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Point de conjoncture

- Avril 2015 -

La croissance conomique nationale aurait t de 4,4% au premier trimestre 2015, au lieu de +1,8% un trimestre plus tt, porte par une amlioration de 12,3% de la valeur ajoute agricole. De leur ct, les activits hors agriculture auraient connu une progression de 3,2%, en glissement annuel, tires par les branches tertiaires hors tourisme. Au deuxime trimestre, la valeur ajoute hors agriculture crotrait de 3,3% et celle de lagriculture de 12,9%, situant, ainsi, la croissance conomique globale 4,6%.

Poursuite de lamlioration de la demande extrieure au premier trimestre 2015

Au premier trimestre 2015, lconomie des pays avancs aurait gagn en dynamisme, alors que celle des pays mergents aurait poursuivi son ralentissement, ptissant de lessoufflement de lconomie chinoise et de lentre en rcession du Brsil et de la Russie. La croissance dans les pays anglo-saxons aurait profit de lvolution favorable de la demande intrieure, en lien avec le recul du chmage et la progression de linvestissement. Celle de la zone euro aurait bnfici, pour sa part, de la conjonction de facteurs favorables comme la chute des prix du ptrole, la dprciation de leuro et une politique montaire accommodante. Dans ce contexte, le commerce mondial se serait affermi de 5% en variation annuelle, au premier trimestre 2015, favorisant une amlioration de 4,9% de la demande mondiale adresse au Maroc. Les exportations nationales de biens en valeur auraient continu de samliorer au premier trimestre 2015, profitant de lorientation favorable de la demande trangre adresse au Maroc. Ainsi et aprs avoir cltur lanne 2014 avec une croissance de 8,3%, les exportations se seraient accrues de 10,9% en variation annuelle, bnficiant de lorientation positive du secteur de lautomobile, dans ses segments construction et cblage lectrique, suivi du secteur textile dans sa branche confection et bonneterie, puis du secteur agroalimentaire. Les expditions des phosphates et leurs drivs auraient, quant elles, tir profit de leffet prix lexport, conscutivement la hausse de leurs cours sur le march mondial. En revanche, les importations auraient reflu, au premier trimestre 2015, enregistrant un repli estim 16,6%, en glissement annuel. Cette baisse aurait concern particulirement les acquisitions des biens nergtiques et alimentaires. La facture nergtique se serait, ainsi, allge de prs de 48%, en liaison avec lapaisement des cours mondiaux de ptrole (53,9$, au lieu de 102$ et 76$ respectivement aux troisime et quatrime trimestres 2014). Les importations hors nergie se seraient, galement, inscrites en baisse, tires par le recul des acquisitions des produits alimentaires (bl et sucre) et, dans une moindre mesure, par celles des biens de consommation (voitures de tourisme). Dans ce contexte, la balance commerciale aurait vu son dficit sallger de 42%, en glissement annuel, en raison de la hausse des exportations et du reflux des importations. Cette situation se serait, par ailleurs, traduite par une amlioration du taux de couverture estime 15,9 points, pour atteindre 64,1%.

Pour plus de dtails, se rfrer la publication Point de conjoncture n28 qui sera incessamment hberge sur le site du HCP. La reproduction des informations, contenues dans cette publication, est autorise, sous rserve den mentionner expressment la source.

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Source : laboration HCP, indice des biens en vo lume, cvs, base 100 : 2005.

Demande mondiale adresse au Maroc

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Lger raffermissement de la demande intrieure La contribution de la demande intrieure la croissance conomique se serait lgrement amliore, au premier trimestre 2015. Dans un contexte de poursuite de modration des prix la consommation (+1,5%), la consommation des mnages aurait affich une hausse de 3,3%, en variation annuelle, aprs +2,8% un trimestre plus tt. Elle aurait t, principalement, alimente par une expansion de 33% des crdits la consommation et une hausse des revenus extrieurs. Les transferts des MRE auraient progress denviron 6,5%, en glissement annuel. Laugmentation de la consommation domestique aurait profit, particulirement, aux produits locaux ; les importations de produits manufacturs ayant flchi de 8,6%, au lieu dune hausse de 15%, un trimestre auparavant.

Linvestissement productif aurait enregistr une augmentation de 2,2%, en variation annuelle, au lieu de 2,5%, un trimestre auparavant. Cette volution serait, principalement, attribuable un lger redressement des investissements en construction, sur fond dune augmentation de 5,8% du flux des crdits accords lhabitat. Linvestissement en produits industriels se serait poursuivi, pratiquement, au mme rythme que le trimestre prcdent, comme en atteste le raffermissement de 4,2% de lencours des crdits lquipement, fin fvrier 2015. La croissance conomique tire par la performance de lactivit agricole Les activits agricoles auraient affich une progression de 12,3% au premier trimestre 2015, en variation annuelle, aprs stre contractes de 1,8%, une anne plus tt. Cette relance, attribuable principalement un redressement de la production vgtale et une amlioration des activits dlevage, aurait t favorise par une bonne rpartition spatiotemporelle des pluies et une amlioration de lutilisation des intrants. Le cumul pluviomtrique, reu au cours des cinq premiers mois de la campagne agricole 2014/2015, se serait accru de 58%, en variation annuelle et les ventes des engrais auraient augment de 8%. Le potentiel de rcolte des cultures prcoces, notamment celui des crales, des lgumineuses et des cultures fourragres, se serait relev de 8,8%, 4,2% et 3,2%, respectivement, en comparaison avec le dbut de lanne courante. Les cultures sucrires et fruitires, moins dpendantes des fluctuations climatiques, auraient poursuivi leur tendance ascendante pour la troisime anne conscutive. Seuls les agrumes et, dans une moindre mesure, les olagineuses sinscriraient contre-courant, enregistrant une baisse conjugue de la production et des exportations. Le secteur tertiaire principal moteur de la croissance hors agriculture La valeur ajoute des activits non-agricoles aurait affich une croissance de 3,2% au premier trimestre 2015, en rythme annuel. Le secteur tertiaire serait rest le principal socle de la croissance hors agriculture, avec une progression de 4%, contre 2,3% seulement pour les activits secondaires. Ces dernires auraient pti des faibles performances de la construction et des mines, alors que le raffermissement des industries de transformation serait rest relativement modr pour relancer le reste de lconomie. Au sein des activits tertiaires, la communication, le transport et le commerce auraient reprsent la composante la plus dynamique du secteur, contribuant pour 1,1 point la croissance conomique globale, au premier trimestre 2015. En revanche, lactivit de lhbergement et de la restauration se serait inflchie de 4,8%, aprs avoir reflu de 3,5% un trimestre plus tt. Ce recul aurait t, principalement, ressenti au niveau des indicateurs de la branche touristique, notamment les arrives des touristes trangers et les nuites qui se seraient inscrites en baisses de 3,2% et 6,5%, respectivement, en variations annuelles, lors de la mme priode. Lactivit industrielle hors raffinage se serait affermie de 2,4% au premier trimestre 2015, en variation annuelle, appuye par une

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demande extrieure favorablement oriente pour les conserves de lgumes et de poissons, les produits de la confection et lautomobile. Cest ainsi que les industries de lagroalimentaire, du textile et cuir se seraient maintenues dans leur phase conjoncturelle favorable, ralisant des augmentations respectives de 2,4% et 3%, en glissements annuels. Les IMME auraient connu un retournement la hausse de 3,2%, en ligne avec le renforcement de leurs exportations. Seules les autres industries auraient ralis une croissance timide, nexcdant pas 0,2%, en variation annuelle, ptissant dune faiblesse de la demande locale. La valeur ajoute du BTP aurait affich une hausse de 1,4% au premier trimestre 2015, en variation annuelle. Cest ainsi que les ventes de ciment se seraient accrues de 0,8% au premier trimestre 2015, aprs quatre trimestres de baisses successives. Cette situation incomberait une lgre hausse de la demande adresse au secteur de limmobilier, comme le laisse augurer laugmentation du flux des crdits lhabitat et laffermissement des transactions sur les biens immobiliers. Les anticipations des professionnels du secteur, dans le cadre de la dernire enqute de conjoncture du HCP, sinscrivent aussi dans cette perspective, avec une hausse anticipe du rythme de production des logements, aprs avoir baiss de 1,1% tout au long de lanne 2014. Toutefois, cette amlioration de lactivit resterait fragile et sous lemprise de certains facteurs ngatifs, dont la faiblesse de linvestissement priv, compte-tenu de la poursuite du recul des crdits bancaires accords aux promoteurs immobiliers. Lactivit minire aurait, pour sa part, progress, au premier trimestre 2015, de 1,7% en variation annuelle, aprs une hausse de 6,4% au cours de la mme priode de lanne prcdente. Ce ralentissement sexpliquerait par lessoufflement de la demande trangre adresse aux minerais non mtalliques. Les exportations de phosphate brut, qui avaient montr des signes de reprise au dbut de 2014, se seraient inflchies de 8,7% fin fvrier 2015, en variation annuelle. Il faudrait souligner que les fertilisants auraient continu de faire lobjet dune vive concurrence entre principaux oprateurs mondiaux pour lamlioration de parts de march et laugmentation des capacits productives. Cette situation aurait amput sensiblement les industries de transformation du phosphate brut lchelle mondiale et induit une rduction des producteurs cots levs. Au niveau des minerais mtalliques, la production se serait lgrement acclre, en ligne avec le raffermissement des exportations, notamment de zinc et de plomb, respectivement, de 22% et 14%, au premier trimestre 2015. Lactivit nergtique aurait t relativement dynamique au premier trimestre 2015, enregistrant une progression de 4,9%, en variation annuelle. La branche lectrique aurait t le principal support de cette volution. La mise en service de deux nouvelles units thermiques de Jorf LASFAR aurait port le rythme de croissance de la production dlectricit 5,4% au premier trimestre. En revanche, la dclration des ventes des carburants, due lessoufflement des livraisons du fuel industriel, aurait quelque peu pes sur les activits de raffinage. Ainsi et en dpit du repli des prix limportation du ptrole brut, la production du ptrole raffin se serait inclin de 9,8%, au cours de la mme priode. Hausse modre des prix la consommation Aprs une croissance de 1,1%, en variation annuelle, au quatrime trimestre 2014, les prix la consommation auraient augment de 1,4% au premier trimestre 2015. Cette progression aurait rsult, essentiellement, de la hausse de 1,9% des prix des produits alimentaires. Les principales contributions cette hausse proviendraient des prix des produits frais, en particulier les lgumes et les fruits frais, ainsi que de ceux des tabacs aprs laugmentation de leurs tarifs. En revanche, le rythme de croissance des prix des produits non-alimentaires aurait lgrement dclr, pour atteindre 1%, au lieu de 2% un trimestre auparavant. Laugmentation des tarifs de llectricit aurait t partiellement compense par la baisse des prix intrieurs des carburants, lissue de la chute des cours du ptrole sur le march international. Linflation sous-jacente, qui exclut les tarifs publics, les produits frais et lnergie, aurait, par contre, connu une lgre dclration de son rythme de progression (+1,1%, aprs +1,2% au trimestre prcdent), suite au recul des prix des services qui aurait compens, en partie, la hausse des prix des produits hors frais.

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Amlioration continue de la masse montaire et des crdits lconomie La masse montaire aurait poursuivi son mouvement haussier, entam partir du deuxime trimestre 2014. Sa croissance se serait tablie +7,2% au premier trimestre 2015, en glissement annuel, au lieu de +6,6% un trimestre plus tt et devrait se situer +6,4% au deuxime trimestre. Paralllement, les crances sur lconomie auraient poursuivi leur amlioration, marquant une hausse de 5,1% au premier trimestre 2015, et progresserait de 5,2%, au deuxime trimestre. Toutefois, malgr la hausse de la masse montaire, le dficit de la liquidit des banques se serait lgrement accru au premier trimestre 2015. Les oprations de financement du Trsor sur le march montaire auraient, quelque peu, attnu la hausse de la monnaie fiduciaire et des avoirs extrieurs, entranant une rduction des liquidits. Dans ce sens, la Banque Centrale a lgrement augment ses niveaux dinterventions pour combler lcart. Pour leur part, les taux dintrts se seraient nettement dtendus sur le march montaire, au dbut de lanne en cours. Leur repli se serait accentu, aprs les baisses successives du taux directeur de la Banque Centrale en septembre et en dcembre 2014. Les taux interbancaires auraient, ainsi, recul de plus de 50 points de base au premier trimestre 2015, compar au mme trimestre de lanne antrieure et les taux dintrt des adjudications des bons du Trsor un an auraient baiss de plus de 100 points de base la mme priode.

Orientation favorable des indicateurs boursiers

Le march des actions se serait favorablement comport au premier trimestre 2015. Le cycle haussier marquant lanne 2014 se serait prolong au dbut de lanne en cours. Les cours boursiers se seraient globalement apprcis, malgr la baisse agrge des rsultats comptables des socits cotes. Le repli des taux dintrt, notamment ceux des bons du Trsor, aurait facilit larbitrage en faveur du march boursier. Linvestissement en bourse aurait dgag un volume des transactions en nette hausse. Les indices MASI et MADEX auraient progress de 7,9% et 8,6% respectivement, en glissements annuels, au premier trimestre 2015, au lieu de +5,6% et +5,7% un trimestre plus tt. Pour sa part, la capitalisation boursire se serait apprcie de 10,4%, en raison notamment de la progression des cours des socits cotes. Le volume des transactions aurait volu lgrement au dessus de son niveau potentiel, affichant une augmentation de 71,4% en glissement annuel, au premier trimestre 2015. Lgre acclration de la croissance au deuxime trimestre 2015 Le redressement de lconomie marocaine se poursuivrait au deuxime trimestre 2015, sous-tendu par une amlioration de 12,9% de la valeur ajoute, en variation annuelle. Ce regain de dynamisme, principalement favoris par une hausse des productions vgtale et animale, serait accompagn par une rduction du volume des importations agricoles, notamment en produits craliers, aprs une hausse de 14% au cours de la mme priode de lanne prcdente. Par ailleurs, et dans un contexte de modration des cours internationaux du ptrole et dune amlioration de la conjoncture internationale, notamment celle de la zone euro, la demande mondiale adresse au Maroc devrait enregistrer une hausse de 5%, en variation annuelle, au deuxime trimestre 2015. Les exportations marocaines devraient, ainsi, continuer de profiter de la demande adresse lautomobile, lagroalimentaire et la confection-bonneterie, alors que la stabilisation des cours mondiaux du ptrole, aux alentours de 55$/baril, profiterait la balance commerciale dont le dficit continuerait sallger. Dans ce contexte, une amlioration de 3,3% de la valeur ajoute des activits hors agriculture est prvue au deuxime trimestre 2015, en variation annuelle, ce qui situerait la croissance conomique globale 4,6%, au cours de la mme priode.

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Source : BVC, laboration HCP

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Source : HCP