,9 49,2

Etranger 2,0 3,3 5,0 6,9 8,4 11,9

Autres 0,6 0,6 0,5 0,7 1,2 2,7

Total 100 100 100 100 100 100Federal Reserve, Flow of Funds Account of the United States


Particuliers

Fonds financiersBanques

Bourse

Sociétés non financières

dépôts

crédits participations

investissements, placements, spéculation

financement

liquidités

prêts, gestion,participations

Une structure financière plus complexe


Particuliers

Fonds financiersBanques

Bourse

Sociétés non financières

intérêts CT

intérêts LT dividendes, pensions

dividendes, intérêts,plus-values

dividendes, intérêts

intérêts CT

dividendes,commissions

mais toujours prégnante


Le profit financier provient de la production.

Le but est d’en tirer un maximum.

Auparavant, la finance prend sur ce qui a été produit.

Si l’économie a créé un surplus de 100, elle en accapare par exemple 20.


Les nouvelles méthodes sont basées sur la hausse du cours.

Mais celle-ci est fondée non sur le profit passé, mais sur les bénéfices futurs espérés.

Ainsi, la finance peut exiger 25, 30 ou davantage de la production.

A celle-ci de réaliser les profits en suffisance.

Sinon, c’est l’asphyxie financière.


Jean-Marie Messier, ex-patron de Vivendi:

« il faut bien comprendre qu’aujourd’hui le nerf de la guerre pour une entreprise, c’est sa capitalisation boursière. La plupart des opérations, en effet, ne se financent plus en espèces sonnantes et trébuchantes mais en actions. Plus un titre vaut cher, plus on a d’argent dans son portefeuille pour faire son marché. S’il baisse, non seulement on ne peut plus rien acheter, mais on peut vous reprendre pour pas cher ! »

Jean-Marie Messier, j6m.com, éditions Hachette, Paris,

2000, p.39

Source : Fortune.

Evolution des bénéfices des 50 plus grandes sociétés financières mondiales 1994-2007 (en milliards de dollars)

51,769,2

86,499,4 110,9

146,7163,2

112,7126,6

200,2

230,9

289,8

356,3

304,7

0

50

100

150

200

250

300

350

400

1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007








7. Conclusions

La logique financière

Il y a une progression historique: d’abord, production pour la consommation

propre (valeur d’usage) ensuite, production en vue de l’échange

(valeur d’échange); le profit en est le moteur

enfin, le capital n’a d’autre but que l’accumulation, soit sa croissance propre.

La logique financière

Le moteur est l’accumulation.

Une firme qui réalise plus de profits met la pression sur les concurrents.

Les autres sont menacés d’être éliminés.

Ils doivent chercher le financement ailleurs: chez les banques.

Celles-ci acquièrent le pouvoir.

Elles imposent leurs conditions à partir de leur situation: du capital qui doit rapporter.

La logique financièreLénine (1917):« Le propre du capitalisme est, en règle générale, de

séparer la propriété du capital de son application à la production ; de séparer le capital-argent du capital industriel ou productif ; de séparer le rentier, qui ne vit que du revenu qu'il tire du capital-argent, de l'industriel, ainsi que de tous ceux qui participent directement à la gestion des capitaux. (…) La suprématie du capital financier sur toutes les autres formes du capital signifie l'hégémonie du rentier et de l'oligarchie financière ; elle signifie une situation privilégiée pour un petit nombre d'Etats financièrement puissants, par rapport à tous les autres »

Lénine, L’impérialisme, stade suprême du capitalisme, in Oeuvres complètes, tome 22,

p.258








7. Conclusions

Excès ou nécessité?

Deux positions: Celle de Keynes: la spéculation est un

excès Celle des marxistes: le parasitisme

financier est issu du développement économique logique du capitalisme.


Keynes (1923):

« La doctrine économique des profits normaux, doctrine vaguement saisie par tout un chacun, est indispensable à la justification du capitalisme. L’homme d’affaires n’est tolérable qu’aussi longtemps que ses gains peuvent être considérés comme ayant un certain rapport avec ce qui correspond grossièrement à l’utilité de ses activités pour la société »

John Maynard Keynes, Essais sur la monnaie et l’économie, éditions Payot, Paris, 1972, p.28

Excès ou nécessité?Keynes (1923): « S’il nous est permis de désigner par le terme

spéculation l’activité qui consiste à prévoir la psychologie du marché et par le terme entreprise celle qui consiste à prévoir le rendement escompté des actifs pendant leur existence entière, on ne saurait dire que la spéculation l’emporte toujours sur l’entreprise. Cependant, le risque d’une prédominance de la spéculation tend à grandir à mesure que l’organisation des marchés financiers progresse. (...) Mais la situation devient sérieuse lorsque l’entreprise n’est plus qu’une bulle d’air dans le tourbillon spéculatif ».

John Maynard Keynes, Théorie générale de l’emploi, de l’intérêt et de la monnaie, éditions Payot, Paris, 1979, p.170-171


Ainsi, la spéculation financière est quelque chose qu’on peut réguler.

Il « suffit » que les capitalistes se contentent d’un profit raisonnable.

Ou alors il faut une force – l’Etat – capable d’imposer les règles aux capitalistes.

Il n’y a aucune perspective historique dans cette analyse.

Et l’Etat est neutre, au service de l’intérêt général.


Karl Marx:

« Le développement de la production capitaliste enfante une puissance tout à fait nouvelle, le crédit, qui à ses origines s'introduit sournoisement comme une aide modeste de l'accumulation, puis devient bientôt une arme additionnelle et terrible de la guerre de la concurrence, et se transforme enfin en un immense machinisme social destiné à centraliser les capitaux. A mesure que l'accumulation et la production capitalistes s'épanouissent, la concurrence et le crédit, les agents les plus puissants de la centralisation, prennent leur essor. »

Karl Marx, Le Capital, tome 1, chapitre 25

Excès ou nécessité?Quarterly Review:« Le capital fuit le tumulte et les disputes et est timide

par nature. Cela est très vrai, mais ce n'est pas pourtant toute la vérité. Le capital abhorre l'absence de profit ou un profit minime, comme la nature a horreur du vide. Que le profit soit convenable, et le capital devient courageux: 10% d'assurés, et on peut l'employer partout; 20%, il s'échauffe!, 50%, il est d’une témérité folle; à 100%, il foule aux pieds toutes les lois humaines; 300%, et il n'est pas de crime qu'il n'ose commettre, même au risque de la potence. Quand le désordre et la discorde portent profit, il les encourage tous deux, à preuve la contrebande et la traite des nègres. »

Karl Marx, Le Capital, tome 1, chapitre 31, note


Pour les marxistes, l’accumulation est un mécanisme infernal dans le capitalisme.

Il pousse à l’apparition et à la domination du capital financier.

Et sa logique est parasitaire: la production est socialisée, mais elle sert

les intérêts d’une poignée de capitalistes; elle subordonne toute à la recherche du

profit; elle s’éloigne de la production et de ses

aléas.








7. Conclusions

Conclusions

Le débat sur le capital financier n’est pas anodin.

Il oppose deux visions:

L’une, inspirée des thèses keynésiennes, veut réguler la finance et croit cela possible.

La finance est vue séparément, hors contexte historique.

Et il y a une version modérée et radicale.

L’autre, fondée sur le marxisme, estime que la financiarisation est le développement nécessaire du capitalisme.

S’attaquer à la finance ne résout pas les problèmes. Il faut s’en prendre au système capitaliste.

Fin

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Le capital financier a-t-il une histoire? Formation Attac Bruxelles Henri Houben 26 janvier 2010