Elleanor ROBINS Conférence de Mademoiselle Steta

Avril 2005

Point d’histoire de la pensée économique Le modèle IS-LM et la Théorie Générale

Dès sa publication en 1936, la Théorie Générale de Keynes a suscité de nombreuses réactions. Un ensemble d’économistes, dont Roy Harrod, James Meade, Oskar Lange et John Hicks s’interrogent sur les relations entre la demande effective et la préférence pour la liquidité, ou encore les interactions entre les sphères monétaire et réelle.

En avril 1937, John Hicks publie un article dans la revue Econometrica intitulé « Keynes and the classics ; a suggested interpretation » (Keynes et les classiques : une interprétation possible), dans lequel il explique le modèle IS-LM, son interprétation de la Théorie Générale. L’article de Hicks tente de faire une synthèse des analyses keynésienne et classique ; Hansen reprendra et diffusera l’idée plus tard, en 1952, dans son livre Théorie Monétaire et Politique Fiscale.

Le modèle IS-LM est considéré comme une version formalisée des idées de Keynes. Cependant, nombreux sont les keynésiens qui réfutent cette idée de synthèse néo-classique dont ils nient le caractère keynésien. Ainsi le débat autour du modèle IS-LM reflète le débat sur l’interprétation même de la Théorie Générale.

Le modèle IS-LM reflète-t-il donc véritablement les idées présentées par Keynes dans la TG ? Il convient d’abord d’expliciter ce modèle, puis de voir en quoi il découle de la TG et de la pensée de Keynes.

I. Le modèle IS-LM : Hicks et l’équilibre global Avant d’expliciter le modèle, quelques mots sur John Hicks. Hicks, sir John Richard (1904-1989), économiste britannique Après de brillantes études à Oxford, il enseigna à la London School of Economics et dans les universités de Cambridge (1935-1938), de Manchester (1938-1946), et d'Oxford (1946-1965). En 1972, il reçut le prix Nobel de sciences économiques, conjointement avec l'économiste américain Kenneth Joseph Arrow. Ses travaux ont porté notamment sur le cycle des affaires (business cycle), la théorie des salaires, et bien entendu le développement du modèle IS-LM. Dans son livre Value and capital (1939), il proposa, malgré son attachement au courant néo-classique, une critique du modèle de l'équilibre général de Walras. Le modèle que nous présenterons ici est une simplification de celui de Hicks-Hansen, très formalisé. Il convient aussi de noter que, strictement parlant, le modèle de Hicks est en fait le modèle IS-LL, simplement par différence d’appellation de la masse monétaire. Le modèle IS-LM correspond donc à la version « finale », dite Hicks-Hansen, même si l’apport de Hansen y est relativement limité. La logique d’ensemble : montrer sous forme graphique l’équilibre sur le marché des biens, appelé IS, et l’équilibre sur le marché de la monnaie, LM.

Lorsque l’équilibre sur ces deux marchés est atteint, l’économie est vue comme stable, en équilibre. Mais cet équilibre n’est pas synonyme de plein-emploi de la main d’oeuvre – or le plein emploi est le pilier de la théorie néo-classique. Ensuite, Hicks vise à donner un modèle qui pose la question de l’intervention publique : quelles politiques peuvent nous rapprocher du plein-emploi ? Il se concentre sur le jeu de la masse monétaire et la politique de déficit budgétaire.

A) L’équilibre sur le marché des biens (IS) et l’équilibre sur le marché de la monnaie (LM)

1. L’équilibre sur le marché des produits : la courbe IS

Pour qu’il y ait équilibre sur le marché des biens et des services, il faut que l’investissement soit égal à l’épargne (I=S) : Keynes et les classiques s’accordent là-dessus. Rappel : Pourquoi I=S à l’équilibre ?

Dans un contexte de prix fixes : L’offre de biens et services (le produit) correspond au revenu global (Y), qui se partage entre la consommation et l’épargne : O = C + S. La demande de biens et services se décompose en consommation et investissement : D = C+ I. L’équilibre est donc : O=D <=> C+S = C+I <=> S=I. L’équilibre de l’offre et de la demande dépend de l’équilibre entre investissement et épargne. La courbe IS est l’ensemble des combinaisons de taux d’intérêt (i) et de revenu (Y)

qui assurent l’équilibre sur le marché des biens et services, c’est-à-dire qui sont compatibles avec I = S. Quelle va être la forme de cette courbe ?

o L’investissement est une fonction décroissante du taux d’intérêt : une hausse de (i) signifie que l’entreprise pourra moins investir.

o L’épargne est une fonction croissante de Y : plus on a de revenu, plus on peut épargner (loi psychologique de Keynes).

o Donc courbe IS = couples Y, i. Etant donné que sur cette courbe I = S, Y et i varient en sens inverse (si i baisse, I augmente, donc S augmente, et Y aussi). La pente est négative, et plus l’I est sensible à i, plus la pente est forte.

i 5%

50 millions d’euros Y

IS

Clé de lecture : pour un taux d’intérêt de 5%, le niveau de revenu qui vérifie l’équilibre I=S est de 50 millions d’euros.

2. L’équilibre sur le marché de la monnaie : la courbe LM

Sur ce marché, l’offre est exogène, déterminée par les autorités monétaires. On l’appellera M. La demande de monnaie est appelée L, car elle reflète la préférence pour la liquidité. Elle est liée au taux d’intérêt : la préférence pour la liquidité augmente quand le taux d’intérêt diminue. La demande de monnaie est partagée en deux : L1, l’encaisse de transaction, et L2, l’encaisse de spéculation. L1 est une fonction croissante de Y : plus le revenu est élevé, plus la demande de monnaie de transaction est forte (th. Classique) ou encore : plus on est riche, plus on dépense et plus on a besoin de moyens de paiement. L2 est une fonction décroissante du taux d’intérêt, car i varie en sens inverse du cours des titres (effet balançoire) : si le taux d’intérêt est bas, le cours des titres est élevé, donc l’encaisse de spéculation est utilisée. L2 est donc fonction de i : L2= L2(i). L’équilibre sur le marché monétaire s’écrit donc : M= L1(Y) + L2(i).

La courbe LM représente l’ensemble des couples (Y, i) compatibles avec cet

équilibre, l’ensemble des situations où l’offre de monnaie (M) égalise la demande de monnaie (L).

La pente est positive en phase normale car si i augmente, L2 diminue, donc L1 augmente

(car M est donné et L1=M-L2). La courbe LM : i 5%

2000 M d’euros Y * La rigidité de la courbe (quasiment parallèle à l’axe des ordonnées) s’explique par la trappe à liquidité : il y a un seuil en dessous duquel une baisse du taux d’intérêt n’aura pas d’effet sur le revenu. * La verticalité de la courbe s’explique par le placement entier de l’argent : tout l’argent est placée, il n’y a pas de thésaurisation. (phase classique).

B) L’équilibre sur les deux marchés et ses conséquences – la portée du modèle

1. L’équilibre global

LM

Clé de lecture : si le revenu est de 2000 millions d’euros, l’offre et la demande de monnaie s’équilibreront pour un taux d’intérêt de 4%.

i

Y Le point d’intersection de ces courbes correspond à une situation d’équilibre général,

simultanément sur le marché des produits et sur le marché monétaire. Cet équilibre détermine un taux d’intérêt et un revenu d’équilibre ; toutefois, le niveau

d’investissement découlant de ce taux ne suffit pas forcément pour assurer le plein emploi. En effet, le marché du travail ne participe pas à la détermination de l’équilibre global : le couple (Y, i) pourrait correspondre à un « équilibre de sous-emploi ». Même si ce n’est pas dit explicitement ici, Hicks fait référence à l’idée keynésienne selon laquelle l’économie est sujette à des chocs, provenant essentiellement des variations de l’efficacité marginale du capital qui résultent elles-mêmes d’une modification de l’état d’esprit des chefs d’entreprise (les « esprits animaux »).

2. Quelle portée ? i Le modèle est utilisé pour représenter les effets de la politique économique, qui vise à

rapprocher l’équilibre de sous-emploi de celui de plein-emploi. La politique budgétaire : une politique de relance de la demande globale par l'investissement autonome. Si l'Etat investit par exemple un montant N, la courbe IS sera déplacée vers la droite (sans que le taux d'intérêt soit modifié car il s'agit d'un investissement autonome), puisqu’on augmente ainsi le revenu global. La politique monétaire : on peut également s'approcher du plein emploi par une politique monétaire appropriée. En augmentant la quantité de monnaie disponible dans l'économie, les autorités monétaires font déplacer la droite LM vers la droite (car le taux d’intérêt sera plus bas pour un même revenu). Ce déplacement crée un nouveau point d’équilibre à un taux d’intérêt plus bas et à un niveau de revenu plus élevé, ce qui tend à accroître l’emploi.

IS LM

IS LMLM’

Une politique monétaire expansionniste réduit le taux d'intérêt d'équilibre alors qu’une politique budgétaire expansionniste augmente le taux d'intérêt d'équilibre. La baisse du taux d’intérêt est un autre moyen d’action. Il faut donc améliorer le niveau d’emploi par des politiques qui vont avoir un impact reflété par des déplacements de courbes sur le graphique. Une deuxième portée : ce modèle est considéré par beaucoup comme la base de la

macroéconomie, plus que la TG elle-même. C’est notamment le cas dans les manuels de macroéconomie.

II. Le modèle ISLM est-il keynésien au sens des idées énoncées par Keynes dans sa Théorie générale?

A) Les liens avec la Théorie générale de Keynes

Dans son article « Keynes et les classiques », Hicks expose sa démarche qui se veut de même type que Keynes dans la TG : « puisque notre propos est d’effectuer des comparaisons, j’essayerai d’établir ma théorie classique typique dans une forme semblable à celle dans laquelle M. Keynes a établi la sienne ». Hicks a construit un modèle mathématique, puis a montré que la TG n’était qu’un cas particulier de ce modèle. Tout comme ce que Keynes avait fait, en montrant la théorie classique / néoclassique comme un cas particulier de sa TG. Keynes connaissait Hicks, car ils enseignaient tous deux à Cambridge, et a reconnu son interprétation comme valable (en tant qu’interprétation seulement). Il l’a critiquée, mais l’a trouvée assez vraisemblable pour une version pragmatique de sa Théorie Générale. Il a notamment reconnu l’exactitude pour les points suivants : la théorie du chômage s’accorde bien avec les notions du chapitre 3 de la TG : qu’il existe

un équilibre de sous-emploi qui pouvait être atténué grâce à des politiques de relance par la demande. Il apprécie que l’on n’explique pas le chômage par le seul marché du travail ; l’interaction entre le secteur réel et le secteur monétaire : Hicks sort de la dichotomie

classique ; Le rôle du taux d’intérêt : pour les classiques, le taux d’intérêt détermine le niveau

d’épargne. Pour Keynes, le taux d’intérêt va déterminer la manière dont l’épargne est utilisée (encaisse de transaction-précaution et encaisse de spéculation ; plus ou moins de liquidité). Hicks reprend cette idée. Il base LM sur la préférence à la liquidité et les encaisses de précaution/transaction et de spéculation. Il respecte aussi la trappe à liquidité. Hicks a donc su garder l’aspect global, général, de la théorie keynésienne. Keynes : « Nous avons donné à notre théorie le nom de « théorie générale ». Par là, nous avons voulu marquer que nous avons principalement en vue le fonctionnement du système économique pris dans son ensemble ». Hicks, de manière fidèle à la TG, offre une vue globale de l’économie. L’idée qu’une hausse de la masse monétaire agit sur le niveau d’emploi est purement keynésienne : pour les classiques, la monnaie est un voile et le niveau d’emploi se détermine selon le marché du travail. De la découlent la possibilité, les moyens et les effets de l’intervention de l’Etat, centrale dans la TG et le modèle IS-LM.

Le modèle de Hicks est valable en courte période, dans laquelle se situe l’analyse présentée par Keynes dans la Théorie générale.

B) Ce qui va à l’encontre de la TG de Keynes 1. Qui critique l’interprétation de Hicks de la TG ?

La nouvelle école de Cambridge (J. Robinson, N.Kaldor, M. Kalecki) Les post-keynésiens (Alain Barrère, J.K. Galbraith, A. Eichner), qui en dérivent et

donc qui forment les mêmes types de reproches. Les post-keynésiens veulent fonder une vraie alternative à la théorie néoclassique ; ils se basent donc sur la partie la plus radicale de la TG.

Deux types de critiques :

- d’être réducteur : Hicks « oublie » des innovations importantes de Keynes, comme les anticipations par exemple. De prendre les éléments « arrangeants » dans le modèle keynésien et de laisser de côté l’essentiel ;

- de déformer les idées de Keynes pour pouvoir les concilier avec l’approche néo-classique. Ces modifications dénaturent le propos de Keynes dans la Théorie Générale.

2. La critique de Joan Robinson (Hérésies économiques, 1972)

Critique de la courbe IS : relation entre taux d’investissement et taux d’intérêt – Hicks ignore toute dépendance temporelle

Keynes disait bien dans la TG qu’une baisse du taux d’intérêt par rapport à des

anticipations données engendrerait une hausse du taux d’investissement. En d’autres termes, un taux d’intérêt plus bas que prévu encouragerait des plans d’investissements qui, en se réalisant, permettraient une augmentation de la consommation (le multiplicateur keynésien). Et puisque les plans d’investissements sont influencés par les réalisations présentes des anticipations antérieures, d’autres investissements suivent. Une croissance s’en suit, stoppée quand le profit par unité de capacité productive diminue (car l’efficacité marginale du capital décroît).

Robinson souligne que « une chose qu’il (Keynes) n’a certainement jamais dite est qu’une baisse définitive du taux d’intérêt entraînerait une hausse définitive du taux d’intérêt ». Hicks oublie donc les anticipations et simplifie la mécanique de Keynes ; il crée un modèle atemporel où tout se passe simultanément: Hicks et Hansen négligent tous les effets de dépendance au temps de Keynes, comme les prévisions, l’incertitude, les spéculations. Hicks admettra lui même ce décalage, mais en 1980 seulement.

Critique de la courbe LM : inversion de l’ordre causal La pente de LM, s’élevant de gauche à droite, inverse l’ordre causal. Selon ce modèle, un niveau plus élevé de production entraînerait une hausse du taux d’intérêt. Une hausse de la production élève la demande de monnaie de transaction et élève la préférence pour la liquidité, traduite par une hausse du taux d’intérêt. Mais cette mécanique est une simplification : selon Keynes, c’est la baisse du niveau d’activité qui engendre une crise de confiance et, par là, une augmentation du taux. Inversement, en période de croissance, il paraît logique de penser que les anticipations de profit optimistes renforcent la confiance et permettent un taux bas pour prêteurs et emprunteurs.

Critique de l’intersection des deux courbes

Selon Robinson, l’équilibre décrit n’est rien d’autre que la « théorie quantitative sous sa forme la plus pure » : une position d’équilibre de taux d’intérêt et de revenu pour une quantité de monnaie donnée. Pour accéder au plein emploi, il suffit alors de jouer sur la masse monétaire et d’augmenter l’offre de monnaie pour faire déplacer la courbe vers la droite. On y rajoute simplement la trappe monétaire. Pour véritablement refléter Keynes, d’après Robinson, il faudrait que IS soit une droite verticale, puisque cette courbe dépend des profits anticipés plus que du taux d’intérêt ou du revenu. Conclusion : Une théorie de la synthèse

Si les ressemblances et les critiques du modèle de Hicks et de Hansen sont justifiées, c’est parce qu’il s’agit de ce qu’on appelle une théorie de la synthèse. Cette approche voit l’analyse de Keynes comme un cas particulier que Walras n’aurait pas pris en compte, mais qui pourrait être incorporé dans la théorie néo-classique. La théorie de la synthèse fait ainsi le pont entre deux mouvements a priori opposés. L’article de Hicks est d’ailleurs le point de départ de ce courant d’interprétation de Keynes : le courant de la « synthèse néoclassique » est, avec les post-keynésiens, un des deux pôles majeurs se réclamant de la pensée de Keynes. De Walras, Hicks retient la structure à prix fixes et l’idée de simultanéité des marchés.

Le courant de la synthèse, ou néo-keynésianisme, part du modèle IS-LM mais comprend bien d’autres éléments théoriques : le multiplicateur de Samuelson par exemple. Quelques néo-keynésiens sont : Hicks, Hansan, Klein, Tobin, Samuelson. Ce courant est très présent aux Etats-Unis et est la base des politiques économiques dites keynésiennes. Il existe aujourd’hui une multitude de clivages dans la pensée keynésienne, mais celle-ci était la première et la principale. Bibliographie Dictionnaire d’économie, CD. Echaudemaison (dir.), 2000 Keynes et les keynésiens aujourd’hui, Janine Brémond, 1987 Histoire de la pensée économique, Mark Blaug Histoire de la pensée économique, M. Montoussé (dir.) Macroéconomie, J. Généreux, 2000 Econometrica d’avril 1937, article de J. Hicks