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L’entreprise crée-t-elle de la valeur ? (Economic Value Added)

L’entreprise crée-t-elle de la valeur

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Page 1: L’entreprise crée-t-elle de la valeur

L’entreprise crée-t-elle de la valeur ? (Economic Value Added)

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Définition de l’EVA (Economic Value Added) ou résultat économique

Différence entre le profit opérationnel d’une entreprise (son résultat d’exploitation) et le coût des capitaux employés pour mener cette exploitation.

Résultat d'exploitation (net d'IS)- (Capitaux investis) x CMPC= EVA (Profit Economique)

avec CMPC = Coût Moyen Pondéré du Capital

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Le calcul de l’EVAOn pose les notations :

AE = Actif économique : Immobilisations nettes + BFR

FP = Fonds propres de l'entreprise

DF = Dettes financières de l'entreprise

AE = FP + DF

RAE = Rendement de l'actif économique : Résultat opérationnel / Actif économique

CMP = Coût du capital

Le résultat Economique (EVA) est le surcroît de rentabilité dégagé par l'ActifEconomique au-delà du coût global des fonds ayant servi à le financer.

EVA = (RAE - CMP) x AE = (Résultat opérationnel - CMP) x AE

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Les composantes du calcul : l’actif économique

CAPITAUX ENGAGES

Dettes financières

BILAN ECONOMIQUE

Actif Immobilisé

BFR

Fonds propres

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Fonds propres & dettes financières

Fonds propres : Montant de l’actif net comptable.

Dettes financières : Il s’agit de toutes les dettes

exclusivement financière portant intérêt. Il faut reclasser les « Effets Escomptés Non Echus » (EENE) en concours bancaires courants (dettes financières à court terme) ;

Il y a lieu de retraiter le crédit-bail.

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Le Résultat opérationnel

Il s’agit du Résultat d’exploitation après déduction de l’Impôt sur les sociétés

Résultat opérationnel = EBIT * (1 - Taux IS)

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Détermination du coût du capital

Coût du capital = Coût des fonds propres

+

Coût des dettes financières

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Détermination du coût du capital : le coût des fonds propres

Coût des fonds propres : Cfp = TSR + (ERI x PRM)

Avec les notations :

TSR : Taux Sans Risque = rendement d'un investissement dans un actif à risque nul.pris par définition comme étant les Bons du Trésor à moyen long terme du pays considéré ;en France, comme les OAT (Obligations Assimilables du Trésor)

PRM : Prime de Risque du Marché = rendement supplémentaire d'un investissement dansle portefeuille global de l'ensemble du marché ;

ERI : Equity Risk Index = traditionnellement appelé bêta.Indice de risque particulier à l'entreprise donnée par rapport à l'ensemble du marché.Cet indice caractérise le risque spécifique de cette entreprise compte tenu :

- d'une part, de son secteur industriel ou de services ;- d'autre part, de ses particularités au sein de ce secteur.

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Détermination du coût du capital : le coût des dettes financières

Coût de la dette = CBD x (1 - Tx IS)

Avec les notations :

CBD : Coût Brut de la Dette

Tx IS : Le Taux de l'Impôt sur les sociétés

CND : Coût Net de la Dette

CND = CBD x (1 - Tx IS)

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Le coût du capital

CMCP = Cfp x (FP/CI) + Cnd x (DF/CI)

avec :Cfp = Coût des fonds propres

FP/CI = Poids des Fonds propres dans les capitaux Investis (CI)Cnd = Coût net des dettes financières

DF/CI = Poids des Dettes financières dans les capitaux Investis (CI)

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Le profit économique

Une entreprise est profitable si elle dégage au travers de son exploitation, une rentabilité > coût de ses ressources financières, donc à son coût de capital.

EVA = (Rendement sur capital investi - Coût du capital) x (Capitaux investis)

EVA = (RCI - CMPC) x CI

Avec :

CI = Capitaux investis = (Immobilisations Nettes + BFRE)RCI = Rentabilité économique des capitaux investis CMPC = Coût Moyen Pondéré du Capital

Résultat d'exploitationCapitaux Investis

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L’arbre de la valeurSales1000

Contribution600

EBITVariable Cost of

Goods Sold200 400

Operating Profit Overhead120 400

Profit Margin(1-Rate of

Income Tax)12,0% 0,6

RONA Sales15,0% 1000 Fixed Assets

Operating ProfitTotal Net Asset

TurnoverAssets 600

120 1,25 1000EVA Net Assets Net Assets42,24 800 800 Current Assets

Cost of CapitalInterest Free

Liabilities400

77,76 200WACC9,7%

-

-

+

x

-

:

:

x

x

x

-

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Le calcul de l’EVA : les étapes