La finance islamique face la crisepar Imad Benlahmar INSEEC - Master 2010 Dans la categorie: Economie et Finance

MEMOIRE DE RECHERCHE APPLIQUEE Prsent et soutenu par Imad BENLAHMAR La finance islamique est elle un rempart la finance Conventionnelle face la crise? 2010 Pilote de mmoire: Mr Yves RAKOTONDRATSIMBA Sommaire REMERCIEMENT 3 1- INTRODUCTION 4 2- CRISE FINANCIRE 6

2-1- ORIGINE DE LA CRISE 6 2-2- LES FAILLES DU SYSTME 8 2-3- SORTIE DE LA CRISE 9 3- LA FINANCE ISLAMIQUE 13 3-1- LES FONDEMENTS DE L'CONOMIE ISLAMIQUE 13 3-2- LES SOURCES DE LA SHARIA 14 3-3- PRINCIPES DE LA FINANCE ISLAMIQUE 15 3-4- LE RLE DU SHARIA BOARD 19 3-5- PRODUITS FINANCIERS ISLAMIQUES 20 4- RECHERCHE 27 4-1- MTHODOLOGIE 27 5- ANALYSE DES DONNES 32 5-1- AVANTAGES ET POTENTIELS DE LA FINANCE ISLAMIQUE 32 5-2- LES LIMITES ET DFIS DE LA FINANCE ISLAMIQUE FACE LA CRISE 35 APPENDIX 40 BIBLIOGRAPHIE 40

RemerciementEn prambule ce mmoire, je souhaite adresser mes remerciements les plus sincres aux personnes qui m'ont apport leur aide et qui ont contribu l'laboration de ce mmoire. Ce mmoire n'aurait jamais pu voir le jour sans le soutien actif des membres de ma famille qui je tiens les remercier personnellement Je tiens remercier dans un premier temps, toute l'quipe pdagogique de l'INSEEC Paris et plus particulirement les professeurs de la majeure finance pour la qualit des enseignements formations qu'ils m'ont offert durant mes tudes. Je tiens remercier tout particulirement mon tuteur de stage Mr Yves RAKOTODRATSIMBA pour m'avoir suivi et conseill tout au long de la ralisation de ce mmoire.

Je souhaite galement remercier les diffrents interviews et plus particulirement Monsieur Adil MSATFA, pour le temps qu'ils m'ont consacr tout au long de cette priode de recherche.

1- IntroductionLe monde est depuis trois annes sous l'emprise d'une crise financire, la pire depuis celle de 1929. Ses effets se sont fait sentir dans l'conomie relle et la mondialisation a acclr sa propagation en effet domino travers le monde entier. Cette crise, initialement axe sur des titres financiers amricains obsoltes, n'a pas cess de s'tendre. Ainsi, les bourses internationales ont essuy des pertes colossales, des piliers de la finance mondiale se sont effondrs du jour au lendemain. Les pertes relles ne sont pas encore cernes par les autorits politiques et montaires mondiales. Pour limiter les effets de cette crise, plusieurs pays dvelopps ont adopts des politiques d'austrit, ce qui n'a pas empch de connaitre une quasi-faillite de certains tats rputs solides du point de vu conomique. En revanche, cette crise financire a eu le mrite de mettre en vidence la fragilit du systme capitaliste face aux drives spculatifs et face la spirale de la dette. Le fort impact qu'a eu la crise financire sur les conomies des pays dvelopps et mergents a pouss plusieurs conomistes et analystes se pencher sur les raisons de la crise, ses consquences, ainsi que les moyens qui doivent tre mis en place afin d'viter que cela se reproduise. A ce titre, la commission d'experts de l'ONU, runie New York sous la prsidence de Joseph Stiglitz, met en exergue la ncessit vitale de rformer les principes qui gouvernent les systmes montaires et financiers pour viter de nouvelles crises. Parmi les lignes directrices de cette commission, une nouvelle porte a t ouverte pour s'inspirer des principes propres la finance islamique. Ainsi, grce sa remarquable ascension ces dernires annes, le systme financier Islamique a particulirement intress l'ensemble des analystes conomiques dans le monde. En effet, la finance islamique est estime, l'horizon 2010, prs de 1000 milliards de dollars d'actifs, et sa croissance dans les cinq prochaines annes est annonce comme deux fois plus rapide que celle de la finance conventionnelle, autour de 15 % par an (financialislam.com, 2010). Il s'agit d'un systme de finance thique, qui se base sur des valeurs morales tires du Coran et plus globalement de la Sharia, la loi islamique. On compte parmi ses principaux fondements l'interdiction de la pratique de l'intrt, l'interdiction des pratiques spculatives, le principe de partage des profits et des pertes, l'obligation de l'asset-backing ou encore l'interdiction d'investir dans des socits dont les activits sont juges illicites dans l'Islam. C'est dans le cadre de ce mmoire que nous allons aborder la problmatique de la crise financire, ses origines et ses issues. Nous allons ensuite tudier les fondements de la finance islamique. Le rapport tentera d'analyser les caractristiques de ce systme et valuer les possibilits de transposer quelques uns de ses atouts positifs dans le systme conventionnel pour lui donner plus de crdibilit et de solidit face d'ventuelles crises dans le futur. Ainsi, nous avons choisi pour sujet principal de ce mmoire : La dernire crise financire a impact le systme bancaire de tous les pays dvelopps et mergents. Ses effets ont t relativement limits dans quelques pays qui se basent

principalement sur un systme financier islamique. La Finance Islamique est elle un rempart la finance conventionnelle face la crise? L'intrt de ce mmoire est de se demander quelles contributions peuvent apporter la finance islamique au systme financier international. Ce rapport commencera par dfinir les aspects de la crise financire travers un rappel de l'enchanement des vnements lis, dclencheurs de cette crise. Il nous relatera une vue globale des diffrentes faits d'actualits et analyses menes pour comprendre l'origine de la crise et les issues possibles. Ensuite nous aborderons le sujet de la finance islamique en dcrivant ses principes et les aspects qui ont contribu son succs. Puis, nous exposerons la mthodologie de notre recherche et le processus d'chantillonnage relatifs aux interviews pour enfin laborer les rsultats qui ont dcouls de cette recherche sous forme d'avantages et de limites de la finance islamique par rapport la finance conventionnelle, en particulier en priode de crise. Pour conclure ce rapport, nous prsenteront une synthse de cette recherche avec les ventuels aspects approfondir.

2- Crise financire 2-1- Origine de la criseLes prmices de la crise financire actuelle ont vu le jour au cours de l't 2007. Un ralentissement de l'activit conomique conjugu une hausse des taux d'intrt a contribu l'augmentation du taux d'endettement de mnages amricains. En effet, l'injection massive de crdits des mnages faible revenus, qui a permis de booster les achats de biens immobiliers, a conduit un phnomne de bulle inflationniste (The subprime Crisis and House Price Appreciation, Goetzmann, Peng, Yen, Mai 2009). Mais lorsque les familles modestes se sont retrouves dans l'incapacit de rembourser leurs crdits, les banques n'taient plus capables de rcuprer les fonds prts dans les tranches subprime , ce qui a caus de forts dommages aux tablissements financiers amricains. Pour amortir ces effets des crdits supbrimes, les banques ont procd des oprations de titrisation afin de rendre leurs prts bancaires illiquides, par nature, en titres ngociables sur des marchs financiers. Ces titres qui prsentaient des rmunrations fortement prometteuses ont sduits de nombreux fonds spculatifs travers le monde. Ainsi une des causes qui a contribu la propagation de la crise, fut la dcouverte par les investisseurs de montages financiers extrmement risqus, ou plutt de montages dont le risque tait impossible valuer (Philippe Jurgensen, La crise morale qui a entrain la crise financire ; 22/10/2008). Les rvlations des valeurs dtriores des produits titriss ont provoqu une contagion de cette crise jusqu'en Europe et en Asie. Toutefois, l'vnement majeur de cette crise qui la fait basculer en crise systmique a t la faillite de la banque d'investissement Lehman Brothers, en septembre 2008. Cette faillite a accentu la crise de confiance entre les tablissements. Les banques refusaient par prcaution de prter de l'argent leurs clients ou mme entre elles. Rapidement, certains tablissements bancaires ont manqu de liquidit et n'ont plus t capables d'honorer leurs engagements financiers. Ces banques n'ont plus eu de solutions pour ragir ce manque de liquidit que de vendre leurs actions et obligations en masse.

Ceci a eu un impact plus grave sur les bourses mondiales et les valeurs boursires des banques qui ont connu des chutes brutales entrainant avec eux les chutes des actions des entreprises dans les autres industries. Ainsi, en une semaine, du 9 au 16 aot 2007, les principaux indices boursiers mondiaux ont connu des corrections brutales la baisse: En Allemagne, Dax: 4,42 % ; Aux Etats-Unis, Dow Jones: - 5,95 % ; Nasdaq: - 6,16 %; Au Royaume-Uni, FTSE 100: - 8,37 % ;Au Japon, Nikkei: - 10,3 % ; Et en France, CAC 40: - 8,42 % (Journal du net, Crise conomique et financire : causes et situation, 2010). C'est ainsi que la crise initialement bancaire s'est transforme en crise galement boursire. Le schma suivant dcrit l'enchainement des effets lis cette crise, et rsume le lien entre le systme d'octroi du crdit, la crise de liquidit et les faillites qui s'en sont suivies.

Frdric Combelle, SES Toulousen, http://automne-ses.ac-toulouse.fr

2-2- Les failles du systmeLe systme bancaire Amricain a t largement critiqu la suite de la crise financire mondiale, les analystes lui reprochent un libralisme laxiste et dnoncent l'opacit des transactions effectues par les plus grandes institutions financires Amricaines. Mais les critiques ne se sont pas limites au systme bancaire, elles ont mme t gnralises tout le systme capitaliste qui a t qualifi par plusieurs experts d'immoral. Ainsi, selon Jacques Tripon, responsable de la BFI de BNP Paribas dans la rgion du Golfe, le subprime a mis en vidence une absence de moralit et a dmontr la ncessit de renforcer plus d'aspects moraux et thiques. Mais le philosophe Franais Andr Comte-Sponville trouve que le capitalisme ne

peut tre moral, ni contre la morale. Il est tout simplement amoral . En effet, l'conomie de march est, par principe, favorable au dveloppement, la concurrence et la drgulation. D'autant plus que le systme bancaire est soumis des rgles prudentielles strictes qui sont censs limiter la croissance de son bilan donc de ses activits, en particulier, celle de monteur et distributeur de crdits. Mais ces rgles ont prouv leurs inefficacits depuis quelques annes. Ainsi, bien avant la crise actuelle, le gant Enron avait russit dtourner le systme de supervision de la FED (Salim Lamrani, Enron et Libralisme , 2009). Les mmes manques de transparence ont contribu la propagation rapide des effets de la crise actuelle. En effet, afin d'accrotre la capacit de crdit du systme bancaire, les organismes financiers ont eu largement recours la titrisation. L'utilisation massive de cette technique fait justement partie des erreurs ayant t l'origine de la crise selon le prix Nobel J oseph Stiglitz qui a prsid la commission d'experts de l'ONU relative la crise hypothcaire. D'ailleurs, au travers des multiples produits crs via cette technique, les banques d'investissement, principalement amricaines, ont pu dvelopper dans les annes 2000 un vritable modle de distribution de crdits destins directement tre revendus et titriss, tout ceci transitant via des vhicules non rguls. La traabilit de ces crdits devenait difficile et le risque global trs complexe valuer. De plus, selon un rapport intitul `La crise bancaire et la rgulation financire de Monique Bourven & M. Yves Zehr, (2009), la crise rsulterait d'un ensemble de comportements dlibrs de la part des acteurs. Le rapport dnonce les excs d'une des activits financires, en particulier le transfert du risque du prteur des contreparties diversifies. En somme, c'est la conjugaison du recours massif la titrisation et la multitude des produits drivs crs ce propos partout dans le monde, qui ont conduit une situation explosive, rsultant du gonflement excessif des engagements hors bilan sur un nombre limit de contreparties. Plus largement, la commission Stiglitz souligne les responsabilits des diffrents protagonistes responsables de la crise. En plus des emprunteurs et des institutions financires qui ont nglig tous les signaux d'alerte, la commission pointe du doigt galement les agences de notation. Ces dernires ont jou un rle important de quasi-rgulation financire puisqu'elles ont pour fonction d'valuer les risques associs aux produits financiers, y compris les plus complexes.

2-3- Sortie de la criseDs l'clatement de la crise, plusieurs conomistes avaient prdit que la sortie ne serait pas si facile. Ainsi, le thme de la sortie de crise t trs discut, et les avis des analystes ont vari selon d' un ct ou de l'autre de l'atlantique. Les actions ont galement t diffrentes selon la priode de propagation de la crise. A cet effet, plusieurs conomistes ont trs tt appel les organismes Amricains adopter une rgulation l'europenne comme a notamment prconis Georges Hbner, professeur HEC. Il souligne dans son rapport Quel capitalisme pour demain ? L'innovation et la finance que les initiatives visant exercer un meilleur contrle sur le secteur financier doivent avant tout rsulter dans des mesures adquates et que les actions des diffrents autorits bancaires doivent tre coordonnes. C'est justement en pompiers montaires, que les banques centrales amricaine (FED) et

europenne (BCE) ont dcid plusieurs reprises d'injecter des liquidits dans le circuit montaire afin de permettre aux banques impactes de se renflouer, et ainsi envoyer le signal de confiance aux oprateurs qu'elles sont prtes agir avant que les risques ne se matrialisent. Mais malgr les interventions coordonnes des diffrentes banques centrales, plusieurs conomistes ont prvenu que la solution ne sera pas sans consquence pour l'conomie mondiale. Pour l'conomiste Franais 2, le modle capitaliste actuel est autogr et la crise actuelle fait seulement partie d'un cycle priodique qui se rsoudra par lui-mme sans intervention de l'tat. D'ailleurs le fait que la monnaie injecte par les banques centrales n'existe pas concrtement, favorise l'augmentation des prix, l'inflation. De plus selon l'conomiste canadien Bernard Elie, le risque encouru, sur le moyen terme, tait un resserrement de la politique du crdit. Le professeur d'conomie l'Universit de Paris Dauphine IX, Pascal Salin, a t du mme avis et dans son livre Revenir au capitalisme pour viter les crises (Mars 2010), il affirme que l'intervention des autorits montaires n'a fait qu'amplifier la crise. Selon lui, cela ne se serait pas produit si les taux d'intrts avaient t librement fixs sur les marchs financiers sans intervention arbitraire des autorits montaires. Selon lui, la rglementation empche la rgulation, et la drglementation est le meilleur moyen de rendre possible l'autorgulation. A partir du moment o l'Etat intervient, on est dans le domaine de l'immoralit, parce qu'on est dans le domaine de la contrainte qui permet de porter atteinte aux droits lgitimes d'autrui. De ce fait, l'aspect moral et thique a commenc prendre place dans les diffrents dbats. Plusieurs conomistes ont affirm que l'interventionnisme tatique est immoral puisqu'en sauvant les tablissements les plus mal grs de la faillite, on enracine l'ide que l'irresponsabilit n'est pas grave et que l'Etat et les contribuables seront l pour viter la sanction de la faillite aux banques prives mal gres. C'est pour cela que Georges Hbner prconise dans son rapport de viser, en premier lieu, ce que les produits et services fournis fassent l'objet d'une meilleure comprhension par les parties concernes. Il juge qu'une meilleure comprhension irait de paire avec une responsabilisation accrue. Hbner prcise galement que des techniques telles que la titrisation doivent tre analyses. Le compromis entre la contribution qu'elles apportent aux objectifs de transformation d'chance et d'allocation efficace des risques entre les acteurs, et les dangers qu'elles occasionnent en cas de manque de matrise des risques qu'elles induisent. Dans le mme sens, Bernard Elie affirme dans son livre L'origine de la crise (Fvrier 2009), que s'il n'est pas possible de moraliser les banques de force, au moins les autorits politiques et prudentielles peuvent jouer de tout leur poids pour recentrer leurs activits sur le thme de l'intermdiation financire et de la facilitation des investissements de dveloppement sur le long terme. Les gouvernements peuvent galement devenir des actionnaires de rfrence dans de nombreuses institutions. A ce titre il leur est demand de jouer un rle activiste afin de permettre, sans droger leur responsabilit fiduciaire vis--vis des autres actionnaires, aux banques de fournir des impulsions particulires dans des projets orients sur le long terme. De mme, Joseph Stigliz retient qu'une des grandes leons de la crise financire est que l'Etat a un rle crucial jouer dans le dveloppement conomique, la fois dans la prvention des crises et dans la mise en oeuvre de mesures idoines permettant d'viter de les amplifier et de les transformer en dpression. Et c'est toujours dans le sens de la moralisation du systme bancaire que des observateurs ont not la rsilience particulirement forte qu'ont dmontr quelques systmes, dits thiques ,

la crise financire. Ce fut particulirement le cas de la finance islamique. En effet, grce une vritable traabilit de ses transactions et du fait de son appartenance au compartiment des finances prnant des valeurs morales et thiques. Elle a su jongler entre risque de spculation et risque systmique en jouant la carte de la scurit. D'ailleurs, Jamie Bowden, ambassadeur britannique de Bahren, trouve que la finance islamique prsente une alternative intressante pour les entreprises et que les britanniques doivent continuer d'intgrer cette finance afin de devenir un partenaire de choix pour les investisseurs. Selon lui, la finance islamique est un outil d'avenir. Cette mme ide a t reprise dans plusieurs ouvrages conomiques rcents dont le livre intitul La finance islamique, une solution la crise cocrit par Olivier Pastr et Elies Jouiny, o ils affirment que la Finance islamique pourrait tre un systme qui viterait une nouvelle crise des subprimes. Du coup, la finance islamique commence s'imposer comme une alternative crdible au systme actuel et qui permettrait de prsenter une protection contre les drives constates avant et pendant la crise grce ses valeurs morales et son sens de l'thique. Ainsi, le journaliste conomiste Beaufils Vincent, directeur de la rdaction du magazine Challenges, affirme qu' ... au moment o nous traversons une crise financire qui balaie tous les indices de croissance sur son passage, c'est plutt le Coran qu'il faut relire que les textes pontificaux. Car si nos banquiers, avides de rentabilit sur fonds propres, avaient respect un tant soit peu la Sharia, nous n'en serions pas l. . Ainsi, selon ce journaliste le principe Islamique qui stipule que l'argent ne doit pas produire de l'argent, pourrait se traduire par le fait que tout crdit doit avoir en face un actif bien identifi, et les produits toxiques qui contribuaient largement cette crise tels que les ABS et CDO seraient interdits dans un systme Islamique partir du moment o leur complexit dpasserait les systmes de contrle mis en place.

3- La finance islamique 3-1- Les Fondements de l'conomie IslamiqueL'conomie islamique dsigne la pratique de l'conomie en accord avec les principes de la doctrine islamique. Elle a t conue au dbut du vingtime sicle pour faire face aux idologies communistes et capitalistes, et avait pour but de librer les conomies des pays musulmans du poids de l'exploitation et de l'oppression des forces coloniales (financialislam.com, 2010). Comme toute thorie conomique, l'conomie Islamique aspire atteindre un idal de socit o les besoins humains fondamentaux sont satisfaits, o les ressources sont utilises de manire optimale et o les richesses sont partages quitablement pour toucher toutes les classes sociales, et ceci sans trop limiter la libert individuelle ou crer des dsquilibres macroconomiques et cologiques continus. Toutefois, les principes qui rgissent le fonctionnement d'un systme conomique islamique sont diffrents de l'esprit des systmes conventionnels. En effet, le systme Islamique se distingue principalement par ses dimensions morale et religieuse dans la dfinition des problmes conomiques, ce qui implique que les agents conomiques ne doivent pas

considrer la profitabilit comme l'unique ni le principal critre de prise de dcision. En consquence, un systme financier islamique, tout en intgrant des objectifs de rentabilit et d'efficacit, se doit de respecter l'ensemble des principes thiques de la Sharia. Ainsi d'autre paramtres sont prendre en compte lors de toute valuation conomique, ceux-ci comprennent des objectifs tels que la fraternit humaine, la justice socio-conomique, la paix mentale, le bonheur, la famille, ou encore l'harmonie sociale. Bien que ce paradigme Islamique soit pratiquement impossible quantifier, l'application de la loi Islamique aux activits conomiques vise apposer les rgles de la Sharia sur les oprations courantes relatives aux dpenses, l'pargne, l'investissement, aux dons, etc. La structure gnrale de ce systme peut s'exposer en trois principaux piliers qui sont, selon Muhammad Umar Chapra (1996) de la Banque Islamique de dveloppement: 1- Le principe de la double proprit. 2- Le principe de la libert conomique dans un cadre limit. 3- Le principe de la justice sociale.

3-2- Les sources de la ShariaLe terme Sharia , qui littralement signifie en arabe Le chemin suivre , dsigne un systme lgal bas sur l'thique musulmane. Ce systme fait figure de rfrence juridique et indique la ligne de conduite dans tous les domaines de la vie des musulmans, y compris le domaine conomique. Les deux principales sources de la Sharia sont : Le Coran : Le livre saint de l'Islam rend compte du message de Dieu tel que rvl au Prophte Mohammed (SAWS), il constitue la premire source en termes de loi. Tout lment tir d'autres sources juridiques doit imprativement tre en totale conformit avec la parole de Dieu dans le Coran. La Sounna : Ce terme englobe l'ensemble des enseignements transmis par le Prophte Mohammed (SAWS) via ses paroles, ses expressions, ses actes, et son approbation tacite. Ces deux sources constituent les bases essentielles permettant de dterminer la conformit de toute action avec les rgles et la finalit de la Sharia. Toutefois, la Sharia reste ouverte aux possibles interprtions et dveloppements. Ainsi nous pouvons rajouter deux autres sources de la Sharia : L'Ijmaa : Dans sa dimension technique, Ijmaa signifie le consensus des juristes musulmans sur un point de droit. En pratique, l'Ijmaa fait office de preuve si aucun lment du Coran ou de la Sounna ne permet de trancher sur un cas. Le Qiyass (raisonnement par analogie) : cette technique consiste affecter, sur la base d'une caractristique sous-jacente commune, la rgle juridique d'un cas existant trouve dans les textes du Coran, de la Sounna et/ou de l'Ijmaa un nouveau cas dont la rgle juridique n'a pas pu tre clairement identifie. Ceci tout en restant fidle l'esprit des sources traditionnelles du

droit musulman.

3-3- Principes de la finance islamiqueCe qui distingue l'approche islamique des pratiques financires conventionnelles est une conception diffrente de la valeur du capital et du travail. Au lieu d'une simple relation prteuremprunteur, le systme financier islamique repose sur un partage plus quitable du risque entre le prteur et le propritaire d'entreprise (Haque Zia Ul, 1980). Cette pratique dcoule de cinq piliers principaux sur lesquels se base le modle financier islamique: il s'agit de l'interdiction du Riba (usure), l'interdiction du Gharar (spculation) et du Maysir (incertitude), l'exigence d'investissement dans les secteurs licites, l'obligation de partage des profits et des pertes et enfin le principe d'adossement des investissements des actifs tangibles de l'conomie relle.

3-3-1. Interdiction de la RibaLe terme Riba dsigne, dans le droit musulman, tout avantage ou surplus peru par l'un des contractants sans aucune contrepartie acceptable et lgitime du point de vue de la Sharia. Le Riba a deux formes principales: Riba-Al-fadl : Il s'agit de tout surplus concret peru lors d'un change direct entre deux choses de mme nature qui se vendent au poids ou la mesure. Riba-Annassia : Le surplus peru lors de l'acquittement d'un d, dont le paiement a t pos comme condition de faon explicite ou implicite dans le contrat, en raison du dlai accord pour le rglement diffr. Riba-Annassia est le type le plus rpandu dans la socit, notamment travers les crdits, des prts et des placements proposs par les tablissements bancaires et les organismes de financement traditionnels. Ce qui diffrencie le Riba de la vente d'un bien ou d'un service, est que la contrepartie perue n'est considre comme acceptable dans le droit musulman, que si elle vise compenser quelque chose de lgitime, comme : la perte de valeur lie l'usage d'un bien (dans le cas de la location d'un bien), l'effort fourni pour la ralisation d'un objet (dans le cas de la vente d'un bien produit par le vendeur), ou le travail accompli pour l'obtention d'un bien matriel et le risque engag dans sa prise en charge (dans le cas de la vente d'une marchandise achete autrui). Selon l'orientaliste franais Jacques Austruy ( l'islam face au dveloppement conomique, collection conomie et humanisme, les ditions ouvrires. Paris 2006, p.52.), la prohibition du

Riba dans toutes ses formes semble tre l'une des consquences de l'galitarisme recherch dans la loi musulmane. D'aprs lui, cette interdiction est fonde sur la double affirmation que le temps appartient Dieu seul et que l'argent, en lui mme, n'est pas productif. Ainsi, la Sharia interdit le retrait par le prteur d'un quelconque avantage de son prt, sauf si cet avantage est librement accord par l'emprunteur aprs remboursement du prt et sans en constituer une condition tacite ou explicite.

3-3-2. Interdiction du Gharar et du MaysirLa Sharia exige galement, dans les affaires et le commerce, qu'il n'est pas permis de conclure de transaction qui renferme du Gharar. Le Gharar peut tre dfinit comme tant tout flou non ngligeable au niveau d'un des biens changs et/ou qui prsente en soi un caractre hasardeux et incertain. ("Comprendre la finance islamique", Publication de la Cellule de Fiqh du Centre Islamique de la Runion, Avril 2008 - dition spciale). C'est le cas notamment : lorsque la vente porte sur une marchandise qui n'est pas dtermine de faon prcise. lorsque la transaction est conclue sans que le prix de la marchandise ne soit fix de faon claire. lorsque la transaction porte sur une marchandise dtermine que le vendeur ne possde pas encore. lorsque le transfert de proprit est conditionn un vnement hasardeux. Ceci correspond en finance conventionnelle aux produits ou transactions terme caractriss par une incertitude vidente quant leur ralisation, tels que les Futures, les Swaps ou les autres produits financiers plus complexes comme les Subprimes. De la mme manire, le Sharia interdit les transactions bases sur le Maysir. Etymologiquement, le Maysir tait un jeu de hasard, dans le domaine conomique, il dsigne toute forme de contrat dans lequel le droit des parties contractantes dpend d'un vnement alatoire. Ainsi, chaque contrat doit avoir tous les termes fondamentaux (tels que l'objet, le prix, les dlais d'excution et l'identit des parties) clairement dfinis au jour de sa conclusion. Les juristes musulmans encouragent par ailleurs fortement la satisfaction de toutes les conditions pralables avant la signature du contrat. Ceci diffrencie clairement les banques Islamiques des institutions de prt intrt, bases sur le principe que l'on peut acheter sans payer et vendre sans dtenir, ce qui alimente constamment la spculation et porte prjudice la stabilit du systme bancaire. Le risque calcul d'un investissement est autoris par la Sharia, en revanche l'interdiction des contrats terme impliquant le Gharar et le Maysir vient du fait que le risque de fausse anticipation d'volution des marchs pourrait remettre en cause la ralisation de transactions bases sur l'incertitude, la spculation, ou mme la dtention dlictuelle d'une information

privilgie et pralable. Les juristes musulmans justifient galement la prohibition de ces transactions par la ncessit d'orienter les fonds disponibles au financement de l'conomie relle, au lieu de les laisser alimenter les bulles financires vides de toute productivit et de richesse utile. (Zerouali, 2009)

3-3-3. Interdiction des investissements illicitesLa Sharia exige galement que tout musulman ne peut traiter des biens jugs illicites ou Haram. En effet, il existe des exigences quant la nature de l'activit dans laquelle un investissement demeure conforme aux impratifs moraux et religieux tels que dicts par l'Islam. Ainsi, les jeux de hasard, les activits en relation avec l' alcool, avec l'levage porcin ou encore avec l' armement, avec l' industrie cinmatographique suscitant ou suggrant la dbauche et les activits lies la pornographie en particulier constituent des secteurs d'investissement prohibs dans l'Islam. On retrouve ce principe d'exclusion dans la finance thique en faveur du dveloppement durable et dans l'investissement socialement responsable. Du point de vue financier, les sous-jacents de tout type de contrats doivent galement tre conformes la Sharia. Typiquement, dans le cadre d'une prise de participation sous la forme d'actions, un certain nombre de secteurs dont les activits sont considres comme illicites sont exclure de l'univers d'investissement.

3-3-4. Principe du Partage de Profits et de PertesLa finance islamique est souvent qualifie de participative , partir du fonctionnement des contrats de participation. Elle a mis en place un systme bas sur le Partage des Pertes et des Profits (appel communment le principe des 3P ). Ce systme permet d'associer le capital financier au capital humain, et exige que la participation doit tre fixe dans une proportion et non par un bnfice la signature du contrat. Plus concrtement, un investisseur doit confier ses fonds un entrepreneur avec qui il partagera les bnfices en fonction de la performance de l'actif sous-jacent, il devra galement partager toute perte ventuelle avec cet entrepreneur si celle-ci n'est pas due une ngligence ou une faute grave de ce dernier. Ainsi le client d'une banque Islamique a pratiquement un statut d'actionnaire dans les investissements lis ses contrats et son revenu prend la forme de dividende. C'est dans ce sens que la finance islamique est considre comme tant lie au capital-risque et au private equity.

3-3-5. L' Asset Backing Toute transaction financire doit tre sous-entendue par un actif pour tre valide selon la Sharia. La tangibilit de l'actif signifie que toute opration doit tre obligatoirement adosse

un actif tangible, rel, matriel et surtout Dtenu. Ce principe de l' Asset Backing permet de renforcer le potentiel en termes de stabilit et de matrise des risques et rassure notamment quant aux problmatiques de dconnexion de la sphre financire la sphre relle. Le principe de la tangibilit des actifs est galement une manire pour la finance islamique de participer au dveloppement de l'conomie relle par la cration d'activit conomique dans les autres domaines.

3-4- Le rle du Sharia BoardLa plupart des institutions financires islamiques et des banques conventionnelles offrant des produits Islamiques disposent d'un comit de conformit, appel communment Sharia Board , qui tablit de faon indpendante les conditions de validit des transactions au regard des rgles et principes de la Sharia. Ce comit est un organe collgial compos en gnral de 4 7 oulmas (savants de la Sharia), qui ont tous une comptence avance en matire bancaire et financire. Selon l'institution financire, les membres des comits peuvent ne pas tre permanents, et se runir priodiquement, afin d'examiner la conformit des produits et des processus. Il est frquent que des oulmas sigent aux Sharia Boards de multiples institutions, et certains juristes de renomme internationale font partie de plus d'une quinzaine de comits. Les oulmas du comit sont chargs d'approuver les diffrentes oprations ou produits offerts par la banque islamique. Ils examinent galement en dtail la structure et la documentation juridique des transactions, ainsi que les caractristiques des produits qui leur sont soumis. Le Sharia Board est un lment cl de la structure d'une institution financire islamique. Par leur pouvoir, les oulmas peuvent avoir une influence forte sur le dveloppement ces institutions qu'ils conseillent. Leur indpendance par rapport aux dirigeants de la banque et leur autorit leur permettent de rejeter toute transaction juge contraire la Sharia. En outre, le comit peut tre appel porter un jugement sur les cas individuels qui lui sont soumis, visant dterminer si des demandes spcifiques des clients d'affaires sont acceptables l'institution. Bien que l'ensemble des oulmas s'accordent sur les grands principes fondamentaux de la finance islamique, quelques opinions et interprtations avances peuvent diffrer entre diffrents Sharia Boards. Cela empche l'harmonisation des produits ou des procdures financires islamiques. En effet, selon l'institution financire, certains requirent une adhsion stricte aux principes religieux, d'autres sont plus ouverts aux exigences du march. La nomination des oulmas dans les comits religieux pourrait se rvler un des plus grands dfis relever par la finance islamique. C'est pour cette raison que dans des pays comme la Malaisie, la Banque Centrale a cr un Sharia Board central qui statue sur la conformit des produits financiers. En parallle, chaque institution peut avoir son propre Sharia Board, mais elle doit, en premier lieu, se conformer aux normes dictes par ce Sharia Board central. Aux pays du Golfe, la cohrence est assure par le fait que la plupart des Oulmas sigent dans plusieurs Sharia Boards la fois, et

mettent par consquent des fatwas conformes travers les diffrentes institutions financires.

3-5- Produits financiers IslamiquesDans le paragraphe prcdent, nous avons vu les bases sur lesquels repose la finance islamique. Nous allons voir dans cette partie les diffrents mcanismes juridico-financiers que les banques islamiques et les filiales islamiques des banques conventionnelles ont dvelopp pour rester dans la lgalit islamique. En effet, la mobilisation et l'emploi des capitaux dans la finance islamique reposent sur des concepts juridiques diffrents de ceux des banques traditionnelles (Muhsin Muhammad, 1981). Au cours de son dveloppement, la finance islamique a cr plusieurs instruments afin de satisfaire les besoins de leurs clients. Certains de ces instruments sont des constructions arabes prislamiques dveloppes l'origine pour les besoins des villes-tats marchandes dj cites. Compte tenu du nombre de contrats existants aujourd'hui, nous avons dcid d'voquer les contrats les plus utiliss et les plus connus dans le secteur de la finance islamique. Ceux-ci ont jou un rle prpondrant dans l'volution croissante de la finance islamique. Pour cela, nous devons dissocier les instruments dits participatifs qui comportent la Murabaha, la Mudaraba et la Musharaka et les instruments dits de financement qui regroupent les contrats tels que l'Ijara et l'Istisna. Ce graphique nous permet d'avoir un aperu de la tendance des contrats utiliss dans ce secteur.

Rpartitions des actifs islamiques selon le type de produit, Rapport moral sur l'argent dans le monde (2005), Association d'Economie Financire.

3-5-1. MudarabaLa Mudaraba est une technique de financement utilise par les banques islamiques. La banque joue le rle de l'investisseur (Rab el Mal). Elle s'engage financer intgralement le projet. En contrepartie, l'entrepreneur (Moudarib) doit assurer la gestion du projet. La rmunration est fonde sur un pourcentage de bnfices de l'entrepreneur fix l'avance. Les pertes ventuelles doivent tre supportes par le seul bailleur de capitaux. Le chef d'entreprise renonce une

rmunration variable de son travail. Aujourd'hui, la Mudaraba peut s'appliquer diverses activits conomiques.

Principe de Mudaraba, Herbert Smith (2009), le guide de la finance islamique .

3-5-2. MusharakaLa Musharaka est un contrat entre la banque et le client en vertu duquel la banque et le client apportent chacun des capitaux en vue d'un projet spcifique. Les partenaires apportent les fonds, mais seul un d'eux, dispose de la charge de la gestion du projet. Les conditions de partage des profits sont prdfinies. La rpartition des bnfices raliss est au prorata. Le remboursement obit un tableau d'amortissement qui comprend, outre le capital principal, les bnfices tirs par la banque pour cette opration. Les pertes sont partages en fonction de l'apport en capital investi.

Principe de Musharaka, Herbert Smith (2009), le guide de la finance islamique

3-5-3. Murabaha

La Murabaha est contrat de vente, entre un vendeur et un acheteur, par lequel ce dernier achte les biens requis par un acheteur et les lui revend un prix major. Les bnfices (marge bnficiaire) et la priode de remboursement (versements chelonns en gnral) sont prciss dans un contrat initial. Cela permet un client d'acqurir un bien sans contracter un emprunt avec intrt. Les conditions de vente telles que la marge bnficiaire pour le vendeur ou les dtails de remboursement des chances sont prdfinies entre les diffrentes parties.

Principe de Murabaha Herbert Smith (2009), le guide de la finance islamique

3-5-4. IjaraL'Ijara est un mode de financement moyen terme par lequel la banque achte des machines et des quipements puis en transfre l'usufruit au bnficiaire pour une priode durant laquelle elle conserve le titre de proprit de ces biens. L'Ijara est l'quivalent du contrat crdit-bail. Toutefois, il y a quelques diffrences qu'il convient de souligner. Ce qui le diffre du crdit bail, c'est l'absence de pnalit en cas de non paiement mensuel ou en cas de retard car les pnalits qui surviendraient pour ces motifs seraient considres comme des intrts, or la finance islamique rfute ce procd. Les conditions de contrat sont prdfinies, en cas de modification d'une des conditions, mme avec l'accord des deux parties, un nouveau contrat doit tre ralis avec les nouvelles conditions.

Principe d'Ijara, Herbert Smith Herbert Smith (2009), le guide de la finance islamique

3-5-5. IstisnaL'Istisna est un moyen de financement progressif. C'est un contrat de fabrication (ou de construction) au terme duquel le participant (vendeur) accepte de fournir l'acheteur, dans un certain dlai et un prix convenu, des biens spcifis aprs leur fabrication (construction) conformment au cahier des charges. En effet, le vendeur s'engage fournir dans un dlai prcis et un prix convenu pralablement le bien immobilier selon les conditions mises lors de l'laboration des cahiers de charges. En contrepartie, l'acheteur s'engage payer le vendeur en fonction de l'avance des travaux.

Principie d'Istisna, Herbert Smith (2009), le guide de la finance islamique

3-5-6. SukukLe Sukuk est l'quivalent islamique d'une obligation o l'intrt devient un profit prvu l'avance risque quasi-nul. Cette forme d'obligation est particulirement utilise pour les financements immobiliers. Le Sukuk permet de rmunrer un placement en vitant l'usage de l'intrt. L'investisseur possde une part de proprit dans un actif sous-jacent. En change, celle-ci lui assure un revenu. Pour cela, la socit mettrice doit reprer les actifs destins la vente afin de les proposer aux investisseurs Sukuk. Cette opration se ralise avec l'intervention d'une socit ad Hoc. Les investisseurs percevront alors l'usufruit de ces actifs en fonction du prorata de leur investissement. Les risques de cette opration sont partags. Les investisseurs supportent les risques de crdit de l'metteur et les risques lis aux actifs sont supports par la socit ad Hoc. La particularit des Sukuk est qu'elles peuvent tre cotes et notes en fonction du march cible.

4- Recherche

4-1- MthodologieEn raison de la complexit de la recherche, des dimensions la fois conomique et sociologique, le choix d'une approche qualitative du terrain a t privilgi. La dmarche triangule suivante a t ainsi applique au cours de l'anne 2010 : La revue de littrature a permis de cerner la problmatique de la recherche; Une slection puis une premire consultation (par des entretiens individuels d'environ 40 minutes) d'un panel de douze experts (des consultants bancaires relevant des banques diffrentes, des journalistes conomistes ) ont permis de slectionner les cas tester auprs des experts; Ces cas ont t pralablement tudis partir des diffrents matriaux secondaires (rapports annuels, analyses, articles, sites internet) rfrencs dans la bibliographie, suivant l'approche prconise par Miles & Huberman. Les verbatims des entretiens ont t indexs et exploits par des analyses de contenu, qui ont permis de dgager les avis des professionnels La finance islamique est elle un rempart la finance conventionnelle ? Pour rpondre cette problmatique, nous avons d raliser une analyse qualitative auprs des diffrents acteurs. Le choix d'analyse qualitative se justifie par la nature mme du sujet qui ne ncessite pas de statistique ni de rponse ferme. En effet, le but de notre tude est d'analyser les diffrents points de vue sans forcment trancher d'un ct ou de l'autre. Pour cela, nous avons d concevoir un entretien qui a t utilis en tant qu'instrument de mesure. Nous avons eu recours des entretiens semi directifs. Avant les entrevues, nous avons pris le soin de prparer une trame qui nous servait de guide pour les entretiens avec les principaux intresss. Cela dans le but d'obtenir des informations profondes ainsi que des avis de chaque interview selon le contexte professionnel, gopolitique et acadmique.

4-1-1. Etape 1 : Dfinir ce que l'on chercheDans un premier temps, nous avons commenc par dfinir le thme de nos entretiens. Le but des entretiens tait de tenter de dgager un point de vue de ces professionnels sur les diffrents thmes qui nous semblaient importants.

4-1-2. Etape 2 : Dfinir les sources de donnes Qui interroger ? Compte tenu de la complexit du sujet, nous avons choisi de cibler des personnes qui avaient

des connaissances dans le domaine de l'conomie et de la finance. La cible de nos entretiens tait des acadmiciens et des professionnels qui exercent dans le domaine de la finance islamique ainsi que des journalistes conomistes tant experts dans la finance islamique. Combien de personnes interroger ? Nous avons pu raliser 12 entretiens semi-directifs. 50 % de nos entretiens taient tlphoniques, 25% taient par conversation textuelle (chat) et 25 % taient des entretiens physiques. Type d'interviews Direct Direct tlphone Direct chat chat tlphone tlphone tlphone tlphone chat tlphone 20 MIN 35 MIN 40 MIN 50 MIN 15 MIN 1H 40 MIN 45 MIN 30 MIN Dure de l'interview

Position Acteur1 Acteur2 Acteur3 Acteur4 Acteur5 Acteur6 Acteur7 Acteur8 Acteur9 Acteur11 Professeur enseignant Acteur12 Consultant en finance Consultant en finance Professionnel Bancaire Auditeur en Banque Professeur Chercheur Gestionnaire de fonds Islamiques Contrleur de produits Islamiques Professeur de finance islamique Gestionnaire de fond Banquier

Pays France France France France Dubai Dubai Malaisie Qatar Maroc Algrie RoyaumeUni RoyaumeUni

Acteur10 Journaliste conomiste

4-1-3. L'Entretien-Etape 3 : Elaborer le Guide d'EntretienCompte tenu de l'identit des interviews, nous avons d raliser un guide d'entretien en deux langues : en franais et en Anglais. Avant les entretiens, nous avons dcid d'laborer un guide d'entretien afin de faciliter la collecte de donnes car il est bon de rappeler qu'il est difficile de recueillir des donnes lors d'un entretien tlphonique. Nous avons choisi dlibrment de diviser notre entretien en quatre parties

La tendance de la finance islamique aujourd'hui L'intgration de la finance islamique dans le systme financier occidental La finance islamique, une solution alternative ? Les limites et dfis de la finance islamique ? Il convient de prciser que dans chaque thme, nous avons conu des questions afin de diriger l'interview rpondre nos questions sur les thmes qui nous semblaient primordiaux la ralisation de notre tude.

4-1-4. L'Entretien-Etape 4 : Contacter les individus interrogerAprs avoir ralis le travail prparatoire de nos entretiens, nous devions raliser une prospection afin de contacter les personnes cibles notre tude. Nous avons eu la chance d'avoir l'opportunit de raliser un entretien semi directif avec un jeune diplm (IIBI). Nous avons donc rencontr cette personne lors d'un forum sur un site oumna.com ddi la Finance islamique. Lors d'un change tlphonique, nous avons pu convenir d'un rendez-vous pour voquer le thme de mon mmoire. A la suite de ce rendez-vous, il nous a donn des contacts tlphoniques et emails des personnes qui seraient susceptibles de nous aider. La plupart d'entre eux taient des anciens enseignants qu'il avait ctoy durant sa formation. Cette aide nous avait t bnfique car elle nous avait permise de dcrocher quelques entretiens tlphoniques. Par la suite, nous avons fait des recherches sur les sites des universits britanniques afin de contacter d'ventuels professeurs.

4-1-5. L'Entretien- Etape 5 : La Conduite de l'EntretienPour mener bien un entretien semi directif, il convient de prendre en compte quatre points essentiels : La Programmation temporelle Les entretiens ont t 50 % tlphoniques en raison de la distance qui nous sparait de nos interlocuteurs. La dure moyenne de nos entretiens tait de 40 minutes except pour le premier entretien qui a dur beaucoup plus que ce qui tait prvu. L'Environnement Matriel et Social Notre entretien physique s'est droul dans le bureau de l'interview 21h00. Nous avons fix cette entrevue cette heure ci car l'intress n'tait disponible qu' ce moment. Il est noter que c'tait pendant la priode de diffusion des comptes 2009 des socits et que son emploi du

temps tait charg. Nos entretiens tlphoniques et les conversations par texte avaient lieu le soir car les professionnels et acadmiciens ne pouvaient se librer qu' ce moment. La Distribution des Acteurs Nos interlocuteurs taient des professeurs d'universits portant le titre de docteur ou des professeurs titulaires d'un PhD ainsi que des professionnels spcialiss dans la Finance islamique ainsi que des journalistes conomistes. Afin de faciliter nos entretiens, nous avons d mentionner lors de nos conversations tlphoniques l'objet de notre prise de contact. Le cadre contractuel Aprs avoir fait les prsentations, nous avons d prsenter les motivations de notre appel. Nous mentionnions chaque appel que nous menions une enqute dans le cadre d'un projet de recherche ralis au sein de l'INSEEC, en expliquant que les rsultats seront intgrs dans des tudes de cas but pdagogique, dans des ouvrages, des cours voire des articles de recherche publis dans des revues acadmiques ou prsents dans des confrences.

5- Analyse des donnesA la suite des sries des entretiens effectus, les diffrents acteurs ont soulign un ensemble d'avantages lis la finance islamique. Ces avantages pourraient permettre de reprsenter une alternative fiable notre systme actuel, en particulier en priode de crise.

5-1- Avantages et Potentiels de la finance islamique 5-1-1. La finance islamique base sur des valeurs thiquesLa finance islamique connat un essor sans prcdent en raison de l'augmentation de la sensibilit des musulmans qui sont la recherche de services financiers conformes aux principes islamiques. Aujourd'hui, l'Islam est la religion qui croit le plus vite dans le monde. Ajouts cela, les problmes gopolitiques (Stigmatisation des musulmans avec l'attentat du World Trade Center, les tensions Isralo-palestiniennes, la Guerre d'Iraq), ont accentu l'antagonisme des musulmans envers le systme capitaliste. Acteur 1 n'a pas hsit employer le terme boycotter pour montrer le changement comportemental d'une partie de la population qui ne veut plus utiliser les services issus des banques conventionnelles. Il constate : qu'il y a actuellement une forte demande d'un grand nombre de musulmans qui recherchent des services financiers qui sont conformes leurs croyances . Toutefois, la

finance islamique n'est pas exclusivement rserve aux pays musulmans et aux musulmans. Acteur 11 nous le rappelle dans l'entretien : Malgr le fort intrt des musulmans pour la finance islamique, il ne faut pas ngliger les non musulmans qui sont trs intresss par la valeur morale et les garanties moins risques que prnent la finance islamique l'inverse de la finance conventionnelle. Les investissements ne doivent avoir lieu que dans des activits juges licite Hallal . Le Royaume-Uni en ait le parfait exemple. Aujourd'hui, les banques islamiques britanniques ont enregistr une hausse de la clientle non musulmane . La finance islamique est souvent associe la finance thique. En effet, la finance islamique est base sur la Sharia. Dans les entretiens que nous avons eu, les interviews ont commenc rappeler les valeurs qui caractrisent l'Islam. Acteur 6 nous a expliqu travers ce passage ce que l'Islam attend de ses croyants Un musulman qui respecte la sharia ne doit pas tre obnubil par la recherche de profits. Il doit tre fort moralement et matriellement pour atteindre les valeurs de sagesse et de piti comme le recommande la loi islamique . La sharia propose un modle de responsabilit sociale des entreprises. L'homme doit trouver un quilibre entre son but personnel et l'intrt des autres personnes. Acteur 9 nous a rappel durant notre entretien l'origine de cette initiative : Au cours du 14me sicle, le savant Al Shatibi avait dmontr que la licit ou non d'une action ne pouvait tre apprcie par un Homme. La dcision doit tre prise selon les cadres de la loi islamique : la Sharia . Cependant, lors de notre entretien avec Acteur 6, il a tenu nuancer la dfinition de la finance islamique en tant que finance thique. Beaucoup de professionnels caractrisent la finance islamique en tant que finance thique. Il la peroit diffremment : Je dirai plutt que la finance islamique c'est l'thique musulmane incorpore dans la finance. Le livre crit par Michel Dion confirme les valeurs morales et thiques de la finance islamique : Les musulmans doivent chercher gagner des surplus, dans la mesure o ils ont reu des talents faire fructifier. Mais les surplus doivent tre utiliss non pas pour l'lvation de soi, mais pour des buts socialement responsable qui plaisent Allah

5-1-2. Une finance rassuranteLa finance islamique reprsente une technique de financement fonde sur la participation. Le principe des 3 P (Partage des Profits et des Pertes), comme l'a soulign acteur 10, est fondamental dans les oprations bancaires islamiques. Il poursuit : lorsque vous prenez la technique de la Musharaka, la banque et l'entrepreneur vont s'associer un projet. Les profits et les pertes ventuels seront partags au prorata du montant investi entre les deux parties Les interviews ont tous sans exception rappel les principes de la finance islamique qui diffrent de la finance conventionnelle comme le systme de partage de profits et pertes. En effet, les banques interviennent dans une relation de partenariat avec un entrepreneur. Les banques ont une responsabilit importante dans la gestion des fonds. Acteur 7 compare le mode de fonctionnement des deux finances : les banques islamiques vont accompagner les entrepreneurs maximiser la rentabilit conomique du projet alors que les banques dans la finance conventionnelle ne prennent aucun engagement et ne se soucient pas de la retombe du projet, une fois le prt accord . En utilisant les principes de la finance islamique en lieu et place de notre systme financier actuel, nous n'aurions pas connu de crise de subprimes . Acteur 8 a dclar durant notre entretien : Si notre systme avait t bas sur les principes de la finance islamique, nous n'aurions pas connu de crise des subprimes pour la simple raison

que celle-ci est intervenue en raison de l'octroi de prts immobiliers des mnages surendetts qui n'taient pas solvable. Or avec la finance islamique, nous n'aurions pas octroy ces prts Certes en appliquant la finance islamique, les interlocuteurs et les professionnels s'accordent affirmer que n'aurions pas connu de crise des subprimes. Outre les valeurs thiques et morales que dgage la finance islamique, elle joue un rle important dans le fonctionnement et/ou dans le dveloppement d'une conomie.

5-1-3. Le rle important de la Finance islamique dans le fonctionnement d'une conomieEn effet tout crdit que la finance islamique octroie aux particuliers doit tre adoss des actifs rels et tangibles. En effet, les banques islamiques financent des oprations lies l'conomie relle. Contrairement la finance conventionnelle, les banques islamiques interviennent dans des oprations o la notion du risque est trs limite. Ce point l a t soulign par tous nos interlocuteurs : les banques islamiques financent des activits o l'argent ne peut tre utilise que pour financer l'conomie relle. A l'inverse, les banques conventionnelles peuvent tre tentes se lancer dans des procdures complexes bases sur des actifs non tangibles . En finanant toute opration lie une conomie relle, la finance islamique participe activement au dveloppement de son environnement. Deux interlocuteurs soulignent les bienfaits de cette pratique qui se traduit par une croissance conomique : En ralisant des oprations sur l'conomie relle, cela va stimuler l'conomie en crant des emplois et dgager des liquidits

5-1-4. Potentialits face la criseLe mot liquidit a t employ maintes reprises par les interlocuteurs pour voquer la potentialit de la finance islamique dans l'conomie mondiale. L'instauration d'un systme de finance islamique sera bnfique pour tout Etat car elle pourra attirer indirectement des investisseurs en provenance des pays du Golfe. Ils ont la particularit de possder des portefeuilles consquents et liquides. Il y a des liquidits abondantes en provenance des monarchies du Golfe. Acteur 12 nous prcise l'origine de leurs intrts : l'argent qu'ils gnrent provient du ptrole or ils sont conscients que le ptrole n'est pas ternel. Ils souhaitent prparer l'aprs-ptrole et sont sensibles aux opportunits que la finance Internationale peuvent leur offrir. Cela fait les affaires des Etats occidentaux qui sont en mal de liquidits La finance islamique ressort quatre avantages (finance thique, non spculative, base sur l'conomie relle et la potentialit de ses investisseurs) qu'il faut prendre en considration. 7 interviews sur 12 n'ont pas hsit qualifier la finance islamique comme une alternative la finance conventionnelle . De plus, lors de la confrence de Paris sur la finance islamique, le gouverneur de la banque de France, Christian Noyer, appuie la thse cite par les sept interviews en soulignant que la finance islamique pourrait tre une solution intressante la finance conventionnelle et la qualifie comme une finance alternative intressante . Nanmoins, cinq interviews ont tenu relativiser les avantages que peut procurer la finance

islamique dans notre systme. Cette dernire est certes une alternative intressante mais le plus dur reste venir. Pour pouvoir s'implanter durablement dans le monde, la finance islamique doit amliorer quelques points dfaillants pour prtendre tre une alternative fiable.

5-2- Les limites et dfis de la finance islamique face la criseMalgr l'engouement qu'ont montr nos diffrents interviews par rapport l'essor de la finance islamique et ses potentiels face d'ventuelles crises, ils ont tous tent de relativiser ce succs en le plaant dans son contexte d'une industrie relativement jeune. En effet, bien avant la crise des subprimes, la finance islamique a dj t confronte quelques crises financires graves comme celles de Duba Islamic Bank en 1998 et de Ihlas Finans en Turquie en 2001. Mais c'est la rcente crise qui, paradoxalement en permettant une meilleure exposition de la finance islamique dans le monde, a mis en vidence un ensemble de limites qu'elle doit surmonter pour assurer une croissance durable et prtendre concurrencer la finance conventionnelle dans le futur. juste titre, plusieurs intervenants ont exprim quelques inquitudes quant la capacit de la finance islamique supporter sa monte en puissance tout en gardant son authenticit et en restant fidle aux principes qui ont fait son succs jusque l. Nous pouvons catgoriser les inquitudes gnralement exprimes dans quatre diffrentes dimensions : Les barrires socioculturelles, Les barrires lgales et rglementaires, Le dficit en ressources humaines et Les challenges lis la structuration du systme pour lui donner une crdibilit plus large.

5-2-1. Barrires socioculturellesLe premier obstacle qui freine l'expansion de la finance islamique vient de sa propre appellation. En effet, si pour une partie des musulmans le mot Islamique pourrait tre un facteur qui les attire dans le choix de l'orientation des dcisions financires, une autre partie de musulmans refuse de lier la religion des transactions commerciales que la perversit de l'argent pourrait salir, et n'acceptent pas l'utilisation de l'Islam comme un argument publicitaire permettant de promouvoir un produit. Ainsi un de nos interlocuteurs a affirm que plusieurs clients potentiels des banques Islamiques se posent la question si la finance islamique est vraiment islamique ou bien est ce justement une composante de faade grce un mcanisme revu et corrig d'un marketing occidental islamis pour l'occasion . A ce sujet, Acteur 3 considre que la russite de la finance islamique est le fruit d'une savante ingnierie financire qui a pu trouver des produits conformes aux principes de l'Islam pour remplacer tous les instruments de placement classique. Mais sans la dimension thique qu'tait cense revtir la finance islamique, toutes les valeurs prnes par la Sharia auront perdu tout leur sens. De plus, dans quelques pays musulmans comme en Afrique du Nord o l'interprtation religieuse est moins conservatrice qu'au moyen orient, et o le modle bancaire conventionnelle s'est impos historiquement, les banques Islamiques n'ont toujours pas russi s'imposer. Ces institutions devront faire un plus grand effort pour baisser les cots levs de

leurs produits islamiques pour convaincre les clients de ces pays se convertir au modle financier Islamique. De mme, tous nos interlocuteurs ont admit une possibilit de rticence de la part de clients ou d'investisseurs qui ne seraient pas prts suivre un modle se basant sur des rgles morales et non juridiques. Cet tat des choses est particulirement vrai dans des pays Europens comme la France. En effet, en l'absence de rgles et standards universels, la finance islamique continuerait prsenter un risque supplmentaire li aux avis religieux de membres de Sharia Boards qui ne sont gnralement pas originaires de ces pays et qui peuvent ignorent la ralit du contexte conomique occidental.

5-2-2. Incertitudes et contraintes rglementairesL'univers de la finance islamique est caractris par une extrme diversit. En effet, l'Islam est, par nature, une religion o la jurisprudence a un rle fondamental. De part la diversit des courants de pense qu'il regroupe, les interprtations proposes dans la mise en oeuvre des diffrentes transactions peuvent tre plus ou moins souples. Par exemple, des pays comme l'Arabie Saoudite se montrent plus rigides dans l'application des normes thiques de l'Islam, alors que des pays comme la Malaisie ont une application de la finance islamique qui est beaucoup plus librale . Mais il existe galement des dissimilitudes l'intrieur des diffrentes rgions et courants. Ainsi, l'Iran et le Soudan ont entirement islamis leur secteur financier depuis des annes alors que le sultanat d'Oman a toujours interdit la finance islamique et qu'au Maghreb des autorits religieuses ont mis des fatwas qui justifient, certaines conditions, l'utilisation de taux d'intrt, gommant un peu plus les diffrences entre finance islamique et finance conventionnelle. Toutefois, mes interviews affirment que certaines rgles sont progressivement assouplies comme ce fut le cas des Sukuk, cres dans les annes 70 en Malaisie, et dont le mcanisme de fonctionnement a t, dans un premier temps, vivement condamn par les autorits des pays du Golfe pour tre, par la suite, trs largement adopt par ces mmes pays. D'ailleurs Acteur1 a not qu' l'inverse, les contrats d'assurance conventionnelle ont t accepts dans le pass dans la mesure o il n'y avait pas encore d'quivalents islamiques. Mais depuis l'mergence des assureurs du Takaful, plusieurs autorits rglementaires se sont mises convertir progressivement leurs systmes d'assurance vers un systme Islamique. Les tentatives d'homognisation des rgles de conformit la Sharia sont d'autant plus importantes qu'actuellement le cadre rglementaire des banques islamiques est diffrent d'un pays l'autre. Ainsi, les banques du Qatar et des mirats Arabes Unis, peuvent ouvrir des agences ou filiales islamiques, alors que les banques conventionnelles du Kowet n'ont pas le droit d'offrir de produits islamiques. Depuis cette anne, 20% des actifs bancaires de chaque banque Malaisienne est cens tre conforme la Sharia, alors que l'Arabie Saoudite n'est pas dcide rglementer la finance islamique ce qui quivaudrait reconnatre qu'il y aurait des banques illicites . (Les habits neufs de la finance islamique, Anouar Hassoune, Standard &

Poor's, 2007). Il est galement urgent de statuer sur les normes internationales lies la gestion de la liquidit dans les institutions financires Islamiques. Selon Acteur 6, il s'agit sans doute d'une des plus importantes faiblesses des banques islamiques. La raison est que les instruments de gestion de la liquidit sont gnralement des instruments de taux, donc Haram selon la Sharia. De ce fait, et comme confirm dans nos interviews, plusieurs institutions internationales, tels que l'AAOIFI, l'IFSB, l'IIFM ou l'Agence internationale de notation islamique, se consacrent la dfinition de normes de conformit la Sharia et leur harmonisation entre les rgions. Mais c'est la Banque Islamique de Dveloppement qui garde un rle central dans la cration de normes et de procdures prcises, immuables et internationalement acceptables. De telles normes offriront aux contrleurs une meilleure visibilit sur la solidit, la stabilit et l'intgrit des banques islamiques.

5-2-3. Dficit en ressources humainesUn dfi majeur de la finance islamique que nous avons relev au cours de nos diffrents entretiens a t la raret du capital humain. Il s'agit d'un enjeu important pour les banques islamiques qui risquent d'tre dpasss par leur propre croissance sans avoir les personnes qualifies pour accompagner cet accroissement. En fait, le seul march retail concentre la majorit des emplois du secteur. C'est la raison pour laquelle Acteur1 estime qu'une diversification des emplois est ncessaire en particulier au sein du secteur des Corporates. Cependant, le plus gros problme que connaissent les institutions financires Islamiques, et qui a t unanimement cits par nos interviews, est le manque norme en Oulmas qualifis pour faire partie des comits de conformits de la Sharia. En effet, par la nature de leurs activits, les Oulmas des Sharia Board doivent avoir une exprience significative pour pouvoir veiller la juste interprtation des termes employs afin de dfinir correctement les instruments financiers Islamiques. Malgr les programmes de formation lancs un peu partout dans le monde pour former les futurs oulmas capables d'exercer dans le monde de la finance islamique, la demande reste largement suprieure l'offre. En effet, il y a moins d'une centaine d'oulmas musulmans dans le monde suffisamment forms et comptents pour siger dans des Sharia Boards. Pour contourner cette difficult, les oulmas les plus reconnus multiplient les mandats dans diffrents comits islamiques des institutions financires. Cela permet, certes, d'assurer, de manire indirecte, une plus grande homognit dans les dcisions des diffrents Sharia Boards. Mais cela ne peut tre qu'une solution temporaire et risque par ailleurs d'engendrer des situations de conflits d'intrts. Ce problme est particulirement constat en France, o la finance islamique en est ses premiers pas. Ainsi selon Acteur4, lors d'un sminaire en fvrier dernier qui runissait les plus grands oulmas de la plante, aucun n'tait francophone. Pour pallier ce manque, des organismes, comme Acerfi et Coffis, se sont lancs dans des programmes de formation d'oulmas franais `juniors' qui pourront tre encadrs par des oulmas plus expriments.

5-2-4. Rputation et CrdibilitSelon nos interlocuteurs, la finance islamique ne gagnera une forme de reconnaissance internationale qu'en palliant aux insuffisances des institutions financires Islamiques en termes de transparence, de gouvernance, et de gestion de risque. Ces aspects constituent des faiblesses qui risquent de nuire la crdibilit du secteur, en particulier en priode de crise. En ce qui concerne la transparence, Acteur3, de part sa position d'auditeur dans le domaine financier, a affirm que la lecture des comptes des banques islamiques est un exercice difficile tant les concepts et les termes employs sont trangers au jargon financier standard. Il juge galement le contenu informationnel des tats financiers comme tant souvent pauvre en lments cls. De plus, cause du manque de donnes suffisantes, il est presque impossible de comparer les fonctionnements et les performances des banques islamiques d'une rgion l'autre. Ce n'est que dernirement que quelques banques centrales, comme en Malaisie ou au Bahren, ont commenc inclure dans leurs reportings annuels des donnes agrges relatives aux performances des institutions financires Islamiques dans ces pays. De telles informations donneraient une image plus claire de l'tat financier du secteur de la finance islamique dans ces pays, et encouragerait les clients et les investisseurs se lancer dans le secteur de la finance islamique. Quant au manque de gouvernance, cela vient principalement du fait que les banques islamiques sont souvent actives dans des conomies mergentes qui valorisent assez peu les bonnes pratiques de gouvernance. D'ailleurs, les rgles appliques par les banques islamiques sont issues de principes - souvent juges contradictoires - relevant des thories anglo-saxonnes des organisations, d'une part, et de la loi islamique, d'autre part. Les dirigeants de ces tablissements sont en fait soumis des rgles de gouvernance la fois actionnariale, partenariale et religieuse ( La gouvernance de la banque islamique , C. Zied & J.J. Pluchart, 2006). Ces contradictions peuvent avoir des effets ngatifs sur quelques processus de gestion aux seins des banques. Les failles de gouvernance peuvent atteindre parfois quelques processus vitaux du fonctionnement de celles-ci, tel que le processus de validation des produits financiers. D'ailleurs, un rcent vnement a mis en vidence de graves disfonctionnements internes dans des institutions financires Islamique, comme ce fut le cas pour la socit de gestion Koweitienne Dar Investment . En effet, la haute cour d'Angleterre a jug, en Avril dernier, de l'annulation d'une dcision du Sharia Board la demande mme des avocats de la socit ( Une premire qui risque de compromettre la crdibilit des banques Islamiques, financialislam.com, 05/18/2010). Un tel jugement remet en cause la crdibilit et l'indpendance des Sharia Boards qui sont censes rassurer les investisseurs sur la licit de leur investissements. C'est pour cela qu'il devient urgent de rformer les modles de gouvernance dans ces institutions pour les munir d'ventuelles dfaillances et offrir une meilleure protection aux investisseurs privs. Enfin, plusieurs cas de dfauts de paiement sur des obligations islamiques, comme celles du promoteur immobilier Emirati Nakheel, ont rvl les fondations fragiles de gestion de risque dans les institutions financires Islamiques. Ce sujet a t trs discut avec nos interviews, dont les avis ont t partags. Quelques uns ont argus que le cas de dfaut de paiement n'est pas spcifique la finance islamique et d'autres ont affirm que le remboursement rcent de la dette de Dubai World prouve que ce n'tait qu'une crise passagre qui ne remet pas en question la solidit du systme. Mais Acteur 5 a tout de mme tenu prciser que la dpendance

excessive vis--vis de certains secteurs comme l'immobilier et la construction, au caractre notoirement cyclique, prsente forcment un signe de non maturit du systme. De plus, la multiplication rcente d'vnements de faillite de fonds Islamique a prouv que l'absence de culture du risque dans ces institutions, peut conduire des drives dans le secteur. Ceci est d'autant plus vrai en raison de l'absence de gardes fous rglementaires et de procdures de contrle clairement tablies. C'est pour cela que des organismes internationaux se penchent en ce moment sur le dveloppement de procdures de gestion de risque spcifiques au secteur de la finance islamique, ceci est notamment le cas des nouvelles normes Bales III qui devraient tre finalises dans les mois venir.

6- ConclusionTout au long de ce travail de recherche, nous avons dmontr que la finance islamique reprsente une bonne alternative la finance conventionnelle Pour cela, nous avons commenc, dans un premier temps, par expliquer les causes de la dernire crise financire. Celle -ci a indirectement mis en avant la finance islamique. En effet, tous les pays ont t impacts par la crise financire qui a vu le jour aux Etats-Unis pendant l't 2007. Les pays du Golfe n'ont pas t touchs par cette crise mondiale. Nous nous sommes donc penchs sur leur modle financier afin de comprendre comment ont-ils pu viter la rcession. Ces pays utilisent un systme financier bas sur leurs croyances religieuses. Le nom du modle financier est la finance islamique base sur les lois islamiques. Ce modle financier a suscit un fort intrt de notre part, ce qui nous a pouss s'intresser de plus prs aux caractristique de celle-ci. Dans un second temps, nous avons dbut par dfinir les principes sur lesquels repose la finance islamique. Celle-ci est base sur un ensemble de prohibitions telles que les intrts (Riba), la spculation (Maysir, Gharar), l'investissement dans des secteurs jugs illicite (Haram) par la loi islamique (Sharia). Nous avons par ailleurs expliquer les principes des 3P (Partage de Profits et de Pertes) et de l'adossement des actifs tangibles. Toutes ces caractristiques cites prcdemment traduisent des valeurs morales, humaines et environnementaux qui sont trs important aux yeux de la religion musulmane. Aprs avoir vu les bases sur lesquels repose la finance islamique, nous avons vu les principaux techniques de financement qu'offre la finance islamique. Nous avons voqu les instruments dits : participatifs (Murabaha, Mudaraba et Musharaka) et les instruments de financement (Ijara et Istisna). Aprs avoir assimil le fonctionnement de ce modle financier, nous avons d raliser une tude afin de qualifier la finance islamique. Pour rpondre notre problmatique, nous avons d raliser une tude qualitative. Nous avons effectu 12 entretiens semi-directifs auprs des professionnels qualifis dans le domaine de la finance islamique. L'objectif de cette tude tait de vrifier notre problmatique (la finance islamique est elle un rempart la finance conventionnelle ?). Pour cela nous avons essay de slectionner diffrents profils notamment des professionnels exerant dans le secteur bancaire islamique, des acadmiciens et des journalistes conomistes afin d'avoir une meilleure visibilit sur notre hypothse.

Dans l'ensemble, cette tude a montr que les professionnels sont unanimement d'accord sur le fait que la finance islamique peut tre une bonne alternative la finance conventionnelle. Cependant, malgr leur optimisme, la majorit d'entre eux ont reconnu que si la finance islamique devait tre amene devenir une trs bonne alternative la finance conventionnelle, elle devra amliorer certains points afin de concurrencer la finance conventionnelle. Notre tude nous a montr que si nous avions appliqu le systme de la finance islamique aux Etats-Unis, nous n'aurions pas connu de crise de subprimes . La finance islamique se base sur des principes thiques et moraux. A l'inverse, la place de l'thique dans la finance conventionnelle est quasi nulle. La finance islamique propose des techniques de financement intressantes sans remettre en cause la stabilit financire. Elles sont soumises des contraintes auxquelles elles n'ont pas droit d'y droger. En cas d'incertitude sur la conformit de l'opration, la banque fait appel la Sharia Board qui va statuer sur l'opration. Ce qui va diminuer fortement le risque. Toutefois, notre tude aurait t plus significative si nous avions eu plus d'intervenants au sein de notre chantillonnage. La prise de contact avec les professionnels ont t trs difficile. La connaissance d'un jeune diplm en finance islamique nous a facilit la tche lors de notre mission de prospection. La barrire de la langue a t un obstacle lors de nos prise de contact. Bon nombre de conseillers religieux de Sharia Board, dans les pays asiatiques, avaient peu de notions en Anglais. Cela a constitu un frein notre tude car il aurait t intressant d'avoir leurs opinions sur notre tude en raison de leurs connaissances profondes en matire religieuse. Malgr ces freins, nous avons pu raliser une tude qui nous a permis de collecter des donnes importantes. Notre tude est base sur des hypothses qui sera vrifie ou non dans les annes venir. La France, par la voix de Madame la Ministre de l'Economie et des Finances (Mme Christine Lagarde), travaille actuellement sur l'introduction de la finance islamique dans notre systme financier. Fort de ces 5 millions de musulmans, la France, selon Madame la Ministre, peut tre une place attractive pour les investisseurs des pays du Golfe. Elle souhaite faire de Paris la place de la finance islamique en Europe et par la mme occasion dtrn le Royaume-Uni. Il sera intressant de suivre avec attention l'volution de la finance islamique en France. Va-t-elle connaitre un succs ? Va-t-elle attirer des investisseurs ? Ds que l'instauration de la finance islamique sera effective, nous pourrions raliser posteriori une tude quantitative sur la place de la banque islamique en France. Cette tude pourra confirmer ou non la tendance dgage par notre tude.

7- Annexes

Taille du march de la Finance Islamique (Total des actifs, milliards de dollars)

Source : Rapport moral sur l'argent dans le monde (2005), Association d'conomie financire, Standard &

Poor's. Tableau indicatif voquant la potentialit de la finance islamique (source: www.dailybourse.fr)

8- BibliographieAbbassi Mas'Ud Ahmad, "Interest - An Economic study on the Three Economics Systems, the Capitalistic, Socialistic and Islamic", The Islamic Review and Arab Affairs, V.57, London (UK) 1969

Abdeen A.M. & Shook D.N.(1984), The Saudi Financial System in the Context of Western and Islamic Finance, Chichester, Johm Wiley. Afridi, Ali (1985), "The Emirates Lay Down on Interest Free Banking", International Finance Law Review, Vol 4. Ahmad Lisn Al-Haqq (2001), Al Wast : en conomie musulmane : politique et entreprises islamiques et contemporaines . Al-Faisal al Saud,Prince Mohamed (1982): "The Emergence And Islamic Banking In the Eighties", Confrence de l'Association des Banquiers, Londres. Andr Comte-Sponville (2004), le captalisme est il moral ? Anouar Hassoun (2007), Les habits neufs de la finance islamique "A Report of the Most Important Achievements of the International Association of Islamic Banks since its Establishment in 1977 till 1980", 1980; Ariff, Mohammad (1982), "Monetary and Fiscal Policies of Islam", International Center for Research in Islamics Economics, King Abd al-Aziz University, Jeddah; Banking and Insurance in Islam (1981)", International institute of Islamic Banking and Economics, Paper 6/1 for "First Advanced Course on Islamic Banks", Le Caire. Beaufils Vincent (2008) Le pape ou le Coran http://www.challenges.fr/ Bernard Elie (2009), L'origine de la crise Boudjelal Mohamed (1981), le Systme bancaire islamique: aspects thoriques et pratiques ditions de l'institut international de la pense islamique Paris Georges Hbner (2009) Quel capitalisme pour demain ? L'innovation et la finance Goetzmann, Peng, Yen (2009), The subprime Crisis and House Price Appreciation Haque Zia Ul (1980), "Riba, Interest and Profit" Pakistan Economist, V20 / 21 / 22, Karachi, Heinrich J.B. (1987), "Les principaux contrats de financement utiliss par les banques islamiques", La revue banque, N.478 Herbert Smith (2009), Le guide de la finance islamique Homoud, Sami (1980), "The Theory and Practice of Islamic Banking in the Modern World", Confrence de l'Association des Banquiers Arabes et de la Chambre de Commerce arabobritannique, Londres. Jouini et Pastre (2008) Enjeux et opportunits du dveloppement de la finance islamique

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9- Table des MatiresREMERCIEMENT 3 1- INTRODUCTION 4 2- CRISE FINANCIRE 6 2-1- ORIGINE DE LA CRISE 6 2-2- LES FAILLES DU SYSTME 8 2-3- SORTIE DE LA CRISE 9 3- LA FINANCE ISLAMIQUE 13 3-1- LES FONDEMENTS DE L'CONOMIE ISLAMIQUE 13 3-2- LES SOURCES DE LA SHARIA 14 3-3- PRINCIPES DE LA FINANCE ISLAMIQUE 15 3-3-1. INTERDICTION DE LA RIBA 15 3-3-2. INTERDICTION DU GHARAR ET DU MAYSIR 16 3-3-3. INTERDICTION DES INVESTISSEMENTS ILLICITES 18 3-3-4. PRINCIPE DU PARTAGE DE PROFITS ET DE PERTES 18 3-3-5. L' ASSET BACKING 19 3-4- LE RLE DU SHARIA BOARD 19 3-5- PRODUITS FINANCIERS ISLAMIQUES 20 3-5-1. MUDARABA 22 3-5-2. MUSHARAKA 22 3-5-3. MURABAHA 23 3-5-4. IJARA 24 3-5-5. ISTISNA 25 3-5-6. SUKUK 26

4- RECHERCHE 27 4-1- MTHODOLOGIE 27 4-1-1. ETAPE 1 : DFINIR CE QUE L'ON CHERCHE 28 4-1-2. ETAPE 2 : DFINIR LES SOURCES DE DONNES 28 4-1-3. L'ENTRETIEN-ETAPE 3 : ELABORER LE GUIDE D'ENTRETIEN 29 4-1-4. L'ENTRETIEN-ETAPE 4 : CONTACTER LES INDIVIDUS INTERROGER 30 4-1-5. L'ENTRETIEN- ETAPE 5 : LA CONDUITE DE L'ENTRETIEN 30 5- ANALYSE DES DONNES 32 5-1- AVANTAGES ET POTENTIELS DE LA FINANCE ISLAMIQUE 32 5-1-1. LA FINANCE ISLAMIQUE BASE SUR DES VALEURS THIQUES 32 5-1-2. UNE FINANCE RASSURANTE 33 5-1-3. LE RLE IMPORTANT DE LA FINANCE ISLAMIQUE DANS LE FONCTIONNEMENT D'UNE CONOMIE 34 5-1-4. POTENTIALITS FACE LA CRISE 35 5-2- LES LIMITES ET DFIS DE LA FINANCE ISLAMIQUE FACE LA CRISE 35 5-2-1. BARRIRES SOCIOCULTURELLES 36 5-2-2. INCERTITUDES ET CONTRAINTES RGLEMENTAIRES 37 5-2-3. DFICIT EN RESSOURCES HUMAINES 39 5-2-4. RPUTATION ET CRDIBILIT 40 6- CONCLUSION 42 7- ANNEXES 45 8- BIBLIOGRAPHIE 48 GLOSSAIRE A

`Arbun Dpt avanc dans un contrat de Bai' Al `Arbun Asset Backing Adossement un actif tangible AAOIFI Accounting and Auditing Organization for Islamic Financial Institutions C CDO Collaterilazed Debt Obligation, obligation adosse des actifs G Gharar Incertitude H Haram Illicite, passible d'un chtiment I Ijmaa Consensus de jurisconsultes ISR Investissement Socialement Responsable IFSB Independence Federal Savings Bank IIFM International Islamic Financial Market M Mayssir Spculation Q Qiyass Raisonnement par analogie R Riba Intrt usuraire S Saint Coran Parole de Dieu Salam Equivalent islamique d'un contrat terme Sharia Loi islamique rvle au prophte Mohammed (pbsl) et inscrite dans le Coran Sharia Board Conseil de jurisconsultes musulmans charg de certifier et de contrler la

conformit la Sharia des produits bancaires et financiers Sounna Paroles et actes du prophte Mohammed (pbsl) Sukuk Equivalent islamique d'une obligation Rsum La finance islamique a vu le jour durant la priode des 30 glorieuses (les annes 70) . Les occidentaux ne s'intressaient trs peu ce systme financier. En 2007, la crise des subprimes a plong l'conomie mondiale dans la rcession et par la mme occasion a remis en cause le systme de la finance conventionnelle. Les pays du Moyen Orient ont t pargn par cette crise ce qui nous a men nous intresser leur modle conomique. La finance islamique , bas sur des valeurs morales et thiques, est le systme sur lequel s'appuie ces pays. Ce qui nous a pouss raliser une recherche sur les principes de la finance islamique et de son volution. Mots cls : crise des subprimes/ Finance islamique/ Finance conventionnelle/ Morales/Ethique Abstract : Islamic finance has emerged during the period of "30 glorious years" (the 70's). Western countries do very little interest to the financial system. In 2007, the subprimes crisis has plunged the world economy into recession and at the same time the conventional finance system. Middle East Countries have been spared by this crisis which has led us to be interested in their business model. Islamic finance, based on moral and ethical values, is the system that underpins these countries. This prompted us to carry out research on the principles of Islamic finance and its evolution. Keywords: subprime crisis / Islamic Finance / Finance conventional / Morales / Ethics

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