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ADDOHA Secteur : Immobilier 24 Septembre 2010 Direction Analyse & Recherche Recherche Actions RESULTATS SEMESTRIELS S1/2010 Addoha augmentent ses ventes de 17,7% Le promoteur immobilier Addoha surpris le marché et réalise de bons résultats au titre du premier semestre 2010. En hausse de 17,7%, le chiffre d’affaires s’élève à plus de trois milliards de dirhams, précisément à 3176,4 millions de MAD. L’activité a été particulièrement soutenue par le segment social et intermédiaire qui a contribué à hauteur de 82% du total consolidé, soit un chiffre d’affaires de 2.602 MMDH. Le segment haut standing qui représente 18% du chiffre d’affaires, réalise des ventes d’un montant de 574 MDH au 30 juin 2010. Ces ventes correspondent à la livraison d’un hôtel et des unités des projets suivants : Ryad Al Andalous Al Cudia Smir Atlas Golf Resort Saïdia Vers une «forte progression» du résultat opérationnel courant Le résultat opérationnel enregistre au 30 juin 2010 une forte progression de 45,2% supérieure à celle du chiffre d’affaires. Ainsi, au 1 er semestre 2010, le groupe ressort avec un résultat d’exploitation de 944 MDH, et enregistre une marge opérationnelle de 29,7% soit un gain de 5 points comparé au 1 er semestre 2009. Cette progression révèle une évolution significative dans le mix produit du groupe. En effet, il s’agit principalement de la montée en force du haut standing (segment à forte marge) dans le chiffre affaires du promoteur. La croissance du RNPG limitée par des éléments exceptionnels Le résultat net part du groupe ressort à 641 MDh, affichant une progression de seulement 17% par rapport au 1er semestre 2009. La faible progression comparée à celle du REX résulte de deux éléments notamment : La baisse du résultat financier de 58 millions de MAD La baisse du résultat non courant de 23 millions de MAD Perspectives 2010 : Maintien de nos prévisions L'augmentation de capital réalisée le mois dernier a permis au groupe Addoha de renforcer de 3 milliards de MAD ses fonds propres, qui devraient s'élever à 9336 millions de dirhams en fin d'année. L'endettement pourra être ainsi ramené à 64,4 % de la situation nette et redonner au groupe une marge de manoeuvre financière pour saisir sur le marché des opportunités de croissance dans des villes à forte demande. Aussi, eu égard aux résultats publiés, nous maintenons nos estimés inchangés. Ainsi, nous tablons, sur une amélioration de 5,6 point de la marge d'exploitation et sur une progression de 32,8 % du résultat net part du groupe pour 2010. Analyste Financier : Fatima-Zahra BENJDYA +212 5 22 43 68 26 Évolution du titre en 2010 (base 100) Vos contacts Actions Attijari Intermédiation Salma Alami +212 522 43 68 21 [email protected] Wafabourse.com Abdelaziz Selkane +212 522 54 50 50 [email protected] Attijari intermédiation Tunisie Abdelaziz Hammami +216 71 84 10 34 [email protected] MAD USD Cours au 21/09/210 99,5 11,6 Capi boursière (millions) 28 208 3299,2 VMQ 2010 (millions) 54,1 6,3 (En MDh) S1 2009 S1 2010 Evol. Estimation ATI 10 e TRO 2009 TRO 2010 e TCAM 08-10 Chiffre d'affaires 2 699,7 3 176,4 17,7% 7 197,3 44,9% 44,1% 56% Résultat d'exploitation 650,2 944,0 45,2% 2 243,3 41,9% 42,1% 48% Marge opérationnelle 24,1% 29,7% +5,3 pts 31,2% - - - Résultat net part de groupe 548,2 641,3 17,0% 1 151,4 62,4% 55,7% 42% Marge nette 20,3% 20,2% -0,1 pts 16,0% - - - Code Bloomberg ADH MC Reuters ADH.CS Valeur MASI Performance 2009 0,1% -4,9% Performance 2010 -3,9% 12,2% Performance relative -14,4% - Volatilité 52 semaines 5,0% 1,5% 2009 2010e BPA 3,1 4,1 P/E 32,1 24,5 ANA 16,6 19,9 P/B 6,0 5,0 DPA (Dh) 1,5 1,5 D/Y 1,5% 1,5% TRO : taux de réalisation objectif (résultat S1 N / résultat annuel N) 90 95 100 105 110 115 120 125 130 déc.-09 janv.-10 févr.-10 mars-10 avr.-10 mai-10 juin-10 juil.-10 août-10 ADH MASI +12% -2%

Resultats ADDOHA

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Page 1: Resultats ADDOHA

ADDOHA Secteur : Immobilier 24 Septembre 2010

Direction Analyse & Recherche

Recherche Actions

RESULTATS SEMESTRIELS S1/2010

♦ Addoha augmentent ses ventes de 17,7%

Le promoteur immobilier Addoha surpris le marché et réalise de bons résultats au titre du premier semestre 2010. En hausse de 17,7%, le chiffre d’affaires s’élève à plus de trois milliards de dirhams, précisément à 3176,4 millions de MAD.

L’activité a été particulièrement soutenue par le segment social et intermédiaire qui a contribué à hauteur de 82% du total consolidé, soit un chiffre d’affaires de 2.602 MMDH.

Le segment haut standing qui représente 18% du chiffre d’affaires, réalise des ventes d’un montant de 574 MDH au 30 juin 2010. Ces ventes correspondent à la livraison d’un hôtel et des unités des projets suivants :

• Ryad Al Andalous

• Al Cudia Smir

• Atlas Golf Resort

• Saïdia

♦ Vers une «forte progression» du résultat opérationnel courant

Le résultat opérationnel enregistre au 30 juin 2010 une forte progression de 45,2% supérieure à celle du chiffre d’affaires. Ainsi, au 1er semestre 2010, le groupe ressort avec un résultat d’exploitation de 944 MDH, et enregistre une marge opérationnelle de 29,7% soit un gain de 5 points comparé au 1er semestre 2009.

Cette progression révèle une évolution significative dans le mix produit du groupe. En effet, il s’agit principalement de la montée en force du haut standing (segment à forte marge) dans le chiffre affaires du promoteur.

♦ La croissance du RNPG limitée par des éléments exceptionnels

Le résultat net part du groupe ressort à 641 MDh, affichant une progression de seulement 17% par rapport au 1er semestre 2009. La faible progression comparée à celle du REX résulte de deux éléments notamment :

• La baisse du résultat financier de 58 millions de MAD

• La baisse du résultat non courant de 23 millions de MAD

♦ Perspectives 2010 : Maintien de nos prévisions

L'augmentation de capital réalisée le mois dernier a permis au groupe Addoha de renforcer de 3 milliards de MAD ses fonds propres, qui devraient s'élever à 9336 millions de dirhams en fin d'année.

L'endettement pourra être ainsi ramené à 64,4 % de la situation nette et redonner au groupe une marge de manoeuvre financière pour saisir sur le marché des opportunités de croissance dans des villes à forte demande.

Aussi, eu égard aux résultats publiés, nous maintenons nos estimés inchangés. Ainsi, nous tablons, sur une amélioration de 5,6 point de la marge d'exploitation et sur une progression de 32,8 % du résultat net part du groupe pour 2010.

Analyste Financier : Fatima-Zahra BENJDYA +212 5 22 43 68 26

Évolution du titre en 2010 (base 100)

Vos contacts Actions

Attijari Intermédiation Salma Alami +212 522 43 68 21

[email protected]

Wafabourse.com Abdelaziz Selkane +212 522 54 50 50

[email protected]

Attijari intermédiation Tunisie Abdelaziz Hammami +216 71 84 10 34 [email protected]

MAD USDCours au 21/09/210 99,5 11,6

Capi boursière (millions) 28 208 3299,2

VMQ 2010 (millions) 54,1 6,3

(En MDh) S1 2009 S1 2010 Evol. Estimation ATI 10e TRO 2009 TRO 2010e TCAM 08-10Chiffre d'affaires 2 699,7 3 176,4 17,7% 7 197,3 44,9% 44,1% 56%

Résultat d'exploitation 650,2 944,0 45,2% 2 243,3 41,9% 42,1% 48%Marge opérationnelle 24,1% 29,7% +5,3 pts 31,2% - - -

Résultat net part de groupe 548,2 641,3 17,0% 1 151,4 62,4% 55,7% 42%Marge nette 20,3% 20,2% -0,1 pts 16,0% - - -

CodeBloomberg ADH MC

Reuters ADH.CS

Valeur MASIPerformance 2009 0,1% -4,9%Performance 2010 -3,9% 12,2%

Performance relative -14,4% -Volatilité 52 semaines 5,0% 1,5%

2009 2010eBPA 3,1 4,1P/E 32,1 24,5ANA 16,6 19,9P/B 6,0 5,0

DPA (Dh) 1,5 1,5D/Y 1,5% 1,5%

TRO : taux de réalisation objectif (résultat S1 N / résultat annuel N)

90

95

100

105

110

115

120

125

130

déc.-09

janv.-10

févr.-10

mars-10

avr.-10

mai-10

juin-10

juil.-10

août-10

ADH MASI

+12%

-2%