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PRODUITS DÉRIVÉS CHANGE, T AUX ET ACTIONS Septembre 2000 PRODUITS DÉRIVÉS

19605708 BNP Paribas Produits Derives Change Taux Et Actions

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PRODUITS DÉRIVÉS

CHANGE, TAUX ET ACTIONS

Septembre 2000

PRODUITS DÉRIVÉS

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Cher Client,

Au regard des dispositions de la loi du 2 juillet 1996 de modernisation des activités financières etdes dispositions du Règlement Général du Conseil des Marchés Financiers, nous vous prions de bienvouloir trouver ci-après les fiches descriptives sous la forme d'une brochure des différentsinstruments financiers à terme de taux, de change et d'actions les plus représentatifs sur le marché,que vous pourrez être amenés à conclure avec BNP PARIBAS, ainsi que le descriptif des risquesencourus au titre de ceux-ci.

Cette brochure vous est envoyée en application du devoir d'information qui incombe à BNPPARIBAS en tant que prestataire de services d'investissement. Elle a vocation à vous donnerl'information préalable nécessaire pour apprécier les caractéristiques ainsi que les risques inhérentsaux instruments financiers à terme. Nous vous prions donc de bien vouloir en prendre connaissanceavant de conclure une opération de cette nature avec notre établissement. Les équipes de BNPPARIBAS sont à votre disposition pour tout complément d'information que vous jugeriez nécessaired'obtenir.

En conséquence, et à moins qu'une demande expresse d'informations ou de renseignementscomplémentaires ne soit formulée par vos soins, BNP PARIBAS considérera qu'au regard des fichesenvoyées vous disposez des renseignements et des moyens nécessaires pour conclure lesditesopérations avec elle.

Vous devrez en tout état de cause procéder, avant la conclusion de toutes opérations surinstrument financier à terme avec BNP PARIBAS, à votre propre analyse des aspects juridiques,fiscaux, comptables et réglementaires de ces opérations et ne vous en remettrez pas pour cela à BNPPARIBAS.

Vous devrez aussi, avant la conclusion de toutes opérations, identifier vos besoins financiers àl'égard de chaque opération. Il conviendra que celle-ci soit conclue dans le cadre normal de votreactivité et pour les besoins de celle-ci. Si tel n'était pas le cas vous devrez en informer BNP PARIBASpréalablement à la conclusion de toute opération.

Les informations contenues dans les fiches ci-jointes sont de nature non contractuelle. Les prixdes opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où lesopérations seront éventuellement réalisées.

Vous êtes enfin invités à prendre les dispositions nécessaires pour assurer le suivi des positionsconsécutives à l'éventuelle conclusion des opérations en question.

Nous restons à votre entière disposition pour répondre à toute questions que vous pourriez vousposer à l'occasion de la lecture de cette brochure.

En espérant que celle-ci vous sera utile et vous fournira une vue d'ensemble des produits dérivésles plus utilisés, nous vous prions de croire à nos sentiments les plus cordiaux.

BNP PARIBAS

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PRODUITS DERIVES DE CHANGE

A - LE MARCHE DES CHANGES

1 - Le change au comptant2 - Le change à terme3 - Le swap de change4 - Le Non Deliverable Forward (NDF)

4-1 NDF - Annexe

B - LES OPTIONS CLASSIQUES

1 - Présentation des options classiques2 - Achat d'un call3 - Achat d'un put4 - Vente d'un call5 - Vente d'un put

C - LES OPTIONS EXOTIQUES

1 - Présentation des options exotiques2 - Les options à barrières3 - Knock-in4 - Knock-out5 - Kick-in6 - Kick-out7 - Stratégies sur options8 - Forward plus

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S O M M A I R ES O M M A I R E

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PRODUITS DERIVES DE TAUX

A - FORWARDS1 - FRA2 -Treasury Lock

B - SWAPS

1 - Swaps Standards1-1 Swap de taux1-2 Asset Swap1-3 Swap de devises1-4 Swap de taux Euro contre Eonia1-5 Swap de taux contre TAG

2 - Swaps contre indices décalés2-1 Swaps contre indices post-déterminés

(swap futuro)2-2 Swaps contre indices long terme

2-2-1 Swap CMS2-2-2 Swap TEC 10

3 - Swap Quanto

4 - Swaps optionnels4-1 Swaption payeuse4-2 Swaption receveuse4-3 Swap annulable au gré du payeur4-4 Swap annulable au gré du receveur4-5 Swap à cliquet

C - CAPS

1 - Cap standard

2 - Caps contre indices long terme2-1 Cap CMS2-2 Cap TEC 10

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3 - Cap flexible

4 - Caps à barrières4-1 Cap à barrière activante4-2 Cap à barrière désactivante4-3 Cap à cliquet

5 - Cap à prime conditionnelle

6 - Cap Quanto

D - FLOORS

1 - Floor standard

2 - Floors contre indices décalés2-1 Floor CMS2-2 Floor TEC 10

3 - Floor flexible

4 - Floors à barrières4-1 Floor à barrière activante4-2 Floor à barrière désactivante4-3 Floor à cliquet

5 - Floor à prime conditionnelle

6 - Floor Quanto

E - COMBINAISONS SWAPS/CAPS/FLOORS

1 - Collar à prime nulle 2 - Collar participatif à la baisse3 - Swap participatif à la baisse

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PRODUITS DERIVES ACTIONS1 - Options classiques (ou plain vanilla)

2 - Options à barrière

3 - Options à cliquets

4 - Options binaires et digitales

5 - Options lookback

6 - Options à moyenne (ou asiatiques)

7 - Options à palier

8 - Options sur panier

9 - Options quanto

+ Nomenclature des Risques de Marché

+ Glossaire Général

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PRODUITS DÉRIVÉS DE CHANGE

PRODUITS DÉRIVÉS DE CHANGE

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LE MARCHÉDES CHANGES

LE MARCHÉ DES CHANGES

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Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

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CARACTERISTIQUES FONDAMENTALES DU CHANGE AU COMPTANT

Le change au comptant consiste en l'échange certain et immédiat de deux devises.

Le marché au comptant, ou Spot, est essentiellement un marché interbancaire, continu, non localisé, et de gré à gré.

- interbancaire : les banques sont les principaux acteurs de ce marché

- continu : les devises librement convertibles sont cotées tous les jours ouvrés, 24 heures sur 24. L'obtention d'un prixnécessite une liquidité suffisante du marché

- de gré à gré (ou OTC, Over The Counter) : les deux intermédiaires négocient librement les cours de change, ainsi queles montants des transactions

Ces hypothèses nécessitent que le marché au comptant soit liquide et transparent.

COTATIONS ET TRANSACTIONS SUR LE MARCHE SPOT

- Toutes les monnaies librement convertibles peuvent faire l'objet d'une transaction sur le marché Spot. Chaque monnaieest désignée par un code ISO, par exemple JPY, GBP, ou USD (US pour USA, D pour dollar). Le code ISO de l'euro estEUR.

- La cotation se fait sous la forme de deux prix : un prix acheteur et un prix vendeur. Par exemple, l'euro contre l'USdollar (EUR/USD) se cote 1,0570 / 1,0580. Le client qui souhaite acheter des EUR paie 1,0580 USD par EUR acheté,et celui qui veut vendre des EUR reçoit 1,0570 USD par EUR vendu.

- Toute transaction entraîne une livraison effective des devises à J+2 jours ouvrés, dans la plupart des cas.

LE CHANGE AU COMPTANT

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Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

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Une opération de change à terme permet de fixer aujourd'hui, le cours de vente ou d'achat d'une devise à une date future.Le change à terme est donc une couverture du risque de change, puisqu'il annule l'incertitude quant à l'évolution d'unedevise 1 par rapport à une devise 2.

- Acheter à terme une devise 1 par rapport à une devise 2 à une date T revient à emprunter sur la période donnée ladevise 2, la vendre au comptant contre la devise 1, et placer la devise 1 au taux interbancaire.

- Vendre à terme une devise 1 par rapport à une devise 2 à une date T revient à placer sur la période donnée ladevise 2, après l'avoir achetée au comptant contre la devise 1, grâce à un emprunt de la devise 1 au tauxinterbancaire.

Selon l'échéance, le spot et les taux des devises du couple considéré, on calcule les points de terme. Positifs, ilscorrespondent à une situation de report ; négatifs, ils correspondent à une situation de déport. Dans ces deux cas, le cours àterme est la somme du cours spot lors de la conclusion de l'opération de change à terme, et des points de terme.

LE CHANGE A TERME (FORWARD)

EXEMPLE : VENTE A TERME DE 1M EUR/USD

Un exportateur doit recevoir 1M EUR dans 6 mois, etsouhaite se couvrir aujourd'hui contre tout risque dechange. Une solution est une vente à terme EUR/USD.

Les conditions de marché sont les suivantes : Spot1,0570; taux EUR 6 mois 3,01% (Euribor), taux USD 6mois (Libor) : 5,88%. Ces paramètres permettent decalculer des points de terme d'après la formule suivante :

Ici, les points de terme valent 0,0149, ce qui permetd'obtenir un cours à terme de 1,0570 + 0,0149 = 1,0719.

EXEMPLE : ACHAT A TERME DE 1M EUR/JPY

Un importateur va payer 1M EUR dans 6 mois, etsouhaite se couvrir aujourd'hui contre tout risque dechange. Une solution est un achat à terme EUR/JPY.

Les conditions de marché sont les suivantes : Spot115,00; taux EUR 6 mois 3,01% (Euribor), taux JPY 6mois : 0,16% (Libor JPY). Ces paramètres permettent decalculer des points de terme d'après la formule suivante :

Ici, les points de terme valent -1,61, ce qui permetd'obtenir un cours à terme de 115,00 - 1,61 = 113,39.

� AVANTAGES

- Annulation du risque de change : on se couvre contretoute dégradation des parités de change

- Pas de prime à payer lors de la conclusion du contrat àterme

� RISQUES

- Manque à gagner en cas d'amélioration des parités dechange dans le cas d'une couverture

(tauxJPY — tauxEUR)* j / 360pt = Spot. 1 + (tauxEUR* j / 360)

(tauxUSD — tauxEUR)* j / 360pt = Spot. 1 + (tauxEUR* j / 360)

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Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

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Une entreprise européenne souhaite disposer de 1 M USDdurant six mois, sans se mettre pour autant en position derisque de change. Elle va donc conclure un swap dechange EUR/USD à 6 mois, pour 1M USD. D'après lesconditions de marché du moment, le spot vaut 1,0300 etle cours forward à six mois 1,0370.

Le client va donc acheter au comptant 1M USD et lesvendre à terme à J+180. Voici le tableau détaillé des flux :

Une entreprise veut pouvoir utiliser en EUR un excédentde trésorerie en USD, sans se mettre en position de risquede change. Elle pourra conclure un swap de changeEUR/USD à six mois, pour 1M EUR. D'après lesconditions de marché du moment, le spot vaut 1,0300 et lecours forward à six mois 1,0370. Voici le tableau de flux :

Le client va donc vendre au comptant 1M USD et lesacheter à terme à J+180. Voici le tableau détaillé des flux :

LE SWAP DE CHANGE

Le swap de change (ou swap cambiste) est un produit de change permettant de disposer pendant une période donnée d'unexcédent de trésorerie dans une tierce devise.

Techniquement, le Swap de change consiste en une double opération de change : un achat au comptant, et une vente àterme portant en général sur le même nominal (se reporter si besoin aux fiches sur le change au comptant et le change àterme).

Cette opération ne modifie pas le risque de change du client.

EXEMPLES D'UTILISATION D'UN SWAP DE CHANGE

Selon que l'on est en situation de report ou de déport, le swap de change peut entraîner à l'échéance un gain ou une perte detrésorerie dans la devise-source.

� AVANTAGES

- Gestion de trésorerie plus souple

- Pas de risque de change

� RISQUES

J : conclusion du swap de change (livraison en J+2)

970 087 EUREUR/USD = 1,0300

1 000 000 USD

à J+180

964 320 EUREUR/USD = 1,0370

1 000 000 USD

J : conclusion du swap de change (livraison en J+2)

1 030 000 USDEUR/USD = 1,0300

1 000 000 EUR

à J+180

1 037 000 USDEUR/USD = 1,0370

1 000 000 USD

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Le Non Deliverable Forward (NDF) est un instrument financier permettant de garantir à une date donnée la contre-valeurdans une devise convertible, d'un nominal libellé dans une devise non librement convertible ou transferable.

Le NDF reprend le principe d'une opération de change à terme, sans toutefois entraîner de livraison effective à l'échéance.

A la conclusion du NDF, les deux parties conviennent d'un cours théorique de change portant sur un nominal donné, etpour une échéance donnée. Ce cours tient compte des conditions de marché du moment.

A terme, on calcule le différentiel éventuel entre le cours à terme du NDF et le dernier cours de référence.

Ce différentiel est payé ou reçu dans la devise convertible, de façon à garantir exactement la contre-valeur du nominal duNDF dans la devise forte. Le NDF est donc une couverture de change pour des devises non librement convertibles.

Il est important de noter que :- le marché du NDF est un marché interbancaire et de gré à gré. Les cours traités dépendent du cours de change au

comptant, des taux d'intérêts, ainsi que de la volatilité et du risque-pays des devises concernées.- seule la devise forte (généralement USD) fait l'objet de règlements éventuels.- BNP PARIBAS ne traite, dans le cadre des NDF, que certaines devises non convertibles contre les principales devises fortes.- la signature de la convention-cadre AFB ou ISDA est le préalable de telles opérations.

En annexe figurent la liste des devises traitées en NDF par BNP PARIBAS ainsi que des précisions sur les méthode dedétermination des cours de référence desdites devises.

EXEMPLE D'UTILISATION DES NDF - CAS D'UN EXPORTATEUR EN DEVISE NON CONVERTIBLE

Un exportateur va recevoir 1000M KRW (won sud-coréen) dans 6 mois. Le dernier cours de référence USD/KRW est de 1203.

Souhaitant garantir aujourd'hui la contre-valeur en USD de cette somme, il contracte un NDF d'échéance six mois dont lecours à terme est de 1210. La contre-valeur à l'échéance des 1000M KRW est de 826 446 USD.

A l'échéance, si le dernier cours de référence est de 1250, la contre-valeur des 1000M KRW n'est plus que de 800 000 USD :il reçoit ainsi 26 446 USD de la part de sa contrepartie pour garantir la contre-valeur de son nominal en KRW.

A l'inverse, si ce cours de référence est de 1190, la contre-valeur de ses 1000M KRW est de 840 336 USD,

il va payer 840 336 - 826 446 = 13 890 USD.

La contre-valeur à l'échéance des 1000M KRW est donc toujours de 826 446 USD.

Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

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NON DELIVERABLE FORWARD

� AVANTAGES

- Couverture à terme d'une position en devise nonlibrement convertible, en contre-valeur dans une deviseforte

- Pas de prime à payer lors de la conclusion du NonDeliverable Forward

� RISQUES

- Possibilité d'avoir à livrer sans contrepartie undifférentiel libellé en devise forte

- Changements de réglementations et de procédures deréglement

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AMÉRIQUE LATINE

Pays / Devise Dates de valeur Fixing échéance Cours de référence heure de référence

Argentine (peso)ARS J+2 J-2 moyenne des cours spot de

trois banques de référence 12h00 Buenos Aires

Brésil (real)BRL J+2 J-2 page Reuter BRFR

(sous “PTAX offer rate”)publication du fixing :

J-1 à l'ouvertureChili (peso)

CLP J+2 J-2 page Reuter BCCHILG(sous “observado”)

publication du fixing :fermeture du marché

Equateur (sucre)ECS J+2 J-2 page Reuter DNRP

(à “Ecuador”)publication du fixing :fermeture du marché

Venezuela (bolivar)VEB J+2 J-2 page Reuter BCV28 publication du fixing :

fermeture du marché

EUROPE DE L'EST

ASIE

NDF - ANNEXEDEVISES TRAITÉES ET MÉTHODES DE DÉTERMINATION DES COURS DE RÉFÉRENCE

Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

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Pays / Devise Dates de valeur Fixing échéance Cours de référence heure de référence

Hongrie (forint) J+2 J-2 moyenne des cours spot de trois banques de référence 11h00 Budapest

Pays / Devise Dates de valeur Fixing échéance Cours de référence heure de référence

Chine (yuan)CNY J+2 J-2 page Reuter SAEC 16h00 Pékin

Inde (roupie)INR J+2 J-2 page Reuter RBIB 14h30 Numbai

Corée du Sud (won)KRW J+2 J-2

Constat J-1page Reuter KFTC18

(sous “usd prev”) 9h00 Séoul

Philippines (peso)PHP J+1 J-2

Constat J-1page Reuter PHPESO ou

Telerate 15439 11h00 Manille

Pakistan (roupie)PKR J+2 J-2 page Reuter SBPK 15h00 Karachi

Taiwan (dollar)TWD

Vietnam (dong)VND

J+2

J+2

J-2

J-2

page Reuter TFEMA ouTelerate 6161

moyenne des cours spot detrois banques de référence

11h00 Taipeh

15h00 Hanoi

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LES OPTIONSCLASSIQUES

LES OPTIONSCLASSIQUES

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DEFINITION GENERALE D'UNE OPTION DE CHANGE

L'achat d'une option de change confère un droit - et non une obligation - d'achat (CALL) ou de vente (PUT), d'unequantité donnée de devises contre une autre devise, à une date ou durant une période données, et à un prix déterminé lorsde la conclusion de l'option.

Une option permet à son détenteur de se couvrir contre une évolution défavorable du couple de devises sous-jacent, touten pouvant bénéficier d'une évolution favorable, à la différence des contrats à terme par exemple. La prime payéecorrespond à la perte maximale possible, alors que le profit est théoriquement illimité.

A l'inverse, vendre une option permet de recevoir une prime qui correspond au profit maximal, alors que les pertes sontpotentiellement illimitées si le vendeur n'est pas couvert par ailleurs.

Hors netting juridique, une option de change ne peut être annulée. Cependant, l'acheteur d'une option peut à tout instantla revendre aux nouvelles conditions du marché, de même qu'un vendeur d'option peut à tout instant racheter une optionsimilaire aux nouvelles conditions de marché.

CARACTERISTIQUES TECHNIQUES D'UNE OPTION DE CHANGE

A chaque conclusion de contrat, l'option devra avoir les caractéristiques suivantes :

➯ le sous-jacent : tout couple de devises coté au comptant (spot)

➯ le nominal : montant sur lequel porte l'option. Ce montant s'exprime au choix dans l'une des devises concernées

➯ le prix d'exercice : cours préalablement fixé par le client, auquel l'acheteur pourra choisir d'exercer son option

➯ la date d'échéance : date préalablement fixée par le client, au delà de laquelle l'option cesse d'exister. Pour les optionsnégociées en Europe, l'heure de référence du jour d'échéance est 10h00 heure de New-York.

➯ le type de l'option : 'européenne' (on ne peut exercer l'option qu'à la date d'échéance) ou 'américaine' (on peut exercerl'option jusqu'à la date et heure d'échéance incluses)

➯ la prime de l'option : prix de l'option, exprimé indifféremment dans une des devises du sous-jacent. Il est proportionnelau nominal, et payable dès la conclusion du contrat

➯ Une option est dite At the money (ATM) lorsque le cours à terme correspond au prix d'exercice (option européenne) oulorsque le cours spot correspond au prix d'exercice (option américaine); In the money (ITM) lorsque son détenteuraurait un intérêt à l'exercer aux conditions du marché du moment ; et Out of the money (OTM) lorsque son détenteurn'aurait aucun intérêt à l'exercer aux conditions de marché du moment.

FACTEURS INFLUANT SUR LE PRIX D'UNE OPTION

La prime de l'option dépendra toujours des paramètres suivants :

➯ le spot au moment de la conclusion du contrat

➯ le prix d'exercice de l'option

➯ la date d'échéance de l'option

➯ la volatilité du sous-jacent

➯ les taux d'intérêt des devises concernées

PRESENTATION DES OPTIONS CLASSIQUES

Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

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Le client achète le Call EUR Put USD à l'européenne :

Deux cas se présentent alors :

POSITION NON COUVERTEPRISE DE POSITION SANS SOUS-JACENT

✧ A l'échéance, si le spot est supérieur à 1,0500 le clientexerce le Call et gagne la différence entre le spot et leprix d'exercice. Pour obtenir sa situation nette, il doitcependant inclure le coût de la prime payée : sonpoint mort est à 1,0660

✧ A l'échéance, si le spot est inférieur à 1,0500, le clientn'exerce pas son Call, et sa perte se limite au montantde la prime payée, soit 160bp EUR/USD

• Nominal : 1 M EUR• Echéance : 3 mois• Prix d'exercice : 1,0500 (le spot est de 1,0300)• Prime : 1,55% du nominal, soit 160 bp EUR/USD.

COUVERTURE D'UN SOUS-JACENTCAS DE L'IMPORTATEUR EN EUR

✧ Si le spot est supérieur à 1,0500 à l'échéance, le clientexerce son Call pour obtenir un cours effectif garantid'achat de 1,0500 + 0,0160 = 1,0660.

✧ Si le spot est inférieur à 1,0500 à l'échéance, le clientn'exerce pas son Call et peut acheter 1M EUR au prixdu marché. Son cours d'achat net est majoré dumontant initial de la prime payée.

OPTIONS DE CHANGE

ACHAT D’UN CALL

Le Call procure à son détenteur, moyennant le paiement d'une prime, le droit d'acheter à un prix d'exercice donné, unequantité donnée de devises contre une autre devise, à une date et jusqu'à une heure données (Call européen) ou jusqu'à unedate et une heure données (Call américain).

• En tant qu'outil de couverture, il permet à son détenteur de bénéficier d'un cours effectif d'achat garanti à l'échéance encas de dégradation des cours de change, tout en bénéficiant pleinement de l'évolution favorable des sous-jacents.

• En cas de prise de position sans sous-jacent, il permet à son détenteur de réaliser à l'échéance une plus-value si le prixd'exercice de l'option est plus avantageux que le cours spot à l'échéance (hors coût de la prime).

EXEMPLE : ACHAT D'UN CALL EUR PUT USD A L'EUROPEENNE

Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

� AVANTAGES

- On se couvre d'une hausse du spot du sous-jacent touten pouvant bénéficier pleinement de sa baisse

� RISQUES

- La perte maximale pour un Call se limite à la prime del'option

Profil de gain de l'acheteur du Call

gain

1,0500 1,0660

Cours du spot à l'échéance

Situation nette �à l'échéance

0

Cours effectifs d'achat EUR/USD

Cours du spot à maturité�

Cou

rs d

'ach

at

Spot

Cours�effectif

0,95

0

1

1,05

1,1

0,97

1,05

1,13

$ 1,066

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OPTIONS DE CHANGE

ACHAT D’UN PUT

Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

Le client achète le put européen EUR/USD suivant :

Deux cas se présentent alors :

POSITION NON COUVERTEPRISE DE POSITION SANS SOUS-JACENT

✧ A l'échéance, si le spot est inférieur à 1,0100, le clientexerce le Put et gagne la différence entre le spot et leprix d'exercice. Pour obtenir sa situation nette, il doitinclure le coût de la prime payée : son point mort estde 1,0016.

✧ A l'échéance, si le spot est supérieur à 1,0100, leclient n'exerce pas son Put, et sa perte se limite aumontant de la prime payée, soit 84bp EUR/USD

• Nominal : 1 M EUR• Echéance : 3 mois• Prix d'exercice : 1,0100 (le spot est de 1,0300)• Prime : 0,82% du nominal, soit 84bp EUR/USD

COUVERTURE D'UN SOUS-JACENTCAS DE L'EXPORTATEUR EN EUR

✧ Si le spot est inférieur à 1,0100 à l'échéance, le clientexerce son Put pour obtenir un cours effectif garantide vente de 1,0100 - 0,0084 = 1,0016.

✧ Si le spot est supérieur à 1,0100 à l'échéance, le clientn'exerce pas son Put et peut vendre 1M EUR au prixdu marché. Son point mort est cependant majoré dumontant initial de la prime.

� AVANTAGES

- On se couvre d'une baisse du spot du sous-jacent touten pouvant bénéficier pleinement de sa hausse

� RISQUES

- La perte maximale pour un Put se limite à la prime del'option

Le Put procure à son détenteur, moyennant le paiement d'une prime, le droit de vendre à un prix d'exercice donné, unequantité donnée de devises contre une autre devise, à une date et jusqu'à une heure données (Put européen) ou jusqu'à unedate et une heure données (Put américain).

• En tant qu'outil de couverture, il permet à son détenteur de bénéficier d'un cours effectif de vente garanti à l'échéance encas de dégradation des cours de change, tout en bénéficiant pleinement de la hausse des sous-jacents.

• En cas de prise de position sans sous-jacent, il permet à son détenteur de réaliser à l'échéance une plus-value si le prixd'exercice de l'option est plus avantageux que le cours spot à l'échéance (hors coût de la prime)

EXEMPLE : ACHAT D'UN PUT EUROPEEN

Profil de gain du Putgain

1,0100

1,0016

Situation nette à l'échéance

Cours du spot à maturité�0

Cours effectifs de vente EUR/USD

Cours du spot à maturité�

Cou

rs d

e ve

bnte

cours vente sans couverturecours vente avec achat put

0,95

1

1,05

1,1

0,97

1,00

16

1,08

16

$ 1,0066

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Le client vend le Call européen EUR/USD suivant :

Deux cas se présentent alors :

POSITION NON COUVERTE PRISE DE POSITION SANS SOUS-JACENT

✧ A l'échéance, si le spot est supérieur à 1,0500, ledétenteur du Call exerce son option, et le vendeur duCall perd donc la différence entre le spot et le prixd'exercice. En tenant compte de la prime qu'il a déjàreçue, son point mort est de 1,0655.

✧ A l'échéance, si le spot est inférieur à 1,0500, le Calln'est pas exercé, et le vendeur du Call gagne donc lemontant de la prime, soit 155bp EUR/USD

• Nominal : 1 M EUR• Echéance : 3 mois• Prix d'exercice : 1,0500 (le spot est de 1,0300)• Prime : 1,51% du nominal, soit 155bp EUR/USD

POSITION COUVERTECAS DE L'EXPORTATEUR EN EUR

✧ Si le spot est supérieur à 1,0500 à l'échéance, commel'option est exercée, le vendeur du Call obtient uncours effectif de vente de 1,0500 + 0,0155 = 1,0655

✧ Si le spot est inférieur à 1,0500 à l'échéance, lechange se traite au comptant ; il faut alors intégrerau cours effectif de vente la prime reçue

ATTENTION: en cas de vente d'un call avec un sousjacent, l'exportateur n'est pas du tout couvert en cas debaisse de l' EUR/USD

OPTIONS DE CHANGE

VENTE D’UN CALL

Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

� AVANTAGES

- Réception de la prime lors de la conclusion du contratd'option

- La réception de la prime liée à la vente d'un Call peutservir à financer l'achat d'autres options de change ; onparlera alors de stratégie sur options

� RISQUES

- En cas de prise de position sans sous-jacent, le vendeurd'un Call s'expose à la hausse du sous-jacent

- Si la position n'est pas couverte, la prime reçuecorrespond au gain maximal alors que la perte estthéoriquement illimitée

Contre réception d'une prime, le vendeur d'un Call autorise son acheteur à lui acheter à un prix d'exercice donné, unequantité donnée de devises contre une autre devise, à une date et jusqu'à une heure données (Call européen) ou jusqu'à unedate et une heure données (Call américain).

EXEMPLE : VENTE D'UN CALL EUR/USD A L'EUROPEENNE

Profil de gain du vendeur du Call

gain

1,0500

1,0665 Cours du spot à maturité�

Situation nette �à l'échéance

0

Cours effectifs de vente EUR/USD

Cours du spot à maturité�

Cou

rs d

e ve

nte

Spot

Cours effectif

0,95

55

1

1,05

1,1

0,97

1,05

1,13

$ 1,06

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OPTIONS DE CHANGE

VENTE D’UN PUT

Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

On vend le put européen EUR/USD suivant :

Deux cas se présentent alors

POSITION NON COUVERTEPRISE DE POSITION SANS SOUS-JACENT

✧ A l'échéance, si le spot est inférieur à 1,0100, ledétenteur du Put exerce son option, et le vendeur duPut perd donc la différence entre le spot et le prixd'exercice. En tenant compte de la prime déjà reçue,son point mort est de 1,0012

✧ A l'échéance, si le spot est supérieur à 1,0100, le Putn'est pas exercé, et le vendeur du Put gagne donc lemontant de la prime, soit 85bp par EUR

• Nominal :1 M EUR• Echéance : 3 mois• Prix d'exercice : 1,0100 (le spot est de 1,0300)• Prime : 0,85% du nominal, soit 88bp par euro

POSITION COUVERTECAS DE L'IMPORTATEUR EN EUR

✧ Si le spot est inférieur à 1,0100 à l'échéance, l'optionest exercée et le cours effectif d'achat est de

1,0100 - 0,0082 = 1,0012

✧ Si le spot est supérieur à 1,0100 à l'échéance, l'optionn'est pas exercée. Le point mort du vendeur de Putsera équivalent au spot du moment minoré de la primereçue

� AVANTAGES

- Réception de la prime lors de la conclusion du contratd'option

- La réception de la prime liée à la vente d'un Put peutservir à financer l'achat d'autres options de change ; onparlera alors de stratégie sur options

� RISQUES

- En cas de prise de position sans sous-jacent, le vendeurd'un Put s'expose à la baisse du sous-jacent.

- Si la position n'est pas couverte, la prime reçuecorrespond au gain maximal alors que la perte estthéoriquement illimitée

Contre réception d'une prime, le vendeur d'un Put autorise son acheteur à lui livrer à un prix d'exercice donné, une quantitédonnée de devises contre une autre devise, à une date et une heure données (Put européen) ou jusqu'à une date et une heuredonnées (Put américain).

EXEMPLE : VENTE D'UN PUT EUR/USD A L'EUROPEENNE

Profil de gain du vendeur du Put

gain

1,001

1,0100 Cours du spot à maturité�

Situation nette à l'échéance

0

Cours effectifs d'achat EUR/USD

Cours du spot à maturité�

Cou

rs d

'ach

at

Spot

Cours effectif0,95

121

1,05

1,10,

97

1,05

1,01

1,09

$ 0,99

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LES OPTIONS EXOTIQUESLES OPTIONS EXOTIQUES

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Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Les options présentées ci-dessous n'ont pas exactement les mêmes propriétés que les options de change classiques.

Compte tenu des particularités techniques de chacune des options suivantes, BNP PARIBAS invite ses clients et collaborateursà la solliciter, chaque fois que nécessaire, pour des informations plus détaillées et spécifiques sur chacun de ces produits.

PRESENTATION DES PRINCIPALES OPTIONS EXOTIQUES

Options à barrière voir fiches suivantes

Option Window option à barrière, dont la barrière n'est effective que pendant une période donnée

Touch Type particulier d'options à barrières. Lors de la conclusion d'une option de ce type, unmontant X est investi. On distingue les deux types d'options Touch suivants :- Touch In : si la barrière n'est jamais franchie au cours de la vie de l'option, un montant Y,

nommé pay off et proportionnel à X, sera réglé à l'acheteur de l'option à l'échéance- Touch Out : si la barrière est franchie une fois au moins au cours de la vie de l'option, un

montant Y', nommé pay-off et proportionnel à X, sera réglé à l'acheteur de l'option àl'échéance.

Il existe également des options Touch à deux barrières :- Double Touch In : le pay-off est généré à l'échéance si une des barrières est touchée- Double Touch Out : le pay-off est généré à l'échéance si aucune des barrières n'est touchée- Touch In Touch Out : le pay-off est généré à l'échéance à condition que la barrière In soit

touchée avant que ne le soit éventuellement la barrière Out.

Binaire Le pay-off est prédéterminé lors de la conclusion de l'option et versé si le cours spot est dansla monnaie à l'échéance

Average Rate APO (Average Price Option) : option dont le cours-repère à l'échéance n'est pas le cours spotmais la moyenne de relevés du cours-spot à certaines dates prédéterminées ASO (Average Strike Option) : option dont le prix d'exercice, connu uniquement à l'échéance,est la moyenne de relevés du cours spot à certaines dates prédéterminées

Compound Option dont le sous-jacent est une option de change(ou option sur option)

PRESENTATION DES OPTIONS EXOTIQUESOPTIONS N’AYANT PAS TOUTES LES PROPRIÉTÉS DES OPTIONS DE CHANGE CLASSIQUES

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

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Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

✧ POURQUOI UNE BARRIERE ?

Une option à barrière est une option européenne, dont l'existence est conditionnée par l'évolution du spot face auxbarrières au cours de la vie de l'option.

Ainsi, une option à barrière activante ne sera exerçable à l'échéance que, si, au moins une fois au cours de la vie del'option, le spot atteint ou dépasse une barrière activante (on dit qu'il touche la barrière). Au contraire, une option àbarrière désactivante cessera définitivement d'exister si, à un moment donné au cours de la vie de l'option, le spot toucheune barrière désactivante.

Comme les barrières restreignent les droits liés à la détention de l'option, une option à barrières aura une primegénéralement inférieure à celle d'une option classique présentant les mêmes caractéristiques.

✧ LE FONCTIONNEMENT D'UNE OPTION A BARRIERES

Une barrière est un seuil fixé par l'acheteur de l'option en accord avec le vendeur. L'évolution du sous-jacent face à ceseuil pourra conditionner l'existence de l'option, en particulier la rendre exerçable, ou la faire cesser d'exister :

➯ barrière activante (In) : dès qu'elle est touchée, l'option existe et a toutes les caractéristiques d'une option classique demêmes paramètres

➯ barrière désactivante (Out) : dès qu'elle est touchée, l'option n'existe plus, et ne pourra donc être exercée.

Dans ces deux cas, il suffit que le spot atteigne une seule fois le seuil de la barrière (ou le dépasse) avant l'échéance pourdéclencher l'activation ou la désactivation.

Remarque : une option peut comporter plusieurs barrières. Dans ce cas :➯ il suffit qu'une barrière désactivante soit atteinte pour faire disparaître l'option

➯ l'option existe si une barrière activante est touchée, à condition qu'aucune barrière désactivante ne soit atteinte

✧ LES DIFFERENTS TYPES D'OPTIONS A BARRIERES

Par convention, on nomme les options à barrière en associant le type de l'option au type de barrière (In/Out).Les principaux types d'options sont :

➯ Knock : une option à barrière est dite 'Knock' si la barrière est en dehors de la monnaie (par rapport au spot). Par exemple, un 'Call EUR Put USD Knock In' désigne un Call EUR Put USD avec une barrière activante à la baisse

➯ Kick, ou Reverse Knock : une option à barrière est dite 'Kick' si la barrière est dans la monnaie (par rapport au spot).Par exemple, un 'Call EUR Put USD Kick Out' désigne un Call EUR Put USD avec une barrière désactivante à lahausse

LES OPTIONS À BARRIÈRES

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

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Profil de gain de l'acheteur du Callgain

barrière à 1,0100

1,0500

1,0536

cours du spot à maturité�

situation nette �à l'échéance

0

� Profil de gain de l'acheteur du Putgain

barrière à 1,0500

1,0500

1,0073

cours du spot à maturité�

situation nette �à l'échéance

0

ACHAT D'UN CALL EUR PUT USD KNOCK-IN

Le client achète le Call EUR (Put USD) Knock-In :• Nominal : 1 M EUR• Echéance : 3 mois• Prix d'exercice : 1,0500 (le spot est de 1,0300)• Barrière activante : 1,0100• Prime : 0,35% du nominal, soit 36 bp EUR/USD

Si, à maturité, le spot est supérieur à 1,0500, et si le spota touché 1,0100 durant la vie de l'option, alors ledétenteur exerce le Call, et achète des EUR contre USDau cours de 1,0500 (le cours effectif d'achat est alors de1,0536). Dans tous les cas contraires, le Call Knock-Inn'est pas exercé à l'échéance.

ACHAT D'UN PUT EUR CALL USD KNOCK-IN

Le client achète le Put EUR (Call USD) Knock-In :• Nominal : 1 M EUR• Echéance : 3 mois• Prix d'exercice : 1,0100 (le spot est de 1,0300)• Barrière activante : 1,0500• Prime : 0,26% du nominal, soit 27 bp EUR/USD

Si, à maturité, le spot est inférieur à 1,0100, et si le spot atouché 1,0500 durant la vie de l'option, alors le détenteurexerce le Put, et vend des EUR contre USD au cours de1,0100 (le cours effectif de vente est alors de 1,0073).Dans tous les cas contraires, le Put Knock-In n'est pasexercé à l'échéance.

OPTIONS DE CHANGE

KNOCK-INOPTION AVEC BARRIERE ACTIVANTE EN DEHORS DE LA MONNAIE

Une option est dite 'Knock-In' lorsqu'elle est assortie d'une barrière activante, en dehors de la monnaie par rapport au spotprévalant lors de la conclusion de l'option :

- un Call Knock-In aura une barrière plus basse que ce spot et que le prix d'exercice de l'option- un Put Knock-In aura une barrière plus haute que ce spot et que le prix d'exercice de l'option

La barrière est en dehors de la monnaie, c'est-à-dire à un niveau où virtuellement l'option ne serait pas exercée. Le spot doit toucher au moins une fois la barrière avant l'échéance pour activer l'option et la rendre de fait exerçable.En contrepartie, la prime d'une option Knock-In est généralement moins élevée que celle d'une option de change classique.

Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

� AVANTAGES

- à l'achat : prime généralement moins élevée que pourune option classique de mêmes paramètres

- à la vente : perception de la prime, et moindre risqued'exercice

� RISQUES

- à l'achat : non couverture éventuelle de la position dechange

- à l'achat : coût de la prime si l'option n'est pas activée

NB : on construit selon les mêmes principes et par symétrie les profils de gain des vendeurs d'options Knock-InRemarquons que les profils des options Knock-In sont les mêmes que ceux des options de change classiques, à la conditionque la barrière soit touchée. Si elle ne l'est pas,

- l'opérateur ayant pris position avec sous-jacent ne bénéficie pas de couverture de change- l'opérateur ayant pris position sans sous-jacent perd le bénéfice du gain qu'il aurait réalisé avec une option

classique, de mêmes paramètres

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

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Profil de gain de l'acheteur du Put Knock-Out

gainbarrière à 1,0600

1,0100

1,0030

cours du spot à maturité�

situation nette �à l'échéance

0

Profil de gain de l'acheteur du Call Knock-Outgain

barrière à 1,0100

1,0500

1,0622

cours du spot à maturité�

situation nette �à l'échéance

0

OPTIONS DE CHANGE

Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

ACHAT D'UN CALL EUR PUT USD KNOCK-OUT

Le client achète le Call EUR (Put USD) Knock-Out :• Nominal : 1 M. EUR• Echéance : 3 mois• Prix d'exercice : 1,0500 (le spot est de 1,0300)• Barrière désactivante : 1,0000• Prime : 1,18% du nominal, soit 122bp EUR/USD

Si, à maturité, le spot est supérieur à 1,0500, et si le spotn'a jamais touché 1,0100 durant la vie de l'option, alorsle détenteur exerce son Call, et achète des EUR contreUSD au cours de 1,0500 (le cours effectif d'achat estalors de 1,0622). Dans tous les cas contraires, le CallKnock-Out n'est pas exercé à l'échéance.

ACHAT D'UN PUT EUR CALL USD KNOCK-OUT

Le client achète le Put EUR (Call USD) Knock-Out :• Nominal : 1 M. EUR• Echéance : 3 mois• Prix d'exercice : 1,0100 (le spot est de 1,0300)• Barrière désactivante : 1,0600• Prime : 0,68% du nominal, soit 70bp EUR/USD

Si, à maturité, le spot est inférieur à 1,0100, et si le spotn'a jamais touché 1,0600 durant la vie de l'option, alorsle détenteur exerce le Put Knock-Out, et vend des EURcontre USD au cours de 1,0100 (le cours effectif de venteest alors de 1,0030). Dans tous les cas contraires, le PutKnock-Out n'est pas exercé à l'échéance.

� AVANTAGES

- à l'achat : prime généralement moins élevée que pourune option classique de mêmes paramètres

- à la vente : perte éventuelle de la couverture de change,et moindre risque d’exercice

� RISQUES

- à l'achat : perception de la prime, et moindre risqued'exercice

KNOCK-OUTOPTION AVEC BARRIERE DESACTIVANTE EN DEHORS DE LA MONNAIE

Une option est dite 'Knock-Out' lorsqu'elle est assortie d'une barrière activante, en dehors de la monnaie par rapport auspot prévalant lors de la conclusion de l'option :

- un Call Knock-Out aura une barrière plus basse que ce spot et que le prix d'exercice de l'option- un Put Knock-Out aura une barrière plus haute que ce spot et que le prix d'exercice de l'option

La barrière est en dehors de la monnaie, c'est-à-dire à un niveau où virtuellement l'option ne serait pas exercée. Il suffit que le spot touche au moins une fois la barrière durant la vie de l’option pour désactiver l’option.En contrepartie, la prime d'une option Knock-Out est généralement moins élevée que celle d'une option de changeclassique.

NB : on construit selon les mêmes principes et par symétrie les profils de gain des vendeurs d'options Knock-Out

Remarquons que les profils des options Knock-Out sont les mêmes que ceux des options de change classiques, tant que labarrière n'est pas touchée. Si la barrière est touchée :➯ l'opérateur ayant pris position avec sous-jacent perd sa couverture de change➯ l'opérateur ayant pris position sans sous-jacent perd le bénéfice du gain qu'il aurait réalisé avec une option classique,

aux mêmes paramètres

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

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ACHAT D'UN CALL EUR PUT USD KICK-IN

Le client achète le Call EUR (Put USD) Kick-In :• Nominal : 1 M EUR• Echéance : 3 mois• Prix d'exercice : 1,0500 (le spot est de 1,0300)• Barrière activante : 1,0800• Prime : 1,23% du nominal, soit 127 bp EUR/USD

Si, à maturité, le spot est supérieur à 1,0500, et si le spota touché 1,0800 durant la vie de l'option, alors ledétenteur exerce le Call, et achète des EUR contre USDau cours de 1,0500 (le cours effectif d'achat est alors de1,0627). Dans tous les cas contraires, le Call Kick-Inn'est pas exercé à l'échéance.

ACHAT D'UN PUT EUR CALL USD KICK-IN

Le client achète le Put EUR (Call USD) Kick-In :• Nominal : 1 M EUR• Echéance : 3 mois• Prix d'exercice : 1,0100 (le spot est de 1,0300)• Barrière activante : 0,9800• Prime : 0,72% du nominal, soit 74 bp EUR/USD

Si, à maturité, le spot est inférieur à 1,0100, et si le spot atouché 0,9800 durant la vie de l'option, alors le détenteurexerce le Put, et vend des EUR contre USD au cours de1,0100 (le cours effectif de vente est alors de 1,0026).Dans tous les cas contraires, le Put Kick-In n'est pasexercé à l'échéance.

OPTIONS DE CHANGE

Une option est dite 'Kick-In', ou encore 'Reverse Knock-In' lorsqu'elle est assortie d'une barrière activante, dans lamonnaie par rapport au spot prévalant lors de la conclusion de l'option :

- un Call Kick-In aura une barrière plus haute que ce spot et que le prix d'exercice de l'option- un Put Kick-In aura une barrière plus basse que ce spot et que le prix d'exercice de l'option

La barrière est dans la monnaie, c'est-à-dire à un niveau où virtuellement l'option serait exercée. Il suffit que le spot touche la barrière une seule fois durant la vie de l'option pour activer l'option et la rendre de fait exerçable.En contrepartie, la prime d'une option Kick-In est généralement moins élevée que celle d'une option de change classique.

Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

� AVANTAGES

- à l'achat : prime généralement plus faible que pour uneoption classique de mêmes paramètres

� RISQUES

- à l'achat : non couverture éventuelle pour l'acheteur

KICK-INOPTION AVEC BARRIÈRE ACTIVANTE DANS LA MONNAIE

NB : on construit selon les mêmes principes et par symétrie les profils de gain des vendeurs d'options Kick-In

Remarquons que les profils des options Kick-In sont les mêmes que ceux des options de change classiques, à la conditionque la barrière soit touchée. Si elle ne l'est pas,

- l'opérateur ayant pris position avec sous-jacent ne bénéficie pas de couverture de change- l'opérateur ayant pris position sans sous-jacent perd le bénéfice du gain qu'il aurait réalisé avec une option

classique, de mêmes paramètres.

Un vendeur de Kick-In encourt un risque important, car lors de l'éventuelle activation de l'option, son profil de gainvirtuel devient négatif ( différence entre le spot du moment et le prix d'exercice)

gain barrière à �0,9800

1,0026

1,0100

cours du spot à maturité�

situation nette �à l'échéance

0

�Profil de gain de l'acheteur du Put Kick-In

gain

barrière à �1,0800

1,0627

1,0500

cours du spot à maturité�

situation nette �à l'échéance

0

�Profil de gain de l'acheteur du Call Kick-In

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

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OPTIONS DE CHANGE

Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

ACHAT D'UN CALL EUR PUT USD KICK-OUT

Le client achète le Call EUR (Put USD) Kick-Out :• Nominal : 1 M. EUR• Echéance : 3 mois• Prix d'exercice : 1,0500 (le spot est de 1,0300)• Barrière désactivante : 1,1200• Prime : 0,63% du nominal, soit 65bp EUR/USD

Si, à maturité, le spot est supérieur à 1,0500, et que lespot n'a jamais touché 1,1200 durant la vie de l'option,alors le détenteur exerce le Call Kick-Out, et achète desEUR contre USD au cours de 1,0500 (le cours effectifd'achat est alors de 1,0565). Dans tous les cas contraires,le Call Kick-Out n'est pas exercé à l'échéance.

ACHAT D'UN PUT EUR CALL USD KICK-OUT

Le client achète le Put EUR (Call USD) Kick-Out :Nominal : 1 M EUREchéance : 3 moisPrix d'exercice : 1,0100 (le spot est de 1,0300)Barrière désactivante : 0,9500Prime : 0,34% du nominal, soit 35bp EUR/USD

Si, à maturité, le spot est inférieur à 1,0100, et que le spotn'a jamais touché 0,9500 durant la vie de l'option, alorsle détenteur exerce le Put Kick-Out, et vend des EURcontre USD au cours de 1,0100 (le cours effectif de venteest alors de 1,0065). Dans tous les cas contraires, le PutKick-Out n'est pas exercé à l'échéance.

� AVANTAGES

- à l'achat : prime sensiblement moins élevée que pourune option classique de mêmes paramètres

- à la vente : perception de la prime, et moindre risqued'exercice

� RISQUES

- à l'achat : perte éventuelle de la couverture de change

Une option est dite 'Kick-Out' lorsqu'elle possède une barrière désactivante dans la monnaie par rapport au spot prévalantlors de la conclusion de l'option :

- un Call Kick-Out aura une barrière plus haute que ce spot et que le prix d'exercice de l'option- un Put Kick-Out aura une barrière plus basse que ce spot et que le prix d'exercice de l'option

La barrière est dans la monnaie, c'est-à-dire à un niveau où virtuellement l'option serait exercée. Il suffit que le spot touche la barrière une seule fois durant la vie de l'option pour désactiver l'option.En contrepartie, la prime d'une option Kick-Out est sensiblement moins élevée que celle d'une option de change classique.

KICK-OUTOPTION AVEC BARRIÈRE DESACTIVANTE DANS LA MONNAIE

NB : on construit selon les mêmes principes et par symétrie les profils de gain des vendeurs d'options Kick-OutRemarquons que les profils des options Kick-Out sont les mêmes que ceux des options de change classiques, tant que labarrière n'est pas touchée. Si la barrière est touchée :

- l'opérateur ayant pris position avec sous-jacent perd sa couverture de change- l'opérateur ayant pris position sans sous-jacent perd le bénéfice du gain qu'il aurait réalisé avec une option

classique, de mêmes paramètres

Un acheteur de Kick-Out encourt un risque important car lors de l'éventuelle désactivation de l'option, sa pertevirtuelle est équivalente à la différence entre le spot du moment et le prix d'exercice.

gainbarrière à�

0,95001,0100

1,0565

cours du spot à maturité�

situation nette �à l'échéance

0

�Profil de gain du Put Kick-Out

gain barrière à �1,1200

1,0500

1,0565

cours du spot à maturité�

situation nette �à l'échéance

0

�Profil de gain du Call Kick-Out

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

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Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Toutes les stratégies d'options suivantes sont des combinaisons d'options décrites dans la brochure.Elles sont présentées ici "à l'achat" ; le client peut bien entendu choisir de les vendre.

Ces stratégies permettent de cumuler les avantages liés à chacune des options de la stratégie. Toutefois, le risque maximal afférent correspond à l'agrégation des risques inhérents à chacune de ces options.

BNP PARIBAS invite ses clients et collaborateurs à la contacter chaque fois que nécessaire pour des informations plusdétaillées et spécifiques sur chacun de ces produits.

LES STRATEGIES A L'ACHAT

Notations utilisées : KO (Knock Out), KKO (Double Knock Out)PV (Plain Vanilla, ou Vanille) désigne indifféremment un Call ou un Put classique

Les options d'une même stratégie portent en général sur le même nominal, et ont même échéance

✧ stratégies composées uniquement d'options Vanille

Risk Reversal (ou tunnel) soit achat d'un Call et vente d'un Put,soit achat d'un Put et vente d'un Call

Call Spread achat d'un Call et vente d'un autre CallPut Spread achat d'un Put et vente d'un autre Put Strangle achat d'un Call et achat d'un Put de prix d'exercice différentsStraddle achat d'un Call et achat d'un Put de même prix d'exercice

✧ stratégies faisant appel aux options à barrière

Forward plus soit achat d'un Call PV et vente d'un Put Kick-In,soit achat d'un Put PV et vente d'un Call Kick-Inse reporter à la fiche correspondante pour plus d'informations sur le Forward Plus

Synthetic Forward KO soit achat d'un Call Knock-Out et vente d'un Put Kick-Out,soit achat d'un Call Kick-Out et vente d'un Put Knock-Out,soit achat d'un Put Knock-Out et vente d'un Call Kick-Out,soit achat d'un Put Kick-Out et vente d'un Call Knock-Out remarque : dans tous les cas, les deux options ont le même prix d'exercice et la même barrière

Double Synthetic Forward KO soit achat d'un Call Double Knock-Out, et vente d'un Put Knock-Out, soit achat d'un Put Double Knock-Out et vente d'un Call Knock-Out remarque : dans chacun des cas, le call et le put ont mÍme prix d'exercice ; une des barrières de l'option

KKO correspond à la barrière de l'option KO

Range Forward soit achat d'un Call PV, vente d'un Put PV, et achat d'une Double Touch-Out, soit achat d'un Put PV, vente d'un Call PV et achat d'une Double Touch-Outremarque : les deux options Vanille ont le même prix d'exercice

STRATÉGIES SUR OPTIONSSTRATÉGIES COMPOSÉES UNIQUEMENT D’OPTIONS DE CHANGE CLASSIQUES OU À BARRIERES

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

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STRATEGIES SUR OPTIONS

FORWARD PLUS

Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Paramètres du Forward Plus :• nominal commun aux deux options : 1 M. EUR• échéance commune aux deux options : 3 mois• achat d'un Call EUR/USD

prix d'exercice : 1,0460• vente d'un Put EUR/USD

prix d'exercice : 1,0460• barrière activante : 0,9875 • spot : 1,0300 - terme : 1,0370pas de prime à payer, puisque la prime reçue lors de lavente du Put Kick-In finance l'achat du Call

résumé de la situation à l'échéance :

- Si la barrière est touchée au cours de la vie du PutKick-In, le client devient détenteur d'un achat à termesynthétique au cours de 1,0460. Il achètera donc àl'échéance 1M EUR au cours de 1,0460.

- Si la barrière n'est jamais touchée, le client estsimplement détenteur à l'échéance d'un Call de prixd'exercice 1,0460. Il l'exercera donc si à l'échéance lespot est supérieur à 1,0460, et sera libre de traiter aucomptant dans le cas contraire

En fonction des besoins spécifiques du client, il estpossible d'ajuster le couple prix d'exercice / barrière,moyennant le paiement éventuel d'une prime.

� AVANTAGES

- pas de prime à payer

- le client profite d'une partie de l'amélioration descours, tout en se garantissant un prix plafond (achat),ou plancher (vente)

� RISQUES

- le cours garanti est légèrement dégradé par rapport aucours de change à terme

- manque à gagner éventuel de la différence entre le spot à l'échéance et le cours garanti.

Le Forward Plus est un terme synthétique ajusté à coût zéro.

Le Forward Plus consiste en l'achat d'une option classique financé par la vente d'une option Kick-In de même prixd'exercice :- un acheteur à terme de devises achète un Call et vend un Put Kick-In- un vendeur à terme de devises achète un Put et vend un Call Kick-In

Le cours à terme proposé dans le cadre du Forward Plus est légèrement dégradé par rapport à un cours d'achat ou devente à terme classique, mais en contrepartie, le Forward Plus permet de profiter de l'amélioration du cours de changesous-jacent, sous réserve que ne soit pas touchée la barrière de l'option Kick-In.

EXEMPLE : FORWARD PLUS ACHAT EUR/USD 3 MOIS

cours effectif spot spotà l'échéance < 1,0460 > 1,0460

barrièretouchée 1,0460 1,0460barrière spot à l’échéance

jamais touchée 0,9876 ➯ 1,0460 1,0460

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

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PRODUITS DÉRIVÉS DE TAUX

PRODUITS DÉRIVÉS DE TAUX

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FORWARDSFORWARDS

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Niveau d'endettement

Situation initiale : endettement à taux variable

Situation avec un FRA

3,37 %

3,37 %Contrepartie

3,37 %

Prêteur

Euribor 3 mois

Euribor 3 mois

Emprunt �à �

x variable

BNP PARIBAS

34

Un agent souhaite contracter un emprunt de 6 mois,débutant dans 3 mois, mais voudrait figer dès aujourd'huison coût d'endettement. Il achète un FRA ayant lescaractéristiques suivantes :

• Nominal : 20 M d'Euros• Date de départ : 3 mois• Durée de couverture : 6 mois• Taux variable : Euribor 6 mois (trimestriel

Exact/360)• Taux fixe : 3,37 % (trimestriel Exact/360)

coté par BNP PARIBAS

Flux reçu par l'acheteur dans 3 mois (payé si négatif):20M x(Euribor 3M 3,37%)x(n jours/180)x(1/(1+Euribor6M x n jours/180))avec n jours = nombre de jours exacts compris dans lapériode de 6 mois

L'emprunteur se retrouve à présent endetté à 3,37% dans 3mois, quel que soit le niveau du taux variable à cette date.Le graphe ci-dessous présente le profil d'endettementd'un emprunteur à taux variable avec un swap de tauxd'intérêt :

ACCORD DE TAUX FUTUR

LE FORWARD RATE AGREEMENT (FRA)Le Forward Rate Agreement (FRA) est un contrat de gré à gré d'échange d'un flux d'intérêt fixe contre un fluxd'intérêt variable dans une même devise entre deux contreparties à une date future prédéterminée. Il n'y a pasd'échange de nominal, ni au début, ni au terme de l'opération. Les flux d'intérêts sont calculés en appliquant d'une part untaux fixe, et d'autre part un taux variable sur un montant nominal identique. Le taux fixe est déterminé lors de la mise enplace du contrat. Le niveau du taux variable (Libor, Euribor,...) est constaté à la date de départ du FRA et le différentiel estalors versé, actualisé.

Concrêtement, le FRA permet de garantir un taux de prêt ou d'emprunt dans un dépôt à départ différé dans le futur:

• Un emprunteur à court terme peut figer le coût de sa dette en achetant un FRA.• Un prêteur à court terme peut figer le taux de son placement en vendant un FRA.

Utilisé à titre spéculatif (sans sous-jacent), ce produit permet de miser sur la hausse (achat de FRA) ou la baisse (vente deFRA) du taux variable de référence.

EXEMPLE : ACHAT DE FRA PAR UN EMPRUNTEUR À COURT TERME

Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

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Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

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� AVANTAGES

- Pas de prime à payer au départ.- Achat d'un FRA: Couverture contre un risque de hausse

du coût de financement (emprunteur) ou de baisse durevenu (prêteur).

- Vente d'un FRA: Permet de profiter d'une baisse dutaux variable de référence.

� RISQUES

- Achat d'un FRA: Perte de l'opportunité de profiterd'une baisse du coût de financement (emprunteur) oud'une hausse du revenu (prêteur).

- Vente d'un FRA : Risque de perte en cas de hausse dutaux variable de référence.

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Le graphe ci-dessous présente le prix payé parl'investisseur dans 3 mois :

TREASURY LOCK

Le Treasury Lock est un contrat de gré à gré par lequel deux contreparties, l'acheteur et le vendeur, s'engagentmutuellement sur le prix à terme (ou le rendement à terme) d'une obligation prédéterminée. A la conclusion del'opération, les deux contreparties s'accordent sur un prix (resp. rendement) à terme et désignent l'obligationcorrespondante. A la maturité du contrat, si le prix (resp. rendement) de marché de l'obligation est supérieur (resp.inférieur) au prix (resp. rendement) établi par contrat, le vendeur verse à l'acheteur le différentiel de prix. Si, enrevanche, le prix (resp. rendement) de marché est inférieur (resp. supérieur) au prix (resp. rendement) du contrat,le vendeur perçoit ce différentiel de l'acheteur.

Concrêtement, le Treasury Lock permet à un un investisseur de figer dès aujourd'hui le prix d'achat d'une obligation à unedate ultérieure. Il permet également à un emprunteur à taux fixe de s'assurer un prix de rachat, pour une date future, deses obligations en circulation dans le marché.L'investisseur possède deux alternatives:

- il peut conclure un treasury lock sur une référence obligataire définie à la conclusion de l'opération (par exemple,l'OAT 10 ans Octobre 2008);

- il peut également conclure un treasury lock avec plusieurs maturités successives et portant à chaque fois sur laréférence obligataire glissante qui sera le Benchmark sur la maturité souhaitée à partir de la date d'exercice duspread lock.

EXEMPLE : L'ACHAT DE TREASURY LOCK

Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

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Un investisseur souhaite acheter l'OAT 4%, 2009 dans3 mois et voudrait figer dès à présent le prixd'acquisition. Il entre dans un Treasury Lock ayant lescaractéristiques suivantes :

• maturité: 3 mois• sous-jacent: OAT 4% 2009 de nominal N• Prix d'acquisition: 90,25 (rendement : 5,275%)

Dans 3 mois :

Dans 3 mois, le prix de l'OAT (resp. rendement) estcomparé au prix (resp. rendement) défini dans leTreasury lock. Seul le différentiel de prix est échangé.

Situation del'investisseur

Paie (90,25 - Prixde l'OAT)xN/100

Reçoit (90,25 - Prix de

l'OAT)xN/100

Prix de l'OAT < 90,25 > 90,25

Rendement de l'OAT > 5,275 % < 5,275%

prix payé par l'investisseursans Treasury lock

avec un Treasury lock

prix du marché de l'OAT

90,25 %

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Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

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� AVANTAGES

- Pas de prime à payer au départ.- Achat du Treasury Lock : Permet à un acquéreur futur

de se couvrir contre une hausse du prix de l'obligationsous-jacente.

- Vente du Treasury Lock : Permet au détenteur actuel del'obligation de se couvrir contre une baisse du prix del'obligation sous-jacente.

� RISQUES

- Achat du Treasury Lock : Perte de l'opportunité deprofiter d'une baisse du prix de l'obligation sous-jacente.

- Vente du Treasury Lock : Perte de l'opportunité deprofiter d'une hausse du prix de l'obligation sous-jacente.

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SWAPSSWAPS

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Un emprunteur à taux variable souhaite figer son coûtd'endettement, il entre dans un Swap payeur de taux fixeayant les caractéristiques suivantes :• maturité: 3 mois• Nominal : 20 M d'Euros• Durée de couverture : 3 ans• Taux variable : Euribor 3 mois (trimestriel

Act/360)• Taux fixe : 4,34 % (trimestriel Act/360)

coté par BNP PARIBAS

ECHANGE DE CONDITIONS D’INTERETS

SWAP DE TAUX

Le Swap de taux d'intérêt est un contrat de gré à gré d'échange de flux d'intérêts fixes contre des flux d'intérêtsvariables dans une même devise entre deux contreparties et selon un échéancier prédéterminé. Il n'y a pas d'échangede nominal, ni au début, ni au terme de l'opération. Les flux d'intérêts sont calculés en appliquant d'une part un taux fixe, etd'autre part, un taux variable sur un montant nominal identique. Le taux fixe est déterminé lors de la mise en place ducontrat. Le niveau du taux variable (Libor, Euribor, TAM,TME...) est constaté à chaque période d'intérêt. La périodicitédes flux variables peut être différente de celle des flux fixes.

Concrêtement, le swap de taux permet de transformer l'indice de taux d'un engagement sans modifier les caractéristiquesdu sous-jacent :• Un emprunteur à taux variable peut transformer sa dette en une dette à taux fixe par un swap " payeur " de taux fixe.• Un emprunteur à taux fixe peut transformer sa dette en une dette à taux variable par un swap " receveur " de taux fixe.• Un prêteur à taux variable peut transformer son prêt en un placement à taux fixe par un swap " receveur " de taux fixe.• Un prêteur à taux fixe peut transformer son prêt en un placement à taux variable par un swap " payeur " de taux fixe.

Utilisé à titre spéculatif (sans sous-jacent), ce produit permet de miser sur la hausse (swap payeur de taux fixe) ou labaisse (swap receveur de taux fixe) des taux.

EXEMPLE : LE SWAP PAYEUR DE TAUX FIXE

Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

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� AVANTAGES

- Pas de prime à payer au départ.- Passage à taux fixe : Couverture contre un risque de

hausse du coût de financement (emprunteur) ou debaisse des revenus (prêteur).

- Passage à taux variable : Permet de profiter d'unebaisse du coût de financement (emprunteur) ou d'unehausse des revenus (prêteur).

� RISQUES

- Passage à taux fixe : Perte de l'opportunité de profiterd'une baisse du coût de financement (emprunteur) oud'une hausse des revenus (prêteur).

- Passage à taux variable : Risque d'une hausse du coûtde financement (emprunteur) ou d'une baisse desrevenus (prêteur).

L'emprunteur, endetté auparavant à Euribor 3M, seretrouve à présent endetté à 4,34%, quel que soit leniveau du taux variable.

Le graphe ci-dessous présente le profil d'endettement d'unemprunteur à taux variable avec un swap de taux d'intérêt:

Niveau d'endettement

Situation initiale : endettement à taux variable

Situation avec un Swap payeur

4,34 %

4,34 %Contrepartie BNP PARIBAS

4,34 %

Prêteur

Euribor 3 mois

Euribor 3 mois

Emprunt �à �

x variable

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ECHANGE DE CONDITIONS D’INTERETS

ASSET SWAP

Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

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Un investisseur achète à BNP PARIBAS un titre swappéau prix de 100%, coupon couru inclus, quel que soit leprix de marché. Il verse alors à BNP PARIBAS lescoupons pleins en échange desquels il reçoit unerémunération variable augmentée d'une marge.

L'opération se décompose en :• Titre sous-jacent

OAT 4% Echéance 25/10/09Nominal 20 M FRF

• Swap de tauxDate de départ 08/02/99Echéance 14/04/09

Aux dates anniversaires, l'investisseur➥ verse le coupon plein de 4% calculés sur 20 M FRF.➥ reçoit le Euribor - 26 bp calculés sur une baseExact/360 sur 20 M FRF.

La marge de 26 bp, prorata temporis, mesure ladifférence entre le taux actuariel de l'obligation et le tauxdu swap dont les flux fixes sont calés sur les datesanniversaires de l'obligation. De manière générale, plusle rendement actuariel de l'obligation est élevé parrapport au taux de swap de même maturité, plus lamarge sur taux variable côtée par BNP PARIBAS seraimportante.

L'Asset Swap (ou swap d'actif) est la combinaison de deux produits : une obligation à taux fixe et un swap (contratde gré à gré d'échange de flux d'intérêts fixes contre des flux d'intérêts variables entre deux contreparties et selonun échéancier prédéterminé) correspondant. La jambe fixe du swap réplique les caractéristiques exactes del'obligation, de sorte que l'asset swap permette de construire synthétiquement une obligation à taux variable àpartir d'une obligation à taux fixe. Ainsi, l'investisseur, qui reçoit les coupons fixes de l'opération, échange cesderniers contre des flux d'intérêts indexés sur une référence de taux variable.L'asset swap permet de transformer la devise et /ou la rémunération offerte par l'obligation, pour l'adapter à un besoind'investissement précis, dans la devise et la référence variable choisie par l'investisseur. D'un point de vue légal, les deuxopérations constitutives de l'asset swap, obligation initiale d'une part et swap d'autre part, sont considérées comme deuxengagements distincts et indépendants.

En général, l'asset swap est structuré de façon à ce que la transaction soit équivalente à une obligation émise au pair etoffrant la nouvelle rémunération. Des obligations de bonne qualité mais faiblement liquides, dont le taux actuariel estsupérieur à celui du swap de même maturité, offrent grâce au swap d'actif une rémunération variable attractive (de type :taux variable + marge).

EXEMPLE : TITRE EN EURO A TAUX FIXE SWAPPE EN VARIABLE

Titre sous jacent

100% Nominal

Taux variable + marge

Coupons

Investisseur

Investisseur BNP PARIBAS

BNP PARIBAS

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Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

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� AVANTAGES

- Vous bénéficiez d'un large choix de signatures(obligataire ou MTN coté ou non)

- Vous pouvez investir dans la devise de votre choix(introduction d'un swap de devise avec échange denominal au départ et à l'échéance à un cours de changespot).

- Vous bénéficiez d'une progression des coupons en casde hausse du taux variable reçu.

- En cas d'appréciation relative du taux de swap parrapport au rendement actuariel de l'obligation (souventliée à un écartement du spread swap-titre d'Etat),l'obligation " asset swappée " s'apprécie .

� RISQUES

- Les deux composantes de l'asset swap sontjuridiquement indépendantes. Risque de signature pourl'obligation ; le contrat de swap demeure même sil'émetteur fait défaut. De même, risque de contrepartiedans le swap.

- Une détérioration de la qualité de crédit de l'émetteurse traduit généralement pas une appréciation du tauxde rendement actuariel de l'obligation et, souvent, parune déterioration de la valeur du titre " asset swappé ".

- Passage à taux variable : les coupons se réduisent encas de baisse du taux variable de référence.

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ECHANGE DE CONDITIONS D’INTERETS

SWAP DE DEVISES

Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

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Un swap de devises est un contrat par lequel deux contreparties s'échangent pendant une période déterminée deuxflux d'intérêts libellés en deux devises différentes sur un nominal déterminé à l'avance. Il y a toujours échange deprincipal à l'échéance du swap et parfois un échange de principal au début.

Les swaps de devises sont constitués de 2 types d'échanges: échange de nominal et échange d'intérets. On distingue ainsiplusieurs types de swaps de devises.

Un swap de devise permet à un investisseur de recevoirun taux fixe en USD et de payer Euribor 3 mois. Il secouvre ainsi contre une baisse des taux EUR tout enprofitant de la hausse du dollar.• NominalUSD: 102 millions USD• Maturité: 3 ans• Cours de change initial: 1,02 USD/EUR • Nominal EUR: 100 millions EUR• BNP PARIBAS reçoit : Euribor3M (Exact/360)

trimestriel, sur nominal enEUR

• BNP PARIBAS paie: 6,13% semestriel 30/360sur nominal en USD

L'échange de nominal a lieu au début de la transaction et letaux de change constaté est le même que celui à maturité.L'investisseur a ainsi transformé son placement en EUR àEuribor 3M en placement en USD à 6,13%, sem. 30/360.

Exemple : Swap de devises USD-EUR

• Echange d'intérêts :Swaps fixe / fixeOn peut échanger des taux fixes de périodicités différentes(annuel, semi-annuel) et sur des bases de calcul différentes.Le niveau des taux négociés dépendra du niveau des swapsde taux dans les deux devises et du swap de base

Swaps flottant / flottant ou swaps de baseOn échange des références flottantes dans les deuxdevises. En général, le taux flottant de l'une des devisesest reçu ou versé flat tandis que celui de l'autre devise estdiminué ou augmenté d'une marge exprimée en points debase, selon les conditions du marché.

Swap fixe / flottantLe taux d'une des devises est variable, tandis que le tauxde l'autre est un taux fixe, les périodicités pouvant êtredifférentes. Le niveau des taux négociés dépendra duniveau des swaps dans la devise échangée en taux fixe etdu swap de base entre les deux devises.

• Echange de nominal :Swaps avec échange au débutLes cours de change du nominal au début et à la date dematurité du swap sont identiques. Ce cours n'est pasforcément égal au taux de change spot du marché.

Swaps sans échange au débutLa banque cotant le swap devra se retourner dans lemarché pour effectuer en couverture l'échange initial:elle le fera au taux de change spot au moment de latransaction du swap. Sauf indication contraire, le coursde change final sera alors égal au taux spot initial de lacouverture.

Cas particulier des swaps forward sans échange initialSauf indication contraire, le cours de change sera celuidu taux de change à terme (à la date de départ du swap).

Echange initial 100 M EUR

Intérêts semestriels 102 M USD x 6,13 %

Intérets trimestriels 100 M EUR x Euribor 3M

Echange final 102 M USD

Contrepartie BNP PARIBAS

Contrepartie BNP PARIBAS

Contrepartie BNP PARIBAS

102 M USD

100 M EUR

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Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

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� AVANTAGES

- Pas de prime à payer au départ.- Intérêts reçus en devise X et payés en devise Y : Permet

de bénéficier de l'appréciation de X par rapport à Y. - Passage à taux fixe : Couverture contre un risque de

hausse du coût de financement (emprunteur) ou debaisse des revenus (prêteur).

- Passage à taux variable : Permet de profiter d'unebaisse du coût de financement (emprunteur) ou d'unehausse des revenus (prêteur).

� RISQUES

- Intérêts payés en devise X et reçus en devise Y : Risquede subir une dépréciation de X par rapport à Y.

- Passage à taux fixe : Perte de l'opportunité de profiterd'une baisse du coût de financement (emprunteur) oud'une hausse des revenus (prêteur).

- Passage à taux variable : Risque d'une hausse du coûtde financement (emprunteur) ou d'une baisse desrevenus (prêteur).

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Pour déterminer les flux variables, il faut capitaliserl'Eonia au jour le jour selon la méthode suivante.Pour une semaine avec J1= lundi et J5= Vendredi, oncalcule

EoJ1 : Taux Eonia fixé le Lundi soir

Pour une période de n jours ouvrés Target, cela donne:

ni=nombre de jours séparant le jour i et le jour ouvrésuivant le jour i En général ni=1; ni=3 pour unvendredi

Tc : Taux capitaliséOn constate que la capitalisation ne s'applique pas auxjours non ouvrés.Montant de l'intérêt de la jambe variable :

Le calcul des intérêts se fait sur une base Exact/360.

ECHANGE DE CONDITIONS D’INTERETS

SWAP DE TAUX EURO CONTRE EONIA (EURO OVERNIGHT INDEX

Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

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Le taux fixe peut être calculé soit en ACT/ACT, soit enExact/360.Toutefois, on note une plus grande liquidité du Exact/360pour des maturités courtes.

avec:IF : Le montant des intérêts de la branche fixeM : Le montant du nominal du SwapTF : Le taux fixe négocié dans le cadre du swapn : Le nombre de jours exact du swapA : 360 ou nombre de jours exacts selon la convention

choisie.

Fixing de l'EoniaL'Eonia d'une séance est fixé à la clôture. Le tauxappliqué le lundi est fixé dans la nuit de vendredi àsamedi. Le taux du lundi au mardi est connu le lundi à19h.On utilise le calendrier Target pour le fixing (2 joursfériés le 25 décembre et le 1er janvier)

Le Swap de taux Euro/Eonia est un contrat de gré à gré d'échange de flux d'intérêts fixes contre des flux d'intérêtsvariables en Euro entre deux contreparties et selon un échéancier prédéterminé. Il n'y a pas d'échange de nominal, niau début, ni au terme de l'opération. Les flux d'intérêts sont calculés en appliquant d'une part un taux fixe, et d'autre part untaux Eonia fixé chaque jour sur un montant nominal identique. Le taux fixe est déterminé lors de la mise en place ducontrat. Le niveau du taux variable Eonia est constaté et recapitalisé chaque jour jusqu'à la date de paiement du fluxvariable.

Concrêtement, le swap de taux contre Eonia permet de transformer l'indice de taux d'un engagement sans modifier lescaractéristiques du sous-jacent :• Un emprunteur à Eonia peut transformer sa dette en une dette à taux fixe par un swap " payeur " de taux fixe.• Un emprunteur à taux fixe peut transformer sa dette en une dette à Eonia par un swap " receveur " de taux fixe.• Un prêteur à Eonia peut transformer son prêt en un placement à taux fixe par un swap " receveur " de taux fixe.• Un prêteur à taux fixe peut transformer son prêt en un placement à Eonia par un swap " payeur " de taux fixe.Utilisé à titre spéculatif (sans sous-jacent), ce produit permet de miser sur la hausse (swap payeur de taux fixe) ou labaisse (swap receveur de taux fixe) des Eonia.

Calcul des intérêts

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Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

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� AVANTAGES

- Pas de prime à payer au départ.- Passage à taux fixe : Couverture contre un risque de

hausse du coût de financement (emprunteur) ou debaisse des revenus (prêteur).

- Passage à Eonia : Permet de profiter d'une baisse ducoût de financement (emprunteur) ou d'une hausse desrevenus (prêteur).

� RISQUES

- Passage à taux fixe : Perte de l'opportunité de profiterd'une baisse du coût de financement (emprunteur) oud'une hausse des revenus (prêteur).

- Passage à Eonia : Risque d'une hausse du coût definancement (emprunteur) ou d'une baisse des revenus(prêteur).

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ECHANGE DE CONDITIONS D’INTERETS

SWAP DE TAUX CONTRE TAG (TAUX ANNUEL GLISSANT)

Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

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Le taux fixe peut être calculé soit en ACT/ACT, soit enExact/360.Toutefois, on note une plus grande liquidité du Exact/360pour des maturités courtes.

avec:IF : Le montant des intérêts de la branche fixeM : Le montant du nominal du SwapTF : Le taux fixe négocié dans le cadre du swapn : Le nombre de jours exact du swapA : 360 ou nombre de jours exacts selon la convention

choisie.

Fixing du TAGL'Eonia d'une séance est fixé à la clôture. Le tauxappliqué le lundi est fixé dans la nuit de vendredi àsamedi. Le taux du lundi au mardi est connu le lundi à19h.On utilise le calendrier Target pour le fixing (2 joursfériés le 25 décembre et le 1er janvier)

Chaque taux T4M mensuel correspond à la moyenne desEonia du mois écoulé. Au mois m :

avec i : ième jour du mois (sur n jours au total).

Pour déterminer les taux TAG, il faut capitaliserquotidiennement les T4M de chaque mois sur chaque jourdu mois correspondant.

Pour un jour non ouvré (samedi, dimanche et joursferiés), le taux correspondant est aligné sur celui du 1erjour ouvré précédent.

Pour une période de M mois, cela donne:

Le plus souvent (mais pas obligatoirement), M = 12 mois.

Le calcul des intérêts se fait sur une base Exact/360.

Le Swap de taux contre TAG est un contrat de gré à gré d'échange de flux d'intérêts fixes contre des flux d'intérêtsvariables en Euro entre deux contreparties et selon un échéancier prédéterminé. Il n'y a pas d'échange de nominal, niau début, ni au terme de l'opération. Les flux d'intérêts sont calculés en appliquant d'une part un taux fixe, et d'autre part untaux TAG appliqué chaque année sur un montant nominal identique. Le taux fixe est déterminé lors de la mise en place ducontrat. Le niveau du taux variable annuel TAG est calculé à partir des Taux Moyens Mensuels du Marché Monétaire(T4M) calculés chaque mois (comme la moyenne des taux Eonia quotidiens du mois écoulé) et recapitalisés chaque jourjusqu'à la date de paiement du flux variable. Typiquement, le swap de taux contre TAG permet de transformer l'indice de taux d'un engagement sans modifier lescaractéristiques du sous-jacent :• Un emprunteur à TAG peut transformer sa dette en une dette à taux fixe par un swap " payeur " de taux fixe.• Un emprunteur à taux fixe peut transformer sa dette en une dette à TAG par un swap " receveur " de taux fixe.• Un prêteur à TAG peut transformer son prêt en un placement à taux fixe par un swap " receveur " de taux fixe.• Un prêteur à taux fixe peut transformer son prêt en un placement à TAG par un swap " payeur " de taux fixe.Utilisé à titre spéculatif (sans sous-jacent), ce produit permet de miser sur la hausse (swap payeur de taux fixe) ou labaisse (swap receveur de taux fixe) des TAG.

Calcul des intérêts

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Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

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� AVANTAGES

- Pas de prime à payer au départ.- Passage à taux fixe : Couverture contre un risque de

hausse du coût de financement (emprunteur) ou debaisse des revenus (prêteur).

- Passage à TAG : Permet de profiter d'une baisse ducoût de financement (emprunteur) ou d'une hausse desrevenus (prêteur).

� RISQUES

- Passage à taux fixe : Perte de l'opportunité de profiterd'une baisse du coût de financement (emprunteur) oud'une hausse des revenus (prêteur).

- Passage à TAG : Risque d'une hausse du coût definancement (emprunteur) ou d'une baisse des revenus(prêteur).

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ECHANGE DE CONDITIONS D’INTERETS

SWAP FUTURO

Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

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Un emprunteur à taux variable (Euribor 6 mois) standardsouhaite modifier son indice d'endettement pour unindice fixé en fin de période, diminué d'une marge. Ilentre dans un Swap futuro ayant les caractéristiquessuivantes :• devise: EUR• durée de couverture: 3 anstaux variable reçu par l'emprunteur:

Euribor 6 mois (SMM)• taux variable payé par l'emprunteur:

Euribor 6 mois (SMM) post-fixé

Chaque semestre, le niveau de l'Euribor 6 mois début depériode est comparé à celui constaté en fin de période.Seul le différentiel de taux est échangé.

L'emprunteur, endetté auparavant à Euribor 6 mois fixéen début de période, se retrouve à présent endetté au tauxEuribor 6 mois constaté en fin de période moins 29 bp.

� AVANTAGES

- Pas de prime à payer au départ.

- Le Swap Futuro permet de profiter de la pente de lacourbe des taux de swap, tout en demeurant à tauxvariable et en misant sur la détente ou la stabilisationdes taux courts.

� RISQUES

- Risque en cas d'augmentation du taux variable, d'unepériode à l'autre, d'un montant supérieur à la marge,

Le Swap Futuro est un swap dans lequel les contreparties échangent la même référence variable, fixée en début depériode sur l'une des branches et en fin de période sur l'autre branche, d'où le nom de Swap Futuro. Le différentielà payer ou recevoir au titre du swap est versé à la fin de chaque période.En général, quand la courbe n'est pas plate, le Swap Futuro offre une marge sur l'une des ses deux jambes. En effet, cettemarge mesure la différence entre les taux termes fixés en fin de période et ceux fixés en début de période. Une courbe trèspentue établira des taux termes bien plus élevés sur la jambe " Futuro " que sur la jambe standard.

Un emprunteur à taux variable standard, c'est à dire fixé en début de période et payé en fin de période, peut transformersa dette en une dette indexée sur le même taux variable, fixé en fin de période et diminué d'une marge. Le Swap Futuro estparticulièrement intéressant dans un contexte de courbe pentue et de baisse des taux.

EXEMPLE: LE SWAP FUTURO EN EUR POUR UN EMPRUNTEUR A EURIBOR

Emprunteur

Euribor 6 mois constaté en fin de période -29 bp

Euribor 6 mois constaté�en début de période

Euribor 6 mois constaté�en début de période

Emprunt �à �

taux variable :

BNP PARIBAS

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Un investisseur cherche à miser sur la pentification de lacourbe de taux et entre dans un swap CMS payeur dutaux de swap 2 ans et receveur du taux de swap 10 ans.

• nominal: 20 millions EUR• durée: 2 ans• flux du CMS: trimestriels, calculés en base

monétaire Exact/360• taux reçu: Swap EUR 10 ans, constaté en

début de période,(Annuel, 30/360)• taux payé: Swap EUR 2 ans + 113 bp,

constaté en début de période(Annuel, 30/360)

A la fin d'un trimestre de 92 jours, si les taux de swaps 2 et10 ans constatés en début de période sont respectivementde 4,10% et 5,63%, l'investisseur reçoit au titre du CMSdes flux calculés de la façon suivante :

(5,63% -4,10%-1,13%) x 92 / 360 x 20 M EUR

• La marge de 113 bp reflète les écarts entre les taux deswap forward 2 ans pendant 2 ans, calculés à partirdes taux de swap de 2 à 4 ans et les taux de swap10 ans forwards estimés pendant 2 ans, calculés àpartir des taux de swap 10 à 12 ans.

• La stratégie sera gagnante si, en moyenne sur 2 ans,l'écart entre le taux de swap 10 ans et 2 ans estsupérieur à 113 bp. Avec les paramètres de cotation,ce spread est à 153 bp (=5,63-4,10) sur le premierflux d'intérêts.

• Si l'investisseur désire miser sur l'aplatissement, ilentre dans un CMS payeur du taux 10 ans et receveurdu taux 2 ans.

ECHANGE DE CONDITIONS D’INTERETS

SWAP CMS (SWAP DE MATURITE CONSTANTE)

Un Swap CMS est un swap - contrat de gré à gré d'échange de flux d'intérêts fixes contre des flux d'intérêts variables dansune même devise entre deux contreparties et selon un échéancier prédéterminé - dans lequel l'une au moins des jambes estindexée sur un taux de swap long terme, réévaluée périodiquement. L'autre jambe peut être à taux fixe, indexée surun taux monétaire ou sur un autre taux de swap. Il n'y a pas d'échange de nominal, ni au début, ni au terme de l'opération.

La cotation d'un swap CMS taux variable / taux variable fait ressortir une marge sur l'une des jambes. Les taux terme desdeux jambes sont estimés et la marge est le reflet de l'écart entre les taux estimés sur chacune des jambes. Ainsi, dans unCMS dans lequel deux taux de swap de maturités différentes sont échangés, la marge représente en moyenne la pente de lacourbe aux dates d'échange des flux.

EXEMPLE : SWAP CMS VARIABLE /VARIABLE

Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

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SWAPS CONTRE INDICES LONG TERME

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Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

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� AVANTAGES

- Pas de prime à payer au départ.- Le CMS permet d'indexer une dette ou un placement à

taux variable ou fixe sur un taux de swap, et notammentd'insensibiliser un portefeuille aux variations de taux sice portefeuille contient initialement des positions detaux à long terme de sens opposé.

- Le CMS permet de miser exactement sur l'évolution d'unspread de courbe, c'est-à-dire sur la pentification oul'aplatissement de la courbe, à l'opposé d'une stratégiede swap standard, dont le profit dépend de l'évolutiondes taux par rapport à des niveaux absolus. Recevoir letaux CMS de maturité la plus longue revient à anticiperune pentification de la courbe des taux de swap. Payerce taux revient à anticiper un aplatissement de la courbe.

� RISQUES

- La stratégie peut être perdante si la courbe s'aplatittandis que vous recevez le taux CMS de maturité la pluslongue ou si la courbe se pentifie et que vous payez cetaux.

- L'indexation à taux CMS sensibilise ou renforce lasensibilité d'un portefeuille aux variations de taux deswap, si ce portefeuille ne contient pas initialement depositions de sens opposé indexées elles aussi sur destaux de swap.

Page 53: 19605708 BNP Paribas Produits Derives Change Taux Et Actions

Un investisseur, qui anticipe un relèvement des tauxmonétaires et une baisse des taux des emprunts d'Etat à10 ans, cherche à miser sur cet aplatissement de lacourbe de taux. Il entre alors dans un swap decaractéristiques suivantes :• nominal: 20 millions EUR• durée: 2 ans• flux du swap: trimestriels, prédéterminés,

postpayés• taux reçu: Euribor 3 mois, fixé en J - 1,

base monétaire Act/360• taux payé: TEC 10 - 1,86 %, fixé en J - 5,

base actuarielle

En début de période, les flux au titre de la branche TECsont déterminés selon une méthode actuarielle

et payés à la fin• La marge de 1,86% reflète les écarts entre les taux

Euribor 3M et TEC 10 calculés tous les 3 moispendant 2 ans, à partir des contrats future Euribor de3 mois à 2 ans, et les taux TEC 10 estimés pendant 2ans, évalués grâce aux rendements obligataires 10 à12 ans.

• La stratégie sera gagnante si, en moyenne sur 2 ans,l'écart entre le TEC10 et l'Euribor 3 mois est inférieurà 1,86%.

• Si l'investisseur désire miser sur la pentification de lacourbe, il entre dans un swap receveur du TEC 10.

ECHANGE DE CONDITIONS D’INTERETS

SWAP TEC 10 (TAUX D’ECHÉANCE CONSTANTE 10 ANS)

L'introduction de l'indice TEC 10 a permis d'offrir au marché français un index de taux variable long, plus conforme auxstandards internationaux que le TME. Le TEC10, publié quotidiennement, est basé sur l'interpolation des deux OAT deréférence in fine avec intérêt annuel encadrant la maturité 10 ans. Des obligations et des swaps indexés sur l'indice TEC10 se sont développés : comme la première émission d'OAT TEC, ils offrent un coupon trimestriel, prédéterminé et calculéselon une méthode actuarielle. Le TEC 10 est publié tous les jours en valeur J+5.

Un Swap TEC 10 est un swap dans lequel l'une au moins des jambes est indexée sur un taux TEC10. L'autre jambe peut être à taux fixe, indexée sur un taux monétaire ou sur un autre taux de swap. Il n'y a pasd'échange de nominal, ni au début, ni au terme de l'opération. Les flux d'intérêts sont calculés en appliquant d'une part untaux fixe ou variable (Libor, Euribor, TAM, TME, taux CMS), et d'autre part un taux TEC 10 fixé chaque trimestre sur unmontant nominal identique. Le taux fixe, ou la marge sur l'une des jambes variables, est déterminé lors de la mise en placedu contrat.Typiquement, le swap de taux contre TEC 10 permet d'indexer une dette ou un placement sur le TEC 10 (taux variablelong) ou de miser sur des stratégies de courbe. Ainsi, la cotation d'un swap TEC 10 contre taux variable fait ressortir unemarge sur l'une des jambes. La marge est le reflet de l'écart entre les taux à long terme estimés sur chacune des jambes.Dans le cas précis d'un swap TEC 10 contre CMS 10 ans (taux de swap de maturité constante 10 ans), la marge représenteen moyenne, sur la durée du swap, le spread swap-titre (écart entre taux de swap et rendement du titre d'Etat de référence)à 10 ans.

EXEMPLE : SWAP TEC 10 CONTRE EURIBOR 3 MOIS

Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

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Contrepartie

Euribor 3 mois

TEC 10 - 1,86%

BNP PARIBAS

SWAPS CONTRE INDICES LONG TERME

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Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

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� AVANTAGES

- Pas de prime à payer au départ.- Le swap TEC 10 permet de jouer des stratégies de

rapprochement ou d'éloignement entre taux desobligations d'Etat français à 10 ans et toute autreréférence fixe ou variable. Recevoir le taux TEC 10revient à anticiper la hausse des rendements d'Etat à 10ans par rapport à l'autre référence de taux, payer leTEC 10 revient à anticiper la baisse des rendementsd'Etat à 10 ans par rapport à l'autre référence de taux.

- Le swap TEC 10 permet d'indexer en TEC 10 une detteou un placement et notamment d'insensibiliserpartiellement un portefeuille aux variations de taux àlong terme si ce portefeuille contient initialement despositions de taux à long terme de sens opposé.

� RISQUES

- Si vous recevez le taux TEC 10, risque d'une baisserelative du TEC 10 par rapport au taux payé.

- Si vous payez le taux TEC 10, risque d'une hausserelative du TEC 10 par rapport au taux reçu.

- L'indexation à taux TEC 10 sensibilise ou renforce lasensibilité d'un portefeuille aux variations de tauxobligataires à long terme, si ce portefeuille ne contientpas initialement de positions de sens opposé indexéeselles aussi sur des taux long terme.

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Un swap quanto permet à un emprunteur à taux variableEuribor de recevoir ce taux variable, et de payer desintérêts indexées sur un taux variable Stibor mais libellésen EUR (et non pas en SEK). Ainsi, il modifie l'indexationde son emprunt pour bénéficier d'une indexation enStibor, tout en continuant à payer ses intérêts en EUR.

• Date de départ : 01/01/00• Maturité : 01/01/06• Devise de règlement : EURO• Montant Nominal : 10 M EURO• BNP PARIBAS reçoit : Stibor 3 mois - 0,44%• BNP PARIBAS paie : EURIBOR 3 m

ECHANGE DE CONDITIONS D’INTERETS

SWAP QUANTO

Le swap quanto est un swap de taux dans lequel deux contreparties s'échangent des flux d'intérêts référencés dansdeux devises différentes mais payés dans une même devise. La marge appliquée sur l'une des deux branches du swap estle reflet des écarts entre les structures de taux des deux devises. Il n'y a pas d'échange de nominal, ni au début, ni au termede l'opération. La devise de règlement des flux est nécessairement celle de l'une des devises des taux échangés dans leswap quanto. Le taux référencé dans la devise de paiement peut être fixe ou variable. Le taux référencé dans l'autre deviseest forcément un taux variable.

Concrêtement, le swap quanto permet de transformer l'indice de taux d'une dette ou d'un placement sans modifier lescaractéristiques du sous-jacent, en profitant des niveaux de taux référencés dans une devise donnée mais sans générerd'exposition de change dans cette devise. Utilisé à titre spéculatif (sans sous-jacent), ce produit permet de miser surl'élargissement ou le rétrécissement d'un spread de taux monétaire intercourbe, sans risque de change.

EXEMPLE : SWAP QUANTO SEK/EUR

Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

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� AVANTAGES

- Pas de prime à payer au départ.- Pas de risque de change par rapport à la devise de

règlement.- Passage d'un taux (fixe ou variable) référencé dans la

devise de référence à taux variable référencé dansl'autre devise: Permet de profiter d'une baisse du coûtde financement (emprunteur) ou d'une hausse desrevenus (prêteur).

� RISQUES

- Passage d'un taux (fixe ou variable) référencé dans ladevise de référence à taux variable référencé dansl'autre devise: Risque d'une hausse du coût definancement (emprunteur) ou d'une baisse des revenus(prêteur).

L'emprunteur a ainsi transformé sa référence d' endettement en Euribor 3M en endettement à (Stibor 3M - 0,44%), enrestant en EUR..

Emprunt �à �

taux variable :

(Stibor 3 mois - 0,44%) payé en EUR

Euribor 3 mois payé en EUR

Euribor 3 mois

Swap Quanto

BNP PARIBASContrepartiePrêteur

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OPTIONS SUR ECHANGE DE CONDITIONS D’INTERETS

SWAPTION PAYEUSE (OPTION SUR SWAP PAYEUR)

Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

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Une entreprise souhaite emprunter dans 3 mois, sur lemarché monétaire, un montant libellé en Euro, pour unedurée totale de 5 ans. Afin de fixer aujourd'hui le coût deson endettement futur, elle peut entrer dès à présent dansun swap payeur de taux fixe à départ différé. Cependant,si elle souhaite bénéficier d'un éventuelle baisse des tauxde swap dans les 3 mois à venir tout en fixant un coûtmaximum d'endettement, ou si elle n'est pas encorecertaine de la nécessité de contracter cet emprunt dans lefutur, il lui est plus intéressant d'acheter une swaptionpayeuse, ayant les caractéristiques suivantes :

• devise : Euro• échéance de l'option : 3 mois• durée du swap : 5 ans• taux variable (index) : Euribor 3 mois• taux d'exercice : 5,20 % (annuel 30/360)• prime : 0,85 % flat, soit 20 bp p.a

étalés sur la durée de vie duswap, sur la base d'un tauxd'actualisation de 5%.

Niveau d'endettement à l' échéance de l'option

L'entreprise, exposée auparavant à une hausse illimitéedu taux de swap 5 ans dans les 3 mois à venir, a lapossibilité de se garantir un taux maximum de 5.40%.Dans ce cas précis, la prime n'est pas payée au début del'opération mais est étalée dans le temps. Dans 3 mois, sile taux de swap 5 ans est supérieur à 5.20%, l'entrepriseexercera la swaption et entrera alors dans un swap à5.20%, fixant son coût global d'endettement à :5.20+0.20=5.40%. Si le taux de swap 5 ans est en-deçàde 5.20%, l'entreprise n'exercera pas la swaption, paierala prime de 0.20 bp étalée dans le temps, et aura toujoursla possibilité d'entrer dans un swap dans lequel ellepaiera le taux de swap 5 ans du marché .

Une Swaption payeuse est un contrat optionnel de gré à gré entre deux contreparties, l'acheteur et le vendeur, parlequel l'acheteur a le droit, mais non l'obligation, d'entrer dans un swap payeur de taux fixe, à une date futureprédéterminée, à des conditions définies au départ (taux fixe - ou taux d'exercice - index, maturité,...), moyennant lepaiement d'une prime au vendeur. A l'échéance de l'option, le taux d'exercice est comparé au taux du swap de mêmescaractéristiques coté par des banques de référence. Si le taux du swap de marché est supérieur au taux d'exercice, l'acheteurexerce son option et peut soit entrer dans un swap payeur au taux d'exercice de l'option - swap-settlement - soit recevoirimmédiatement le différentiel entre les deux taux, actualisé au taux du swap de marché - cash settlement. Par contre, si letaux du swap est inférieur au taux d'exercice, l'acheteur n'exerce pas son option et peut conclure un swap de taux auxconditions plus avantageuses du marché.Typiquement, l'achat d'une swaption payeuse permet de s'assurer un taux fixe maximum, connu dès aujourd'hui, dans unemprunt futur à taux variable. Utilisée sans sous-jacent, une swaption payeuse permet à l'acheteur de miser sur unehausse du taux de swap de référence, et au vendeur de percevoir une prime tout en misant contre la hausse du taux deswap de référence.

EXEMPLE : ACHAT D'UNE SWAPTION PAYEUSE PAR UN EMPRUNTEUR DANS LE FUTUR - SWAP SETTLEMENT

Taux de swap < 5,20 % > 5,20 %

Endettement Taux 5 ans + 20 bp 5,40 %

SWAPS OPTIONNELS

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Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

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� AVANTAGES

- L'achat d'une swaption payeuse permet à unemprunteur futur à taux variable de se protéger contreune hausse du taux de swap à la date d'échéance del'option, tout en conservant la possibilité de bénéficierd'une baisse éventuelle, et à un prêteur futur à taux fixede bénéficier d'une hausse du taux de swap tout enconservant un niveau minimum de revenu.

- L'achat d'une swaption payeuse, sans sous-jacent,permet de tirer profit d'une hausse du taux de swap deréférence.

- La vente de swaption permet de percevoir la prime.

� RISQUES

- Limités au montant de la prime pour l'acheteur. Risquesévalués une fois pour toutes au début de l'opération.

- Illimités pour le vendeur en cas de hausse des taux.

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OPTIONS SUR ECHANGE DE CONDITIONS D’INTERETS

SWAPTION RECEVEUSE (OPTION SUR SWAP RECEVEUR)

Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

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Un investisseur souhaite placer dans 3 mois, sur lemarché monétaire, un montant libellé en Euro, pour unedurée totale de 5 ans. Afin de fixer aujourd'hui le taux deson placement futur, il peut entrer dès à présent dans unswap receveur de taux fixe à départ différé. Cependant,s'il souhaite bénéficier d'un éventuelle hausse des taux deswap dans les 3 mois à venir tout en fixant un tauxplancher, ou s'il n'est pas encore certain de la nécessitéde contracter ce placement dans le futur, il lui est plusintéressant d'acheter une swaption receveuse, ayant lescaractéristiques suivantes :

• devise : Euro• échéance de l'option : 3 mois• durée du swap : 5 ans• taux variable (index) : Euribor 3 mois• taux d'exercice : 5,10 % (annuel 30/360)• prime : 0,85 % flat, soit 20 bp p.a

étalés sur la durée de vie duswap, sur la base d'un tauxd'actualisation de 5%.

Niveau de revenu à l' échéance de l'option

L'investisseur, exposé auparavant à une baisse illimitéedu taux de swap 5 ans dans les 3 mois à venir, a lapossibilité de se garantir un taux minimum de 4,90%.Dans ce cas précis, la prime n'est pas payée au début del'opération mais est étalée dans le temps. Dans 3 mois, sile taux de swap 5 ans est inférieur à 5,10%, l'investisseurexercera la swaption et entrera alors dans un swap à5,11%, fixant son niveau global de revenu à : 5,10-0,20=4,90%. Si le taux de swap 5 ans est supérieur à5,10%, l'investisseur n'exercera pas la swaption, paierala prime de 20 bp étalée dans le temps, et aura toujours lapossibilité d'entrer dans un swap dans lequel il recevra letaux de swap 5 ans du marché .

Une Swaption receveuse est un contrat optionnel de gré à gré entre deux contreparties, l'acheteur et le vendeur, parlequel l'acheteur a le droit, mais non l'obligation, d'entrer dans un swap receveur de taux fixe, à une date futureprédéterminée, à des conditions définies au départ (taux fixe - ou taux d'exercice - index, maturité,...), moyennant lepaiement d'une prime au vendeur. A l'échéance de l'option, le taux d'exercice est comparé au taux du swap de mêmescaractéristiques coté par des banques de référence. Si le taux du swap de marché est inférieur au taux d'exercice, l'acheteurexerce son option et peut soit entrer dans un swap receveur au taux d'exercice de l'option - swap-settlement -, soit recevoirimmédiatement le différentiel entre les deux taux, actualisé au taux du swap de marché - cash settlement. Par contre, si letaux du swap est supérieur au taux d'exercice, l'acheteur n'exerce pas son option et peut conclure un swap de taux auxconditions plus avantageuses du marché.Typiquement, l'achat d'une swaption receveuse permet de s'assurer un taux fixe minimum, connu dès aujourd'hui, dans unprêt futur à taux variable. Utilisée sans sous-jacent, une swaption à taux variable permet à l'acheteur de miser sur unebaisse du taux de swap de référence, et au vendeur de percevoir une prime tout en misant contre la baisse du taux de swapde référence.

EXEMPLE : ACHAT D'UNE SWAPTION RECEVEUSE PAR UN PRETEUR DANS LE FUTUR - SWAP SETTLEMENT

Taux de swap < 5,10 % > 5,10 %

Placement 4,90 % Taux 5 ans - 20 bp

Taux de placement

Situation avec une Swaption receveuse

Taux de swap 5 ans dans 3 mois

Swap receveur 5 ans dans 3 mois

4,90 %

5,10 %

SWAPS OPTIONNELS

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Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

58

� AVANTAGES

- L'achat d'une swaption receveuse permet à un prêteurfutur à taux variable de se protéger contre une baissedu taux de swap à la date d'échéance de l'option, touten conservant la possibilité de bénéficier d'une hausseéventuelle, et à un emprunteur futur à taux fixe debénéficier d'une baisse du taux de swap tout enconservant un niveau minimum de revenu.

- L'achat d'une swaption receveuse, sans sous-jacent,permet de tirer profit d'une baisse du taux de swap deréférence.

- La vente de swaption permet de percevoir la prime.

� RISQUES

- Limités au montant de la prime pour l'acheteur. Risquesévalués une fois pour toutes au début de l'opération.

- Pour le vendeur, perte en cas de baisse du taux de swapsur la maturité résiduelle.

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Taux de placement pendant les 5 dernières années

L’investisseur qui percevait auparavant Euribor 3M,reçoit à présent 5,90%, quel que soit le niveau du tauxvariable. Tous les ans, à partir de la 5ème année, il risquede voir le swap annulé sans frais par le payeur, si le tauxde swap du marché sur la maturité résiduelle est plusfaible. Il aura alors le choix de rester à taux variable oud’entrer dans un nouveau swap receveur aux conditionsde marché du moment, à priori moins favorables.

≤ 5,90% > 5,90%

Taux de 5,90%palacement

ECHANGE DE CONDITIONS D’INTERÊTS

SWAP ANNULABLE AU GRÉ DU PAYEUR

Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

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Un investisseur à taux variable souhaite figer ses revenuspar un swap receveur. Afin de percevoir aujourd’hui untaux fixe supérieur au taux de marché, il entre dans unSwap annulable au gré de BNP PARIBAS, ayant lescaractéristiques suivantes :• devise : EURO• durée du swap : 10 ans• annulation éventuelle : tous les ans à partir

du 5ème anniversaire• taux variable payé : Euribor 3 mois• taux fixe reçu : 5,90 % (annuel, 30/360)• taux de swap du marché :5% (annuel, 30/360)

Investisseur à taux variable, vous désirez une protection immédiate contre une baisse des taux courts, en figeant votre tauxde placement à l'aide d'un swap. Cependant, vous désirez bénéficier dès aujourd'hui d'un rendement supérieur au taux demarché. Pour cela, peu sensible à la durée de votre couverture, vous êtes prêt à consentir à votre contrepartie le droitd’annuler le swap avant terme.

Le Swap annulable au gré du payeur est un swap - contrat de gré à gré d'échange de flux d'intérêts fixes contre des fluxd'intérêts variables dans une même devise entre deux contreparties et selon un échéancier pré-déterminé - que le payeurdu taux fixe a la possibilité d'annuler sans paiement de soulte, à une ou plusieurs dates prédéterminées.Cette structure permet au payeur de taux fixe d'acquitter un taux fixe inférieur à celui du swap standard compte tenu de lapossibilité supplémentaire ainsi offerte. L'écart de taux sera d'autant plus élevé que les dates d'annulation sont nombreuses.Cette opportunité permet au receveur du taux fixe de percevoir un taux fixe supérieur au taux de swap du marché.L’écart de taux sera d’autant élevé que les dates possibles d’annulation consenties au payeur du taux fixe sont nombreuses.

EXEMPLE : LE SWAP RECEVEUR ANNULABLE PAR BNP PARIBAS

Taux de swap sur lamaturité résiduelle auxdates d'annulation

- annulation duswap existantsans frais dupayeur

- nouveau swap5 ans

SWAPS OPTIONNELS

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Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

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� AVANTAGES

- Pas de prime à payer au départ.- Payeur du taux variable : Permet à un investisseur à

taux variable de recevoir un taux fixe supérieur au tauxde swap du marché.

- Payeur du taux fixe : Permet à un emprunteur à tauxvariable de se couvrir contre un risque de hausse deson coût d’endettement tout en profitant de baissesultérieures du taux fixe.

� RISQUES

- Payeur du taux variable : Risque financier lié audébouclage du swap si ce dernier est annulé avantterme.

- Payeur du taux fixe : Taux fixe payé supérieur au tauxde swap du marché ; en dehors des dates d’annulation,pas d’opportunité de profiter d’une baisse du coût definancement.

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OPTIONS DE CHANGE

VENTE D’UN CALL

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

61

ECHANGE DE CONDITIONS D’INTERÊTS

SWAP ANNULABLE AU GRÉ DU RECEVEUR

Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Un emprunteur à Euribor 6M souhaite figer son coûtd'endettement par un swap mais demeure indécis sur laduréee de la couverture souhaitée. Celle-ci doit être d'aumoins 2 ans, mais l'emprunteur, dont l'activité est en pleindéveloppement, est prêt à s'endetter à plus long terme. Ilentre dans un Swap payeur annulable par BNP PARIBAS,ayant les caractéristiques suivantes :• devise : EUR• durée du swap : 5 ans• annulation éventuelle : tous les ans à partir

du 2ème anniversaire• taux variable (index) : Euribor 6 mois• taux fixe payé : 4,10 % (annuel, Exact/360)• taux fixe du marché : 5% (annuel, Exact/360)

A l'origine de la transaction, ce taux est inférieur aux tauxde swap 2 ans et 5 ans du marché : pour l'emprunteur,incertain quant à la durée totale de son endettement, ceswap est donc préférable aux swaps classiques.

Tous les ans, à partir de la 2ème année, ce swap peut êtreannulé par BNP PARIBAS si le taux du marché sur ladurée résiduelle est supérieur à 4,10%.

Niveau d'endettement pendant les 3 dernières années

L'emprunteur, endetté auparavant à Euribor 6M, seretrouve à présent endetté à 4,10%, quelque soit le niveaudu taux variable.

� AVANTAGES

- Pas de prime à payer au départ- Payeur du taux fixe : Permet à un emprunteur à taux

variable de se couvrir contre un risque de hausse deson coût d'endettement à un taux inférieur au taux deswap du marché jusqu'à la date d'annulation.

- Payeur du taux variable : Permet de recevoir un tauxfixe avec la possibilité ultérieure de bénéficier d'unehausse du taux de swap du marché.

� RISQUES

- Payeur du taux fixe : Risque financier lié audébouclage du swap si ce dernier est annulé avantterme.

- Payeur du taux variable : Taux fixe reçu inférieur autaux de swap du marché ; en dehors des datesd'annulation, pas d'opportunité de profiter d'unehausse du taux de swap de marché.

Endetté à taux variable, vous désirez une protection immédiate contre une hausse des taux courts, en figeant votre tauxd'endettement à l'aide d'un swap. Cependant, indécis quant à la durée de votre couverture, vous désirez bénéficier dèsaujourd'hui d'un taux de swap inférieur au taux de swap de marché.

Le Swap annulable au gré du receveur est un swap - contrat de gré à gré d'échange de flux d'intérêts fixes contre desflux d'intérêts variables dans une même devise entre deux contreparties et selon un échéancier prédéterminé - que lereceveur du taux fixe a la possibilité d'annuler sans paiement de soulte, à une ou plusieurs dates prédéterminées, encas de hausse du taux de swap de marché sur la maturité résiduelle au-delà du taux fixe du swap. Bien entendu, encas de baisse des taux, la soulte d'annulation reste versée au payeur du taux fixe.Cette structure permet au payeur de taux fixe d'acquitter un taux fixe inférieur à celui du swap standard compte tenu de lapossibilité supplémentaire ainsi offerte. L'écart de taux sera d'autant plus élevé que les dates d'annulation sont nombreuses.Cette structure permet également au receveur du taux fixe de profiter, sans coût de sortie de swap, de la baisse du taux deswap de marché sur la maturité résiduelle.

EXEMPLE : LE SWAP PAYEUR ANNULABLE PAR BNP PARIBAS

≤ 4,10% > 4,10%

Endettement 4,10% - plus de position - ou retour à

Euribor 6M- ou swap aux

conditions demarché

Taux de swap sur lamaturité résiduelle auxdates d'annulation

SWAPS OPTIONNELS

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Un emprunteur à taux variable souhaite figer son coûtd'endettement par un swap, tout en conservant lapossibilité de bénéficier d'une baisse ultérieure des tauxde swap. Il entre dans un Swap à cliquet, ayant lescaractéristiques suivantes :• devise EUR• durée du swap 5 ans• taux variable reçu: Euribor 3 mois• Pendant les deux premières années :

taux fixe payé 5,20% (annuel 30/360)• Pendant les trois dernières années :

L'emprunteur, endetté auparavant à Euribor 3M, seretrouve à présent endetté à 5,20%, quel que soit le niveaudu taux variable, pendant les deux premières années. Apartir de la 2ème année, il bénéficie de la possibilité deréduire le coût de son endettement à 4,50% si le taux dumarché sur la durée résiduelle est inférieur à 5,20%.

Le graphe ci-dessous présente le profil d'endettement d'unemprunteur à taux variable avec un swap annulable detaux d'intérêt :

ECHANGE DE CONDITIONS D’INTERETS

SWAP A CLIQUET (RATCHET)

Endetté à taux variable, vous désirez une protection totale et immédiate contre une hausse des taux courts, en figeant votretaux d'endettement. Cependant, les taux de swap ont un potentiel de baisse à moyen terme, dont vous désireriez profiter.Or le swap standard n'offre pas la possibilité de profiter d'une baisse des taux.

Le Swap à cliquet est un swap (contrat de gré à gré d'échange de flux d'intérêts fixes contre des flux d'intérêtsvariables dans une même devise entre deux contreparties et selon un échéancier prédéterminé) dans lequel le tauxfixe peut être révisé à la baisse par le payeur à une date donnée, si le taux de swap de la maturité résiduelle se situeen-deçà d'un niveau déterminé appelé cliquet.Cette opportunité permet au payeur du taux fixe de profiter, sans coût supplémentaire, de la baisse du taux de swap demarché sur la maturité résiduelle. Cette structure induit un taux fixe sur la période initiale supérieur à celui du swapstandard compte tenu de la possibilité supplémentaire ainsi offerte.

EXEMPLE : LE SWAP A CLIQUET

Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

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Taux de swap ≤ 5,20 % > 5,20 %3 ans dans 2 ans

Endettement 4,50 % 5,20 %

Niveau d'endettement�(30/360)

Avec un swap à cliquet

5 % : Taux de swap 5 ans au moment du départ de l'opération

Avec un swap standard

5,20 %�5 % �

4,50 %

5,20 % Swap 3 ans

SWAPS OPTIONNELS

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Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

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� AVANTAGES

- Pas de prime à payer au départ.- Payeur du taux fixe : Permet à un emprunteur à taux

variable de se couvrir contre un risque de hausse deson coût d'endettement tout en profitant de baissesultérieures du taux fixe. Taux fixe payé inférieur au tauxde swap de marché sur la maturité résiduelle à la dated'annulation si ce dernier est compris entre les deuxbornes du swap.

- Payeur du taux variable : Permet de recevoir un tauxfixe supérieur au taux de swap du marché avant la dated'annulation puis, éventuellement, après cette date si letaux du marché est inférieur à la borne basse.

� RISQUES

- Payeur du taux fixe : Taux fixe payé supérieur au tauxde swap du marché avant la date d'annulation puis,éventuellement, après cette date si le taux du marchéest inférieur à la borne basse; en dehors des dates d'annulation, pas d'opportunité de profiter d'une baissedu coût de financement.

- Payeur du taux variable : Risque financier si le taux deswap de marché sur la maturité résiduelle est comprisentre les deux bornes : dans ce cas, le payeur du tauxvariable reçoit un taux égal au cliquet (borne basse).

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CAPSCAPS

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L'achat d'un Cap permet à un emprunteur à taux variablede plafonner son taux d'endettement tout en continuant àprofiter d'un éventuelle baisse des taux.• devise: EUR• durée de couverture: 3 ans• taux variable (index): Euribor 3 mois• taux plafond: 5,00 %, trim Exact/360• prime: 1,20% du nominal garanti

versé immédiatement

A chaque date de constat, si l'on tient compte de l'incidencede l'étalement de la prime, le taux d'endettement est lesuivant:

*1,20 % versé immédiatement correspond à 0,42% p.a.(base Exact/360), actualisé au taux de 4,54%.

Chaque trimestre, le niveau de l'Euribor 3 mois estcomparé au prix d'exercice. S'il est supérieur à cedernier, le vendeur versera à l'acheteur le différentiel detaux prorata temporis, appliqué au nominal couvert.

Supposons qu'au second constat le niveau de l'Euribor 3mois est de 5,50 %. La période d'intérêt comporte 91 jours.L'acheteur reçoit à la fin de la période d'intérêt:

(5,5% - 5%) x (91/360) x Nominal.

L'emprunteur, exposé auparavant à une hausse illimitéedu taux Euribor 3M, se retrouve à présent protégé à5,42% lorsque le taux variable dépasse 5%. Dans ce casprécis, la prime n'est pas payée au début de l'opérationmais est étalée dans le temps.

Le profil d'endettement est le suivant :

GARANTIE DE TAUX

CAP STANDARD

Un Cap est un contrat de gré à gré entre deux contreparties, l'acheteur et le vendeur, dans lequel l'acheteur paieune prime au vendeur et, à chaque date de constat, si le niveau du taux monétaire constaté est supérieur à unniveau prédéterminé (taux plafond ou prix d'exercice), reçoit du vendeur le différentiel de taux, appliqué aumontant nominal et rapporté au nombre de jours de la période d'intérêt. Le versement de la prime peut avoir lieu aumoment de la conclusion du contrat ou peut être étalé dans le temps.

Typiquement, l'achat d'un cap permet à un emprunteur à taux variable de se couvrir contre une hausse des tauxmonétaires au-delà du prix d'exercice, moyennant le paiement d'une prime. Utilisé sans sous-jacent, ce produit permet àl'acheteur de miser sur la hausse du taux variable de référence, et au vendeur de percevoir une prime tout en misant contrela hausse du taux variable de référence.

EXEMPLE : ACHAT D'UN CAP PAR UN EMPRUNTEUR A TAUX VARIABLE

Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

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Euribor 3 mois ≤ 5,00 % > 5,00 %

Endettement Euribor 3M + 42bp* 5,00%+42bp*(trim. EXA/360) soit 5,42%

Niveau d'endettement�(trim. Exact/360)

sans couverture

Euribor 3 mois

* taux plafond garanti + prime étalée

5,42 %*

5 %

avec un Cap

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Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

67

� AVANTAGES

- L'achat de cap permet à un emprunteur endetté à tauxvariable de se couvrir contre un risque de hausse deson coût de financement tout en conservant lapossibilité de bénéficier d'une baisse des taux et à unprêteur à taux fixe de bénéficier d'une hausse des tauxvariables tout en conservant un niveau minimum derevenu.

- L'achat de cap, sans position initiale, permet de tirerprofit d'une hausse du taux variable de référence.

- La vente de cap permet de percevoir le montant de laprime.

� RISQUES

- Limités au montant de la prime pour l'acheteur. Risquesévalués une fois pour toutes au début de l'opération.

- Illimités pour le vendeur en cas de hausse des taux.

Page 69: 19605708 BNP Paribas Produits Derives Change Taux Et Actions

L'achat d'un Cap CMS permet à un emprunteur dont ladette est indexée sur un taux CMS (par exemple après unswap CMS) de limiter le taux payé.• nominal: 100 millions FRF• durée de couverture: 5 ans• taux variable (index): CMS 2 ans• taux d'exercice: 6,00%, trim 30/360• fréquence: trimestrielle• prime: 2,20% du nominal

versé immédiatement

A chaque date de constat, si l'on tient compte del'incidence de l'étalement de la prime, le tauxd'endettement final est le suivant:

*2,20% versé immédiatement correspond à 0,48% p.a.(base actuarielle trimestrielle), sur la base d'un tauxd'actualisation de 5%.Chaque trimestre, le niveau du taux de swap 2 ans estcomparé au prix d'exercice. S'il est supérieur à cedernier, le vendeur versera à l'acheteur le différentiel detaux prorata temporis, appliqué au nominal couvert.

Supposons qu'au second constat le niveau du taux de swap2 ans est de 7 %. La période d'intérêt comporte 91 jours.L'acheteur reçoit à la fin de la période d'intérêt:

(7% - 6%) x (91/360) x Nominal.

L'emprunteur, exposé auparavant à une hausse illimitéedu taux de swap 2 ans, se retrouve à présent protégé à6,48% lorsque le taux variable dépasse 6%. Dans ce casprécis, la prime n'est pas payée au début de l'opérationmais est étalée dans le temps.

GARANTIE DE TAUX

CAP CMS (TAUX DE SWAP D’ECHEANCE CONSTANTE)

Un Cap contre taux CMS est un contrat de gré à gré entre deux contreparties, l'acheteur et le vendeur, dans lequell'acheteur paie une prime au vendeur et, à chaque date de constat, si le niveau du taux CMS constaté est supérieurà un niveau prédéterminé (taux plafond ou prix d'exercice), reçoit du vendeur le différentiel de taux, appliqué aumontant nominal et calculé selon une méthode actuarielle. Le versement de la prime peut avoir lieu au moment de laconclusion du contrat ou peut être étalé dans le temps.

Typiquement, l'achat d'un cap contre CMS permet à un emprunteur de se couvrir contre une hausse d'un taux de swapd'échance constante définie au dessus d'un niveau prédéterminé (taux d'exercice), moyennant le paiement d'une prime.Utilisé à titre spéculatif (sans sous-jacent), ce produit permet de miser sur la hausse du taux CMS de maturité définie.

EXEMPLE : ACHAT D'UN CAP CONTRE CMS 2 ANS PAR UN EMPRUNTEUR

Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

68

CMS 2 ans ≤ 6,00 % > 6,00 %

(CMS 2 ans+0,48%*) /4 (6%+0,48%*) /4Montant

d'intérêt payéchaque trimestre

Niveau d'endettement�(trim. Exact/360)

sans couverture

avec un Cap

Taux CMS 2 ans

* taux plafond garanti + prime étalée

6,48 %*

6 %

CAPS CONTRE INDICES LONG TERME

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Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

69

� AVANTAGES

- Permet à un emprunteur endetté au taux CMS 2 ans dese couvrir contre un risque de hausse de son coût definancement tout en conservant la possibilité debénéficier d'une baisse des taux (contrairement auswap contre taux fixe, dans lequel l'emprunteur fige soncoût de financement de manière définitive).

- Permet à un prêteur à taux fixe de bénéficier d'unehausse du taux CMS 2 ans tout en conservant un niveauminimum de revenu (contrairement au swap contre tauxvariable, dans lequel le prêteur s'expose à une baisseillimitée du taux variable qu'il perçoit).

� RISQUES

- Limités au montant de la prime pour l'acheteur. Risquesévalués une fois pour toutes au début de l'opération.

- Illimités pour le vendeur en cas de hausse des taux.

Page 71: 19605708 BNP Paribas Produits Derives Change Taux Et Actions

L'achat d'un Cap permet à un emprunteur dont la detteest indexée sur le TEC 10 (par exemple après un swapcontre TEC 10) de limiter le taux payé.• nominal: 100 millions FRF• durée de couverture: 5 ans• taux variable (index): TEC 10• taux d'exercice: 7,00%, trim 30/360• prime: 0,90% du nominal

versé immédiatement

Chaque trimestre, le niveau du TEC 10 est comparé auprix d'exercice. S'il est supérieur à ce dernier, le vendeurversera à l'acheteur le différentiel de taux proratatemporis, appliqué au nominal couvert.

A chaque date de constat, si l'on tient compte de l'incidencede l'étalement de la prime, le taux d'endettement est lesuivant:

* 0,90% versé immédiatement correspond à 0,20% p.a. (base exact /360trimestrielle), sur la base d'un taux d'actualisation de 5%.

Le pay-off du cap peut aussi être versé en linéaire. Letaux d'endettement est alors le suivant:

L'emprunteur, exposé auparavant à une hausse illimitéedu taux TEC 10, se retrouve à présent protégé à 7,20%lorsque le taux variable dépasse 7%. Dans ce cas précis,la prime n'est pas payée au début de l'opération mais estétalée dans le temps.

GARANTIE DE TAUX

CAP TEC 10 (TAUX D’ECHEANCE CONSTANTE 10 ANS)

L'introduction de l'indice TEC 10 a permis d'offrir au marché français un index de taux variable long, plus conforme auxstandards internationaux que le TME. Le TEC10, publié quotidiennement, est basé sur l'interpolation des deux OAT deréférence in fine avec intérêt annuel encadrant la maturité 10 ans. Des obligations et des swaps indexés sur l'indice TEC10 se sont développés : comme la première émission d'OAT TEC, ils offrent un coupon trimestriel, prédéterminé et calculéselon une méthode actuarielle.

Un Cap contre TEC 10 est un contrat de gré à gré entre deux contreparties, l'acheteur et le vendeur, dans lequell'acheteur paie une prime au vendeur et, à chaque date de constat, si le niveau du TEC 10 constaté est supérieur àun niveau prédéterminé (taux plafond ou prix d'exercice), reçoit du vendeur le différentiel de taux, appliqué aumontant nominal et calculé selon une méthode actuarielle. Le versement de la prime peut avoir lieu au moment de laconclusion du contrat ou peut être étalé dans le temps.

Typiquement, l'achat d'un cap TEC 10 permet à un emprunteur de se couvrir contre une hausse du Taux d'EchéanceConstante 10 ans au dessus d'un niveau prédéterminé (taux d'exercice), moyennant le paiement d'une prime. Utilisé à titrespéculatif (sans sous-jacent), ce produit permet de miser sur la hausse du TEC 10.

EXEMPLE : ACHAT D'UN CAP TEC 10 PAR UN EMPRUNTEUR

Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

70

TEC 10 ≤ 7,00 % > 7,00 %

(1 + TEC)1/4 + (1 + 7,00%)1/4

0,20%*/4 + 0,20%*/4

Montant d'intérêt payé

chaque trimestre

TEC 10 ≤ 7,00 % > 7,00 %

Montant d'intérêt payé (TEC+0,20%)/4 (7%+0,20%)/4

chaque trimestre

Montant d'endettement��

sans couverture

avec un Cap

TEC 10

* taux plafond garanti + prime étalée

(1+7,00%)1/4�

+0,20%*/4

7 %

CAPS CONTRE INDICES LONG TERME

Page 72: 19605708 BNP Paribas Produits Derives Change Taux Et Actions

Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

71

� AVANTAGES

- Permet à un emprunteur endetté à TEC10 de se couvrircontre un risque de hausse de son coût de financementtout en conservant la possibilité de bénéficier d'unebaisse du TEC10 (contrairement au swap contre tauxfixe, dans lequel l'emprunteur fige son coût definancement de manière définitive).

- Permet à un prêteur à taux fixe de participer à unehausse du TEC10 tout en conservant un niveauminimum de revenu (contrairement au swap receveurde TEC10, dans lequel le prêteur s'expose à une baisseillimitée du TEC10 qu'il perçoit).

� RISQUES

- Limités au montant de la prime pour l'acheteur. Risquesévalués une fois pour toutes au début de l'opération.

- Illimités pour le vendeur en cas de hausse des taux.

Page 73: 19605708 BNP Paribas Produits Derives Change Taux Et Actions

L'achat d'un Cap Flexible permet à un emprunteur à tauxvariable qui anticipe une relative stabilité des taux de seprotéger contre des tensions occasionnelles tout encontinuant à profiter d'un éventuelle baisse des taux.• devise: EUR• durée de couverture: 3 ans• taux variable: Euribor 3 mois• taux plafond: 5,00 %, trim Exact/360• nombre d'exercices: 7 fixings au lieu de 15• prime: 0,80% du nominal garanti

versé immédiatementA chaque date de constat, si le taux Euribor 3M estsupérieur à 5,00% et que moins de 7 caplets ont étépréalablement exercés, l'acheteur a la possibilité, maispas l'obligation, d'exercer le caplet en cours. S'il décided'exercer, le vendeur verse à l'acheteur le différentiel detaux prorata temporis, appliqué au nominal couvert. Et entenant compte de l'incidence de l'étalement de la prime, letaux d'endettement final sur la période est le suivant :

*0,80 % versé immédiatement correspond à 0,28 % p.a. (base Exact/360),actualisé au taux de 4,54%.

L'emprunteur, exposé auparavant à une hausse illimitéedu taux Euribor 3M, se retrouve à présent protégé à5,28% lorsque le taux variable dépasse 5,00% et qu'ilchoisit d'exercer la caplet en cours alors même que lenombre d'exercices antérieurs est inférieur à 7.

Exemple du fonctionnement du cap flexible exerçable augré de l'acheteur :

GARANTIE DE TAUX

CAP FLEXIBLE

Un cap flexible est un contrat de gré à gré entre deux contreparties, l'acheteur et le vendeur, dans lequel l'acheteurpaie une prime au vendeur et, pour un nombre pré-défini de dates de constat, si le niveau du taux monétaireconstaté est supérieur à un niveau appelé " prix d'exercice ", reçoit du vendeur le différentiel de taux, appliqué aumontant nominal et rapporté au nombre de jours de la période d'intérêt. Le versement de la prime peut avoir lieu aumoment de la conclusion du contrat ou peut être étalé dans le temps. Contrairement au cap standard, le cap flexible ne peutêtre exercé que pour un nombre prédéterminé de fixings au cours de sa durée de vie, moyennant une prime plus faible.L'exercice du cap flexible est soit automatique (dès que le fixing est " dans la monnaie "), soit choisi par l'acheteur. Dansce cas, il offre une grande souplesse et permet "d'économiser" l'exercice d'un " caplet ", par exemple si ce dernier n'est quetrès légèrement " dans la monnaie ".

Typiquement, l'achat d'un cap flexible permet à un emprunteur à taux variable de se couvrir contre une hausse des tauxmonétaires au-delà du prix d'exercice, pour un nombre limité de caplets et à coût réduit. Utilisé sans sous-jacent, ceproduit permet à l'acheteur de miser sur la hausse du taux variable de référence pour quelques périodes d'intérêt et auvendeur de percevoir une prime tout en misant contre cette hausse du taux variable de référence.

EXEMPLE : ACHAT D'UN CAP FLEXIBLE EXERÇABLE " AU CHOIX DE L'ACHETEUR " PAR UN EMPRUNTEUR A TAUX VARIABLE

Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

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Euribor 3 mois ≤ 5,00 % > 5,00 %

Endettement Euribor 3M + 28bp* 5,00%+28bp*(trim. EXA/360) soit 5,28%

Dates d'exercice1�� 2�� 3

pas d'exercice

exercice intéressant

exercice�"économisable"

Euribor 3 M

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Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

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� AVANTAGES

- L'achat de cap flexible permet à un emprunteur endettéà taux variable de se couvrir à moindre prix contre unrisque de hausse de son coût de financement à quelquespériodes tout en conservant la possibilité de bénéficierd'une baisse des taux et à un prêteur à taux fixe debénéficier d'une hausse des taux variables tout enconservant un niveau minimum de revenu.

- L'achat de cap flexible sans position initiale permet detirer profit d'une hausse du taux variable de référencepour un nombre limité de dates, à moindre coût.

- La vente de cap flexible permet de percevoir le montantde la prime.

� RISQUES

- Coût de la prime pour l'acheteur. Risques évalués unefois pour toutes au début de l'opération.

- Une fois tous les fixings utilisés, l'acheteur n'a plus deprotection.

- Pour le vendeur, risque illimité en cas de hausse destaux et d'exercice choisi par l'acheteur.

Page 75: 19605708 BNP Paribas Produits Derives Change Taux Et Actions

Un emprunteur à taux variable n'anticipe pas deprogression immédiate des taux monétaires, maisconsidère qu'une envolée reste possible, et souhaitecontinuer à profiter d'un éventuelle baisse de son coûtd'endettement. Il achète donc un cap à barrière activante :• devise: EUR• durée de couverture: 3 ans• taux variable (index): Euribor 3 mois• prix d'exercice: 5,00 %, trim Exact/360• barrière activante: 6,00 %, trim Exact/360• prime: 1,05% du nominal garanti

versé immédiatement

A chaque date de constat, si l'on tient compte del'incidence de l'étalement de la prime, le tauxd'endettement est le suivant:

*1,05 % versé immédiatement correspond à 0,37 % p.a.(base Exact/360), actualisé au taux de 4,54%.

Chaque trimestre, le niveau de l'Euribor 3 mois estcomparé à la barrière. S'il est supérieur à cette dernière,le vendeur versera à l'acheteur le différentiel entrel'Euribor 3M et le prix d'exercice de taux proratatemporis, appliqué au nominal couvert.Supposons qu'au second constat le niveau de l'Euribor3 mois est de 7 %. La période d'intérêt comporte 91 jours.L'acheteur reçoit à la fin de la période d'intérêt:

(7% -5%) x (91/360) x Nominal.L'emprunteur, exposé auparavant à une hausse illimitéedu taux Euribor 3M, se retrouve à présent protégé à5,37% lorsque le taux variable dépasse 6%.Le profil d'endettement est le suivant :

GARANTIE DE TAUX

CAP A BARRIERE ACTIVANTE

Un cap à barrière activante est un contrat de gré à gré entre deux contreparties, l'acheteur et le vendeur, danslequel l'acheteur paie une prime au vendeur et, à chaque date de constat, si le niveau du taux monétaire constaté estsupérieur à un niveau appelé " barrière ", reçoit du vendeur le différentiel entre le taux monétaire et un autreniveau appelé " prix d'exercice ", appliqué au montant nominal et rapporté au nombre de jours de la périoded'intérêt. Le versement de la prime peut avoir lieu au moment de la conclusion du contrat ou peut être étalé dans le temps.La barrière est dite " activante " car la protection n'est activée, pour une période d'intérêt donnée, que si le taux monétairede référence franchit cette barrière à la hausse.

Typiquement, l'achat d'un cap à barrière activante permet à un emprunteur à taux variable de se couvrir contre une fortehausse des taux monétaires au-delà de la barrière, moyennant le paiement d'une prime réduite par rapport au capstandard. Il s'agit d'une " assurance-catastrophe " à la hausse des taux. Utilisé sans sous-jacent, ce produit permet àl'acheteur de miser, à moindre coût, sur l' " explosion" du taux variable de référence, et au vendeur de percevoir une primetout en misant contre l'envolée du taux variable de référence.

EXEMPLE : ACHAT D'UN CAP A BARRIERE ACTIVANTE PAR UN EMPRUNTEUR A TAUX VARIABLE

Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

74

Euribor 3 mois ≤ 6,00 % > 6,00 %

Endettement Euribor 3M + 37bp* 5,00%+37bp*(trim. EXA/360) soit 5,37%

sans couverture

Euribor 3 m6%* taux plafond garanti + prime étalée

5,37 %*

6,37 %

avec un Cap 5,00%, �barrière activante à 6%

CAPS A BARRIERES

Page 76: 19605708 BNP Paribas Produits Derives Change Taux Et Actions

Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

75

� AVANTAGES

- L'achat de cap à barrière activante permet à unemprunteur endetté à taux variable de se couvrir contreun risque de forte hausse de son coût de financementtout en conservant la possibilité de bénéficier d'unebaisse des taux et à un prêteur à taux fixe de bénéficierd'une forte hausse des taux variables tout en conservantun niveau minimum de revenu, à prime réduite.

- L'achat de cap à barrière activante, sans positioninitiale, permet de tirer profit d'une hausse du tauxvariable de référence au-delà de la barrière.

- La vente de cap à barrière activante permet depercevoir le montant de la prime.

� RISQUES

- Risques limités au montant de la prime pour l'acheteur.Risques évalués une fois pour toutes au début del'opération.

- Protection moindre que celle du cap standard : pour unniveau de taux monétaire compris entre le prixd'exercice et la barrière, l'acheteur ne perçoit aucundifférentiel.

- Risques illimités pour le vendeur en cas de hausse destaux au-delà de la barrière

Page 77: 19605708 BNP Paribas Produits Derives Change Taux Et Actions

Un emprunteur à taux variable anticipe une progressionlimitée des taux monétaires mais ne veut pas payer uneprime trop élevée et souhaite continuer à profiter d'unéventuelle baisse de son coût d'endettement. Il achètedonc un cap à barrière désactivante :• devise: EUR• durée de couverture: 3 ans• taux variable (index): Euribor 3 mois• prix d'exercice: 5,00 %, trim Exact/360• barrière désactivante: 6,00 %, trim Exact/360• prime: 0,20% du nominal garanti

versé immédiatement

A chaque date de constat, si l'on tient compte del'incidence de l'étalement de la prime, le tauxd'endettement est le suivant :

*0,20 % versé immédiatement correspond à 0,08 % p.a. (base Exact/360),actualisé au taux de 4,54%.

Chaque trimestre, le niveau de l'Euribor 3 mois estcomparé à la barrière. S'il est compris entre le prixd'exercice et cette dernière, le vendeur versera àl'acheteur le différentiel entre l'Euribor 3M et le prixd'exercice prorata temporis, appliqué au nominal couvert.Supposons qu'au second constat le niveau de l'Euribor 3mois est de 5,50 %. La période d'intérêt comporte 91jours. L'acheteur reçoit à la fin de la période d'intérêt:

(5,50% - 5%) x (91/360) x Nominal.L'emprunteur, exposé auparavant à une hausse du tauxEuribor 3M, se retrouve à présent protégé à 5,08%lorsque le taux variable est compris entre 5% et 6%. Leprofil d'endettement est le suivant :

GARANTIE DE TAUX

CAP A BARRIERE DESACTIVANTE

Un cap à barrière désactivante est un contrat de gré à gré entre deux contreparties, l'acheteur et le vendeur, danslequel l'acheteur paie une prime au vendeur et, à chaque date de constat, si le niveau du taux monétaire constaté estcompris entre le prix d'exercice et un niveau appelé " barrière ", reçoit du vendeur le différentiel entre le tauxmonétaire et le prix d'exercice appliqué au montant nominal et rapporté au nombre de jours de la périoded'intérêt. Le versement de la prime peut avoir lieu au moment de la conclusion du contrat ou peut être étalé dans le temps.La barrière est dite " désactivante " car la protection est désactivée, pour une période d'intérêt donnée, si le taux monétairede référence franchit cette barrière à la hausse.

Typiquement, l'achat d'un cap à barrière désactivante permet à un emprunteur à taux variable de se couvrir contre unehausse modérée des taux monétaires entre le prix d'exercice et la barrière, moyennant le paiement d'une prime réduite parrapport au cap standard. Utilisé sans sous-jacent, ce produit permet à l'acheteur de miser, à moindre coût, sur uneprogression réduite du taux variable de référence, et au vendeur de percevoir une prime tout en misant contre cette faiblehausse du taux variable de référence.

EXEMPLE : ACHAT D'UN CAP A BARRIERE DESACTIVANTE PAR UN EMPRUNTEUR A TAUXVARIABLE

Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

76

Euribor 3 mois ≤5 % ou >6 % >5 % ou ≤6 %

Endettement Euribor 3M + 8bp* 5,00%+8bp*(trim. EXA/360) soit 5,08%

* taux plafond garanti + prime étalée

sans couverture

Euribor 3 m6%5%

5,08 %*

6,08 %

avec un Cap 5,00%, �barrière désactivante à 6%

CAPS A BARRIERES

Page 78: 19605708 BNP Paribas Produits Derives Change Taux Et Actions

Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

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� AVANTAGES

- L'achat de cap à barrière désactivante permet à unemprunteur endetté à taux variable de se couvrir contreun risque de hausse limitée de son coût de financementtout en conservant la possibilité de bénéficier d'unebaisse des taux et à un prêteur à taux fixe de bénéficierd'une hausse limitée du taux variable tout enconservant un niveau minimum de revenu, à primeréduite.

- L'achat de cap à barrière désactivante, sans positioninitiale, permet de tirer profit d'une hausse du tauxvariable de référence entre le prix d'exercice et labarrière.

- La vente de cap à barrière désactivante permet depercevoir le montant de la prime.

� RISQUES

- Risques liés au montant de la prime pour l'acheteur.Risques évalués une fois pour toutes au début del'opération.

- Protection moindre que celle du cap standard : pour unniveau de taux monétaire supérieur à la barrière,l'acheteur n'est plus protégé et se retrouve alors exposé,sans limitation, à la hausse du taux variable deréférence.

- Risques limités pour le vendeur en cas de hausse destaux entre le prix d'exercice et la barrière.

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Un emprunteur à taux variable anticipe une progressionlimitée des taux monétaires mais ne veut pas payer uneprime trop élevée et souhaite continuer à profiter d'unéventuelle baisse de son coût d'endettement. Il achètedonc un cap cliquet :• devise: EUR• durée de couverture: 3 ans• taux variable (index): Euribor 3 mois• prix d'exercice: 5,00 %, trim Exact/360• cliquet: 6,00 %, trim Exact/360• prime: 0,80% du nominal garanti

versé immédiatement A chaque date de constat, si l'on tient compte del'incidence de l'étalement de la prime, le tauxd'endettement est le suivant:

*0,80 % versé immédiatement correspond à 0,28 % p.a.(base Exact/360), actualisé au taux de 4,54%Chaque trimestre, le niveau de l'Euribor 3 mois estcomparé au prix d'exercice et au cliquet.

S'il est compris entre les deux, le vendeur versera àl'acheteur le différentiel entre l'Euribor 3M et le prixd'exercice prorata temporis, appliqué au nominalcouvert. S'il est supérieur au cliquet, il versera alors ledifférentiel entre l'Euribor 3M et le cliquet. Supposonsqu'au second constat le niveau de l'Euribor 3 mois est de5,50 %. La période d'intérêt comporte 91 jours.L'acheteur reçoit à la fin de la période d'intérêt:

(5,50% - 5%) x (91/360) x Nominal.L'emprunteur, exposé auparavant à une hausse du tauxEuribor 3M, se retrouve à présent protégé à 5,28%lorsque le taux variable est compris entre 5% et 6%, et à6,28% lorsque l'Euribor 3M est supérieur à 6%. Le profild'endettement est le suivant :

GARANTIE DE TAUX

CAP A CLIQUET

Un cap à cliquet est un contrat de gré à gré entre deux contreparties, l'acheteur et le vendeur, dans lequel l'acheteurpaie une prime au vendeur et, à chaque date de constat, si le niveau du taux monétaire constaté est compris entre leprix d'exercice et un niveau appelé " cliquet ", reçoit du vendeur le différentiel entre le taux monétaire et le prixd'exercice appliqué au montant nominal et rapporté au nombre de jours de la période d'intérêt. Si le tauxmonétaire est supérieur au cliquet, le vendeur verse alors à l'acheteur le différentiel entre le taux monétaire et lecliquet. Le versement de la prime peut avoir lieu au moment de la conclusion du contrat ou peut être étalé dans le temps.Le prix d'exercice est toujours inférieur au cliquet. On peut également parler de " cap à 2 niveaux de protection ".

Typiquement, l'achat d'un cap à cliquet permet à un emprunteur à taux variable de se couvrir contre une hausse modéréedes taux monétaires entre le prix d'exercice et le cliquet, moyennant le paiement d'une prime réduite par rapport au capstandard, tout en lui permettant de rester protégé au niveau du cliquet lorsque le taux monétaire est supérieur à ce dernier.Utilisé sans sous-jacent, ce produit permet à l'acheteur de miser, à moindre coût, sur une progression réduite du taux variablede référence, et au vendeur de percevoir une prime tout en misant contre cette faible hausse du taux variable de référence.

EXEMPLE : ACHAT D'UN CAP A CLIQUET PAR UN EMPRUNTEUR A TAUX VARIABLE

Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

78

Euribor 3 mois ≤ 5,00 % >5,00% et ≤6,00 % ≤6,00 %

Endettement Euribor 3M 5,00%+28bp* 6,00%+28bp(trim. + 28bp* soit 5,28% soit 6,28%

EXA/360) �

* taux plafond garanti + prime étalée

sans couverture

Euribor 3 m6%5%

5,28 %*

6,28 %

avec un Cap 5,00%, cliquet à 6%

CAPS A BARRIERES

Page 80: 19605708 BNP Paribas Produits Derives Change Taux Et Actions

Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

79

� AVANTAGES

- L'achat de cap à cliquet permet à un emprunteurendetté à taux variable de se couvrir contre un risquede hausse de son coût de financement tout enconservant la possibilité de bénéficier d'une baisse destaux et à un prêteur à taux fixe de bénéficier d'unehausse du taux variable tout en conservant un niveauminimum de revenu, à prime réduite par rapport au capclassique.

- L'achat de cap à cliquet, sans position initiale, permetde tirer profit d'une hausse du taux variable deréférence.

- La vente de cap à cliquet permet de percevoir lemontant de la prime.

� RISQUES

- Risques liés au montant de la prime pour l'acheteur.Risques évalués une fois pour toutes au début del'opération.

- Protection moindre que celle du cap standard : pour unniveau de taux monétaire supérieur au cliquet,l'acheteur n'est plus protégé au niveau du prixd'exercice mais au niveau du cliquet qui est plus élevé.

- Risques illimités pour le vendeur en cas de hausse destaux.

Page 81: 19605708 BNP Paribas Produits Derives Change Taux Et Actions

Un emprunteur à taux variable anticipe une relative stabilitédes taux mais souhaite se protéger contre des haussesoccasionnelles, sans frais inutiles, tout en continuant àprofiter d'un éventuelle baisse des taux. Il achète alors le capà prime conditionnelle suivant (en EUR) :• durée de couverture: 3 ans• taux variable: Euribor 3M• taux d'exercice: 4,50 % trim Exact/360• prime conditionnelle: 140 bp p.a

si Euribor 3M > 4,50%A chaque date de constat:

Chaque trimestre, le niveau de l'Euribor 3 mois estcomparé au prix d'exercice. S'il est supérieur à cedernier, le vendeur versera à l'acheteur le différentiel detaux prorata temporis, appliqué au nominal couvert, etpercevra en échange la prime forfaitaire.

Supposons qu'au second constat le niveau de l'Euribor 3mois est de 5 %. La période d'intérêt comporte 91 jours.L'acheteur reçoit à la fin de la période d'interêt:

(5% - 4,5%) x (91/360) x Nominal.Le vendeur reçoit, quant à lui :

1,40% x (91/360) x Nominal.L'emprunteur, exposé auparavant à une hausse illimitéedu taux Euribor 3M, se retrouve à présent protégé à5,90% lorsque le taux variable dépasse 4,50%. Le profil d'endettement est le suivant :

GARANTIE DE TAUX

CAP A PRIME CONDITIONNELLE

Un Cap à prime conditionnelle est un contrat de gré à gré entre deux contreparties, l'acheteur et le vendeur, danslequel, à chaque date de constat pour laquelle le niveau du taux monétaire constaté est supérieur à un niveau appelé" taux plafond " ou " prix d'exercice ", l'acheteur paie une prime prédéterminée au vendeur qui lui verse encontrepartie le différentiel de taux, appliqué au montant nominal et rapporté au nombre de jours de la périoded'intérêt. Contrairement au cap standard, la prime n'est donc pas payée en début d'opération mais est versée pour chaquecaplet exercé. Si aucun caplet n'est exercé sur la durée de vie du cap, l'acheteur ne paie donc aucune prime au vendeur.

Typiquement, l'achat d'un cap à prime conditionnelle permet à un emprunteur à taux variable de se couvrir contre unehausse des taux monétaires au-delà du prix d'exercice sans avoir à payer de prime si une telle éventualité ne se réalise pas.S'il considère ce franchissement à la hausse comme improbable mais souhaite tout de même être protégé sans coût inutile, lecap à prime conditionnelle est particulièrement adapté. La prime forfaitaire est plus élevée que la prime étalée du capstandard équivalent. Utilisé sans sous-jacent, ce produit permet à l'acheteur de miser sur la hausse du taux variable deréférence sans paiement de prime au départ, et au vendeur de percevoir une prime plus élevée que celle du cap standardtout en misant contre une trop forte hausse du taux variable de référence. Tant que le différentiel (taux du marché - prixd'exercice) est positif mais reste inférieur au montant de la prime, le vendeur du cap à prime conditionnelle est gagnant.

EXEMPLE : ACHAT D'UN CAP A PRIME CONDITIONNELLE PAR UN EMPRUNTEUR A TAUX VARIABLE

Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

80

Euribor 3 mois < 4,50 % ≥ 4,50 %

Endettement Euribor 3M 4,50 % + 1,40 %(QMM Exa/360)

Euribor 3 M

avec un cap à Prime�conditionnelle

Rendement

5,90 %��4,50 %

4,50 %

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Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

81

� AVANTAGES

- L'achat de cap à prime conditionnelle permet à unemprunteur endetté à taux variable de se couvrir contreun risque de hausse de son coût de financement tout enconservant la possibilité de bénéficier d'une baisse destaux et à un prêteur à taux fixe de bénéficier d'unehausse des taux variables tout en conservant un niveauminimum de revenu

- Le paiement de la prime n'est pas automatique : ellen'est payée que pour les caplets exercés.

- L'achat de cap, sans position initiale, permet de tirerprofit d'une hausse du taux variable de référence.

- La vente de cap permet de percevoir le montant de laprime, pour les caplets exercés.

� RISQUES

- Limités au montant de la prime pour l'acheteur. Risquesévalués une fois pour toutes au début de l'opération. Laprime est plus élevée que celle d'un cap standard maiselle n'est payée que pour les caplets exercés.

- Illimités pour le vendeur en cas de hausse des taux.

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Un emprunteur, dont la dette était initialement indexéesur Euribor 3M, a contracté un swap quanto payeur deLibor USD 3M en EUR. Il souhaite se protéger contreune hausse du Libor USD 3M au-delà de 6%.• devise: EUR• durée de couverture: 3 ans• taux variable (index): Libor USD 3 mois• taux plafond: 6 %, taux trim exa/360• prime: 1,34 % du nominal garanti

versé immédiatement A chaque date de constat, compte tenu de l'incidence del'étalement de la prime, le taux d'endettement est le suivant:

*1,34 % versé immédiatement correspond à 0,47 % p.a.(base Exact/360), actualisé au taux de 4,54%.Chaque trimestre, le niveau du Libor USD 3 mois estcomparé au prix d'exercice. S'il est supérieur à ce dernier,le vendeur versera à l'acheteur le différentiel de tauxprorata temporis, appliqué au nominal couvert en EUR.

Supposons qu'au second constat le niveau du Libor USD3M est de 7 %. La période d'intérêt comporte 91 jours.L'acheteur reçoit à la fin de la période d'intérêt:

((7% - 6%) x (91/360) x Nominal) en EUR.

L'emprunteur, exposé auparavant à une hausse illimitée dutaux LiborUSD 3M, se retrouve à présent protégé à 6,47%lorsque le taux variable dépasse 6%. Dans ce cas précis, la prime n'est pas payée au début de l'opération mais estétalée dans le temps.

GARANTIE DE TAUX

CAP QUANTO

Un cap quanto est un cap - contrat de gré à gré entre deux contreparties, l'acheteur et le vendeur, dans lequel l'acheteurpaie une prime au vendeur et, à chaque date de constat, si le niveau du taux monétaire constaté est supérieur à un niveauprédéterminé, reçoit du vendeur le différentiel de taux, appliqué au montant nominal et rapporté au nombre de jours de lapériode d'intérêt - dont la devise dans laquelle est référencé le taux variable diffère de la devise de règlement de laprime et des différentiels d'intérêts. Le versement de la prime peut avoir lieu au moment de la conclusion du contrat oupeut être étalé dans le temps.

Typiquement, l'achat d'un cap quanto permet à un payeur du taux variable quanto dans un swap quanto existant de secouvrir contre une hausse de ce taux au-delà du prix d'exercice, moyennant le paiement d'une prime. Utilisé sans sous-jacent, ce produit permet à l'acheteur de miser sur la hausse du taux variable de référence sans risque de change et auvendeur de percevoir une prime tout en misant contre la hausse du taux variable de référence.

EXEMPLE : ACHAT D'UN CAP QUANTO PAR UN EMPRUNTEUR

Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

82

Libor USD 3 mois ≤ 6,00 % > 6,00 %

Endettement (en EUR) Libor USD 3M+0,47% 6%+0,47%(trim. Exact/360)

Niveau d'endettement en EUR�(trim. Exact/360)

sans couverture

avec un Cap quanto

Libor USD 3 mois

* taux plafond garanti + prime étalée

6,47%*

6 %

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Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

83

� AVANTAGES

- L'achat de cap quanto permet à un emprunteur endettéà taux variable quanto de se couvrir contre un risquede hausse de son coût de financement tout enconservant la possibilité de bénéficier d'une baisse destaux et à un prêteur à taux fixe de participer à unehausse des taux variables référencés dans une autredevise tout en conservant un niveau minimum de revenuet sans risque de change.

- L'achat de cap quanto, sans position initiale, permet detirer profit d'une hausse du taux variable dans unedevise donnée tout en recevant les flux dans une autredevise choisie.

- La vente de cap quanto permet de percevoir le montantde la prime.

� RISQUES

- Limités au montant de la prime pour l'acheteur. Risquesévalués une fois pour toutes au début de l'opération.

- Illimités pour le vendeur en cas de hausse du tauxvariable et risque de change éventuel.

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85

FLOORSFLOORS

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L'achat d'un Floor permet à un prêteur à taux variable dese fixer un taux plancher tout en continuant à profiterd'un éventuelle hausse des taux.• devise: EUR• durée de couverture: 3 ans• taux variable (index): Euribor 3 mois• taux plancher: 3,10 %, trim Exact/360• prime: 0,20% du nominal garanti

versé immédiatement A chaque date de constat, si l'on tient compte del'incidence de l'étalement de la prime, le taux deplacement est le suivant:

*0,20 % versé immédiatement correspond à 0,07% p.a.(base Exact/360), actualisé au taux de 4,54%

Chaque trimestre, le niveau de Euribor 3 mois estcomparé au prix d'exercice. S'il est inférieur à ce dernier,le vendeur versera à l'acheteur le différentiel de tauxprorata temporis, appliqué au nominal couvert.

Supposons qu'au second constat le niveau de l'Euribor 3mois est de 2 %. La période d'intérêt comporte 91 jours.L'acheteur reçoit à la fin de la période d'intérêt:

(3,1% - 2%) x (91/360) x Nominal.

Le prêteur, exposé auparavant à une baisse illimitée du tauxEuribor 3M, se retrouve à présent protégé à 3,03% sous leseuil de 3,10%. Dans ce cas précis,la prime n'est pas payéeau début de l'opération mais est étalée dans le temps.

GARANTIE DE TAUX

FLOOR STANDARD

Un Floor est un contrat de gré à gré entre deux contreparties, l'acheteur et le vendeur, dans lequel l'acheteur paieune prime au vendeur et, à chaque date de constat, si le niveau du taux monétaire constaté est inférieur à un niveauprédéterminé (taux plancher ou prix d'exercice), reçoit du vendeur le différentiel de taux, appliqué au montantnominal et rapporté au nombre de jours de la période d'intérêt. Le versement de la prime peut avoir lieu au momentde la conclusion du contrat ou peut être étalé dans le temps.

Typiquement, l'achat d'un floor permet à un prêteur à taux variable de se couvrir contre une baisse des taux monétairesen-deçà du prix d'exercice, moyennant le paiement d'une prime. Utilisé sans sous-jacent, ce produit permet à l'acheteur demiser sur la baisse du taux variable de référence, et au vendeur de percevoir une prime tout en misant contre la baisse dutaux variable de référence.

EXEMPLE : ACHAT D'UN FLOOR PAR UN PRETEUR A TAUX VARIABLE

Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

86

Euribor 3 mois ≤ 3,10 % > 3,10 %

Placement 3,10%-7bp* Euribor 3M - 7bp*(trim. EXA/360) soit 3,03% soit 5,08%

* taux plafond garanti + prime étalée

sans couverture

Euribor 3M

3,03 %*

Rendement

avec un Floor

3,10 %

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Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

87

� AVANTAGES

- L'achat de floor permet à un prêteur à taux variable dese couvrir contre un risque de baisse de son revenu touten conservant la possibilité de bénéficier d'une haussedes taux et à un un emprunteur à taux fixe de bénéficierd'une baisse des taux variables tout en continuant às'assurer un coût maximum d'endettement.

- L'achat de floor, sans position initiale, permet de tirerprofit d'une baisse du taux variable de référence.

- La vente de floor permet de percevoir le montant de laprime.

� RISQUES

- Limités au montant de la prime pour l'acheteur. Risquesévalués une fois pour toutes au début de l'opération.

- Egaux, au maximum, au prix d'exercice pour le vendeuren cas de baisse des taux.

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L'achat d'un Floor CMS permet à un prêteur dont leplacement est indexé sur un taux CMS (par exempleaprès un swap CMS) de s'assurer un niveau minimum derevenu.• nominal: 100 millions FRF• durée de couverture: 5 ans• taux variable (index): CMS 2 ans• taux d'exercice: 4,70%, trim 30/360• prime: 1,50% du nominal

versé immédiatementA chaque date de constat, si l'on tient compte de l'incidencede l'étalement de la prime, le revenu final est le suivant:

1,50% versé immédiatement correspond à 0,33% p.a. (base actuarielletrimestrielle), sur la base d'un taux d'actualisation de 5%.

Chaque trimestre, le niveau du taux de swap 2 ans estcomparé au prix d'exercice. S'il est inférieur à ce dernier,le vendeur versera à l'acheteur le différentiel de tauxprorata temporis, appliqué au nominal couvert.

Supposons qu'au second constat le niveau du taux de swap2 ans est de 2,50 %. La période d'intérêt comporte 91 jours.L'acheteur reçoit à la fin de la période d'intérêt:

(4,7% - 2,50%) x (91/360) x Nominal.

Le prêteur, exposé auparavant à une baisse illimitée dutaux de swap 2 ans, se retrouve à présent protégé à 4,37%lorsque le taux variable passe en-deçà de 4,7%. Dans cecas précis, la prime n'est pas payée au début del'opération mais est étalée dans le temps.

GARANTIE DE TAUX

FLOOR CMS (TAUX SWAP D’ECHEANCE CONSTANTE)

Un Floor contre taux CMS est un contrat de gré à gré entre deux contreparties, l'acheteur et le vendeur, dans lequell'acheteur paie une prime au vendeur et, à chaque date de constat, si le niveau du taux CMS constaté est inférieur àun niveau prédéterminé (taux plancher ou prix d'exercice), reçoit du vendeur le différentiel de taux, appliqué aumontant nominal et calculé selon une méthode actuarielle. Le versement de la prime peut avoir lieu au moment de laconclusion du contrat ou peut être étalé dans le temps.

Typiquement, l'achat d'un floor contre taux CMS permet à un prêteur de se couvrir contre une baisse d'un taux de swapd'échéance constante définie en-deçà d'un niveau prédéterminé (taux d'exercice), moyennant le paiement d'une prime.Utilisé à titre spéculatif (sans sous-jacent), ce produit permet de miser sur la baisse du taux CMS de maturité définie.

EXEMPLE : ACHAT D'UN FLOOR CONTRE CMS 2 ANS PAR UN PRETEUR

Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

88

CMS 2 ans ≤ 4,70 % > 4,70 %

Montant d'intérêt reçu (4,70%-0,33%*)/4 (CMS 2 ans-0,33%*)/4

chaque trimestre

* taux plafond garanti + prime étalée

sans couverture

CMS 2 ans

4,37 %*

Rendement

avec un Floor CMS

4,70 %

FLOORS CONTRE INDICES DÉCALÉS

Page 90: 19605708 BNP Paribas Produits Derives Change Taux Et Actions

Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

89

� AVANTAGES

- Permet à un prêteur dont le revenu est indexé sur letaux CMS 2 ans de se couvrir contre un risque debaisse de son revenu tout en conservant la possibilitéde bénéficier d'une hausse des taux (contrairement auswap contre taux fixe, dans lequel le prêteur fige sonrevenu de manière définitive).

- Permet à un emprunteur à taux fixe de participer à unebaisse du taux CMS 2 ans tout en conservant un niveaumaximum d'endettement (contrairement au swappayeur de CMS 2ans, dans lequel l'emprunteurs'expose à une hausse illimitée du taux variable payé).

� RISQUES

- Limités au montant de la prime pour l'acheteur. Risquesévalués une fois pour toutes au début de l'opération.

- Pour le vendeur, égaux, au maximum, à la valeur duprix d'exercice en cas de baisse des taux.

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L'achat d'un Floor TEC 10 permet à un prêteur dont ladette est indexée sur TEC 10 (par exemple après un swapcontre TEC 10) de s'assurer un niveau minimum derevenu.• nominal: 100 millions FRF• durée de couverture: 5 ans• taux variable (index): TEC 10• taux d'exercice: 6,00%, trim 30/360• prime: 1,45% du nominal

versé immédiatement Chaque trimestre, le niveau du TEC 10 est comparé auprix d'exercice. S'il est inférieur à ce dernier, le vendeurversera à l'acheteur le différentiel de taux proratatemporis, appliqué au nominal couvert.

A chaque date de constat, si l'on tient compte de l'incidencede l'étalement de la prime, le revenu final est le suivant:

* 1,45% versé immédiatement correspond à 0,34% p.a. (base actuarielletrimestrielle), sur la base d'un taux d'actualisation de 5%.

Le pay-off du floor peut aussi être versé en linéaire. Lerevenu est alors le suivant:

Le prêteur, exposé auparavant à une baisse illimitée dutaux TEC 10, se retrouve à présent protégé à 5,66%lorsque le taux variable est en-deçà de 6%. Dans ce casprécis, la prime n'est pas payée au début de l'opérationmais est étalée dans le temps.

GARANTIE DE TAUX

FLOOR TEC 10 (TAUX D’ECHEANCE CONSTANTE 10 ANS)

L'introduction de l'indice TEC 10 a permis d'offrir au marché français un index de taux variable long, plus conforme auxstandards internationaux que le TME. Le TEC10, publié quotidiennement, est basé sur l'interpolation des deux OAT deréférence in fine avec intérêt annuel encadrant la maturité 10 ans. Des obligations et des swaps indexés sur l'indice TEC10 se sont développés : comme la première émission d'OAT TEC, ils offrent un coupon trimestriel, prédéterminé et calculéselon une méthode actuarielle.

Un Floor contre TEC 10 est un contrat de gré à gré entre deux contreparties, l'acheteur et le vendeur, dans lequell'acheteur paie une prime au vendeur et, à chaque date de constat, si le niveau du TEC 10 constaté est inférieur à unniveau prédéterminé (taux plancher ou prix d'exercice), reçoit du vendeur le différentiel de taux, appliqué aumontant nominal et calculé selon une méthode actuarielle. Le versement de la prime peut avoir lieu au moment de laconclusion du contrat ou peut être étalé dans le temps.

Typiquement, l'achat d'un floor TEC 10 permet à un prêteur de se couvrir contre une baisse du Taux d’EchéanceConstante 10 ans en-deçà d'un niveau prédéterminé (taux d'exercice), moyennant le paiement d'une prime. Utilisé à titrespéculatif (sans sous-jacent), ce produit permet de miser sur la baisse du TEC 10.

EXEMPLE : ACHAT D'UN FLOOR TEC 10 PAR UN PRETEUR

Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

90

TEC 10 ≤ 7,00 % > 7,00 %

(1 + 6%)1/4- (1 + TEC10)1/4-0,34%*/4 0,34%*/4

Montant d'intérêt perçu

chaque trimestre

TEC 10 ≤ 6,00 % > 6,00 %

Montant d'intérêt perçu (6%+0,34%)/4 (TEC10-0,34%)/4

chaque trimestre

* taux plafond garanti -prime étalée

sans couverture

Euribor 3 M

5,66 %*

Rendement

avec un Floor TEC10

6,00 %

FLOORS CONTRE INDICES DÉCALÉS

Page 92: 19605708 BNP Paribas Produits Derives Change Taux Et Actions

Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

91

� AVANTAGES

- Permet à un prêteur endexé à TEC10 de se couvrircontre un risque de baisse de ses revenus tout enconservant la possibilité de bénéficier d'une hausse destaux (contrairement au swap contre taux fixe, danslequel le prêteur fige son niveau de revenu de manièredéfinitive).

- Permet à un emprunteur à taux fixe de participer à unebaisse du taux TEC 10 tout en conservant un niveaumaximum d'endettement (contrairement au swappayeur de TEC 10, dans lequel l'emprunteur s'expose àune hausse illimitée du taux TEC10 payé).

� RISQUES

- Limités au montant de la prime pour l'acheteur. Risquesévalués une fois pour toutes au début de l'opération.

- Pour le vendeur, égaux, au maximum, au niveau du prixd'exercice en cas de baisse des taux.

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L'achat d'un floor flexible permet à un investisseur à tauxvariable qui anticipe une relative stabilité des taux de seprotéger contre des baisses occasionnelles tout encontinuant à profiter d'un éventuelle hausse des taux.• devise: EUR• durée de couverture: 3 ans• taux variable: Euribor 3 mois• taux plancher: 3,10 %, trim Exact/360• nombre d'exercices: 7 fixings au lieu de 15• prime: 0,12% du nominal garanti

versé immédiatement A chaque date de constat, si le taux Euribor 3M estinférieur à 3,10% et que moins de 7 floorlets ont étépréalablement exercés, l'acheteur a la possibilité, maispas l'obligation, d'exercer le floorlet en cours. S'il décided'exercer, le vendeur verse à l'acheteur le différentiel detaux prorata temporis, appliqué au nominal couvert. Et entenant compte de l'incidence de l'étalement de la prime, letaux de rendement final sur la période est le suivant:

*0,12 % versé immédiatement correspond à 0,04 % p.a. (base Exact/360),actualisé au taux de 4,54%.

L'investisseur, exposé auparavant à une baisse illimitéedu taux Euribor 3M, se retrouve à présent protégé à3,06% lorsque le taux variable passe en-deçà de 3,10% etqu'il choisit d'exercer le floorlet en cours alors même quele nombre d'exercices antérieurs est inférieur à 7.Exemple du fonctionnement du floor flexible exerçable augré de l'acheteur :

GARANTIE DE TAUX

FLOOR FLEXIBLE

Un floor flexible est un contrat de gré à gré entre deux contreparties, l'acheteur et le vendeur, dans lequel l'acheteurpaie une prime au vendeur et, pour un nombre pré-défini de dates de constat, si le niveau du taux monétaireconstaté est inférieur à un niveau appelé " prix d'exercice ", reçoit du vendeur le différentiel de taux, appliqué aumontant nominal et rapporté au nombre de jours de la période d'intérêt. Le versement de la prime peut avoir lieu aumoment de la conclusion du contrat ou peut être étalé dans le temps. Contrairement au floor standard, le floor flexible nepeut être exercé que pour un nombre prédéterminé de fixings au cours de sa durée de vie, moyennant une prime plus faible.L'exercice du floor flexible est soit automatique (dès que le floor est " dans la monnaie "), soit choisi par l'acheteur. Dansce cas, il offre une grande souplesse et permet "d'économiser" l'exercice d'un " floorlet ", par exemple si ce dernier n'estque très légèrement " dans la monnaie ".

Typiquement, l'achat d'un floor flexible permet à un investisseur à taux variable de se couvrir contre une baisse des tauxmonétaires en-deçà du prix d'exercice, pour un nombre limité de floorlets et à coût réduit. Utilisé sans sous-jacent, ceproduit permet à l'acheteur de miser sur la baisse du taux variable de référence pour quelques périodes d'intérêt et auvendeur de percevoir une prime tout en misant contre cette baisse du taux variable de référence.

EXEMPLE : ACHAT D'UN FLOOR FLEXIBLE EXERÇABLE" AU CHOIX DE L'ACHETEUR " PAR UN INVESTISSEUR A TAUX VARIABLE

Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

92

Euribor 3 mois ≤ 3,10 % > 3,10 %

Intérêt reçu 3,10% - 4bp* Euribor 3M - 4bp*(trim. EXA/360) soit 3,06%

Dates d'exercice1�� 2�� 3

pas d'exercice

exercice intéressant

exercice�"économisable"

Euribor 3 M

Page 94: 19605708 BNP Paribas Produits Derives Change Taux Et Actions

Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

93

� AVANTAGES

- L'achat de floor flexible permet à un investisseur à tauxvariable de se couvrir à moindre prix contre un risquede baisse de son revenu à quelques périodes tout enconservant la possibilité de bénéficier d'uneprogression des taux et à un emprunteur à taux fixe debénéficier d'une baisse des taux variables tout enconservant un niveau maximum de coût definancement.

- L'achat de floor flexible, sans position initiale, permetde tirer profit d'une baisse du taux variable pour unnombre limité de dates, à moindre coût.

- La vente de floor flexible permet de percevoir lemontant de la prime.

� RISQUES

- Coût de la prime pour l'acheteur. Risques évalués unefois pour toutes au début de l'opération.

- Une fois tous les fixings utilisés, l'acheteur n'a plus deprotection.

- Pour le vendeur, égaux au maximum au taux plancheren cas de baisse des taux et d'exercice choisi parl'acheteur.

Page 95: 19605708 BNP Paribas Produits Derives Change Taux Et Actions

Un investisseur à taux variable n'anticipe pas de baisseimmédiate des taux monétaires, mais considère qu'uneffondrement reste possible, et souhaite continuer àprofiter d'un éventuelle progression de ses revenus. Ilachète donc un floor à barrière activante :• devise: EUR• durée de couverture: 3 ans• taux variable (index): Euribor 3 mois• prix d'exercice: 4,00 %, trim Exact/360• barrière activante: 3,00 %, trim Exact/360• prime: 0,55% du nominal garanti

versé immédiatement

A chaque date de constat, si l'on tient compte del'incidence de l'étalement de la prime, le tauxd'endettement est le suivant:

*0,55 % versé immédiatement correspond à 0,20 % p.a. (base Exact/360),actualisé au taux de 4,54%.

Chaque trimestre, le niveau de l'Euribor 3 mois estcomparé à la barrière. S'il est inférieur à cette dernière,le vendeur versera à l'acheteur le différentiel entrel'Euribor 3M et le prix d'exercice de taux proratatemporis, appliqué au nominal couvert.Supposons qu'au second constat le niveau de l'Euribor 3mois est de 2 %. La période d'intérêt comporte 91 jours.L'acheteur reçoit à la fin de la période d'intérêt:

(4% - 2%) x (91/360) x Nominal.L'investisseur, exposé auparavant à une baisse illimitéedu taux Euribor 3M, se retrouve à présent protégé à3,80% lorsque le taux variable passe en-déçà de 3%.Le profil de rendement est le suivant :

GARANTIE DE TAUX

FLOOR A BARRIÈRE ACTIVANTE

Un floor à barrière activante est un contrat de gré à gré entre deux contreparties, l'acheteur et le vendeur, danslequel l'acheteur paie une prime au vendeur et, à chaque date de constat, si le niveau du taux monétaire constaté estsupérieur à un niveau appelé " barrière ", reçoit du vendeur le différentiel entre le taux monétaire et un autreniveau appelé " prix d'exercice ", appliqué au montant nominal et rapporté au nombre de jours de la périoded'intérêt. Le versement de la prime peut avoir lieu au moment de la conclusion du contrat ou peut être étalé dans le temps.Le prix d’exercice est toujours supérieur à la barrière. La barrière est dite " activante " car la protection n'est activée, pourune période d'intérêt donnée, que si le taux monétaire de référence franchit cette barrière à la baisse.

Typiquement, l'achat d'un floor à barrière activante permet à un emprunteur à taux variable de se couvrir contre une fortebaisse des taux monétaires en-deçà de la barrière, moyennant le paiement d'une prime réduite par rapport au floorstandard. Il s'agit d'une " assurance-catastrophe " à la baisse des taux. Utilisé sans sous-jacent, ce produit permet àl'acheteur de miser, à moindre coût, sur l' "effondrement" du taux variable de référence, et au vendeur de percevoir uneprime tout en misant contre la chute du taux variable de référence.

EXEMPLE : ACHAT D'UN FLOOR A BARRIERE ACTIVANTE PAR UN PRETEUR A TAUX VARIABLE

Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

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Euribor 3 mois ≤ 3,00 % > 3,00 %

Rendement 4% - 20bp* Euribor 3M - 20bp*(trim. EXA/360) soit 3,80% �

Rendement

* taux plancher garanti-prime étalée

avec un Floor 4%,�barrière activante� à 3%

Sans couverture

Euribor 3 M�3%

2,80%

3,80%

FLOORS A BARRIERES

Page 96: 19605708 BNP Paribas Produits Derives Change Taux Et Actions

Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

95

� AVANTAGES

- L'achat de floor à barrière activante permet à uninvestisseur à taux variable de se couvrir contre unrisque de forte baisse de son revenu tout en conservantla possibilité de bénéficier d'une hausse des taux et à unemprunteur à taux fixe de bénéficier d'une forte baissedes taux variables tout en conservant un niveaumaximum d’endettement, à prime réduite.

- L'achat de floor à barrière activante, sans positioninitiale, permet de tirer profit d'une baisse du tauxvariable de référence en-deçà de la barrière.

- La vente de floor à barrière activante permet depercevoir le montant de la prime.

� RISQUES

- Risques limités au montant de la prime pour l'acheteur.Risques évalués une fois pour toutes au début del'opération.

- Protection moindre que celle du floor standard : pourun niveau de taux monétaire compris entre le prixd'exercice et la barrière, l'acheteur ne perçoit aucundifférentiel.

- Pour le vendeur, risques égaux, au maximum, au prixd’exercice.

Page 97: 19605708 BNP Paribas Produits Derives Change Taux Et Actions

Un prêteur à taux variable anticipe une reduction limitéedes taux monétaires mais ne veut pas payer une primetrop élevée et souhaite continuer à profiter d'uneéventuelle progression de ses revenus. Il achète donc unfloor à barrière désactivante :• devise: EUR• durée de couverture: 3 ans• taux variable (index): Euribor 3 mois• prix d'exercice: 4,00 %, trim Exact/360• barrière désactivante: 3,00 %, trim Exact/360• prime: 0,55% du nominal garanti

versé immédiatement

A chaque date de constat, si l'on tient compte del'incidence de l'étalement de la prime, le tauxd'endettement est le suivant:

*0,55 % versé immédiatement correspond à 0,20 % p.a. (base Exact/360),actualisé au taux de 4,54%.

Chaque trimestre, le niveau de l'Euribor 3 mois estcomparé à la barrière. S'il est compris entre le prixd'exercice et cette dernière, le vendeur versera àl'acheteur le différentiel entre l'Euribor 3M et le prixd'exercice prorata temporis, appliqué au nominal couvert.Supposons qu'au second constat le niveau de l'Euribor 3mois est de 3,50 %. La période d'intérêt comporte 91jours. L'acheteur reçoit à la fin de la période d'intérêt:

(4% - 3,5%) x (91/360) x Nominal.L'emprunteur, exposé auparavant à une baisse du tauxEuribor 3M, se retrouve à présent protégé à 3,80 %lorsque le taux variable est compris entre 3 % et 4 %.Leprofil de rendement est le suivant :

GARANTIE DE TAUX

FLOOR A BARRIÈRE DESACTIVANTE

Un floor à barrière désactivante est un contrat de gré à gré entre deux contreparties, l'acheteur et le vendeur, danslequel l'acheteur paie une prime au vendeur et, à chaque date de constat, si le niveau du taux monétaire constaté estcompris entre un niveau appelé " barrière " et un prix d'exercice, reçoit du vendeur le différentiel entre le tauxmonétaire et le prix d'exercice appliqué au montant nominal et rapporté au nombre de jours de la périoded'intérêt. Le versement de la prime peut avoir lieu au moment de la conclusion du contrat ou peut être étalé dans le temps.Le prix d’exercice est toujours supérieur à la barrière. La barrière est dite " désactivante " car la protection est désactivée,pour une période d'intérêt donnée, si le taux monétaire de référence franchit cette barrière à la baisse.

Typiquement, l'achat d'un floor à barrière désactivante permet à un investisseur à taux variable de se couvrir contre unebaisse modérée des taux monétaires entre le prix d'exercice et la barrière, moyennant le paiement d'une prime réduite parrapport au floor standard. Utilisé sans sous-jacent, ce produit permet à l'acheteur de miser, à moindre coût, sur une baisseréduite du taux variable de référence, et au vendeur de percevoir une prime tout en misant contre cette faible baisse dutaux variable de référence.

EXEMPLE : ACHAT D'UN FLOOR A BARRIERE DESACTIVANTE PAR UN INVESTISSEUR ATAUX VARIABLE

Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

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Euribor 3 mois ≤3,00 % ou >4,00 % >3,00 % et ≤4,00 %

Rendement Euribor 3M - 20bp* 4,00% - 20bp*(trim. EXA/360) soit 3,80%

Rendement

* taux plancher garanti-prime étalée

sans couverture

avec un Floor 4%, barrière� désactivante à 3%

Euribor 3 M�3% 4%

2,80%*

3,80%*

FLOORS A BARRIERES

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Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

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� AVANTAGES

- L'achat de floor à barrière désactivante permet à uninvestisseur à taux variable de se couvrir contre unrisque de baisse limitée de ses revenus tout enconservant la possibilité de bénéficier d'uneprogression des taux et à un emprunteur à taux fixe debénéficier d'une baisse limitée du taux variable tout enconservant un coût maximum de revenu, à primeréduite.

- L'achat de floor à barrière désactivante, sans positioninitiale, permet de tirer profit d'une baisse du tauxvariable de référence entre le prix d'exercice et labarrière.

- La vente de floor à barrière désactivante permet depercevoir le montant de la prime.

� RISQUES

- Risques liés au montant de la prime pour l'acheteur.Risques évalués une fois pour toutes au début del'opération.

- Protection moindre que celle du floor standard : pourun niveau de taux monétaire inférieur à la barrière,l'acheteur n'est plus protégé et se retrouve alors exposé,sans limitation, à la baisse du taux variable deréférence.

- Pour le vendeur, risques égaux, au maximum, à ladifférence entre le prix d’exercice et la barrière.

Page 99: 19605708 BNP Paribas Produits Derives Change Taux Et Actions

Un investisseur à taux variable anticipe une diminutionlimitée des taux monétaires mais ne veut pas payer uneprime trop élevée et souhaite continuer à profiter d'unéventuelle hausse de son revenu. Il achète donc un floor àcliquet :• devise: EUR• durée de couverture: 3 ans• taux variable (index): Euribor 3 mois• prix d'exercice: 4,00 %, trim Exact/360• cliquet: 3,00 %, trim Exact/360• prime: 0,75% du nominal garanti

versé immédiatement A chaque date de constat, si l'on tient compte de l'incidencede l'étalement de la prime, le taux d'endettement est lesuivant:

*0,75 % versé immédiatement correspond à 0,27 % p.a. (base Exact/360),actualisé au taux de 4,54%.Chaque trimestre, le niveau de l'Euribor 3 mois est comparé au prix d'exerciceet au cliquet.

S'il est compris entre les deux, le vendeur versera àl'acheteur le différentiel entre l'Euribor 3M et le prixd'exercice prorata temporis, appliqué au nominalcouvert. S'il est inférieur au cliquet, il versera alors ledifférentiel entre l'Euribor 3M et le cliquet. Supposonsqu'au second constat le niveau de l'Euribor 3 mois est de3,5%. La période d'intérêt comporte 91 jours. L'acheteurreçoit à la fin de la période d'intérêt:

(4% - 3,5%) x (91/360) x Nominal.L'investisseur, exposé auparavant à une baisse du tauxEuribor 3M, se retrouve à présent protégé à 3,73%lorsque le taux variable est compris entre 3% et 4%, et2,73% lorsque l'Euribor 3M est inférieur à 3%. Le profilde rendement est le suivant :

GARANTIE DE TAUX

FLOOR A CLIQUET

Un floor à cliquet est un contrat de gré à gré entre deux contreparties, l'acheteur et le vendeur, dans lequell'acheteur paie une prime au vendeur et, à chaque date de constat, si le niveau du taux monétaire constaté estcompris entre le prix d'exercice et un niveau appelé " cliquet ", reçoit du vendeur le différentiel entre le tauxmonétaire et le prix d'exercice appliqué au montant nominal et rapporté au nombre de jours de la périoded'intérêt. Si le taux monétaire est inférieur au cliquet, le vendeur verse alors à l'acheteur le différentiel entre le tauxmonétaire et le cliquet. Le versement de la prime peut avoir lieu au moment de la conclusion du contrat ou peut être étalédans le temps. Le prix d'exercice est toujours supérieur au cliquet. On peut également parler de " floor à 2 niveaux deprotection ".

Typiquement, l'achat d'un floor à cliquet permet à un investisseur à taux variable de se couvrir contre une baisse modéréedes taux monétaires entre le prix d'exercice et le cliquet, moyennant le paiement d'une prime réduite par rapport au floorstandard, tout en lui permettant de rester protégé au niveau du cliquet lorsque le taux monétaire est inférieur à ce dernier.Utilisé sans sous-jacent, ce produit permet à l'acheteur de miser, à moindre coût, sur une baisse réduite du taux variablede référence, et au vendeur de percevoir une prime tout en misant contre cette faible baisse du taux variable de référence.

EXEMPLE : ACHAT D'UN FLOOR A CLIQUET PAR UN PRETEUR A TAUX VARIABLE

Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

98

Euribor 3 mois ≤ 3,00 % >3,00% et ≤ 4,00 % >4,00%

Rendement 3,00%-27bp 4,00%-27bp* Euribor 3M(trim. soit 2,73% soit 3,73% - 27bp*

EXA/360)

* taux plancher garanti-prime étalée

sans couverture

avec un Floor 3%, cliquet à 2.50%�

Euribor 3 M�3% 4%

2,73%*

3,73%

FLOORS A BARRIERES

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Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

99

� AVANTAGES

- L'achat de floor à cliquet permet à un investisseur àtaux variable de se couvrir contre un risque de baissede son revenu tout en conservant la possibilité debénéficier d'une hausse des taux et à un emprunteur àtaux fixe de bénéficier d'une baisse du taux variabletout en conservant un niveau minimum de revenu, àprime réduite par rapport au cap classique.

- L'achat de floor à cliquet, sans position initiale, permetde tirer profit d'une baisse du taux variable deréférence.

- La vente de floor à cliquet permet de percevoir lemontant de la prime.

� RISQUES

- Risques liés au montant de la prime pour l'acheteur.Risques évalués une fois pour toutes au début del'opération.

- Protection moindre que celle du floor standard : pourun niveau de taux monétaire inférieur au cliquet,l'acheteur n'est plus protégé au niveau du prixd'exercice mais au niveau du cliquet qui est plus bas.

- Pour le vendeur, risque maximum égal au cliquet en casde baisse des taux.

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Une investisseur à taux variable anticipe une relativestabilité des taux mais souhaite se protéger contre desbaisses occasionnelles, sans frais inutiles, tout encontinuant à profiter d'un éventuelle progression destaux. Il achète alors le floor à prime conditionnellesuivant (en EUR) :• durée de couverture: 3 ans• taux variable: Euribor 3M• taux d'exercice: 2,50 % trim. Exact/360prime conditionnelle: 50 bp p.a

si Euribor 3M ≤ 2,50%A chaque date de constat:

Chaque trimestre, le niveau de l'Euribor 3 mois estcomparé au prix d'exercice. S'il est inférieur à ce dernier,le vendeur versera à l'acheteur le différentiel de tauxprorata temporis, appliqué au nominal couvert, etpercevra en échange la prime forfaitaire.

Supposons qu'au second constat le niveau de l'Euribor 3mois est de 2 %. La période d'intérêt comporte 91 jours.L'acheteur reçoit à la fin de la période d'intérêt:

(2,5% - 2%) x (91/360) x Nominal.Le vendeur reçoit, quant à lui :

0,50% x (91/360) x Nominal.L'investisseur, exposé auparavant à une baisse illimitéedu taux Euribor 3M, se retrouve à présent protégé à 2%lorsque le taux variable passe en-deçà de 2,50%. Le profil de rendement est le suivant :

GARANTIE DE TAUX

FLOOR A PRIME CONDITIONNELLE

Un floor à prime conditionnelle est un contrat de gré à gré entre deux contreparties, l'acheteur et le vendeur, danslequel, à chaque date de constat pour laquelle le niveau du taux monétaire constaté est inférieur à un niveau appelé" taux plancher " ou " prix d'exercice ", l'acheteur paie une prime prédéterminée au vendeur qui lui verse encontrepartie le différentiel de taux, appliqué au montant nominal et rapporté au nombre de jours de la périoded'intérêt. Contrairement au floor standard, la prime n'est donc pas payée en début d'opération mais est versée pour chaquefloorlet exercé. Si aucun floorlet n'est exercé sur la durée de vie du floor, l'acheteur ne paie donc aucune prime au vendeur.

Typiquement, l'achat d'un floor à prime conditionnelle permet à un investisseur à taux variable de se couvrir contre unebaisse des taux monétaires en-deçà du prix d'exercice sans avoir à payer de prime si une telle éventualité ne se réalise pas.S'il considère ce franchissement à la baisse comme improbable mais souhaite tout de même être protégé sans coût inutile,le floor à prime conditionnelle est particulièrement adapté. La prime forfaitaire est plus élevée que la prime étalée dufloor standard équivalent. Utilisé sans sous-jacent, ce produit permet à l'acheteur de miser sur la baisse du taux variablede référence sans paiement de prime au départ, et au vendeur de percevoir une prime plus élevée que celle du floorstandard tout en misant contre une trop forte baisse du taux variable de référence. Tant que le différentiel (prix d'exercice-taux de marché) est positif mais reste inférieur au montant de la prime, le vendeur du floor à prime conditionnelle estgagnant.

Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

100

Euribor 3 mois ≤ 2,50 % ≥ 2,50 %

Rendement 2,50 % - 0,50% Euribor 3M - 0,50 %(QMM Exa/360) �

Rendement

avec un Floor à Prime� conditionnelle

Euribor 3M�2,50%

2,50%*

2%

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Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

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� AVANTAGES

- L'achat de floor à prime conditionnelle permet à uninvestisseur à taux variable de se couvrir contre unrisque de baisse de son revenu tout en conservant lapossibilité de bénéficier d'une progression des taux et àun emprunteur à taux fixe de bénéficier d'une baissedes taux variables tout en conservant un taux plafondd'endettement.

- Le paiement de la prime n'est pas automatique : ellen'est payée que pour les floorlets exercés.

- L'achat de floor, sans position initiale, permet de tirerprofit d'une baisse du taux variable de référence.

- La vente de floor permet de percevoir le montant de laprime, pour les floorlets exercés.

� RISQUES

- Limités au montant de la prime pour l'acheteur. Risquesévalués une fois pour toutes au début de l'opération. Laprime est plus élevée que celle d'un floor standard maiselle n'est payée que pour les floorlets exercés.

- Risque maximum égal au prix d'exercice pour levendeur.

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Un investisseur, initialement indexé sur Euribor 3M, acontracté un swap quanto receveur de Libor USD 3M enEUR. Il souhaite se protéger contre une baisse du LiborUSD 3M en-deçà de 5%.• devise: EUR• durée de couverture: 3 ans• taux variable (index): Libor USD 3 mois• taux plafond: 5 %, taux trim exa/360• prime: 1,10 % du nominal garanti

versé immédiatement A chaque date de constat, compte tenu de l'incidence del'étalement de la prime, le taux de rendement est le suivant:

*1,10 % versé immédiatement correspond à 0,4 % p.a.(base Exact/360), actualisé au taux de 4,54%.Chaque trimestre, le niveau du Libor USD 3 mois estcomparé au prix d'exercice. S'il est inférieur à ce dernier,le vendeur versera à l'acheteur le différentiel de tauxprorata temporis, appliqué au nominal couvert en EUR.

Supposons qu'au second constat le niveau du Libor USD3M est de 4 %. La période d'intérêt comporte 91 jours.L'acheteur reçoit à la fin de la période d'intérêt:

((5% - 4%) x (91/360) x Nominal) en EUR.L'investisseur, exposé auparavant à une hausse illimitéedu taux LiborUSD 3M, se retrouve à présent protégé à4,60% lorsque le taux variable passe en-deçà de 5%.Dans ce cas précis, la prime n'est pas payée au début del'opération mais est étalée dans le temps.

GARANTIE DE TAUX

FLOOR QUANTO

Un floor quanto est un floor - contrat de gré à gré entre deux contreparties, l'acheteur et le vendeur, dans lequel l'acheteurpaie une prime au vendeur et, à chaque date de constat, si le niveau du taux monétaire constaté est inférieur à un niveauprédéterminé, reçoit du vendeur le différentiel de taux, appliqué au montant nominal et rapporté au nombre de jours de lapériode d'intérêt - dont la devise dans laquelle est référencée le taux variable diffère de la devise de règlement de laprime et des différentiels d'intérêts. Le versement de la prime peut avoir lieu au moment de la conclusion du contrat oupeut être étalé dans le temps.

Typiquement, l'achat d'un floor quanto permet à un receveur du taux variable quanto dans un swap quanto existant de secouvrir contre une baisse de ce taux en-deçà du prix d'exercice, moyennant le paiement d'une prime. Utilisé sans sous-jacent, ce produit permet à l'acheteur de miser sur la baisse du taux variable de référence sans risque de change et auvendeur de percevoir une prime tout en misant contre la baisse du taux variable de référence.

EXEMPLE : ACHAT D'UN FLOOR QUANTO PAR UN INVESTISSEUR

Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

102

Libor USD 3 mois < 5,00 % ≥ 5,00 %

Rendement (en EUR) 5% - 0,4% Libor USD 3M - 0,4%(trim. Exact/360)

Taux de rendement en EUR� (trim. Exact/360)

* taux plancher garanti-prime étalée

sans couverture

avec un Floor quanto

Libor USD 3 mois�

5%

4,60%*

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Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

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� AVANTAGES

- L'achat de floor quanto permet à un investisseur à tauxvariable quanto de se couvrir contre un risque debaisse de son revenu tout en conservant la possibilitéde bénéficier d'une progression des taux et à unemprunteur à taux fixe de participer à une baisse destaux variables référencés dans une autre devise tout enconservant un taux maximum d'endettement et sansrisque de change.

- L'achat de floor quanto, sans position initiale, permetde tirer profit d'une baisse du taux variable dans unedevise donnée tout en recevant les flux dans une autredevise choisie.

- La vente de floor quanto permet de percevoir lemontant de la prime.

� RISQUES

- Limités au montant de la prime pour l'acheteur. Risquesévalués une fois pour toutes au début de l'opération.

- Risque maximum égal au prix d'exercice pour levendeur.

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105

COMBINAISONSSWAPS/CAPS/FLOORS

COMBINAISONSSWAPS/CAPS/FLOORS

Page 107: 19605708 BNP Paribas Produits Derives Change Taux Et Actions

Le Collar à prime zéro permet à un emprunteur à tauxvariable de plafonner son taux d'endettement sans coûtinitial.• devise: EUR• durée de couverture: 3 ans• taux variable (index): Euribor 3 mois• taux plafond: 5 %, taux trim Exact/360• taux plancher: 3,40%, taux trim Exact/360A chaque date de constat, le taux d'endettement est lesuivant:

Chaque trimestre, le niveau de l'Euribor 3 mois estcomparé au taux plancher et au taux plafond. S'il estsupérieur à ce dernier, le vendeur versera à l'acheteur ledifférentiel de taux prorata temporis, appliqué aunominal couvert.

Si, au contraire, il est inférieur au taux plancher,l'acheteur versera au vendeur ce différentiel.L'emprunteur, exposé auparavant à une hausse illimitéedu taux Euribor 3M, se retrouve à présent protégé à 5% àla hausse du taux variable. En revanche, lorsque le tauxvariable baisse en-deçà de 3,40%, l'emprunteur resteendetté à 3,40%.Le profil d'endettement est le suivant :

GARANTIE DE TAUX

COLLAR A PRIME NULLE

Un Collar est un contrat de gré à gré entre deux contreparties, dans lequel l'une des contreparties, l'acheteur ducollar, achète un cap et vend un floor à l'autre contrepartie, le " vendeur du collar ", moyennant le versement d'unprime de l'une à l'autre des deux contreparties, correspondant au différentiel entre la prime du cap et celle du floor.Ainsi, à chaque date de constat, si le niveau du taux monétaire constaté est supérieur au taux plafond du collar (prixd'exercice du cap), l'acheteur du collar reçoit du vendeur le différentiel de taux, appliqué au montant nominal etrapporté au nombre de jours de la période d'intérêt. Si le niveau du taux monétaire constaté est inférieur au tauxplancher du collar (prix d'exercice du floor), l'acheteur du collar verse au vendeur le différentiel de taux, appliquéau montant nominal et rapporté au nombre de jours de la période d'intérêt. Le plus souvent, les prix d'exercice à lahausse et à la baisse sont choisis de telle façon que la prime du collar soit nulle.

Typiquement, l'achat d'un collar permet à un emprunteur à taux variable de se couvrir contre une hausse des tauxmonétaires au-delà du taux plafond, tout en finançant tout ou partie de la prime du cap par la vente d'un floor. A l'opposé,la vente d'un collar permet à un prêteur à taux variable de se couvrir contre une baisse des taux monétaires en-deçà dutaux plancher, tout en finançant partie ou totalité de la prime du floor par la vente d'un cap. Utilisé sans sous-jacent, ceproduit permet à l'acheteur de miser sur la hausse du taux variable de référence, pour un coût réduit voire nul, et auvendeur de miser sur la baisse du taux variable de référence.

EXEMPLE : ACHAT D'UN COLLAR A PRIME NULLE PAR UN EMPRUNTEUR A TAUX VARIABLE

Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

106

Euribor 3 mois ≤ 3,40 % >3,40 % > 5%≤ 5 %

Endettement 3,40% Euribor 5%(trim. EXA/360) 3 mois

Niveau d'endettement� (trim. Exact/360)

sans couverture

Luribor 3M�5% 3,40%

5%

3,40%

avec un Collar

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Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

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� AVANTAGES

- Collar à prime nulle : pas de coût en capital de mise enplace.

- L'achat de collar permet à un emprunteur endetté àtaux variable de se couvrir contre un risque de haussede son coût de financement tout en conservant lapossibilité de bénéficier d'une baisse limitée des taux etla vente permet à un prêteur à taux variable de secouvrir contre une baisse de son revenu tout bénéficiantd'une hausse limitée des taux.

- L'achat de collar, sans position initiale, permet de tirerprofit d'une hausse du taux variable de référence et lavente, de tirer profit d'une baisse du taux variable, pourun coût réduit voire nul.

� RISQUES

- Achat de collar par un emprunteur à taux variable :perte de l'opportunité de profiter d'une baisse du tauxvariable de référence en-deçà du taux plancher.

- Vente de collar par un prêteur à taux variable : perte del'opportunité de profiter d'une hausse du taux variableau-delà du taux plafond.

- Sans position initiale : risque illimité pour le vendeuren cas de hausse du taux variable au-delà du tauxplafond et risque maximum égal au taux plancher pourl'acheteur en cas de baisse du taux variable en-deçà dece dernier.

Page 109: 19605708 BNP Paribas Produits Derives Change Taux Et Actions

Le collar participatif à prime zéro permet à un emprunteurà taux variable de plafonner son taux d'endettement sanscoût initial (en EUR).• durée de couverture: 3 ans• taux variable (index): Euribor 3 mois• taux plafond: 5%, taux trim Exact/360• taux plancher: 4,50%, taux trim Exact/360• barrière activante: 3,20%, taux trim Exact/360A chaque date de constat, taux d'endettement :

Chaque trimestre, le niveau de l'Euribor 3 mois estcomparé à la barrière et au taux plafond. S'il estsupérieur à ce dernier, le vendeur versera à l'acheteur ledifférentiel de taux prorata temporis, appliqué aunominal couvert. Si, au contraire, il est inférieur à la

barrière, l'acheteur versera au vendeur le différentielentre l'Euribor 3M et le taux plancher.L'emprunteur, exposé auparavant à une hausse illimitéedu taux Euribor 3M, se retrouve à présent protégé à 5% àla hausse du taux variable. En revanche, lorsque le tauxvariable baisse en-deçà de 3,20%, l'emprunteur voit sontaux d'endettement remonter à 4,50%.. Le profil d'endettement est le suivant :

GARANTIE DE TAUX

COLLAR PARTICIPATIF A LA BAISSE

Un Collar participatif à la baisse est un collar - contrat de gré à gré entre deux contreparties, dans lequel l'une descontreparties, l'acheteur du collar, achète un cap et vend un floor à l'autre contrepartie, le " vendeur du collar ", moyennantle versement d'un prime de l'une à l'autre des deux contreparties, correspondant au différentiel entre la prime du cap etcelle du floor - dans lequel l'acheteur vend un floor à barrière activante au lieu d'un floor standard. Ainsi, à chaquedate de constat, si le niveau du taux monétaire constaté est supérieur au taux plafond du collar (prix d'exercice ducap), l'acheteur du collar reçoit du vendeur le différentiel de taux, appliqué au montant nominal et rapporté aunombre de jours de la période d'intérêt. Si le niveau du taux monétaire constaté est inférieur au taux plancher(barrière du floor), l'acheteur du collar verse au vendeur le différentiel de taux entre le taux monétaire et le prixd'exercice du floor, appliqué au montant nominal et rapporté au nombre de jours de la période d'intérêt. Le plussouvent, les prix d'exercice à la hausse et à la baisse et la barrière activante sont choisis de telle façon que la prime ducollar participatif soit nulle.

Typiquement, l'achat d'un collar participatif permet à un emprunteur à taux variable de se couvrir contre une hausse destaux monétaires au-delà du taux plafond, tout en finançant partie ou totalité de la prime du cap par la vente d'un floor àbarrière activante. Ce dernier présente l'avantage, par rapport à la vente d'un floor standard, de permettre à l'emprunteurde bénéficier d'une plus grande participation à la baisse des taux, moyennant un prix d'exercice du floor plus élevé. Al'opposé, la vente d'un collar participatif à la baisse permet à un prêteur à taux variable de se couvrir contre une baissedes taux monétaires en-deçà de la barrière, tout en finançant partie ou totalité de la prime du floor par la vente d'un cap.Utilisé sans sous-jacent, ce produit permet à l'acheteur de miser sur la hausse du taux variable de référence, pour un coûtréduit voire nul, et au vendeur de miser sur la baisse du taux variable de référence.

EXEMPLE : ACHAT D'UN COLLAR PARTICIPATIF PAR UN EMPRUNTEUR A TAUX VARIABLE

Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

108

Euribor 3 mois ≤ 3,20 % >3,20 % > 5%≤ 5 %

Endettement 3,40% Euribor 5%(trim. EXA/360) 3 mois

sans couverture

Coût d'endettement� (trim.Exact/360)

avec un Collar participatif à la baisse

Euribor 3 M�3,20% 5%

4,50%

3,20%

5%

Page 110: 19605708 BNP Paribas Produits Derives Change Taux Et Actions

Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

109

� AVANTAGES

- A prime nulle: pas de coût en capital de mise en place- L'achat de collar participatif à la baisse permet à un

emprunteur à taux variable de se couvrir contre unrisque de hausse de son coût de financement tout enconservant la possibilité de bénéficier d'une baisselimitée des taux et la vente permet à un prêteur à tauxvariable de se couvrir contre une baisse de son revenutout en bénéficiant d'une hausse limitée des taux.

- L'achat de collar, sans position initiale, permet de tirerprofit d'une hausse du taux variable de référence et lavente, de tirer profit d'une baisse du taux variable, pourun coût réduit voire nul.

� RISQUES

- Achat de collar participatif à la baisse par unemprunteur à taux variable : perte de l'opportunité deprofiter d'une baisse du taux variable de référence en-deçà du taux plancher.

- Vente de collar par un prêteur à taux variable : perte del'opportunité de profiter d'une hausse du taux variableau-delà du taux plafond.

- Sans position initiale : risque de perte illimitée pour levendeur en cas de hausse du taux variable au-delà dutaux plafond et risque limité au prix d'exercice du floorpour l'acheteur en cas de baisse du taux variable en-deçà du taux plancher.

Page 111: 19605708 BNP Paribas Produits Derives Change Taux Et Actions

Le swap participatif permet à un emprunteur à tauxvariable de plafonner son taux d'endettement sans coûtinitial (en EUR) tout en tirant profit d'un potentiel debaisse des taux.• durée de couverture: 3 ans• taux variable (index): Euribor 3 mois• taux plafond: 5,00 %, taux trim Exact/360• taux plancher: 3,15%, taux trim Exact/360

Taux du swap standard : 4,54%.

A chaque date de constat, le taux d'endettement est lesuivant:

Chaque trimestre, le niveau de l'Euribor 3 mois estcomparé à la borne basse et au taux du swap participatif.S'il est supérieur à ce dernier, le vendeur versera àl'acheteur le différentiel de taux prorata temporis,appliqué au nominal couvert.

Si, au contraire, il est inférieurà la borne basse,l'acheteur versera au vendeur le différentiel entrel'Euribor 3M et le tauxdu swap participatif.L'emprunteur, exposé auparavant à une hausse illimitéedu taux Euribor 3M, se retrouve à présent protégé à 5% àla hausse du taux variable. En revanche, lorsque le tauxvariable baisse en-deçà de 3,15%, l'emprunteur voit sontaux d'endettement remonter à 5%.Le profil d'endettement est le suivant :

GARANTIE DE TAUX

SWAP PARTICIPATIF A LA BAISSE

Un swap participatif à la baisse est un swap - contrat de gré à gré d'échange de flux d'intérêts fixes contre des fluxd'intérêts variables dans une même devise entre deux contreparties et selon un échéancier pré-déterminé - dans lequelaucun échange de flux n'est effectué si lors d'un constat, le taux variable de référence est compris entre les deuxbornes d'un intervalle prédéfini. Dans le cas contraire, les parties s'échangent des flux d'intérêt calculés sur la basedu taux variable et du taux fixe du swap avec participation à la baisse des taux.

Typiquement, un swap participatif permet à un emprunteur à taux variable de se couvrir contre une hausse des tauxmonétaires tout en accompagnant la baisse des taux monétaires sur un intervalle correspondant au potentiel de baisseanticipé. La borne supérieure de cet intervalle est le taux fixe du swap avec participation à la baisse, la borne inférieurecorrespond au poteniel de baisse souhaité par rapport à ce taux fixe. En contrepartie, le taux du swap participatif estsupérieur à celui du swap standard. A l'opposé, un swap participatif permet à un prêteur à taux variable de se couvrircontre une baisse des taux monétaires à un taux supérieur à celui du swap standard moyennant un potentiel de baisse destaux entre les bornes de l'intervalle. Utilisé sans sous-jacent, ce produit permet au receveur du taux variable de miser surla hausse des taux au-delà du taux du swap participatif et au payeur du taux variable, de miser sur la baisse du tauxvariable en-deçà de la borne inférieure de l'intervalle.

EXEMPLE : SWAP PARTICIPATIF PAR UN EMPRUNTEUR A TAUX VARIABLE

Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

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110

Euribor 3 mois ≤ 3,15 % >3,15 % > 5%≤ 5 %

Endettement 3,15 % Euribor 5%(trim. EXA/360) 3 mois

sans couverture

Coût d'endettement� (trim.Exact/360)

avec un swap participatif à la baisse

Swap standard

Euribor 3 M�3,15% 5%

4,54%

3,15%

5%

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Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

111

� AVANTAGES

- Le coût en capital de mise en place est nul.- Le swap participatif à la baisse permet à un

emprunteur à taux variable de se couvrir contre unrisque de hausse de son coût de financement tout enconservant la possibilité de bénéficier d'une baisselimitée des taux et à un prêteur à taux variable de secouvrir contre une baisse de son revenu tout enbénéficiant d'un taux de swap supérieur au tauxstandard du marché.

- Le swap participatif, sans position initiale, permet aureceveur du taux variable de tirer profit d'une haussedu taux variable de référence et au payeur du tauxvariable, de tirer profit d'une baisse du taux variabletout en revevant un taux fixe supérieur au taux demarché, pour un coût réduit voire nul.

� RISQUES

- Le Swap participatif par un emprunteur à tauxvariable : perte de l'opportunité de profiter d'une baissedu taux variable de référence en-deçà du taux plancher.

- Le Swap participatif par un prêteur à taux variable :perte de l'opportunité de profiter d'une hausse du tauxvariable au-delà du taux plafond.

- Sans position initiale : risque de perte illimitée pour lepayeur du taux variable en cas de hausse de ce dernierau-delà du taux du swap participatif et risque limité autaux plancher en cas de baisse du taux variable en-deçà de ce dernier.

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Page 114: 19605708 BNP Paribas Produits Derives Change Taux Et Actions

113

PRODUITS DÉRIVÉS ACTIONS

PRODUITS DÉRIVÉS ACTIONS

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OPTIONS CLASSIQUES (OU PLAIN VANILLA)

114

DEFINITION

UNE OPTION EST UN CONTRAT A TERME CONDITIONNEL, QUI CONFERE A SONACHETEUR, MOYENNANT LE PAIEMENT D'UNE PRIME AU VENDEUR DE L'OPTION, LEDROIT ET NON L'OBLIGATION :• D'ACHETER (S'IL S'AGIT D'UN CALL) OU DE VENDRE (S'IL S'AGIT D'UN PUT) UNE

QUANTITE DEFINIE D'UN ACTIF (ACTION, INDICE, ...) ;• A UN PRIX DETERMINE LORS DE LA NEGOCIATION DU CONTRAT (PRIX D'EXERCICE

OU STRIKE) ;• A UNE DATE D'ECHEANCE CONVENUE (OPTION EUROPEENNE) OU TOUT AU LONG

DE LA DUREE DE VIE DE L'OPTION (OPTION AMERICAINE).

PRINCIPALES CARACTERISTIQUES

1. La principale caractéristique d'une option est sa valeur à l'échéance (pay-off). Le pay-off d'un call (d'unput) est égal au plus grand des deux termes suivants :

• la différence entre la valeur de l'actif à l'échéance et le strike (la différence entre le strike et l'actif àl'échéance, pour un put) ;

• zéro.

2. La prime de l'option est la somme de deux composantes :

• la valeur intrinsèque, qui est égale à la différence entre la valeur forward du sous-jacent et le prixd'exercice ;

• la valeur temps, qui mesure le risque de variation de la valeur intrinsèque entre aujourd'hui et la dated'échéance de l'option.

3. A partir du montant de la prime et de la valeur de l'option à la date d'exercice, il est possible dedéterminer le profil des profits et pertes à la date d'exercice en fonction du prix du sous-jacent.

Achat et vente de call80604020

30 50 70 90 110

130

150

170-20

-40-60-80

sous -jacent (en% du strike)

Vente de callAchat de call

prof

its

et p

erte

s

0

Achat et vente de put80604020

30 50 70 90 110

130

150

170-20

-40-60-80

sous -jacent (en% du strike)

Vente de call

point mort

Achat de call

prof

its

et p

erte

s

0

Page 116: 19605708 BNP Paribas Produits Derives Change Taux Et Actions

Remarques: Les points de rupture de pente correspondent à une valeur du sous-jacent égale au strike. Lepoint mort est la valeur du sous-jacent pour laquelle l'acheteur et le vendeur d'options ne font aucun profit.En d'autres termes, le point mort est la valeur du sous-jacent pour laquelle le pay-off est égal à la prime.

POURQUOI UTILISER UNE OPTION ?

1. Intérêt des options par rapport au marché cash :• dissymétrie des risques : Le détenteur d'une option est exposé à une perte limitée au montant de la

prime versée, alors que ses possibilités de gain sont illimitées en cas d'évolution favorable du marché.• effet de levier : L'effet de levier ou gearing correspond au rapport entre la valeur du sous-jacent et la

prime. Le détenteur de l'option bénéficie d'un effet de levier très important dans la mesure où uninvestissement limité permet de diversifier très simplement son portefeuille d'actifs et donc de réaliserdes gains de trésorerie.

• rendement élevé : Un investissement limité au montant de la prime permet d'obtenir un gain équivalentà celui du sous-jacent : le rendement de l'option est donc très important en cas d'évolution favorable dusous-jacent.

• vente d'options : Les vendeurs d'options peuvent encaisser des primes de façon immédiate. Une telleposition sur le marché optionnel peut néanmoins engendrer des pertes illimitées en cas de hausse dusous-jacent pour un vendeur de calls et de baisse pour un vendeur de puts (le cours du sous-jacent nepeut cependant pas descendre au-dessous de zéro).

2. Les principales stratégies optionnelles :• anticipations directionnelles : un opérateur anticipe une hausse significative de l'indice dans les six

mois à venir. Le marché étant volatil, il ne veut pas prendre le risque d'une baisse soudaine de l'indice.La valeur actuelle de l'indice est de 2500 points. Au lieu d'investir directement sur le marché cash etd'être exposé à la baisse, l'opérateur préférera acheter un call 2500, échéance 6 mois, qui limitera sonrisque de perte au montant de la prime. Le coût de l'option est alors d'environ 10%. A l'échéance,l'anticipation de l'opérateur est confirmée, et l'indice vaut 2800 points. Le pay-off de l'option est donc de300 et le rendement de 20% (alors qu'il n'aurait été que de 12% sur le marché cash).

115

Performance de l'indice sur 6 mois

1800

2000

2200

Strike = 2500

2400

2600

2800

30002800

maturité

Indice

vale

ur d

e l'i

ndic

e

En comparant l’évolution del’indice en fonction du strike, onsuit l’évolution du pay-off dans letemps.

Page 117: 19605708 BNP Paribas Produits Derives Change Taux Et Actions

• opération de couverture : une société détient un portefeuille d'actions X qu'elle veut revendre danstrois mois. Pour se couvrir contre une évolution défavorable du cours du titre, cette société va acheterdes puts sur ces titres. En admettant que le titre cote 250 Euros, la société va acheter un put 250,échéance trois mois au prix de 15 Euros. A l'échéance, le profil de gains de la société, en fonction de lavaleur du titre, est le suivant :

• combinaisons d'options: Pour réduire le montant de la prime lors de l'achat de l'option, le client a lapossibilité de combiner des options. Le call spread haussier est une stratégie permettant de participer àla hausse du sous-jacent, tout en réduisant le coût de l'opération. L'opération consiste à acheter un call etvendre un autre call de même maturité, mais ayant un prix d'exercice plus élevé. Dans l'exemple ci-dessous, l'achat du call 100 (i.e. : call de prix d'exercice 100) coûte 4, alors que la vente du call 110rapporte 1. Ainsi, pour une prime de 3, le client participe à la hausse du titre tant que le cours est endessous de 110. A partir de 110, le client reçoit un pay-off fixe de 7.

3. Variantes possibles :Il est possible d'intégrer les options dans un produit structuré.

Les MTN Indexés doivent permettre de surperformer le rendement des placements classiques enabandonnant tout ou partie des intérêts au profit d'une stratégie optionnelle.

116

1. Le point mort de cette opérationse situe à 265 Euros.

2. A l’échéance de l’opération, la société revendra ses actions à un prix net supérieur ou égal à 235 Euros.

3. La couverture n’empêche pas lasociété de bénéficier d’unehausse du titre.

1. L’acheteur de call spreadparticipe à la hausse entre lesdeux prix d’exercice.

2. Le point mort de cette opérationse situe à 103.

Stratégie de couverture

604020

200 210 220 230 240 250 260 270 280 290 300

0

-20-40-60

cours du titre X à l'échéancePut 250 Titre X Stratégie

prof

its

et p

erte

s

-10

0

10

20

80 85 90 95 100 105 110 105 120

Call Spread

cours du titre

Call 100 Call 110 Call Spread

prof

its

et p

erte

s

Page 118: 19605708 BNP Paribas Produits Derives Change Taux Et Actions

L'investisseur a la possibilité de tirer avantage d'une anticipation sur l'évolution d'un sous-jacent enutilisant des stratégies offertes par des options de première ou seconde génération.

En choisissant l'option sur laquelle il souhaite bénéficier d'un effet de levier, le client détermine le sous-jacent sur lequel il investit, ainsi que le type d'indexation qu'il obtient sur le sous-jacent. Par exemple, uninvestisseur français a une anticipation haussière sur l'indice NIKKEI-225, mais ne souhaite pas acheterd'actions japonaises. Son objectif est de limiter son risque, en récupérant la totalité du capital initialementplacé, et d'être intéressé sur la hausse de l'indice. BNP PARIBAS propose à ce client d'investir dans unMTN indexé sur l'indice NIKKEI, l'émetteur ayant un rating " AA " ou mieux.

CARACTERISTIQUESForme : MTN, émis par une institution financièreComposante optionnelle : call quanto JPY/EURPrix de l'option : 7,90%Arrangeur : BNP PARIBASPrix d'émission : 100% du montant nominalMaturité : 1 an et 1 jourCoupons : 0%

La reverse convertible est un produit d'investissement à coupon garanti véhiculé par différents supportsjuridiques, dont le remboursement en principal dépend de l'évolution (hausse, baisse ou stabilité) d'unsous-jacent prédéterminé. L'acheteur d'une reverse convertible expose son capital à la baisse du sous-jacent contre la certitude de recevoir un coupon garanti à l'échéance de l'opération.Par exemple, un investisseur français a une anticipation haussière sur le titre L'Oréal et souhaite bénéficierd'une forte volatilité de marché. Son objectif est de profiter de ces conditions en bénéficiant d'une vente deputs sur ce titre afin de récupérer une prime importante et de profiter donc d'un rendement élevé àl'échéance de l'opération. BNP PARIBAS propose à ce client d'investir dans un MTN exposé à la baisse dutitre L'Oréal.

CARACTERISTIQUES

Forme : MTN, émis par une institution financièreComposante optionnelle : put sur le tire L'OréalPrix de l'option : 10%Arrangeur : BNP PARIBASPrix d'émission : 100% du montant nominalMaturité : 1 an et 1 jourCoupon garanti in fine : 14% du nominal

117

REMBOURSEMENT

100 % + 60 % *Nikkei

f- Nikkei

0

Nikkei0

avec :Nikkei

f: valeur finale du Nikkei

Nikkei0: valeur initiale du Nikkei

Min : 100 % du capital investiMax : illimité

REMBOURSEMENT

Si ORf <OR0

Rachat de titres L'Oréal à OR0

Si ORf >OR0

100% du prix d'émission

avec :OR

f: valeur finale du titre L'Oréal

OR0: valeur initiale du titre L'Oréal

Max : 114 % du capital investiMin : 14% du capital investi

Page 119: 19605708 BNP Paribas Produits Derives Change Taux Et Actions

DETERMINANTS DU PRIX D'UNE OPTION

Le prix d'une option est fonction de six paramètres, dont l'influence peut être mesurée à partir d'outils degestion.

1. Les paramètres du pricing

Quel que soit le modèle utilisé, le prix d'une option dépend :• de deux paramètres choisis par le client : le prix d'exercice et la maturité ;• de trois paramètres de marché : la valeur du sous-jacent, le taux d'intérêt correspondant à la maturité et

les anticipations des dividendes ;• d'une variable déterminée par les opérateurs de marché : la volatilité. La volatilité traduit les

anticipations sur la propension que peut avoir le titre à varier. Pour anticiper ces mouvements,l'opérateur de marché utilise les données historiques du titre (volatilité historique), ou l'anticipation dumarché reflétée par les prix d'offre et de demande des options (volatilité implicite) .

Toutes ces variables ont un impact différent sur le prix de l'option, selon que l'on détient un call ou un put(toutes choses égales par ailleurs) :

118

VARIATION ALA HAUSSE

INFLUENCE SUR LE PRIX DU CALL

INFLUENCE SUR LE PRIX DU PUT COMMENTAIRES

Le sous-jacent modifiedirectement la valeur intrinsèquede l'option et donc son prix.

SOUS-JACENT Hausse Baisse

Le prix d'exercice modifiedirectement la valeur intrinsèquede l'option et donc son prix.

PRIX D’EXERCICE Baisse Hausse

La maturité accroît la probabilitéd'exercice de l'option.

La volatilité accroît la probabilitéd'exercice de l'option.

Une hausse des taux d'intérêtaugmente la valeur du prixforward de l'actif et donc des calls.

Une hausse des taux d'intérêtdiminue la valeur du prix forwardde l'actif et donc des calls.

MATURITÉ

VOLATILITÉ

TAUX D'INTÉRÊT

DIVIDENDE

Hausse

Hausse

Hausse

Baisse

Hausse

Hausse

Baisse

Hausse

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2. Les outils de gestion

Le Delta mesure la variation du prix de l'option en fonction du sous-jacent. Le graphe suivant indique quele Delta est d'autant plus important que l'option est " in the money ". Lorsque l'option est "at themoney"forward (strike de l'option égal au prix forward de l'actif), le Delta de l'option est proche de 0,5.

Le Véga mesure l'impact de la volatilité de marché sur le prix de l'option. Cette volatilité a un impactd'autant plus important que le sous-jacent est "at the money".

119

1. L’option est “at the money” aumaximum de la courbe.

2. une variation de la volatilitéimplicite a plus d’impact surune option d’échéancelointaine.

3. L’acheteur d’options esttoujours en Véga positif (saprobabilité de gain augmenteparallèlement à une hausse de lavolatilité).

4. Le Véga d’un put est égal auVéga du call de mêmescaractéristiques.

1. L’option est “at the money” aupoint d’inflexion des courbes(Delta=0,5).

2. Le Delta d’un call plain vanillaest toujours entre 0 et 1.

3. Le Delta peut-être interprétécomme la probabilité d’exercicede l’option.

4. Le Delta du put est égal au deltadu call moins 1.

Delta du call plain vanilla1

0,90,80,70,60,50,40,30,20,1

-0,10

Out of the money In the moneysous-jacent

1 an

1 mois

6 mois

Véga du call plain vanilla

38

28

18

8

-2

Out of the money In the moneysous-jacent

1 an

1 mois

6 mois

Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

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OPTIONS À BARRIÈRE

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DEFINITION

UNE OPTION A BARRIERE EST UNE OPTION DONT LA VALEUR A L'ECHEANCE DEPENDDU FRANCHISSEMENT, EN COURS DE VIE, D'UN CERTAIN NIVEAU, APPELE BARRIERE.UNE OPTION A BARRIERE CONDUIT A L'APPARITION (DANS LE CAS D'UNE OPTION ABARRIERE ACTIVANTE) OU A LA DISPARITION (DANS LE CAS D'UNE OPTION ABARRIERE DESACTIVANTE) D'UNE OPTION PLAIN VANILLA LORSQUE LE COURS DEL'ACTIF SOUS-JACENT FRANCHIT LA BARRIERE FIXEE A L'ORIGINE.

PRINCIPALES CARACTERISTIQUES

Les options à barrière sont de type européen, mais l'activation de la barrière peut avoir lieu de façondéfinitive, à tout moment au cours de la durée de vie de l'option.Il existe différents types d'options à barrière :

• dans le cas d'une option à barrière activante (ou " in "), l'option devient plain vanilla si le sous-jacentfranchit la barrière. Dans le cas d'une option à barrière désactivante (ou " out "), l'option plain vanilladisparaît si le sous-jacent franchit la barrière.

• le franchissement de la barrière peut être effectué à la hausse (option " up " : la barrière est alorssupérieure au cours initial de l'actif) ou à la baisse (option " down " : la barrière est alors inférieure aucours initial de l'actif).

En combinant les deux caractéristiques précédentes, il est possible de créer huit catégories d'options àbarrière, auxquelles correspondent les pay-offs tels que décrits dans le tableau suivant.

down and outdown and inup and outup and in

down and outdown and inup and outup and in

zérocall standard

zérocall standard

call standardzéro

call standardzéro

zéroput standard

zéroput standard

put standardzéro

put standardzéro

PAY-OFF si :TYPE D’OPTIONS

CALL

PUT

BARRIERE FRANCHIE BARRIERE NON FRANCHIE

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POURQUOI UTILISER UNE OPTION À BARRIÈRE ?

1. Intérêt des options à barrièrePrix des options : le prix des options à barrière peut être selon le niveau de la barrière, nettement plusfaible que celui d'une option standard de mêmes caractéristiques.

Grande flexibilité : la multiplicité des options à barrière permet d'élaborer des stratégies très précises tanten terme d'anticipation, qu'en terme de couverture : pour une classe donnée d'options standard, il existequatre types d'options à barrière.

Levier et rendement importants : le versement d'une prime faible combiné à un pay-off identique à celuid'une option standard en cas d'évolution favorable du sous-jacent permettent d'améliorer le levier de façonsignificative, ainsi que le rendement de l'option.

2. Exemple de stratégieCouverture : les calls down-and-out et les puts up-and-out sont très utilisés pour la couverture d'uneposition sur action, car ils permettent d'abandonner la couverture si le sous-jacent évolue de façonfavorable.

Un gérant souhaite se protéger contre une éventuelle baisse du titre qu'il détient. Le cours étant actuellementde 700 Euros, il achète un put up-and-out, avec une barrière à 750 Euros et un strike à 700 Euros ; l'optionest " à la monnaie ". Le prix de cette option est de 5,50 % contre 13 % pour l'achat d'un put standard.A l'échéance de l'option plusieurs possibilités sont envisageables selon le processus d'évolution du titre aucours de la durée de vie de l'option :

• Si la barrière est franchie, le détenteur de l'option à barrière perd sa couverture : cette perte decouverture n'est à priori pas gênante puisque le cours du titre évolue dans un sens favorable. Cependant,si le titre se met à baisser fortement après le franchissement de la barrière, la position n'est plus couverteet les pertes peuvent être importantes.

• Si la barrière n'est pas franchie, le détenteur de l'option possède un put standard qu'il a acquis en payantune faible prime : l'opérateur est alors parfaitement couvert tout au long de la durée de vie de l'option.

3. Variantes possiblesA partir d'options à barrière, il est possible d'ajouter des caractéristiques qui ont pour effet de modifier lavaleur de la prime :

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Les options à double barrière sont des options plain vanilla qui apparaissent ou disparaissent si le coursde l'actif sous-jacent franchit un tunnel fixe, déterminé lors de la négociation du contrat. Au moment de latransaction, il existe donc une barrière au-dessus et une barrière en-dessous du spot. Les options à doublebarrière permettent aux investisseurs d'obtenir une couverture dans des marchés stables, et à un coûtfortement réduit.

Les options avec " rebate " sont des options à barrière qui incluent une clause de dédommagement audétenteur de l'option en cas de franchissement de la barrière : cette garantie est essentiellement utiliséepour les options à barrière désactivante. L'option coûte alors plus cher que l'option à barrière traditionnelle.

Un opérateur anticipe une hausse du marché français. Au lieu d'acheter un call " à la monnaie " qui luicoûterait trop cher, il achète un call désactivant à la hausse (barrière à 120%, prime de 3,5%), avec undédommagement de 5% en cas de franchissement de la barrière : si le spot augmente de plus de 20%, ledétenteur de l'option recevra 5%, soit un montant supérieur à la prime investie initialement.

PARAMETRES DU PRICING

1. Déterminants du prix d'une option à barrière

Le prix d'une option à barrière est particulièrement sensible à deux paramètres, dont les effets sontopposés selon qu'il s'agit d'une barrière activante ou désactivante :

• positionnement de la barrière : dans le cas d'une option à barrière désactivante, plus la barrière estéloignée du spot et plus le prix sera élevé : en positionnant la barrière loin du spot, on diminue laprobabilité de désactivation et donc on augmente l'espérance de gains. Pour une option à barrièreactivante, le prix augmentera si la probabilité d'activation est forte et donc si la barrière est proche duspot.

• influence de la volatilité : une option à barrière est plus sensible à la volatilité du sous-jacent qu'uneoption standard. Une hausse de la volatilité traduit une augmentation de l'amplitude des variations duspot. La probabilité de toucher la barrière, pour un niveau de barrière donné, devient plus importante encas de hausse de la volatilité. Le prix de l'option " in " (activante) devient plus élevé et celui de l'option" out " (désactivante) diminue. Une baisse de la volatilité aura l'effet opposé.

122

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2. Outils de gestionBarrières désactivantes : exemple d'un call up-and-out.Lorsque le cours du sous-jacent est très inférieur au niveau de la barrière, l'existence de la barrière n'a quetrès peu d'influence sur le Delta et le Véga d'une option à barrière désactivante. Le Delta et le Véga sontalors sensiblement identiques à ceux d'une option standard. A l'approche de la barrière, le Delta devientnégatif : une hausse du cours du sous-jacent, entraine une dépréciation du prix du call, en raison du risquegrandissant de désactivation de l'option. De même, une hausse de la volatilité augmente la probabilité dedésactivation de l'option et entraine donc une dépréciation de l'option à barrière désactivante :l'acheteur dece type d'option est alors en Véga négatif.

Barrières activantes : exemple d'un call up-and-in.Pour que l'option soit activée, il faut que le spot soit élevé. Pour une option standard " à la monnaie ", si lespot est nettement supérieur au strike, le Delta, qui traduit la probabilité d'exercice de l'option, est prochede 1. Ainsi, lors de l'activation, le Delta de l'option activante sera d'autant plus proche de 1 que le strikesera inférieur à la barrière. Avant l'activation, le prix de l'option reste plus faible que celui d'une optionstandard et devient identique une fois la barrière franchie.

Pour une option " à la monnaie ", le Véga est maximum lorsque le cours forward du sous-jacent est prochede la barrière : lorsque l'option arrive à échéance, l'option a un Véga élevé si le spot est proche de labarrière (le cours forward devient très proche du cours spot).

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Si la barrière est activante, le prixde l’option est d’autant plusimportant que la barrière est prochedu spot.Si la barrière est désactivante, lerisque de perte de l’option estd’autant plus importante que labarrière est proche.

0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%

105%

110%

115%

120%

125%

130%

135%

140%

150%

145%

Evolution de la prime en fonction du niveau de la barrière(option est «at the money»)

Barrière en % du spotcall up and out call up and in

prim

e de

l'op

tion

Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

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OPTIONS À CLIQUETS

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DEFINITION

UNE OPTION À CLIQUETS EST UNE OPTION EXOTIQUE, DONT LE PAY-OFF ESTFONCTION DE LA VALEUR PRISE PAR LE SOUS-JACENT À CERTAINES DATESANNIVERSAIRES, FIXÉES LORS DE LA NÉGOCIATION DU CONTRAT. L'OPTION ÀCLIQUETS PEUT S'ANALYSER COMME UNE SOMME D'OPTIONS À DÉPART DIFFÉRÉDANS LE TEMPS : À CHAQUE DATE ANNIVERSAIRE, LE STRIKE DE L'OPTION ESTRÉACTUALISÉ À LA VALEUR DU SOUS-JACENT PRÉVALANT À CETTE DATE.

PRINCIPALES CARACTERISTIQUES

Le pay-off d'un call à cliquets est égal au produit du montant notionnel choisi et de la somme du maximumdes deux termes suivants, prévalant sur chaque période entre deux dates d'anniversaires :

• la différence, calculée à chaque date anniversaire, entre la valeur finale du sous-jacent et la valeur dustrike prévalant pour la période.

• zéro.

• Pour chaque période prévalant entre deux dates anniversaires, il existe un pay-off. Mathématiquement,le pay-off de l'option à cliquets s'écrit de la façon suivante :

avec : Sous-Jacent0 = Valeur du sous-jacent à l'émission ;Sous-jacenti = Valeur du sous-jacent à la date i.

Illustration : Un opérateur souhaite acheter, le 22 août 1997, un call 3 ans cliquets annuels sur un indice.

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Cette opération mise en place le 22 août, se décompose de la façon suivante :

DATE OPÉRATIONS VALEUR RENDEMENT PAY-OFF

DE L'INDICE SUR LA PÉRIODE

22-août-97 Achat de l'option 2250

22-août-98 Fin du 1er Cliquet 1963,36 - 13% 0%

22-août-99 Fin du 2ème Cliquet 2017,76 + 3% 3%

22-août-00 Fin du 3ème Cliquet 2925,85 + 45% 45%

TOTAL 2925,85 +30% 48%

Ainsi, la performance du sous-jacent au cours de chaque sous-période est conservée.

POURQUOI UTILISER DES OPTIONS À CLIQUETS ?

1. Intérêt des options à cliquetsRéduction du risque : contrairement aux options standards, dont le pay-off est exposé à une baisse brutaledu cours de l'actif sous-jacent à l'échéance, les options à cliquets permettent de "verrouiller" des valeurs dusous-jacent au cours de la durée de vie de l'option. Le détenteur d'une option à cliquets a une probabilitétrès faible que la valeur à l'échéance de l'option soit nulle.

Flexibilité du produit : outre le choix de la maturité et du sous-jacent, l'acheteur d'une option à cliquets ala possibilité de déterminer :

• la maturité de chacun des cliquets : au lieu de déterminer un prix d'exercice tous les ans, il est possiblede réduire ou d'allonger la durée des sous-périodes.

• le type de cliquets : une option à cliquets est une somme d'options à départ différé dans le temps. Engénéral, chaque cliquet a un pay-off semblable à celui d'une option plain vanilla. Cependant, il est possiblede pricer des cliquets asiatiques, des cliquets lookback, des cliquets à barrière, des cliquets capés...

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Performance de l'indice du 22/08/97 au 22/08/2000

22/0

8/97

22/0

8/98

22/0

8/99

22/0

8/00

1500

1700

1900

2100

23002250

1963,36 2017,76

2500

2700

2900

3100

2925

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• choix du strike : lors du montage de l'option, l'acheteur a la possibilité de choisir une option à cliquetsen dehors de la monnaie. Ceci signifie que lors de la détermination du prix d'exercice prévalant sur lasous-période, celui-ci sera égal à un coefficient multiplié par le sous-jacent servant de référence pour lapériode : le multiplicateur. Dans l'exemple précédent, si le multiplicateur est de 1,2, la décompositiondu pay-off devient la suivante:

DATE OPÉRATIONS VALEUR RENDEMENT RENDEMENT PAY-OFF

DE L'INDICE SUR LA PÉRIODE SUR LA PÉRIODE

22-août-97 Achat de l'option 2250 2700

22-août-98 Fin du 1er Cliquet 1963,36 2356,03 - 33% 0%

22-août-99 Fin du 2ème Cliquet 2017,76 2421,31 -17% 3%

22-août-00 Fin du 3ème Cliquet 2925,85 3511,02 + 25% 25%

Naturellement, la prime de cette option aurait été largement inférieure à celle dont le prix d'exercice est "à la monnaie " au début de chaque sous-période.

2. Exemple de stratégie.On connaît le succès remporté par les produits à capital garanti indexés sur les marchés boursiers, auprèsde la clientèle institutionnelle, entreprises (gestion de trésorerie) et surtout auprès de la clientèle desparticuliers.

Par exemple, un investisseur peut obtenir à l'échéance de 3 ans la garantie sur son capital en Eurosinitialement, et 75 % de participation à la hausse constatée de l'indice de référence sur la période (coursfinal de l'indice ramené à l'indice initial). Si le client choisit une indexation à partir d'options à cliquets, ladurée de 3 ans est divisée en trois périodes d'un an sur lesquelles on mesure successivement la hausseéventuelle de l'indice, en ayant réinitialisé la référence de l'indice au début de chaque période. Cettemesure, en échange d'un abandon certain du pourcentage d'indexation (on offrirait 47 % sur 3 ans), permetpar exemple de gommer totalement les effets d'un krach qui surviendrait durant les trois ans, en réduisant àzéro la performance sur une seule des trois sous-périodes.

Afin d'améliorer l'indexation, l'investisseur a la possibilité de caper chacune des sous-périodes, ce quipermet de réduire sensiblement le prix de l'option associée au produit. Ainsi, avec un cap annuel de 15 %,l'indexation est de 90 % sur trois ans, et même de 100 % en utilisant les cliquets à moyennes.

PARAMETRES DU PRICING

1. Déterminants du prix de l'option.Pour comprendre l'évolution d'une option à cliquets en fonction des différents paramètres, il suffit deconsidérer qu'il s'agit d'une somme d'options plain vanilla ayant un départ forward. On peut dès lorsconsidérer que trois paramètres vont déterminer le prix de l'option :

126

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• le niveau des taux d'intérêt : contrairement aux options plain vanilla, le niveau des taux d'intérêt n'a pas une influence évidente sur le prix de l'option. En effet, les taux d'intérêt impactent de façonlinéaire les taux d'actualisation permettant de connaître la valeur actuelle des options forward : des tauxd'intérêt élevés ont donc un effet favorable pour l'acheteur de l'option. D'autre part, des taux élevésimpliquent une hausse du cours forward du sous-jacent de l'option et donc favorise une hausse du prixde l'option.

• le nombre de cliquets : plus le nombre de cliquets sera important, et plus le prix de l'option sera élevé.Lorsque les taux d'intérêt sont très faibles, il existe une relation quasi-linéaire entre le nombre decliquets et le prix de l'option, car l'effet de l'actualisation des options forward devient très faible. Dansce cas, on peut considérer que l'option à cliquets est très proche du prix de l'option plain vanilla demême maturité que chacun des cliquets, multiplié par le nombre de cliquets.

PLAIN VANILLA OPTION CLIQUET

Maturité Prix Maturité Nbre Cliquets Prix Vanilla x Nbre

1 an 10,49 % 6 ans 6 cliquets 1 an 58,20 % 62,94%

2 ans 14,82 % 6 ans 3 cliquets 2 ans 45,15 % 44,46 %

3 ans 17,97 % 6 ans 2 cliquets 3 ans 39,70 % 35,94 %

• le niveau de la volatilité : comme pour toutes les options, la volatilité est le déterminant principal duprix de l'option. L'impact de la volatilité sur une option à cliquets est comparable à celui que l'on auraitsur une option plain vanilla.

2. Les outils de gestionLe Delta mesure la variation du prix du call pour une variation du sous-jacent de 1 point. Une option àcliquets pouvant s'analyser comme une somme d'options avec un départ forward, seule la première optionaura un impact sur le Delta de l'option. Dans le cas d'une option à cliquets standard, le Delta de l'optionsera donc sensiblement identique à celui d'une option plain vanilla de même maturité que le premiercliquet.

Le Véga :Lors du calcul du Véga, l'ensemble de la courbe de la volatilité aura un impact sur le prix de chacune desoptions à départ forward. Le Véga de l'option à cliquets ne pourra donc en aucun cas être comparé à celuide l'option plain vanilla de même maturité. De même, la maturité aura un impact sur la valeur du Véga. LeVéga de l'option à cliquets devra donc être comparé à celui de l'option plain vanilla de même maturité quechacun des cliquets, multiplié par le nombre de cliquets.

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Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

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OPTIONS BINAIRES ET DIGITALES

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DEFINITION

UNE OPTION BINAIRE OU UNE OPTION DIGITALE EST UNE OPTION DONT LE PAY-OFFDEPEND DU FRANCHISSEMENT, PAR L'ACTIF SOUS-JACENT, D'UN NIVEAU DE COURSPREDETERMINE (PRIX D'EXERCICE), A L'ECHEANCE DE L'OPTION (OPTION BINAIRE),OU A TOUT MOMENT AU COURS DE LA DUREE DE VIE DE L'OPTION (OPTIONDIGITALE).LE DETENTEUR D'UNE OPTION BINAIRE OU DIGITALE REÇOIT, EN CAS DEFRANCHISSEMENT, UN MONTANT FIXE, DETERMINE LORS DE LA NEGOCIATION DUCONTRAT.

PRINCIPALES CARACTERISTIQUES

Les options binaires ne sont pas "path dependent": on ne s'intéressera qu'à la valeur du sous-jacent àmaturité, et non à sa valeur durant la vie de l'option.

Le pay-off d'un call binaire se calcule en multipliant le montant notionnel choisi et le plus grand des deuxtermes:• un montant fixe si le sous-jacent à l'échéance est au-dessus du strike.• zéro.

Le pay-off d'un put binaire se calcule en multipliant le montant notionnel choisi par le plus grand des deuxcoefficients:• un montant fixe si le sous-jacent à l'échéance est en-dessous du strike.• zéro.

1. A l’échéance, dès que le sous-jacent est supérieur à la valeurdu strike, l’acheteur de l’optionreçoit un montant Q.

2. Le pay-off du call évolue enfonction du temps et ne vautplus que zéro ou Q à l’échéance.

1 an avant l'échéance à l'échéance6 mois avant l'échéance

100%

Call

Q

Valeurdu Call

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POURQUOI UTILISER UNE OPTION BINAIRE OU DIGITALE ?

1. Intérêt des options digitales et des options binairesCertitude du pay-off : contrairement aux options standards, dont le pay-off est aléatoire (puisque fonctionde la valeur finale du sous-jacent), l'acheteur d'une option digitale ou binaire est certain de recevoir Q (encas d'évolution favorable) ou zéro.

Flexibilité pour le client : outre la possibilité de choisir le prix d'exercice, le client est libre de déterminerle montant qu'il souhaite recevoir en cas d'évolution favorable du sous-jacent.

Vente d'options binaires ou digitales : lorsqu'un client décide de vendre une option standard, il reçoitimmédiatement une prime, mais s'expose à des pertes illimitées en cas d'évolution défavorable du sous-jacent. La vente d'options digitales permet également de bénéficier de primes de façon instantanée tout enconnaissant parfaitement le risque maximal de pertes.

2. Exemples de stratégieCombinaison d'options binaires : Les options corridor sont composées d'une série d'options binairescomprenant, pour chaque jour entre la date de l'opération et la date d'échéance, l'achat d'un call binaire et lavente d'un call binaire de strike plus élevé. Cette combinaison permet de recevoir un montantproportionnel au nombre de jours durant lesquels le sous-jacent restera entre les bornes choisies.L'acheteur d'options corridor anticipe que le sous-jacent restera le plus longtemps possible à l'intérieurd'une bande de trading pendant la durée de vie de l'option.L’indice étant à 3000 points, un trésorier anticipe qu'il va rester entre 2750 et 3250 points au cours del'année à venir. Il achète une option corridor qui lui versera un coupon proportionnel à 8,25%, selon lenombre de jours durant lesquels l’indice sera resté dans la bande de trading. L'option corridor coûte 3,87 %.A l'échéance de l'option, on constate que l’indice a côté 300 fois entre 2750 et 3250 points. Le trésorier del'option reçoit donc un coupon de 6,78% (=300/365*8,25%).

129

1. A l’échéance, dès que le sous-jacent est inférieur à la valeurdu strike, l’acheteur de l’optionreçoit un montant Q.

2. Le pay-off du put évolue enfonction du temps et ne vautplus que zéro ou Q à l’échéance.

1 an avant l'échéance à l'échéance6 mois avant l'échéance

100%

PutQ

Valeurdu Put

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Anticipations directionnelles : Nous sommes au mois de janvier et des élections legislatives doiventavoir lieu en France le 10 mai. Au vu des sondages, le gérant anticipe une baisse ponctuelle, mais forte, del’indice. L’indice étant à 2700 points, il pense qu'il devrait franchir les 2500 points à l'annonce des résultats-soit une baisse significative de 7,5%. Plutôt que l'achat d'un put standard 2500 (prime 1,98%), il décided'acheter un put binaire 2500, portant sur un nominal de 1.000.000 Euros, qui lui versera un montant fixede 100.000 Euros (soit un coupon de 10%) en cas d'exercice de l'option. L'option étant très en dehors de lamonnaie, le prix de l'option n'est que de 2,85%. A l'échéance de l'option, l’indice est 2450 points.

Comparons les deux stratégies :

CARACTÉRISTIQUES ACHAT PUT BINAIRE ACHAT PUT STANDARD

Maturité 1 an 1 anStrike 2500 2500Prix 2,85% 1,98%Pay-off 10% 1,9%

Remarques :

1. Le choix de l'option binaire a été judicieux puisque le levier obtenu est positif et nettement supérieur àcelui d'un put standard.

2. Le levier important en cas de gain compense le paiement d'une prime plus élevée lors de l'achat del'option.

3. L'option étant binaire, le choix de la date d'échéance est essentiel. Si la baisse de l'indice étaitintervenue à une autre date que le 10 mai, il est probable que l'indice n'aurait pas franchi le seuil de2500 points à cette date là. En cas de doute sur la date d'occurrence d'un événement, on préféreral'option digitale à l'option binaire, bien que son coût soit nettement supérieur.

PARAMÈTRES DU PRICING

1. Les principaux déterminants du prix des options digitales et binairesLe prix d'une option binaire est fonction de deux paramètres essentiels: la volatilité du sous-jacent et lepay-off reçu en cas d'exercice de l'option.

• La volatilité : son influence est plus importante que sur une option plain vanilla.L'influence de la volatilité sur le prix de l'option est variable selon que l'option est, à la monnaie, endehors de la monnaie ou dans la monnaie. Un Call en dehors de la monnaie a une probabilité plusimportante d'être exercé si la volatilité augmente. Inversement, un Call à la monnaie a une probabilitéplus faible d'être exercé en cas de hausse de la volatilité. La volatilité aura toujours un effet contraire surun put et sur un call de mêmes caractéristiques.

130

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• Le montant du pay-off : le prix d'une option binaire est directement proportionnel au coupon exigé encas d'exercice de l'option. Plus le coupon sera important, et plus le prix de l'option sera élevé.

Concernant les options digitales, on peut faire deux remarques :

• les déterminants du prix de l'option digitale sont les mêmes que ceux de l'option binaire.• la prime de l'option digitale est beaucoup plus élevée que celle de l'option binaire car la probabilité

d'exercice de l'option est plus importante. L'option digitale est plus sensible à la volatilité qu'une optionbinaire.

2. Les outils de gestion

Le Delta traduit la variation du prix de l'option en fonction de la variation du sous-jacent. Le Delta d'uneoption binaire dépend de la valeur relative du sous-jacent et du strike, mais aussi de la maturité de l'option :

•plus le sous-jacent aura une valeur proche de celle du strike, et plus le Delta sera élevé. Des options très"dans la monnaie" ou très "en dehors de la monnaie" ont des Deltas proches de zéro.

• plus l'option binaire est proche de l'échéance et plus son delta est important.

Le Véga traduit la sensibilité de l'option à une variation de la volatilité du sous-jacent:

• Contrairement au détenteur d'un call standard, l'acheteur d'un call binaire n'est pas toujours en Végapositif. Si la valeur du sous-jacent dépasse celle du strike, l'acheteur d'un call binaire sera en Véganégatif. Ceci s'explique simplement par le fait qu'une fois que l'option est "dans la monnaie", une haussede la volatilité sera défavorable pour le détenteur de l'option: le risque que la valeur du sous-jacentrepasse en dessous de celle du strike devient alors plus important en cas de hausse de la volatilité et iln'est pas compensé par un gain plus important comme dans le cas d'un call plain vanilla.

• Plus la maturité est lointaine, et moins la sensibilité à une variation de la volatilité sera importante.

• Comme pour les options standards, plus l'échéance est proche et plus la volatilité aura un impact sur uneoption "à la monnaie": à quelques jours de l'échéance, la volatilité du sous-jacent n'a aucun impact surune option très "dans la monnaie" ou très "en dehors de la monnaie", puisque la probabilité d'exercicedevient nulle ou proche de 1.

131

Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

Page 133: 19605708 BNP Paribas Produits Derives Change Taux Et Actions

OPTIONS LOOKBACK

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DEFINITION

LES OPTIONS LOOKBACK FONT PARTIE DE LA FAMILLE DES OPTIONS PATHDEPENDENT. LEUR PAY-OFF DEPEND DE LA VALEUR DU SOUS-JACENT AU COURS DELA DUREE DE VIE DE L'OPTION. PARMI LES NIVEAUX ATTEINTS PAR LE SOUS-JACENTAU COURS DE LA DUREE DE VIE DE L'OPTION, ON RETIENDRA LA VALEUR DU SOUS-JACENT LA PLUS FAVORABLE POUR LE DETENTEUR DE L'OPTION.

PRINCIPALES CARACTERISTIQUES

On distingue deux types d'options lookback :- Les options lookback à strike fixe, dont le pay-off est égal, dans le cas d'un call, au plus grand des deux

coefficients :• prix de l'actif sous-jacent le plus élevé durant la durée de vie de l'option moins le prix d'exercice.• zéro.

- Les options lookback à strike flottant, dont le pay-off est égal, dans le cas d'un call, au prix de l'actif sous-jacent à l'échéance moins le prix du sous-jacent le plus faible durant la vie de l'option.

POURQUOI UTILISER LES OPTIONS LOOKBACK ?

1. Intérêt des options lookback:• capter les point extrêmes : les options lookback permettent d'obtenir le niveau le plus favorable atteint

par le cours de l'actif sous-jacent sur la période d'observation. Ces options offrent l'avantage de ne pasavoir à déterminer le moment optimal d'acquisition de l'actif (résout le problème du market-timing).

L’option lookback à strike fixecoûte plus chère que l’optionstandard.Lorsque l’option est “dans lamonnaie”, l’écart de prix enfonction de la maturité resteconstant.

0%5%

10%15%20%25%30%35%40%

71%

79%

86%

93%

107%

stri

ke

114%

121%

prim

e de

l'op

tion

sous-jacent (en% du strike)1 an échéance3 mois

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• la vente d'options lookback : permet de bénéficier de primes élevées, les primes pouvant être deuxfois plus importantes que celles des options standards. Cependant, le vendeur est exposé à des pertesimportantes si le sous-jacent est très volatile.

2. Exemples de stratégieOption lookback à strike flottant : Nous sommes au mois de Mai 1997, et le trend de l’indice esthaussier. A cette date le niveau de l'indice est de 2650 points. Cependant, des élections vont avoir lieu dansun peu moins d'un mois en France. Dans ce contexte troublé, on risque d'assister à une forte baisse del'indice, même si celle-ci n'est que ponctuelle. Le client souhaite bénéficier de cette incertitude eninvestissant pour une durée de trois mois.Deux stratégies sont alors possibles : achat d'un call strike flottant ou bien achat d'un put standard " at themoney ". Au cours de ces trois mois, l'indice atteint un plus bas à 2200 points, et cote 2550 à l'échéance del'option..

CARACTÉRISTIQUES ACHAT CALL LOOKBACK ACHAT PUT STANDARD

STRIKE FLOTTANT

Date d'achat 01-mai-1997 01-mai-1997Date d'échéance 01-octobre-1997 01-octobre-1997Strike 2250 2650Prix de l'option 10,23 % 6,03 %Pay-off 2550-2250 = 300 2650-2550 = 100 Pay-off/Prime 1,10 0,62

Remarques sur la stratégie :

• le choix d'une option lookback par rapport au put standard s'est avéré judicieux, puisque le levier estnettement positif.

• le prix de l'option lookback est beaucoup plus important : pour atteindre le point mort, l’indice doitatteindre des valeurs très éloignées de sa valeur initiale.

3. Variantes possiblesPartial lookback options : l'acheteur de l'option a la possibilité de choisir la période durant laquelle seraobservée le cours du titre ou de l'indice. En limitant la période de référence, l'acheteur réduit le montant dela prime à verser. Circonscrire la période de référence à une partie de la vie de l'option peut s'appliqueraussi bien aux options lookback à strike fixe, qu'à celles à strike flottant. Cependant, traiter ce typed'options implique une anticipation assez précise sur l'évolution de l'actif sous-jacent.

High-low options : à l'échéance de l'option, le détenteur reçoit la différence entre les cours les plus hautset les plus bas atteints par l'actif sous-jacent au cours de la durée de vie de l'option. Ces options ayant uneprime très élevée, la volatilité du sous-jacent sur la période doit être très importante pour bénéficier d'uneffet de levier positif.

133

Page 135: 19605708 BNP Paribas Produits Derives Change Taux Et Actions

PARAMETRES DU PRICING

1. Déterminants du prix de l'optionLes options lookback deviennent intéressantes à partir du moment où le sous-jacent possède uneprobabilité élevée d'atteindre des points extrêmes.

Le graphe suivant indique qu'à volatilité identique, le prix de l'option lookback est plus élevé que celui del'option standard de mêmes caractéristiques, et que plus la volatilité augmente et plus l'écart de prix estimportant. La sensibilité de la prime de l'option lookback aux variations de la volatilité est donc plusimportante que celle d'une option standard.

2. Les outils de gestion

Le Delta traduit la sensibilité de l'option à une évolution du sous-jacent. Le Delta de l'option lookbackdépend du niveau relatif du sous-jacent par rapport au Maximum atteint (dans le cas d'une option lookbackà strike fixe) ou par rapport au Minimum atteint (dans le cas d'une option lookback à strike flottant).

Le Véga traduit la sensibilité de l'option à une évolution de la volatilité. Les options lookback ont un Végatoujours supérieur à celui de l'option standard de même maturité : l'acheteur de ce type d'options souhaiteque le sous-jacent prenne des valeurs extrêmes au cours de la durée de vie de l'option.

134

30,00%

25,00%

20,00%

15,00%

10,00%

5,00%

0,00%

14%

16%

18%

20%

22%

24%

26%

28%

30%

prim

e de

l'op

tion

volatilité de l'option

Prime en fonction de la volatilité

Strike Flottant Strike FixePlain Vanilla

Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

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OPTIONS À MOYENNE (OU ASIATIQUES)

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DEFINITION

UNE OPTION A MOYENNE (OU OPTION ASIATIQUE) EST UNE OPTION EXOTIQUE DONTLA VALEUR A L'ECHEANCE DEPEND DU PRIX MOYEN DE L'ACTIF SOUS-JACENT AUCOURS DE LA DUREE DE VIE DE L'OPTION. LE PRIX MOYEN EST CALCULE A PARTIRDE COURS DONT LES DATES DE CONSTATATIONS SONT FIXEES LORS DE LANEGOCIATION DU CONTRAT.

PRINCIPALES CARACTERISTIQUES

Le pay-off d'un call à moyenne sur le prix est égal au produit du montant notionnel et du plus grand desdeux termes :

• le prix moyen du sous-jacent sur la durée de vie de l'option moins le prix d'exercice.• zéro.

Il existe un autre type d'option à moyenne, plus rarement utilisé : l'option à moyenne sur strike. Son pay-offest égal au produit du montant notionnel et du plus grand des deux termes :• le prix du sous-jacent à l'échéance de l'option moins le strike (calculé sur une moyenne des cours du

sous-jacent).• zéro.

Les options à moyenne décrites dans la présente fiche sont relatives aux options à moyenne sur le prix.

POURQUOI UTILISER DES OPTIONS ASIATIQUES ?

1. Intérêt des options asiatiquesRéduction du risque : contrairement aux options classiques, dont le pay-off est exposé à un mouvementbrutal du cours de l'actif sous-jacent à l'échéance, les options asiatiques permettent de figer des valeurs dusous-jacent au cours de la durée de vie de l'option. Ces options sont donc particulièrement intéressanteslorsque le marché est faiblement liquide ou fortement volatil.

Flexibilité du produit : outre le choix de la maturité et du prix d'exercice, l'acheteur d'une option asiatiquea la possibilité de déterminer :

• la période de constatation : au lieu de calculer une moyenne sur l'ensemble de la durée de vie de l'option,il est possible de réduire la période d'observation.

Page 137: 19605708 BNP Paribas Produits Derives Change Taux Et Actions

• La fréquence de constatation : décidée lors de la négociation du contrat, elle peut être quotidienne,hebdomadaire, mensuelle, trimestrielle, semestrielle…

• le type de moyenne : généralement, le calcul de la moyenne se fait de façon arithmétique. Cependant, ilest aussi possible d'utiliser des moyennes géométriques ou bien d'affecter une pondération différente àchacune des valeurs au gré de la volonté de l'acheteur.

Prix d'acquisition : l'espérance de gain d'une option asiatique étant plus faible (du fait du lissage desdonnées), la prime d'une option asiatique est plus faible que celle d'une option standard.

2. Exemples de stratégieCession de participations : une société souhaite utiliser une stratégie optionnelle pour céder saparticipation dans un autre groupe. La méthode retenue est celle d'une cession en bloc, ayant lieu dans unan. L'objectif de cette société n'est pas d'assurer un prix minimum de cession, mais d'éviter une opérationdont le prix pourrait être très défavorable. La société achète un put à moyenne trimestrielle, lui permettantde réaliser la cession à un prix moyen sur l'année et la protégeant contre une baisse violente du sous-jacentà l'échéance.

Anticipations directionnelles : pour l'année à venir, un gérant anticipe une forte hausse de l’indice, suivied'une relative stagnation. En utilisant une option à moyenne trimestrielle, il espère pouvoir obtenir un pay-off proche de celui d'une option standard, mais en payant une prime très inférieure : la hausse rapideanticipée devrait permettre d'éviter un lissage trop important des cours. Au moment de l'achat de l'option,l'indice cote 2500 points. Aux quatre dates anniversaires utiles au calcul du pay-off de l'option, le cours dusous-jacent est respectivement de 2250, 3050, 3700 et 3000 points. La valeur à l'échéance servant au calculde l'option plain vanilla est de 3000, identique à celle servant au calcul de l'option asiatique :(2250+3050+3700+3000)/4 = 3000.

136

Strike MoyenneIndice

3200

3000

2800

2600 2650

28002900 2980

2832,52700

2400

Pay-off de l'option

Moyennesous-jacent (en % du strike)

plain vanilla

Prime en fonction du sous-jacent (1an)

71%

79%

86%

93%

107%

114%

121%

129%

Stri

ke

prim

e de

l'op

tion

0%5%

10%15%20%25%30%

Pay-off de l'option à moyenne sur strike = indicefinal - moyennePay-off de l'option à moyenne sur prix = moyenne- strike

Comparaison de la prime d'une option asiatiquesur prix avec celle d'une option standard.

Page 138: 19605708 BNP Paribas Produits Derives Change Taux Et Actions

Type d’option Maturité Strike Prime Pay-off Pay-off/Prime

CALL 1 an 2500 10,3% 500 1,94

PLAIN VANILLA (257,5)

CALL 1 an 2500 7,1% 500 2,82

MOYENNE TRIMESTRIELLE (177,5)

3. Variantes possibles La moyenne floorée : les valeurs du sous-jacent retenues pour le calcul de la moyenne de cette option nesont que les cours constatés dont le niveau est supérieur au prix d'exercice. Les cours inférieurs au prixd'exercice sont remplacés par le prix d'exercice. La moyenne floorée permet d'avoir un pay-off toujourssupérieur à celui d'une moyenne simple. A partir des valeurs de l'indice retenues précédemment, et ensupposant que le floor est égal au strike, la moyenne floorée est de 3062,5 ((2500+3050+3700+3000)/4).La première constatation qui était de 2250 a été remplacée par la valeur du floor (soit 2500).

La super-moyenne : les valeurs du sous-jacent servant au calcul de la moyenne qui ont une valeurinférieure à celle du prix d'exercice ne sont pas intégrées dans le calcul de la moyenne. Ainsi, sur 10constatations, si 4 ont une valeur inférieure à celle du strike, seulement 6 valeurs seront retenues pour lecalcul de la moyenne. Le prix d'une option super-moyenne est plus élevé que celui d'une option à moyennestandard ou qu'une moyenne floorée, mais le pay-off sera nécessairement plus important. La valeur de lasuper-moyenne dans l'exemple précédent est de 3250 ((3050+3700+3000)/3). La première constatation quiétait de 2250 n'a pas été intégrée dans le calcul de la super-moyenne.

La maxi moyenne (ou lookback asiatique): on retiendra pour chaque valeur composant la moyenne, lavaleur du sous-jacent la plus élevée entre deux dates anniversaires. Le prix de cette option est plus élevéque celui d'une option à moyenne standard, l'acheteur augmentant sa probabilité de recevoir un pay-offplus important. Par contre, le fait de lisser les valeurs réduit son prix par rapport à une option lookbacktraditionnelle de mêmes caractéristiques. En supposant que les valeurs les plus élevées entre deux datesanniversaires soient 2700, 3200, 3900 et 3600, la maxi-moyenne sortirait à 3350.

En reprenant la simulation de cours précédente, on obtiendrait, en fonction du type d'option retenu, les prixet pay-off présentés ci-dessous :

137

OPTIONS PRIX MOYENNE PAY-OFF PAY-OFF/PRIME

Moyenne standard 7,1 % 3000 500 2,82(177,5)

Floorée 7,8 % 3062,5 562,5 2,88(195)

Super-moyenne 9,5 % 3250 750 3,15(237,5)

Maxi-moyenne 11,89% 3350 850 2,86(297,25)

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PARAMÈTRES DU PRICING

1. Les principaux déterminants du prix d'une option asiatiqueLe prix d'une option asiatique sera plus faible que celui d'une option standard de mêmes caractéristiques :le prix d'une option dépend principalement de la volatilité. Or, du fait de sa construction, l'impact d'unehausse de la volatilité sur la prime d'une option asiatique est plus faible que pour une option plain vanilla :le lissage des données diminue les effets de la volatilité.

En dehors des paramètres classiques, le prix de l'option asiatique est dépendant de deux éléments qui onttrait au lissage des données et donc de la volatilité :

• plus la fréquence de relevé des points est importante, moins la prime de l'option sera chère.

• la diminution de la période d'observation permet de diminuer le lissage des données et donc d'espérer unpay-off plus important moyennant le paiement d'une prime plus élevée.

138

4 observations sur : Moyenne Moyenne Super MaxiStandard Floorée Moyenne Moyenne

1 an 7,05 % 7,80 % 9,52 % 11,89 %

Second semestre 8,26 % 8,60 % 9,17 % 12,84 %

Douzième mois 10,07 % 10,16 % 10,29 % 13,00 %

Fréquence Moyenne Moyenne Super MaxiStandard Floorée Moyenne Moyenne

Moyenne mensuelle 6,37 % 7,24 % 9,39 % 9,20 %

Moyenne trimestrielle 7,05 % 7,80 % 9,52 % 11,89 %

Moyenne semestrielle 8,16 % 8,75 % 9,95 % 14,70 %

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2. Les outils de gestionLe Delta traduit l'évolution du prix de l'option en fonction des variations du sous-jacent. Tant que le sous-jacent est inférieur au strike, le Delta de l'option à moyenne sur le prix est inférieur à celui de l'option plainvanilla de mêmes caractéristiques : l'option asiatique est donc moins sensible aux variations du sous-jacentdu fait du lissage des valeurs prises par le sous-jacent. Lorsque le sous-jacent dépasse le niveau du strike,le Delta, qui mesure la probabilité de l'option d'être dans la monnaie, est plus élevé : le lissage des donnéesrend la probabilité de rester dans la monnaie plus importante que pour une option plain vanilla.

Le Véga mesure la sensibilité du prix de l'option aux variations de la volatilité. Comme pour les optionsplain vanilla, le Véga est maximum lorsque l'option est " à la monnaie ". Le fait de lisser la valeurpermettant de calculer le pay-off à l'échéance, rend l'option asiatique moins sensible à la volatilité : uneforte volatilité du sous-jacent aura un faible impact sur le prix de l'option.

139

Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

Page 141: 19605708 BNP Paribas Produits Derives Change Taux Et Actions

OPTIONS À PALIER

140

DEFINITION

UNE OPTION A PALIER EST UNE OPTION DONT LA VALEUR A L'ECHEANCE ESTFONCTION DU FRANCHISSEMENT, PAR LE SOUS-JACENT, DE CERTAINS SEUILS,APPELES PALIERS.LES PALIERS SONT PREDETERMINES LORS DE LA NEGOCIATION DU CONTRAT.

CARACTERISTIQUES FONDAMENTALES

Les options à palier sont "path dependent", c’est-à-dire que leur valeur à l’échéance dépend de l’évolutiondu cours du sous-jacent pendant toute la durée de vie de l’option. Le pay-off d'un call à palier est égal auproduit du montant notionnel choisi et du plus grand des trois termes :

• le prix du sous-jacent à l'échéance moins la valeur du strike fixé lors de la négociation du contrat ;• la valeur du palier maximal franchi au cours de la durée de vie de l'option moins la valeur du strike fixé

lors de la négociation du contrat ;• zéro.

Les options à palier sont de type américain : le franchissement du palier peut avoir lieu à tout moment aucours de la durée de vie de l'option.

Le prix de l'option à palier est sensiblement identique à celui de l'option standard de mêmescaractéristiques tant que le sous-jacent a une valeur éloignée des paliers.Lorsque le cours du sous-jacent est proche d'un palier, la valeur de la prime augmente : le franchissementdu palier permet de fixer une valeur minimum de remboursement à l'échéance. Ainsi, lorsque le cours dusous-jacent est proche du palier, la probabilité de fixer ce minimum est plus importante, ce qui se traduitpar un prix plus élevé.

maturité

sous

-jac

ent

i

Spotpalier 140

palier 120palier 160

180

160

140

120

100

80

Options « à la monnaie» de maturité 1 an,paliers à 120%, 140%, et 160%

prim

e

Paliersous-jacent (en % du strike)

Standard

64%

71%

79%

86%

93%

107%

114%

121%

129%

Options « à la monnaie» de maturité 1 an,paliers à 110% et 120%

0%5%

10%15%20%25%30%

Stri

ke

Comme le spot a dépassé le palier 140, au coursde la durée de vie de l'option, et termine à unniveau inférieur à 140, le pay-off est donc :

palier 140 - strike = 40

Comparaison entre le prix (en %) d'une option àpaliers et d'une option standard de mêmescaractéristiques (maturité 1 an).

Page 142: 19605708 BNP Paribas Produits Derives Change Taux Et Actions

Au delà du palier, le prix de ce type d'options reste supérieur à celui de l'option standard (l'acheteur del'option à palier détient en effet, une option standard plus un montant garanti).

POURQUOI UTILISER UNE OPTION A PALIER ?

1. Intérêt des options à palierFixer un remboursement minimum en cas d'évolution favorable au cours de la vie de l'option :lorsque le sous-jacent franchit un palier, le détenteur de l'option à palier se voit garantir un remboursementminimum et continue d'être intéressé à la hausse du sous-jacent.

Prix compétitif : lorsque le sous-jacent est à un cours relativement éloigné du niveau du premier palier,l'influence du palier sur le prix de l'option est faible, et le prix de l'option est très proche de celui de l'optionstandard de mêmes caractéristiques.

Flexibilité du produit : outre la possibilité, pour l'acheteur, de déterminer la maturité et le prix d'exercicede l'option, BNP PARIBAS lui offre la possibilité de choisir :• le nombre de paliers ;• le niveau des paliers correspondant au minimum qu'il souhaite garantir.

2. Exemple de stratégieAnticipations directionnelles : Un opérateur anticipe, pour l'année à venir, une hausse de l’indice, dont ilne connaît pas l'ampleur, mais craint une baisse en fin de période. Afin de bénéficier pleinement de cettehausse, le gérant a le choix entre l'achat d'un call plain vanilla américain, ou bien l'achat d'un call avec despaliers fixés à 110 % et 120% : ces paliers lui permettent de " verrouiller " ses gains à chaquefranchissement de seuils.

3. Variantes possibles.

Comme pour toutes les options exotiques, BNP PARIBAS est en mesure de rajouter des caractéristiquesaux options à palier, selon les besoins spécifiques de chaque client. Il est possible, par exemple, de créerdes options quanto à palier, des options à palier avec des caps...

141

OPTIONS "A LA MONNAIE" PRIX PLUS HAUT COURS FINAL PAY-OFF

PLAIN VANILLA 8,38 % 124 109 9 %

PALIER 11,84 % 124 109 20 %

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PARAMETRES DU PRICING

1. Déterminants du prix de l'optionLe prix d'une option à palier est fonction de deux paramètres principaux :

• le niveau du palier choisi : plus le palier est proche de la valeur initiale du sous-jacent, plus laprobabilité d'atteindre le palier est importante et plus le prix de l'option sera élevé. Cependant, en dessous d'un certain niveau de palier (10% dans l'exemple représenté sur le graphique),la composante " minimum garanti " (quasi-certitude de toucher le palier) a un impact plus important surle prix que la composante " probabilité de franchissement du palier ".Au delà d'un certain seuil, le niveau du palier n'a pratiquement plus aucun impact sur le prix del'option : la probabilité que le sous-jacent franchisse le niveau du palier devient très faible.

• le nombre de paliers : plus le client choisit de fixer un nombre élevé de paliers et plus le prix del'option sera important : à chaque franchissement de paliers correspond un remboursement minimumgaranti.

142

PALIER 110 % 110-120 % 110-120-130% 110-120-130-140 %

PRIX 10,73 % 11,69 % 11,84 % 12,03 %

PALIER 105 % 105-115 % 105-115-125 % 105-115-125-135 %

PRIX 10,11 % 11,53 % 11,85 % 12,15 %

Pour des options “à lamonnaie” de maturité 1 an,et sous certaines conditions,si le palier se situe 35% au-dessus de la valeur initialedu sous-jacent, le prix del’option à palier devientsensiblement identique àcelui d’une option standard.

0,80

0,90

1,00

1,10

1,30

1,20

105

110

115

120

125

130

135

140

145

150

1550

Prime (en%) en fonction du niveau du palier

palier

prim

e pa

lier/

prim

e va

nilla

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2. Outils de gestionLe Delta mesure la sensibilité du prix de l'option à une variation du sous-jacent. Pour une option à palier,le Delta traduit la probabilité que le sous-jacent franchisse le palier le plus proche.

Lorsque le cours du sous-jacent est nettement en dessous du premier palier, le Delta de l'option à palier suitle même genre d'évolution que le Delta d'une option standard. Au moment du franchissement du palier, leDelta se déprécie: le fait d'obtenir un minimum garanti rend l'option moins sensible aux variations du sous-jacent. Après le franchissement du palier, le Delta s'apprécie de nouveau jusqu'au palier suivant.

Le Véga mesure la sensibilité du prix de l'option à une évolution de la volatilité. Lorsque l'option est " à lamonnaie ", l'incertitude concernant le positionnement du sous-jacent par rapport au strike est maximum ;l'option devient donc très sensible à une évolution de la volatilité.De même, si le sous-jacent est proche d'un palier, le Véga devient plus important du fait de l'incertitudeexistante sur le franchissement du palier.

143

Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

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OPTIONS SUR PANIER

144

DEFINITION

UNE OPTION SUR PANIER (OU BASKET OPTION) EST UNE OPTION DONT L'ACTIF SOUS-JACENT SERVANT DE RÉFÉRENCE POUR DÉTERMINER LE PAY-OFF EST COMPOSÉ DEPLUSIEURS ACTIFS, DONT LA PONDÉRATION EST DÉTERMINÉE LORS DE LANÉGOCIATION DU CONTRAT. UNE OPTION SUR PANIER PEUT ÊTRE "PLAIN VANILLA"OU COMPORTER DES CLAUSES "EXOTIQUES" (MOYENNES, PALIERS, CLIQUETS,BARRIÈRES...).

PRINCIPALES CARACTERISTIQUES

L'option sur panier diffère radicalement d'une somme d'options sur plusieurs sous-jacents, puisque laperformance de chacun des sous-jacents est agrégée avant le calcul du pay-off. La baisse d'un ou plusieursdes actifs composant le panier peut donc être compensée par la bonne performance d'un autre, etréciproquement.

Pour déterminer la valeur à l'échéance d'une option sur panier, il est nécessaire de déterminer un indice synthétique (le " Panier ") correspondant à la somme pondérée de chacun des actifs le composant.Le pay-off d'un call sur panier est alors égal au plus grand des deux termes suivants :

• la différence entre la valeur finale du sous-jacent synthétique et la valeur du strike.

• zéro.

POURQUOI INVESTIR DANS UNE OPTION SUR PANIER ?

1. Intérêt des basket options Réduction du prix : le prix de l'option sur panier doit être comparé à la somme pondérée des primesd'options sur chacun des actifs composant le panier. Lorsque les composantes sont assez peu corréléesentre elles, le prix de l'option sur panier sera largement inférieur à la somme des options sur chacune.

Diversification des risques : le client souhaitant acheter ou vendre ce genre d'options a la possibilité decréer un produit synthétique pouvant intégrer tous les indices et actions de son choix. Il devient doncpossible de créer une option sur l'ensemble de son portefeuille : le client bénéficie alors des avantages de ladiversificafion et des avantages liés à l'option.

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Le choix de la devise de référence : lorsque le client décide d'investir sur des indices ou des actionscotées dans des devises différentes, la prime et le pay-off de l'option seront exprimés dans la devise deréférence de l'investisseur (option quanto), ce qui lui évite la gestion du risque de change sur chacun dessous-jacents.

2. Exemples de stratégieAnticipation directionnelle : le panier sur actions. Un gérant français, qui anticipe une bonneperformance du secteur européen des Telecoms, aura la possibilité de créer un panier intégrant les titres lesplus représentatifs du secteur et de souscrire une option sur ce panier.Nous pourrions lui proposer un panier équipondéré de cinq valeurs représentant autant de pays européens:British Telecom, Deutsche Telekom, Telefonica Espagna, Telecom Italia, France Telecom.Le pay-off à l'échéance sera fonction des évolutions respectives de chaque action considérée sur sonmarché boursier et dans sa devise d'origine, mais qui seront agrégées sous forme d'une somme algébriquede pourcentages d'évolution. Si cette somme est positive, le pay-off sera égal à son produit par le notionnelen Euros de l'option.

Illustration :Le client achète pour un nominal de 100 M EUR un Call sur le panier, contre une prime de 10 % (soit 10 M EUR).

L'évolution du panier équipondéré sur l'année est de :(5 - 15 + 35 + 25 + 10): 5 = + 12 %.Le pay-off du Call sera de +12 % x 100 M EUR = 12 M EUR.

Choix de la diversification : le panier d'indices. Un client souhaite investir dans un panier d'actifsreprésentant les différentes économies industrialisées mondiales. L'objectif est d'utiliser la faiblecorrélation entre des indices de places internationales différentes afin de réduire le prix de l'option. Pourreprésenter la zone Europe, il choisi le DAX et le FTSE, le SP500 pour la zone Amérique et le NIKKEIpour la zone Asie. La matrice de corrélation entre les différents indices est la suivante :

145

ACTION EVOLUTION SUR 1 AN

British Telecom +5%

Deutsche Telekom -15%

Telefonica Espana +35%

Telecom Italia +25%

France Telecom +10%

CORRELATION ENTRE INDICES DAX 30 FTSE 100 NIKKEI 225

FTSE 100 0,5

NIKKEI 225 0,2 0,1

SP 500 0,5 0,5 0,3

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Ces corrélations, très inférieures à la limite supérieure de 1, permettent de réduire fortement le prix parrapport à une somme pondérée de quatre options sur ces quatre indices. En admettant que l'investissementa une maturité de 2 ans et que les quatre indices ont la même pondération de 25 %, le prix de l'option surpanier sera de 13,5 %, alors que la moyenne pondérée des quatre options aurait été de 16,7%, chacun desCalls individuels étant plus cher que le Call sur le panier (DAX: 18,5%; FTSE: 16,5%; S&P: 17%;Nikkei : 14%).

3. Les variantes possibles

Les options sur panier ne diffèrent des options plain vanilla qu'en terme de sous-jacent. Il est donc trèsfacilement possible de choisir d'autres formes d'options exotiques pouvant servir de support au panier.Dans les exemples précédents, il apparaissait déjà que les options quanto devaient être utilisées lors de lacréation de panier comportant des sous-jacents exprimés en devises différentes.De même qu'il est possible de pricer une option panier quanto, il sera aussi possible de pricer des options àmoyennes sur panier, des options cliquets asiatiques sur panier, ou tout autre type d'options exotiques surpanier. L'ensemble des variantes de ce produit est donc illimité.

Les options best-of : L'acheteur de cette option recevra le rendement de l'actif sous-jacent ayant le mieuxperformé parmi les actifs composant le panier.Par exemple, une option permettant d'obtenir la meilleure performance entre le CAC 40 et le DAXcoûterait, pour une maturité de 1 an, 18,7 % du nominal investi, à comparer aux prix respectifs d'un Call 1an sur le CAC 40 et le DAX, qui sont respectivement de 11,75 % et 13 %.

Les options worst-of : L'acheteur de cette option recevra le rendement de l'actif sous-jacent ayant lemoins bien performé parmi les actifs composant le panier.

Les options sur spread : sont des options dont le pay-off est égal au différentiel de rendement entre deuxsous-jacents. Ces options sont utilisées par des investisseurs ayant simultanément une anticipation surdeux sous-jacents.Un gestionnaire anticipant une hausse de l'indice CAC 40 et une baisse de l'indice Nikkei sur l'année àvenir achètera une option sur spread entre ces deux indices quanto franc, qui lui donnera à l'échéance lasurperformance du premier par rapport au second.

146

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PARAMETRES DU PRICING

1 . Déterminants du prix de l'option Outre les déterminants traditionnels du prix de l'option (volatilité du sous-jacent, taux d'intérêt, strike ... ),quatre autres paramètres fondamentaux doivent être pris en compte pour le calcul de l'option sur panier :

Corrélation entre les composantes : Plus le coefficient de corrélation entre les composantes sera faible,plus le prix de l'option sera faible : une diminution de la corrélation implique que la probabilité d'unrendement identique des composantes est faible, et donc diminue l'espérance de gain.

Corrélation composantes/taux de change : ce paramètre n'est à prendre en compte que lorsque les sous-jacents sont libellés dans une devise différente de celle du pay-off. Une hausse de la corrélation entre laparité de change et l'indice étranger a tendance à diminuer le prix de l'option. En effet, plus la corrélationsera forte, et plus le gain réalisé sur la hausse de l'indice sera compensé par des pertes de change.L'espérance de gains et donc la prime diminuent.

La volatilité du taux de change : ce paramètre n'est à prendre en compte que lorsque les sous-jacents sontlibellés dans des devises différentes. La volatilité amplifie le phénomène de la corrélation entre l'indice etle taux de change. Plus la volatilité sera élevée, et plus l'effet amplificateur sera important.

Différentiel de taux d'intérêt : Si le taux de la devise du sous-jacent est élevé, le cours forward de l'indicesera élevé, et la prime sera plus importante. Si le taux de la devise de la prime est élevé, la valeur actualiséedu pay-off futur sera faible.

2. Outils de gestion : Delta et Véga Le Delta mesure la variation du prix de l'option en fonction du sous-jacent synthétique. Comme pour lesoptions plain vanilla, le Delta d'une option sur panier évolue entre 0 et 1, et possède une sensibilité àchacun des sous-jacents très semblable.Cependant, le Delta est aussi dépendant d'autres paramètres que sont : le différentiel de taux d'intérêt, lavolatilité du taux de change, le coefficient de corrélation entre le sous-jacent et le taux de change et lamatrice de corrélation entre indices. Il est donc plus complexe de suivre l'évolution du Delta au cours de ladurée de vie de l'option. Afin de déterminer l'impact de chacun des actifs sur le prix du panier, il est aussipossible de calculer un Delta pour chaque sous-jacent.

Le Véga mesure la sensibilité de l'option aux variations de la volatilité du sous-jacent. Pour déterminerl'évolution du Véga au cours de la durée de vie de l'option, il faut intégrer les mêmes paramètres que pourl'étude du Delta.

147

Page 149: 19605708 BNP Paribas Produits Derives Change Taux Et Actions

HAUSSE VARIATION DU DELTA VARIATION DU VEGA

du taux de la devise du sous-jacent hausse baisse

du taux de la devise de référence baisse baisse

de corrélation indice/change baisse baisse

de corrélation entre indices hausse hausse

de volatilité du taux de change hausse ou baisse selon le cas hausse ou baisse selon le cas

148

Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

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OPTIONS QUANTO

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DEFINITION

UNE OPTION QUANTO EST UNE OPTION DONT LA VALEUR À ÉCHÉANCE EST LIBELLÉEDANS UNE DEVISE DIFFÉRENTE DE CELLE DU SOUS-JACENT DE L'OPTION. CESOPTIONS OFFRENT À LEURS UTILISATEURS LA POSSIBILITÉ D'INVESTIR DANS UNSOUS-JACENT DU PAYS DE LEUR CHOIX EN LES PROTÉGEANT CONTRE LE RISQUE DECHANGE. LA FIXATION DU TAUX DE CHANGE, DÈS L'ORIGINE DE LA TRANSACTION,PERMET D'ÉVITER L'EXPOSITION AUX VARIATIONS DE LA DEVISE

PRINCIPALES CARACTERISTIQUES

Ce type d'options présente les mêmes caractéristiques que celles d'une option standard, avec pourparticularité la devise correspondant au sous-jacent. Le pay-off d'un call quanto (d'un put quanto) est donctrès proche de celui d'une option plain vanilla et est égal au plus grand des deux termes suivants :

• le prix du sous-jacent moins la valeur du strike (la valeur du strike moins le prix du sous-jacent), le toutmultiplié par le taux de change, déterminé lors de la négociation du contrat, entre la devise de l'option etcelle du sous-jacent.

• zéro.

30%

25%

20%

15%

10%

5%

0%

71%

75%

79%

82%

86%

89%

93%

96%

104%

stri

ke

107%

111%

114%

118%

121%

125%

129%

sous-jacent (en % du strike)

prim

e de

l'op

tion

call 1 an call 6 mois call à l'echéance

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POURQUOI UTILISER LES OPTIONS QUANTO

1. Intérêt des options quantoSuppression du risque de change : Une option sur un sous-jacent étranger exprimée en devise locale(prime et pay-off) est une option quanto. Son utilisation conduit donc à conserver une position de changeentre cette devise et la monnaie de référence (l’Euro) jusqu'à l'échéance. Si le client a une anticipationclaire sur le marché boursier étranger, mais pas sur la devise locale, il peut souhaiter s'affranchir d'uneposition de change. Contrairement aux options standards, les options quanto permettent d'éviter que laposition de change vienne impacter le profit qui aurait pu être réalisé sur le marché boursier étranger.

Flexibilité du produit : outre le choix de la maturité et du prix d'exercice de l'option, le client est libre dedéterminer, lors de la conclusion du contrat, le niveau du taux de change qui sera appliqué à l'échéance.

Simplicité du produit : l'option quanto offre à celui qui la détient une combinaison de deux produitsincluant une option plain vanilla et une couverture contre le risque de change.

Prix d'acquisition : comme pour les options standards, le prix d'une option quanto est fonction de lavolatilité du sous-jacent. Le prix de l'option quanto est aussi fonction du différentiel de taux d'intérêt entreles deux devises, de la volatilité du taux de change, ainsi que du degré de corrélation entre la devise et lesous-jacent. Si ces paramètres sont favorables, l'acquisition d'une option quanto peut se faire à un prix plusfaible que celui d'une option plain vanilla de mêmes caractéristiques.

2. Exemple de stratégieUn gérant dispose d'actions US Corp. libellées en $. Il souhaite se protéger contre la baisse des actifs qu'ilpossède en portefeuille. Nous lui proposons, afin de se couvrir, d'acheter un put de maturité un an " à lamonnaie " sur la valeur US Corp., le pay-off du put s'effectuant en Euros.Le titre US Corp. cote actuellement 10 $. Lors de l'achat du put, il est décidé que le taux de change qui seraappliqué au pay-off, sera : USD 1 = 1 Euro. A l'échéance, le titre US Corp. cote 9 USD. Le gérant reçoitdonc un montant de 1 Euro (1*[10$-9$]) par action. Si le gérant avait acheté une option standard, libelléeen $ sur le titre US Corp., avec un taux de change final de USD 1 = 0,9 EUR, il n'aurait alors reçu que 0,9 Euro par action.L'option quanto a donc permis, en fixant le taux de change dès la négociation du contrat, de ne pas êtreexposé à une dépréciation du $ par rapport à l’Euro, tout en bénéficiant d'une couverture contre la baissedu cours du titre US Corp.

150

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3. Variantes possiblesCross option : Une cross option est aussi une option sur un sous-jacent étranger. Le détenteur d'une cross-option fixe, lors de la négociation du contrat, le prix d'exercice dans sa devise de référence. A l'échéance, lepay-off de l'option sera le plus grand des deux coefficients :• le cours spot en devise multiplié par le taux de change prévalant à l'échéance, moins le strike en monnaie

de référence ;• zéro.

Option sur la valeur relative du sous-jacent : Il s'agit aussi d'une option sur un sous-jacent étranger.L'acheteur de ce type d'options n'est pas concerné par la valeur du taux de change aussi bien à l'origine qu'àl'échéance de la transaction. Le pay-off de cette option est égal au produit du montant notionnel choisi etdu plus grand des deux coefficients :• la hausse relative du sous-jacent sur la durée de vie de l'option ;• zéro.

Un client souhaite acheter un Call sur le Nikkei pour un nominal de 100 M EUR sur la hausse du Nikkei, àl'horizon d'un an. L'indice vaut 20.000 points lors de l'investissement et 25.000 points un an plus tard ; soitune hausse de 25%. Si l'investisseur a acheté ce type d'option, il bénéficiera d'un pay-off de 25 M EUR,indépendamment du taux de change JPY/EUR à l'origine et de son évolution.

PARAMETRES DU PRICING

1. Les principaux déterminants du prix de l'option quantoLe nombre de paramètres nécessaires au pricing de l'option augmente pour une option quanto. Troisnouvelles variables sont à prendre en compte dont la valeur rend le prix d'une option quanto plus ou moinsattractif, notamment par rapport à une option plain vanilla :

• Le différentiel de taux d'intérêt entre la devise du sous-jacent et la devise de paiement : plus le tauxd'intérêt de la devise du sous-jacent est faible par rapport à celui de la devise de paiement, plus la primede l'option quanto diminue.

151

Plus le taux de la devise dusous-jacent est élevé, et plusle cours forward de l’indicesera élevé, et donc plus laprime sera importante.Plus le taux de la devise dela prime est élevé, plus lavaleur actualisée de la primefuture sera faible.

2,00%4,00%6,00%8,00%

10,00%12,00%14,00%16,00%18,00%

0,00%

2% 4% 6% 8% 10%

12%

14%

16%

18%

20%

taux domestique

prim

e

quanto vanilla

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• La corrélation entre le sous-jacent et le taux de change entre les deux devises : plus le degré decorrélation est positivement élevé, et plus la prime de l'option quanto diminue.

• La volatilité du taux de change : si le coefficient de corrélation est positif, la prime de l'option auratendance à diminuer avec une hausse de la volatilité. Inversement, lorsque le coefficient de corrélationest négatif, une hausse de la volatilité du taux de change entraînera une hausse du montant de la prime.

152

Lorsque la corrélation entrele sous-jacent et le taux dechange est forte, les gainssur le sous-jacent, sontcompensés par un manque àgagner sur la devise :l’espérance de gain estfaible.Lorsque, la corrélation estfaible, l’espérance de gaindevient beaucoup plus forte.

La volatilité du taux dechange accentue les effets dela corrélation

sous-jacentCorr = -1 Corr = 0 Corr = 1

10%

5%

15%

20%

25%

30%

0%

75%

71%

79%

86%

82%

93%

89%

96%

104%

107%

111%

121%

125%

118%

114›

%

129%

prim

e

Stri

ke

7,00%8,00%9,00%

10,00%11,00%

12,00%

13,00%

6,00%

10%

12%

14%

16%

20%

18%

24%

22%

26%

30%

32%

34%

36%

28%

38%

40%

volatilité taux de change

prim

e

Correl = -0,20 Correl = 0,20

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2. Les outils de gestionLe Delta mesure la variation du prix de l'option en fonction du sous-jacent. Comme pour les options plainvanilla, le Delta d'une option quanto évolue entre 0 et 1, et possède une sensibilité très semblable au sous-jacent. Cependant, le Delta est aussi dépendant d'autres paramètres que sont : le différentiel de taux d'intérêt, lavolatilité du taux de change et le coefficient de corrélation entre le sous-jacent et le taux de change. Il estdonc plus complexe de suivre l'évolution du Delta au cours de la durée de vie de l'option.

Le Véga mesure la sensibilité de l'option aux variations de la volatilité du sous-jacent. Pour déterminerl'évolution du Véga au cours de la durée de vie de l'option, il faut intégrer les mêmes paramètres que pourl'étude du Delta.

153

HAUSSE VARIATION DU DELTA VARIATION DU VÉGA

du taux de la devise du sous-jacent hausse baisse

du taux de la devise de référence baisse baisse

du coefficient de corrélation baisse baisse

de la volatilité du taux de change Hausse ou baisse Hausse ou baisseselon le cas selon le cas

Toute opération de marché sur instrument financier à terme comporte des risques, du fait notamment des variations de taux d'intérêt, des taux de change, des cours ou des prix des actions ou des obligations, desindices boursiers, des prix des marchandises ou des denrées. Au regard de ces risques, tout client de BNP PARIBAS doit disposer des connaissances et de l'expérience nécessaires pour évaluer lescaractéristiques et les risques liés à chaque opération. BNP PARIBAS communiquera sur demande raisonnable du client toute information complémentaire qu'il jugera nécessaire pour procéder à cetteévaluation. Ainsi, lorsqu'il conclura l'opération présentée, le client sera réputé comprendre et accepter les caractéristiques et les risques y afférents. Il sera également réputé agir pour son propre compte, avoirpris la décision de conclure chaque opération de manière indépendante, et déclarer que chaque opération est adaptée à sa situation après avoir éventuellement requis l'avis de ses conseils habituels s'il l'a jugénécessaire. Tout client de BNP PARIBAS doit également procéder à sa propre analyse des aspects juridiques, fiscaux, comptables et réglementaires de chaque opération afin de pouvoir déterminer les avantageset les inconvénients de celle-ci et ne s'en remet pas pour cela à BNP PARIBAS. Les informations contenues dans le présent document sont de nature confidentielle. Les prix ou exemples d'opérations contenusdans ce document sont donnés à titre d'information seulement et ne permettent pas au client de conclure une opération avec BNP PARIBAS ni ne donne une indication sur les conditions auxquelles BNP PARIBAS accepterait de conclure celle-ci. Les informations contenues dans le présent document ne sont pas non plus considérées comme étant un conseil en investissement ou une recommandation deconclure l'opération. Les prix des opérations éventuellement conclues dépendront des conditions du marché au moment où les opérations seront éventuellement réalisées. BNP PARIBAS ne saurait être tenueresponsable des conséquences financières ou autres de la mise en œuvre des opérations décrites dans le présent document.

Veuillez vous reporter au glossaire présent en annexe pour plus de précisions sur les définitions et termes techniques employés.Pour tout renseignement complémentaire ou toute précision sur les risques inhérents au produit, merci de contacter votre interlocuteur habituel.

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NOMENCLATURE DESRISQUES DE MARCHÉNOMENCLATURE DESRISQUES DE MARCHÉ

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NOMENCLATURE DES RISQUES DE MARCHÉ

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Risques de marché :Les risques de marché englobent l'ensemble des expositions au changement de la valeur d'un paramètre demarché comme les taux d'intérêt, les cours de change, le prix d'une action, d'un indice ou d'une matièrepremière. Dans le cas d'un produit dérivé, les risques de marché englobent également l'exposition à lavariation du prix du sous-jacent ou à d'autres paramètres comme la volatilité implicite ou la valeur temps.

Le risque de marché exclut donc toute exposition aux événements de crédit (défaut de contrepartie…) quirentrent dans le domaine du risque de crédit ou de contrepartie ainsi que tout risque de livraison, juridiqueou opérationnel.

Dans la catégorie des risques de marché, on distingue principalement les risques suivants :

1. Risque de taux : regroupe les sensibilités d'un actif au mouvement de la courbe des taux d'intérêt. Lerisque de taux intègre également le coût de portage. Le coût de portage est positif (respectivementnégatif) si le coût de financement de l'actif est inférieur (respectivement supérieur) à l'intérêt reçu.

2. Risque de change : il existe lorsque l'actif est indexé ou valorisé dans une autre devise que celle del'investisseur. Si l'actif est indexé sur une référence dans une devise et valorisé dans une autre qui n'estpas celle d'origine, on parlera de risque quanto.

3. Risque d'effet de levier : c'est le fait de se retrouver exposé à un risque de marché sur un nominalnotionnel supérieur au capital investi (exemples : primes d'options ou contrats de futures).

4. Risque de dépréciation dans le temps : le risque de voir son actif se déprécier dans le temps àconditions de marchés inchangées (exemples : valeur temps d'une option ou coût de portage négatif).

5. Risque de liquidité : le risque associé à des transactions effectuées dans des marchés illiquides oupeu liquides. Ces marchés sont caractérisés par des fourchettes de prix acheteur/vendeur très larges,un manque de transparence et de larges mouvements de prix entre chaque transaction. Le risque deliquidité est en général lié au risque systémique. Celui-ci repose sur l'hypothèse du défaut d'unintervenant qui provoquerait l'effondrement général d'un marché par un effet de dominos.

6. Risque de corrélation : la corrélation est une indication pour mesurer le degré selon lequel lesvariations de deux variables sont liées. Le risque de corrélation intervient principalement dans lesquantos et dans les options sur spreads, les options sur courbe… Dans un registre assez proche, onparle de risque de béta. On définit le béta d'un instrument comme la covariance standardisée avec saclasse d'actif en général.

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7. Risque optionnel : lorsque l'actif a une composante optionnelle, sa valeur est soumise à la variationd'un certain nombre de paramètres :- la volatitité : c'est une mesure de la variabilité du prix du sous-jacent de l'option. L'exposition à ce

risque est mesurée par le Véga- la valeur temps : c'est la valeur de l'option hors valeur intrinsèque. Elle inclut le coût de portage et

la probabilité que l'option puisse être exercée. L'exposition à ce risque est mesuré par le Théta- la valeur intrinsèque : le montant par lequel une option est dans la monnaie, c'est-à-dire, sa valeur

relative par rapport au prix forward induit par le marché au moment de la réévaluation.- le taux sans risque : c'est le taux d'un placement sans risque. L'exposition d'une option à ce taux est

mesurée par le Rho.

Dans le cas des options exotiques, le risque peut provenir dans certains cas de certaines fonctions du sous-jacent comme de conditions sur l'évolution de celui-ci (corridors, options à moyenne, options àbarrrière…).

8. Risque de base : c'est le risque que le prix d'un produit de couverture ne bouge pas en ligne avec celuide l'actif à protéger (exemple : un swap face à une obligation).

9. Risque de remboursement anticipé : ce risque se rencontre dans les Mortgage Backed Securities etaffecte la duration d'un actif et donc sa valeur. Il s'apparente également au risque de réinvestissementdans le cas d'une obligation ou d'un swap annulables (risque de ne pas retrouver les mêmes conditionsd'investissements dans le marché en cas d'annulation de l'actif dans lequel on est investi).

10. Risque de performance relative : le risque qu'un actif ne reproduise pas les performances de l'indicecontre lequel un investisseur serait jugé.

11. Risque spécifique : c'est la variation du prix d'un actif due à des facteurs uniquement liés à cet actifcontrairement au risque général de marché qui reflète un mouvement général de taux ou du marchédes actions.

12. Risque fiscal : il intervient dans le calcul sur les produits sur actions sur les hypothèses de traitementfiscal des dividendes futurs.

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GLOSSAIRE GÉNÉRALGLOSSAIRE GÉNÉRAL

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ACHETEURPartie désignée comme telle dans une opération d'option, une opération de garantie de taux ou uneopération d'accord de taux futur et dont le rôle est indiqué par les définitions respectives de ces opérations.

ACTIONTitre négociable constatant le droit de l'actionnaire inscrit en compte chez la société émettrice ou chez unintermédiaire habilité. Elle représente une partie du capital d'une société anonyme ou d'une société encommandite par actions.

ACTUALISATIONDétermination du capital d'origine qui, placé à un taux de rendement donné, aboutit au montant, connu,que l'on cherche à "actualiser". L'actualisation d'une somme de flux consiste en la somme de chaque fluxactualisé.

AFB Association Française des Banques.

AFB (convention AFB)Contrat cadre définissant les conditions générales relatives à la négociation de produits dérivés entre deuxcontreparties résidant en France.

AJUSTE (ou ADJUSTED)Mode d'évaluation des montants d'intérêts reposant sur les dates effectives de paiement (jours ouvrés), paropposition à la technique "non ajustée", fondée sur les dates théoriques. Technique de calcul retenue pardéfaut (sauf mention contraire) dans l'évaluation des montants d'intérêts des swaps.

AMERICAINE (Option)Option que l'acheteur peut exercer à n'importe quelle date comprise dans une période donnée, en généralentre la date de conclusion du contrat et la date de maturité.

AMORTISSEMENTVariation du montant nominal au cours de la durée de vie de l'instrument financier considéré. Le plussouvent, l'amortissement correspond à la réduction du capital liée au remboursement anticipé d'une partiede ce capital appelée "nominal amorti" ou, par extension, "amortissement".

ARRONDIPour le calcul des taux, le résultat obtenu est arrondi à la quatrième décimale. Si la cinquième décimale estsupérieure ou égale à cinq, la quatrième décimale sera arrondie par excès, sinon par défaut.

ASK (ou OFFER)Prix offert sur le marché (haut de fourchette).

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A

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ASSET SWAP (ou SWAP D’ACTIF)Combinaison d’un achat d'obligation et d'un swap payeur de taux fixe et receveur de taux variable.L'investisseur se dessaisit du revenu de l'obligation et reçoit en échange un revenu variable qui est en phaseavec le coût de sa ressource, il assure donc la marge sur son investissement sans prendre de risque de taux.

ASSIGNATIONProcédure par laquelle l'un des deux contreparties d'une opération dérivée de gré à gré se délivre de ses droits etobligations comme contrepartie au profit d'une tierce personne, qui devient la nouvelle contrepartie del'opération, moyennant accord de l'autre contrepartie. Cette procédure s'accompagne en général d'un règlementfinancier tenant lieu de régularisation aux conditions de marché en vigueur à la date de l'assignation.

BACK-OFFICEService assurant le traitement matériel des transactions négociées par la Salle des Marchés.

BASE DE CALCULFraction qui, multipliée au taux d'intérêt et au montant nominal, permet de calculer le montant d'intérêtsaccumulés sur une période donnée dans une opération de prêt ou d'emprunt. Se présente sous la forme d'unratio du type : nombre de jours d'intérêts/nombre de jours de l'année.

Principales bases utilisées:

BASE ACT/360 (ou EXACT/360)Fraction dont le numérateur est le nombre exact de jours écoulés durant la période d'application et ledénominateur est 360.

BASE ACT/365 (ou EXACT/365)Fraction dont le numérateur est le nombre exact de jours écoulés durant la période d'application et dont ledénominateur est 365.Si la période d'application est à cheval sur une année bissextile, ce sera la somme, d'une part, de la fractiondont le numérateur est le nombre exact de jours écoulés durant l'année non bissextile et dont ledénominateur est 365 et, d'autre part, de la fraction dont le numérateur est le nombre exact de jours écoulésdurant l'année bissextile et dont le dénominateur est 366.

BASE ACT/365 FIXE (ou EXACT/365 FIXE)Fraction dont le numérateur est le nombre exact de jours écoulés durant la période d'application et dont ledénominateur est 365.

BASE ACT/ACT (ou EXACT/EXACT)Pour chaque période d'application, fraction dont le numérateur est le nombre exact de jours écoulés durantcette période et dont le dénominateur est 365 (ou 366 si un 29 février est inclus dans la périoded'application).Si la période d'application est supérieure à un an, la base est déterminée de la façon suivante :- le nombre d'années entières est décompté depuis la date de fin de Période d'Application,- ce nombre est augmenté de la fraction sur la période visée calculée comme indiqué précédemment.

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B

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BASE 30E/360 (Eurobond basis)Pour chaque période d'application, fraction dont le dénominateur est 360 et le numérateur le nombre dejours écoulés durant cette période, calculé sur une année de 12 mois de 30 jours, à l'exception du cassuivant : dans l'hypothèse où la date de fin de période est le dernier jour du mois de février, le nombre dejours écoulés durant ce mois est le nombre exact de jours.

BASE 30/360 OU BASE 30 A/360 (American Bond Basis)Pour chaque période d'application, fraction dont le dénominateur est 360 et le numérateur le nombre dejours calculé comme pour la base 30 E/360, à l'exception du cas suivant : lorsque le dernier jour de cettepériode est un 31 et le premier n'est ni un 30 ni un 31, le dernier mois de la période est considéré comme unmois de 31 jours.

BASIS POINT (ou BP)Voir "POINT DE BASE".

BASIS SWAP (ou SWAP DE BASE)Swap dans lequel les deux jambes sont indexées sur des taux variables.

BERMUDA (Option)Option que l'acheteur peut exercer à plusieurs dates prédéfinies.

BIDPrix demandé sur le marché (bas de fourchette).

BOND BASISVoir "BASE 30/360"

BMTNBon à Moyen Terme Négociable. Titre du marché monétaire français d'une durée supérieure à un an.

CALLOption d'achat. Contrat entre deux contreparties, l'acheteur et le vendeur, dans lequel l'acheteur paie uneprime au vendeur et reçoit en échange de ce dernier le droit, et non l'obligation, de lui acheter une certainequantité d'un actif sous-jacent à une, ou plusieurs, date(s) ou pendant une période déterminée, à un prixdéterminé (prix d'exercice).

CAPOption de taux. Contrat de gré à gré entre deux contreparties, l'acheteur et le vendeur, dans lequell'acheteur paie une prime au vendeur et, à chaque date de constat, si le niveau du taux monétaire constatéest supérieur à un niveau prédéterminé (taux plafond ou prix d'exercice), reçoit du vendeur le différentielde taux, appliqué au montant nominal et rapporté au nombre de jours de la période d'intérêt.

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C

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CAPITALISATION DES INTÉRÊTSLe fait d'ajouter les intérêts de la période écoulée au capital dû, de façon à ce qu'ils portent intérêts à leurtour.

CARRYVoir "PORTAGE".

CASH SETTLEMENTMéthode de règlement à l'issue d'un contrat à terme ou d'un contrat d'option par versement d'un différentielde valeur ou soulte, au lieu d'un règlement par mise en place effective du sous-jacent.

CENTRE(S) FINANCIER(S)Place(s) financière(s) indiquée(s) lors de la conclusion d'une transaction et dont l'ouverture (simultanéeavec un ou plusieurs autres centres financiers) est nécessaire pour la détermination des jours ouvrés.

CERTAIN (Cotation au certain)Sur le marché des changes, cotation d'une unité de monnaie nationale pour X unités de la devise étrangère.

CHANGE A TERMEOpération de change à une date donnée, portant sur un nominal, un couple de devises et un coursprédéterminés.

CMS (ou CONSTANT MATURITY SWAP)Swap dans lequel l'une au moins des jambes est indexée sur un taux de swap long terme, ré-évaluépériodiquement. L'autre jambe peut être à taux fixe, indexée sur un taux monétaire ou sur un autre taux deswap. Par extension, un taux CMS est un taux de swap long terme, réévalué périodiquement.

CODE ISOLe code ISO sert à désigner chaque devise de façon standardisée. Le code ISO se compose de trois lettres :en général, les deux premières codent le pays, et la troisième le nom de la devise.Les codes ISO des principales devises sont :

COLLAROption de taux. Contrat de gré à gré entre deux contreparties, dans lequel l'une des contreparties, l'acheteurdu collar, achête un cap et vend un floor à l'autre contrepartie, le vendeur du collar, moyennant leversement d'un prime de l'une à l'autre des deux contreparties, correspondant au différentiel entre la prime

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AUD Australie dollar australien

CAD Canada dollar canadien

CHF Suisse franc suisse

DKK Danemark couronne danoise

EUR Union Monétaire Européenne euro

GBP Grande Bretagne livre

GRD Grèce drachme

HKD Hong-Kong dollar de Hong-Kong

JPY Japon yen

SEK Suède couronne suédoise

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du cap et celle du floor. Ainsi, à chaque date de constat, si le niveau du taux monétaire constaté estsupérieur au taux plafond du collar (prix d'exercice du cap), l'acheteur du collar reçoit du vendeur ledifférentiel de taux, appliqué au montant nominal et rapporté au nombre de jours de la période d'intérêt. Sile niveau du taux monétaire constaté est inférieur au taux plancher du collar (prix d'exercice du floor),l'acheteur du collar verse au vendeur le différentiel de taux, appliqué au montant nominal et rapporté aunombre de jours de la période d'intérêt. Le plus souvent, les prix d'exercice à la hausse et à la baisse sontchoisis de telle façon que la prime du collar soit nulle.

COLLATERAL AGREEMENTSystème reposant sur des appels de marge réguliers dans certains contrats de produits dérivés de gré à gré.

COMPENSATION DE REGLEMENTSVoir "NETTING"

CONVENTION DE JOUR OUVREDe manière générale, on considère ouvrée toute journée du lundi au vendredi non fériée.Dans le cas où la date de détermination, la date de commencement, la date d'échéance, l'une des dates depaiement ne serait pas un jour ouvré, les parties choisiront lors de la conclusion d'une transaction parmi cestrois possibilités :

- Jour Ouvré suivant (ou règle dite "Following"): la date susvisée est reportée au Jour Ouvrésuivant,

- Jour Ouvré précédent (ou règle dite "Preceding"): la date susvisée est ramenée au Jour Ouvréprécédent ;

- Jour Ouvré suivant sauf mois suivant (ou règle dite "Modified Following"): si la date susvisée,reportée au Jour Ouvré suivant tombe au début du mois calendaire suivant, la date retenue seraramenée au Jour Ouvré précédent.

COTATIONPermet de déterminer le cours d'un actif financier, c'est-à-dire son prix sur le marché à un instant donné. Lacotation peut être soit en continu, soit au fixing, pour les valeurs de faible liquidité.

COUPON COURUMontant d'intérêts accumulés depuis la dernière date de paiement, calculé prorata temporis.

COUVRIRAppliquer une stratégie qui vise à éliminer certains risques d'un investissement ou d'une dette, comme lerisque de taux et le risque de change.

CORRIDORProduit structuré (le plus souvent, obligation corridor) qui offre un paiement proportionnel au nombre deconstatations, sur une période prédéterminée, pour lesquelles l'indice de référence choisi vérifie certainesconditions (par exemple l'inclusion dans un intervalle donné).

COURBE DES TAUXPour une classe d'instruments donnée (emprunts d'Etat, swaps,…), suite de taux ordonnés par maturitéscroissantes. La représentation graphique de cette suite décrit une courbe.

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DATE DE COMMENCEMENT / DATE DE VALEUR (ou START DATE / VALUE DATE)Jour convenu entre les contreparties qui est le premier jour de la transaction pris en considération pour ladétermination des montants à payer ou à recevoir.

DATE DE CONCLUSION (ou TRADE DATE)Date à laquelle les contreparties ont conclu une transaction et à laquelle cette transaction entre en vigueur.

DATE D'ECHEANCE/DATE D'EXPIRATION (ou MATURITY DATE / EXPIRY DATE)Jour convenu entre les contreparties qui est le dernier jour de la transaction pris en considération pour ladétermination des montants à payer ou à recevoir, ou s'il s'agit d'une opération d'option, jour ouvré fixé parles contreparties au-delà duquel une option ne peut plus être exercée.

DATE D'ECHEANCEJour où l'option peut être exercée.

DATE DE DETERMINATION DU TAUX VARIABLE / DATE DE ROLL (ou ROLL-OVER DATE)Toute date, précisée comme telle dans la confirmation, à laquelle l'agent déterminera le taux variable. Parconvention, un taux Euribor est déterminé 2 jours avant le début de la période d'application.

DATE DE PAIEMENTToute date précisée comme telle lors de la conclusion d'une transaction.

DELTA (ou SENSIBILITE)Rapport entre la variation de la prime et la variation du cours de l'actif sous-jacent. Mathématiquement, ledelta est ainsi la dérivée partielle du prix de l'option en fonction de la valeur du sous-jacent. La variationdu prix de l'option est calculée dans la devise du sous-jacent : exprimé en pourcents, un delta de 50 signifieque pour une variation du sous-jacent de 1 franc, le prix de l'option varie de 0,50 centimes. Le delta peutêtre interprété comme la probabilité que l'option expire dans la monnaie. Une option " à la monnaie " auraun delta proche de 50, ce qui signifie que l'option a 50% de chance d'expirer dans la monnaie à maturité.Le delta d'une option sera d'autant plus élevé en valeur absolue que l'option sera " dans la monnaie ". Ledelta permet également de déterminer la quantité de sous-jacent à détenir pour couvrir une positionoptionnelle : un opérateur détenant une option sur un sous-jacent de valeur 100M, de 30 de delta, devraitvendre pour 30M de sous-jacent pour être couvert contre une variation du sous-jacent.

DEPORTMoins value, le plus souvent exprimée en pourcentage, correspondant à la différence entre la valeurnominale d'un titre et son cours en bourse. Sur les marchés à terme, déport signifie que le prix d'un contratfuture est inférieur au prix comptant du sous-jacent ou que la prime d'une option est inférieure à sa valeurintrinsèquePour le marché des changes, se reporter à Points de terme.

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D

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EMPRUNTEUR (dans un SWAP)Payeur du taux fixe dans un swap. Un swap étant assimilable à une opération de prêt/emprunt par chaquecontrepartie, le terme "emprunteur du swap" se rapporte à l'emprunteur à taux fixe.

EONIA (EURO OVER NIGHT INDEX AVERAGE)Remplace le TMP et ses équivalents des monnaies participantes à l'UEM depuis le 01 janvier 1999 dated'entrée en vigueur de l'EURO. Ce taux est calculé par le SEBC (Système Européen de BanquesCentrales). C'est le taux effectif moyen auquel les banques du panel EURIBOR effectuent leurstransactions en blanc au jour le jour pondérées par les montants. L'EONIA est diffusé en J+1 (comme leTMP) avant l'ouverture de Target à 7 h. Il est publié par Bridge-Telerate.

EURIBOR (EURO INTERBANK OFFERED RATE)Ce taux remplace le Pibor et ses équivalents des monnaies participantes à l'UEM depuis le 01 janvier 1999date d'entrée en vigueur de l'EURO. L'EURIBOR est établi à partir d'un panel de 57 banques (dont 51européennes). Les taux sont diffusés quotidiennement par la FBE à 11h. Les intérêts sont calculés sur unebase de calcul Exact/360. La fixation du taux est effectuée en J-2 .

EUROPEENNE (Option)Option que l'acheteur ne peut exercer qu'à une date donnée, la date de maturité de l'option.

EXERCICEUtilisation du droit conféré par le vendeur à l'acheteur d'une option, d'acheter ou de recevoir, de vendre oude livrer, un sous-jacent ou un multiple de sous-jacent ou de percevoir un différentiel.

EXOTIQUE (Option)Se définit par comparaison aux options classiques (ou plain vanilla).Option dont le calcul du pay-off est plus complexe que celui d'une option plain vanilla de type européen ouaméricain. La composante exotique peut avoir des origines très diverses : mode de calcul du prixd'exercice ou du sous-jacent, conditions sur la valeur du pay-off, ...

FIXINGValeur officielle et régulièrement publiée d'un cours ou d'un indice.

FLATQualifie un taux versé sans marge. S'emploie également pour désigner un montant versé en une fois, endébut d'opération.

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E

F

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FLOOROpération de garantie de taux. Contrat de gré à gré entre deux contreparties, l'acheteur et le vendeur, danslequel l'acheteur paie une prime au vendeur et, à chaque date de constat, si le niveau du taux monétaireconstaté est inférieur à un niveau prédéterminé (taux plancher ou prix d'exercice), reçoit du vendeur ledifférentiel de taux, appliqué au montant nominal et rapporté au nombre de jours de la période d'intérêt.

FOLLOWINGVoir "CONVENTION DE JOURS OUVRES".

FORWARDOpération de prêt ou d'emprunt à une date de valeur départ différée dans le futur, à un taux et pour unepériode déterminée.

FRAAccord de taux futur. Contrat de gré à gré d'échange d'un flux d'intérêt fixe contre un flux d'intérêt variabledans une même devise entre deux contreparties à une date future pré-déterminée. Il n'y a pas d'échange denominal, ni au début, ni au terme de l'opération. Les flux d'intérêts sont calculés en appliquant d'une partun taux fixe, et d'autre part un taux variable sur un montant nominal identique. Le taux fixe est déterminélors de la mise en place du contrat. Le niveau du taux variable (Libor, Euribor,...) est constaté à la date dedépart du FRA et le différentiel est alors versé, actualisé.

FUTUREContrat ferme d'achat ou de vente à terme qui permet de fixer, dans l'immédiat, le prix d'un produitfinancier pour une certaine date dans le futur. Les opérations sur les financial futures portent sur descontrats standards et des montants fixés à l'avance pour chaque instrument négocié.

GAMMALe gamma d'une option mesure la variation du delta par rapport aux variations du cours du sous-jacent.Pour une option plain vanilla ou n'ayant pas de barrière dans la monnaie, le gamma est positif à l'achat, etnégatif à la vente.

GRE A GRE (ou OVER THE COUNTER - OTC)Terme caractérisant les opérations contractées en dehors des marchés organisés.

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G

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HEDGINGOpération ou suite d'opérations ayant pour but de couvrir ou de compenser, totalement ou partiellement, unrisque de variation défavorable d'un élément d'actif ou de passif. Les opérations de couverture s'effectuentsur des marchés à terme organisés ou sur des marchés de gré à gré.

HEURE D'ECHEANCEA la date d'échéance d'une option, heure convenue entre les parties au-delà de laquelle une option ne peutplus être exercée. Selon les standards internationaux, à la date d'échéance d'une option sur action ou surchange, l'heure d'exercice est 10h00, heure de New-York, Etats-Unis. Le plus souvent, cela correspond à16h00, heure de Paris. Pour une option sur swap, l'heure limite d'exercice est fixée à 11h00, heure de Paris,pour un règlement en Cash settlement. Pour un règlement en swap settlement, l'heure limite est fixée à16h00.

HORS-BILANOpération ne figurant pas au bilan d'une entreprise l'ayant contractée. La plupart des produits dérivés degré à gré sont des opérations hors-bilan, qui font néanmoins l'objet d'une comptabilisation spécifique.

IMMInternational Monetary Market. Marché de contrats futures de Chicago. Par extension, les "dates IMM"sont les dates de règlement de ces contrats futures et correspondent au troisième mercredi des mois demars, juin, septembre et décembre.

INCERTAIN (Cotation au incertain)Sur le marché des changes, cotation de X unités de monnaie nationale pour une unité de la devise étrangère.

ISDAInternational Swap Dealer Association.

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H

I

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ISDA (convention ISDA)Contrat cadre définissant les conditions générales relatives à la négociation de produits dérivés entre deuxcontreparties.

ISSUE SWAP (ou SWAP D'EMISSION)Combinaison d'une vente d'obligation et d'un swap receveur de taux fixe et payeur de taux variable.L'émetteur reçoit les intérêts qu'il verse dans l'obligation à taux fixe et paie en échange un revenu variablequi est en phase avec son objectif de financement.

JAMBEEchéancier d'intérêts à taux fixe ou variable constitutif d'un swap. Un swap classique est ainsi composé dedeux jambes, une jambe à taux fixe et une jambe à taux variable, chacune d'elle prise individuellementcorrespondant à une opération de prêt ou d'emprunt.

LIBORLondon InterBank Offered Rate. Taux offert sur les euro-monnaies, fixé chaque jour ouvré à 11 heures àLondres. Le taux demandé est le LIBID (London InterBank BID rate).

LIEU DE PAIEMENTDomiciliation du compte bancaire indiquée dans la Confirmation.

LIVRAISON (ou SETTLEMENT)Transfert de l'actif de base d'un contrat à terme ou d'une option d'une partie au contrat à l'autre.En règle générale, la livraison des devises s'effectue à J+2 jours ouvrés :- une devise traitée un lundi sera livrée le mercredi suivant, si lundi, mardi et mercredi sont tous troisouvrés,- une devise traitée un jeudi sera livrée le lundi suivant si jeudi, vendredi et lundi sont tous ouvrés,-une devise traitée un jeudi sera livrée le mardi suivant si le vendredi ou le lundi n'est pas ouvré.Attention : certains couples de devises font l'objet de transactions à J+1 jours ouvrés : c'est notamment lecas des couples USD/CAD et HKD/AUD.

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J

L

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Enfin, pour un couple de devises incluant l'US dollar, une journée non ouvrée aux Etats-Unis mais ouvréedans l'autre pays du couple, sera considérée comme ouvrée, à condition que cette journée ne soit pas ladate de livraison effective. Par exemple, si aucune journée n'est fériée dans l'autre devise du couple :- une transaction EUR/USD effectuée un lundi sera livrée le mercredi suivant même si le lundi et/ou le

mardi n'est pas ouvré aux Etats-Unis,- cette même transaction ne sera livrée que le jeudi si le mercredi n'est pas ouvré aux Etats-Unis.

MARCHE À TERMEMarché organisé sur lequel sont négociés des contrats standardisés pour la livraison future demarchandises ou d'instruments financiers.

MARCHE AU COMPTANTMarché sur lequel sont réalisées les opérations pour livraison et règlement immédiat.

MARCHE FORWARDMarché sur lequel un prix est conclu immédiatement pour une livraison échéance différée.

MARCHE OTC, MARCHE HORS COTEMarché organisé directement entre les opérateurs en dehors des bourses organisées et qui se déroule pardes réseaux de télécommunications électroniques.

MARKET MAKER (ou TENEUR DE MARCHE)Opérateur indépendant ou institution financière qui s'engage à coter en permanence une fourchettemaximale de prix acheteur-vendeur et de servir une quantité minimale sur les prix cotés en vue d'améliorerla liquidité sur certains contrats.

MARK-TO-MARKETTechnique de calcul des profits et des pertes qui consiste à comparer quotidiennement le cours decompensation du jour avec le cours auquel a été négocié le contrat. Dans le cadre de la gestion post-marchépropre à chaque adhérent, les comptes des clients peuvent faire apparaître la marge cumulée depuis la datede transaction.

MATURITEDurée finale d'un contrat.

MID (ou MEAN)Prix moyen de fourchette Bid-Offer.

MODIFIED FOLLOWINGVoir "CONVENTION DE JOURS OUVRES".

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MONNAIEDans le cas d'une option, la "monnaie" caractérise la valeur intrinsèque (cf VALEUR INTRINSEQUE) :

- A LA MONNAIE (AT-THE-MONEY) : une option est dite " à la monnaie " lorsque le prixd'exercice de l'option et la valeur du sous-jacent sont les mêmes. L'option peut être " à la monnaie" forward, auquel cas le prix d'exercice est égal à la valeur forward du sous-jacent. L'option peutêtre " at-the-money " spot, auquel cas le prix d'exercice est égal à la valeur spot du sous-jacent.

- DANS LA MONNAIE (IN THE MONEY) : une option est dite " dans la monnaie " lorsqu'elleserait exerçable avec profit aux conditions du marché du moment, c'est-à-dire lorsqu'elle possèdeune valeur intrinsèque. Dans le cas d'un call, l'option sera " dans la monnaie ", lorsque la valeurdu sous-jacent sera supérieure à celle du strike. Inversement, pour un put, l'option sera " dans lamonnaie " lorsque le strike sera supérieur à la valeur du sous-jacent. Comme pour les options " àla monnaie ", on distingue les options " dans la monnaie " spot et les options " dans la monnaie "forward.

- HORS-DE-LA-MONNAIE (OUT OF THE MONEY) : une option est dite " hors de lamonnaie " lorsqu'il serait pénalisant de l'exercer aux conditions de marché du moment. Dans lecas d'un call, l'option sera " hors de la monnaie ", lorsque la valeur du sous-jacent sera inférieure àcelle du strike. Inversement, pour un put, l'option sera " dans la monnaie " lorsque le strike serainférieure à la valeur du sous-jacent. Comme pour les options " à la monnaie ", on distingue lesoptions " hors de la monnaie " spot et les options " hors de la monnaie " forward.

MONEY MARKETVoir "Base ACT/360"

NETTINGCompensation d'opérations de sens opposé entre deux contreparties. Accord permettant de limiter lenombre et le montant des transferts de fonds à effectuer à l'échéance des opérations en ne réglant que lesolde net des paiements à faire et à recevoir dans chaque devise. Réduit le risque de livraison.

NOTIONNEL (Montant)Montant en devise sur lequel porte une opération.

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OFFER (ou ASK)Prix offert sur le marché (haut de fourchette).

OIS (OVERNIGHT INDEXED SWAP)Ce taux est devenu la norme en usage en Europe pour les opérations d'échange de taux d'intérêt référencéessur un taux au jour le jour. Les praticiens étendent le libellé "OIS" des swaps de taux aux dépôtsinterbancaires à EONIA capitalisé qui correspondent à la " jambe " variable d'un OIS.

OPTIONContrat par lequel l'acheteur paye une prime pour avoir le droit à une date donnée ou avant une datedonnée, de demander au vendeur une prestation dont le prix (prix d'exercice) a été fixé au moment de laformation du contrat. L'acheteur peut choisir de ne pas exercer l'option lorsque l'exercice ne lui apporte pasde profit, le vendeur doit fournir sa prestation si l'option est exercée et garde la prime dans tous les cas.Voir CALL, PUT, AMERICAINE, BERMUDA, EUROPEENNE.

OTCOver the counter. Voir GRE A GRE

PANIER (OPTION SUR, OU BASKET OPTION)Sélection d'actions, d'indices, de commodités, ou tout autres produits financiers, utilisée comme sous-jacent de l'option. La valeur à l'échéance d'une option sur panier prendra en compte la performancecumulée de chacune des composantes du panier.

PATH DEPENDENT (OPTION)Options dont la valeur à l'échéance est fonction de la valeur prise par le sous-jacent au cours de la durée devie de l'option. Les options lookback, à paliers, sur moyennes et les options avec cliquets font partie de lafamille des options path dependent.

PAIEMENTSelon le cas, règlement d'une somme exprimée dans une Devise ou Livraison d'un Sous-Jacent incombantaux Parties au titre d'une Transaction.

PAY-OFFMontant perçu par l'acheteur d'une option lors de l'exercice de cette dernière.

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O

P

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PERIODE D'APPLICATIONToute période de calcul indiquée lors de la conclusion d'une transaction sur laquelle seront déterminés lesmontants à payer ou à recevoir.

PLAIN VANILLA Produit dérivé de première génération : change à terme, forward, swap, call, put, cap, floor, collar,swaption…

POINT DE BASE (ou BASIS POINT ou pip)Unité de référence correspondant soit à un centième de pourcent (0,01%), soit à la plus petite décimale d'uncours de change (ex : si le cours spot EUR/USD passe de 1,0570 à 1,0580, le cours a monté de 10 pips).

POINT DE TERMEMesure de l'impact du différentiel de taux entre deux devises. Indépendant du sens de la transaction àterme. Les points de terme sont identiques au spread près dans le cas d'un achat et d'une vente à terme, demême échéance et du même couple de devises. Les points de termes sont indépendants du montant de latransaction à terme.Pour un achat à terme à X jours, pour un couple de devises A/B dont les taux à X jours sont TA et TB, etpour un cours spot donné, les points de terme (PT) sont calculés selon la formule suivante :

PT = Spot. (TB - TA)* X / 3601 + (TA* X / 360)

Les points de terme peuvent être positifs ou négatifs. Quand ils sont positifs, on est en situation de report,et quand ils sont négatifs, on est en situation de déport. Enfin, le cours à terme s'obtient en sommant lespoints de terme au cours spot.

PORTAGE (ou CARRY)Différentiel entre le taux de rendement d'un actif détenu sur une période donnée et son coût definancement. On parle de "portage positif" ou de "portage négatif", selon le signe de cet écart pour lacontrepartie considérée. Par extension, dans le cas d'un swap, le portage correspond au différentiel entre letaux fixe et le taux variable.

POSITIONEngagement pris sur le marché, par lequel un opérateur qui a acheté est dit en position longue, et unvendeur est dit en position courte.

PRECEDINGVoir "CONVENTION DE JOURS OUVRES".

PRETEUR (dans un SWAP)Receveur du taux fixe dans un swap. Un swap étant assimilable à une opération de prêt/emprunt parchaque contrepartie, le terme "prêteur du swap" se rapporte au prêteur à taux fixe.

PRIMEMontant que l'acheteur doit payer au vendeur d'une option ou d'une garantie de taux en considération dudroit d'exercice de l'acheteur sur une option ou de l'engagement de paiement des différentiels par levendeur à l'acheteur d'une garantie de taux. La prime est payable en une ou plusieurs fois selon lesmodalités convenues dans la confirmation. Elle reste définitivement acquise au vendeur de l'option.

PRIX D'EXERCICE (ou STRIKE)Taux, cours ou prix auquel le sous-jacent d'une option peut être acheté ou vendu à l'échéance.

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PRODUIT DERIVEInstrument financier qui est basé sur d'autres instruments, tels que des actions, des indices boursiers, destaux, des devises, etc.

PRODUITS STRUCTURESProduits obligataires comportant des options.

PUTOption de vente. Contrat entre deux contreparties, l'acheteur et le vendeur, dans lequel l'acheteur paie uneprime au vendeur et reçoit en échange de ce dernier le droit, et non l'obligation, de lui vendre une certainequantité d'un actif sous-jacent à une, ou plusieurs, date(s) ou pendant une période déterminée, à un prixdéterminé (prix d'exercice).

REPORTPlus-value, le plus souvent exprimée en pourcentage, correspondant à la différence entre la valeurnominale d'un titre et son cours en bourse. Sur les marchés à terme, déport signifie que le prix d'un contratfuture est supérieur au prix comptant du sous-jacent ou que la prime d'une option est supérieure à sa valeurintrinsèque.Pour le marché des changes, se reporter à Points de terme.

RHODérivée première du prix de l'option en fonction du taux d'intérêt : le rho mesure la variation de la prime

de l'option pour une variation d'un point de taux d'intérêt.

RISQUE DE CHANGERisque induit par une variation défavorable du cours d'une ou plusieurs devise(s) par rapport à une devisede référence.

RISQUE DE CONTREPARTIERisque découlant de la possibilité qu'une partie au contrat n'honore pas ses obligations causant ainsi uneperte à l'autre partie au contrat.

RISQUE DE CORRELATIONRisque dû à des variations divergentes entre une opération de couverture et la position sous-jacente.

RISQUE DE MARCHERisque lié à une évolution défavorable des prix de marché indépendamment de toute défaillance de contrepartie.

RISQUE SYSTEMIQUERisque occasioné par une défaillance des systèmes informatiques ou des systèmes de règlements ou par ladéfaillance d'un intervenant majeur et se répercutant sur tout ou partie du système financier.

RISQUE DE TAUXRisque découlant d'une évolution défavorable des taux d'intérêt.

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SETTLEMENTMise en place d'une opération de gré à gré ou livraison du sous-jacent. Cette dernière se traduit soit par lalivraison physique de l'actif en question ("Physical settlement"), soit par le versement d'une contrepartie àl'autre du différentiel de valeur entre le prix convenu dans le contrat et le prix de marché de cet actif ("Cashsettlement").

SOUS-JACENTActif support d'un contrat à terme ou d'un contrat d'option. Différents types possibles : actions, indices,devises, instruments de taux, matières premières, contrats de froward, contrats de futures, options.

SPOTComptant.

SPREADÉcart de cours, pour un même produit côté sur un marché à terme, entre différentes échéances ou entre leprix "offert" et le prix "demandé".

STRIKEVoir "PRIX D'EXERCICE".

SWAP DE TAUX D'INTERETContrat de gré à gré d'échange de flux d'intérêts dans une même devise entre deux contreparties et selon unéchéancier prédéterminé. En général, l'une des deux jambes est composée de flux d'intérêts fixes, l'autre deflux d'intérêts variables. Il n'y a pas d'échange de nominal, ni au début, ni au terme de l'opération. Leniveau du taux variable (Libor, Euribor, TAM,TME...) est constaté à chaque période d'intérêt. Lapériodicité des flux variables peut être différente de celle des flux fixes.

SWAP DE BASEVoir "BASIS SWAP"

SWAP DE DEVISESContrat par lequel deux contreparties s'échangent pendant une période déterminée deux flux d'intérêtslibellés en deux devises différentes sur un nominal déterminé à l'avance. Il y a toujours échange deprincipal à l'échéance du swap et parfois un échange de principal au début.

SWAPTIONOption sur swap. Une swaption payeuse confère le droit à son acquéreur d'entrer, à maturité, dans un swappayeur de taux fixe, une swaption receveuse d'entrer dans un swap receveur de taux fixe. Le prix d'exercicede la swaption porte sur le taux fixe du swap sous-jacent.

SWAP SETTLEMENTDans une swaption, cette modalité correspond à la mise en place effective du swap sous-jacent à lamaturité de l'option, en cas d'exercice de cette dernière. Par opposition, la modalité "Cash settlement"correspond au versement de la valeur du swap sous-jacent à la date d'exercice.

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T4MTaux Moyen Mensuel du Marché Monétaire. Moyenne arithmétique des Eonia sur un mois. BaseACT/360.

TAGTaux Annuel Glissant. Capitalisation quotidienne des T4M sur une période donnée. Ne débute pasnécéssairement le 1er du mois. Base ACT/ACT.

TAMTaux Annuel Monétaire. Capitalisation quotidienne des T4M des 12 derniers mois calendaires écoulés.Débute toujours le 1er du mois. Base ACT/ACT.

TEC 10Taux d'Echéance Constante 10 ans. Taux publié quotidiennement et basé sur l'interpolation des rendementsdes deux OAT de référence in fine avec intérêt annuel encadrant la maturité 10 ans. L'échéance de ce tauxest constante, égale à 10 ans.

TERME SYNTHETIQUEAchat (ou une vente) à terme de devises à un cours choisi par l'acheteur (le vendeur).Dans le cas d'un achat à terme, le terme synthétique consiste en l'achat d'un Call simultanément à la vented'un Put de mêmes paramètres. Dans le cas d'une vente à terme, le terme synthétique consiste en l'achatd'un Put simultanément à la vente d'un Call de mêmes paramètres. Le terme synthétique n'est en général pas une opération à coût zéro. Le plus souvent, un terme synthétiqued'achat à terme sera assorti soit d'une prime à payer si le prix d'exercice des options est inférieur au coursde change à terme, soit de la réception d'une prime si ce prix d'exercice est supérieur au cours de change àterme. Le plus souvent, un terme synthétique de vente à terme sera assorti soit d'une prime à payer si leprix d'exercice des options est supérieur au cours de change à terme, soit de la réception d'une prime si ceprix d'exercice est inférieur au cours de change à terme.

THETADérivée première du prix de l'option en fonction du temps. Une option ayant un thêta de 0.03, signifie que l'option perd 3 centimes au bout de 24 heures. Une option sera d'autant plus sensible au passage du temps qu'elle sera proche de la monnaie.

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VALEUR ACTUELLERésultat de l'actualisation d'un flux ou d'un échéancier de flux.

VALEUR INTRINSEQUEMontant théorique que le détenteur de l'option pourrait obtenir immédiatement s'il exerçait l'option. Elleest toujours positive ou nulle. Une option qui possède une valeur intrinsèque est dite "DANS LAMONNAIE".

VALEUR TEMPSPour les options plain vanilla, différence entre la prime de l'option et sa valeur intrinsèque. La valeur tempsest directement fonction de la maturité résultante de l'option : plus l'échéance de l'option est lointaine, plusla probabilité que l'option termine dans la monnaie est élevée et plus la valeur temps sera importante.

VEGADérivée première du prix de l'option en fonction de la volatilité. Le Vega mesure l'importance avec laquellela prime d'une option évolue avec la volatilité du sous-jacent. Une option ayant un vega de 0.04, signifieque pour une hausse de la volatilité de 1 point, le prix de l'option augmentera de 4 centimes.Le vega est un outil important en ce qu'il traduit l'exposition à la volatilité anticipée par le marché. Ainsi,même si le sous-jacent reste stable, la volatilité peut varier et par là même le prix de l'option. Le vega de l'option est maximum lorsque l'option est " à la monnaie ".

VENDEURPartie désignée comme telle dans une opération d'option, une opération de garantie de taux ou uneopération d'accord de taux futur et dont le rôle est indiqué dans les Additifs Techniques respectifs de cesopérations.

VOLATILITELa volatilité est la mesure de variation de prix d'un actif sur une période donnée.On distingue traditionnellement deux types de volatilité :

- la volatilité historique : volatilité calculée sur la base des cours historiques de l'actif sous-jacent etindiquée en pourcentage des cours moyens de l'actif sous-jacent pour une période donnée ;

- la volatilité implicite : anticipation par les marchés du niveau de variation d'un actif sous-jacent.

ZERO COUPONInstrument de taux (obligation, jambe de swap,…) dont le montant d'intérêts n'est payé qu'à maturité.

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