pfe final 1 derniere copie.docx

Ministère de l'enseignement Supérieur et de la Recherche

Scientifique Université de Tunis

Institut Supérieur de Gestion

PROJET DE FIN D’ETUDE

Présenté en vue d'obtenir le diplôme de la Licence Appliquée en EconomieSpécialité : Ingénierie économique et financière

Gestion du risque de change :

CAS PRATIQUE STB

2014-2015

Réalisé par :Hadrouchi Fatma

Encadré par :M El Elj MoezM Mallouli Oussema

Hadrouchi fatma ISG de Tunis

DEDICACES

A la mémoire de mes chers regrettés grands pèresSALAH et BRAHIM

A la mémoire de ma très chère regrette grand-mèreZOHRA

Je dédie ce projet :

A ma grand-mère : MASSOUSSA

A mes très chers parents symbole de bonté et source de tendresse, pour leurs soutiens, sacrifices et encouragements tout au long de mes études, auxquels j’exprime ma gratitude et mon dévouement, sachant qu’aucune dédicace ne saurait exprimer l’amour, l’estime et le respect que j’ai pour mes parents

A ma sœur AMINA pour son soutien moral

A tous mes enseignants qui grâce à eux je suis arrivé à cette étape de ma vie

A tous mes sincères amis


REMERCIMENTS

J’adresse mes remercîments aux personnes qui m’ont aidé de près ou de loin pour la réalisation de ce projet.

En premier lieu, je remercie M. moez el elj mon encadreur à l’institut supérieur de gestion pour son aide précieuse, sa disponibilité et ses conseils qu’il n’a cessé de m’inculquer le long de mon travail.

Mes remercîments à M. oussema mallouli pour m’avoir accueillie au sein de la direction de trésorerie ainsi que tout le personnel de la salle de marché de change de la société tunisienne de banque pour toutes les informations fournies et nécessaires à la réalisation de ce projet.

Je remercie aussi les membres de jury pour l’attention accordée à mon travail.


Liste des abréviations

BDET : Banque de Développement Economique de Tunisie

BNDT : Banque Nationale de Développement Touristique

STB : Société tunisienne de banque

LMT : long et moyen terme

PNB : Produit net bancaire

CC : cours comptant

ATB : Arab Tunisian Bank

BH : Banque de l'Habitat

BIAT : Banque Internationale Arabe de Tunisie

BNA : Banque nationale agricole

BT : La Banque de Tunisie

BTE : Tunisia and Emirates Bank

UBCI : Union bancaire pour le commerce et l'industrie

UIB : Union internationale de banques


Liste des figures

Figure n°1 : Evolution du PNB des banques cotées ................................ 9

Figure n°2 : Actionnariats ........................................................................ 11

Figure n°3 : Principaux noms des actionnaires.......................................... 11

Figure n°4 : exemple d'un achat de call ................................................... 26

Figure n°5 : exemple d'une vente de call .................................................. 26

Figure n°6 : exemple d'un achat de put ..................................................... 27

Figure n°7 : exemple d'une vente de put ................................................... 27


Sommaire Introduction générale 1 Chapitre 1 : Présentation de la société tunisienne de banque 3

Section 1 : Présentation du secteur bancaire tunisien 3

Section 2 : présentation de la société tunisienne de banque 5

Section 3 : Présentation de la direction centrale de la gestion de la trésorerie 9

Chapitre 2 : Marché de change 13

Section 1 : Marché de change, compartiments et intervenants 13

Section 2 : Risque de change, type de risque et activité à risque 17

Section 3 : Outils de gestion de risque de change 19

Chapitre 3 : gestion de risque de change par les banques : cas pratique STB 27

Section 1 : Réglementation de change en Tunisie 27

Section 2 : gestion de risque de change par la STB 28

Section 3 : Dénouement du contrat de change à terme 33

Section 4 : tableau récapitulatif 37

Conclusion générale 39

Bibliographie 41

Annexe 45

Introduction générale

Le développement informatique et technologique constitue un outil primordial de croissance

de l'économie mondiale. Les progrès enregistrés dans le domaine de technologie de

l'information et la découverte de nouveaux moyens de communications ont accéléré le rythme

de l'évolution du commerce internationale et les mouvements des capitaux financiers. Le

concept de mondialisation a favorisé la réduction voir même l'élimination des règles

protectionnistes des marchés.

Le marché monétaire est passé par plusieurs évolutions. De l’époque où la monnaie était

définie par rapport à un étalon-or on est passé au système de change fixe où les monnaies

étaient définies directement par rapport au Dollars. Le passage au régime de la monnaie

flottante, où la valeur de la monnaie est déterminée selon le rythme des transactions sur le

marché de change, était l'évolution la plus remarquable.

Ce régime a engendré une fluctuation du cours des monnaies d'où l'incertitude sur les marchés

monétaire et financier. A l'exemple, de l'appréciation importante du dollar et la dépréciation

de l'euro de la dépréciation historique du dinar.

Ces fluctuations affectent d'une façon énorme les opérations de change et d'une façon

indirecte les opérations commerciales. Le risque engendré par ces fluctuations peut générer

des pertes énormes pour ceux qui sont impliqués dans des activités internationales.

Ce qui a poussé les économistes a trouvé des solutions pour minimiser ce risque et garantir

aux intervenants sur ce marché une meilleure couverture notamment dans le secteur bancaire.

Dans le cadre tunisien, toute entreprise ou particulier qui exporte ou importe doit passer par la

banque pour se couvrir contre le risque de change. Les banques offrent trois types de

couverture à ses clients gérer par le circulaire de la banque centrale : la couverture à terme, les

swaps de devise et les options.

La technique de couverture la plus utilisée en Tunisie est la couverture à terme à cause de sa

facilité d'application et les souplesses adéquates au contexte tunisien.

L’exécution incomplète de ses souplesses dans la STB, dans certains cas, peut causer

l'insatisfaction des clients.

1


C’est dans cette perspective et à travers ce rapport, que nous avons essayé d’analyser les

opérations liées à la couverture à terme et proposer des recommandations pour améliorer la

relation avec les clients et rendre la banque plus compétitive en terme de gestion de risque et

particulièrement la couverture à terme. D’où la question à laquelle notre travail va répondre :

comment ajuster les souplesses d'utilisation liées à la couverture à terme pour offrir une

meilleure gestion de risque aux clients ?

Le premier chapitre de ce rapport est consacré à la présentation du secteur bancaire et la

présentation de la société tunisienne de banque et ses principaux chiffres. Le deuxième

chapitre rappelle les notions de marché de change, le risque qu'il génère et les moyens de

gestion de ce risque qui vont servir de base à l'étude de cas. Enfin, le troisième chapitre

présentera la couverture de risque tel qu'elle est traité par la STB, l'analyse des opérations

liées à cette couverture en proposant les améliorations qui s'imposent afin de tirer plus de

profits et sauvegarder ses clients.

2


Chapitre 1 : présentation de la Société Tunisienne de Banque (STB)

Introduction

Depuis plusieurs années, la Tunisie a connu de nombreux changements dans le

domaine financier. Ces changements ont poussé le secteur bancaire tunisien à progresser

grâce à la restructuration des banques, les reformes par la banques centrale de Tunis et le

développement économique du pays. Dans ce cadre, l'économie tunisienne et le système

bancaire en Tunisie sont fortement marqués par l’empreinte de la Société Tunisienne de

Banque, premier établissement bancaire publique en Tunisie, qui malgré ses difficultés, ne

cesse de financer l’ensemble des secteurs stratégiques de l’économie tunisienne. Dans ce

chapitre, nous allons présenter le secteur bancaires tunisien et ces principaux indicateurs.

Ensuite, nous allons procéder à une présentation de la société tunisienne de banque, au sein de

laquelle j'ai effectué mon stage, en faisant ressortir son positionnement secteur bancaire et en

mettant l’accent particulièrement sur la direction de la trésorerie dinars et devise.

1. Présentation du secteur bancaire tunisien

1.1. Evolution du système bancaire

Depuis l’indépendance, la création des banques était nécessaire pour assurer le financement

du secteur économique de la Tunisie.

Selon le rapport publié par Kurt Salmon, "présentation du secteur bancaire tunisien, 2014" la

banque nationale d’agricole, la banque de l'habitat et la société tunisienne de banque étaient

les premières banques qui sont apparues avec une participation majoritaire de l'état. Suivi par

la création, dans les années 90, des banques privées qu'ils avaient à leurs tours contribués dans

le financement des entreprises aussi bien que des ménages.

3


L'année 1980 était marquée par la mise en place des banques d'investissement. Ces banques

ont permis le développement de l'économie tunisienne puisqu'elles avaient permis

l'introduction des investissements étrangers sur le marché tunisien. A leur tour, des acteurs

internationaux sont venus s’installer en Tunisie prenons l'exemple de BNP, la société général

et ATTIJARIWAFA, ce qui a permis la dynamisation du secteur bancaire tunisien.

Le développement du système bancaire a été marqué aussi par la création d'une banque

islamique " la banque de ZITOUNA" en 2009.

L'importance du système bancaire se manifeste dans son rôle qui est essentiellement :

- Collecter des dépôts auprès des agents économiques

- Octroyer toutes les formes de crédit

- Gérer les moyens de paiement

- Assurer un service de change et de commerce extérieur

1.2. Principaux indicateurs du secteur bancaire

L'article publié par le site web manager center publié en 2012, renseigne que le PNB ( produit

nette bancaire ) des banques cotées en bourse est de 2.161 MDT repartie sur les banques

suivantes : STB ,AMEN BANK , ATB , ATTIJARI BANK , BH ,BIAT , BNA , BT , BTE ,

UBCU, UIB. A partir de ces données nous avons rétablis un graphique qui présente

l'évolution du PNB de l'année 2011 à l’année 2012 (Fig.1). Ce graphique montre que AMEN

BANK est classée la première et présente une évolution de 26.4% suivi de ATTIJARI BANK

avec une évolution de 20.6%, bien que la BIAT représente le plus haut PNB 381.303 MDT en

2012 mais elle est classé la cinquième avec une évolution de 12.4%.

0100200300400

figure n°1 :Evolution du PNB des banques cotées

20112012

chiff

re e

n M

DT

(Source : travail personnel)

4


Selon le site de la banque centrale de Tunis, Le secteur bancaire tunisien a connu une

évolution pour les dépôts de la clientèle qui a passé de 38 410 MDT en 2011 à 42 754 MDT

en 2012 et aussi pour les crédits à la clientèle qui a passé de 43 949 MDT à 47 712 MDT.

Les ressources des banques ont connu une augmentation de 11.03% en 2012 qui est égale à

46767 MDT dont la majorité provient des dépôts de la clientèle qui présentent 42 754 MDT.

2. Présentation de la société tunisienne de banque (STB)

2.1. Historique

Au lendemain de l’indépendance et sur instruction du Président Habib Bourguiba, la STB

était le premier établissement bancaire tunisien afin de contribuer au développement

économique et social du jeune état indépendant.

La S.T.B est entrée en activité le 26 Mars 1958 sous forme de société anonyme, un statut de

banque de dépôt et d’investissement avec un capital social de 10.000 Dinars.

Depuis sa création la S.T.B, qui se présentait comme l’un des piliers de l’économie, s’est

intéressée à mobiliser le développement économique du pays, elle s’est imposée sur le marché

de crédit, aidée en cela par l’état qui lui a confié la gestion des fonds spéciaux étrangères ou

publiques.

Durant les années quatre-vingt et avec ses participations diversifiées, le groupe S.T.B est

devenu une force économique très importante en se spécialisant dans les secteurs financiers et

touristiques (financier 55%, touristique 30%). Ce groupe est devenu aussi le premier

fournisseur de fonds pour les petites et moyennes entreprises qui constitue le tissu

économique tunisien (90% des sociétés).

On ne peut pas parler de l'historique de la STB sans mentionner un fait qui a marqué cette

banque en 2000, la fusion par absorption de deux banques qui sont la BDET (Banque de

Développement Economique de Tunisie) et la BNDT (Banque Nationale de Développement

Touristique). Certes que cette opération a lancé la STB dans une nouvelle dimension mais elle

a engendré des dégâts sur son portefeuille puisque ces deux banques possèdent un profil de

risque très élevé.

Le capital social actuel de la STB est de 124.300 millions de dinars tunisiens réparti comme

le montre la figure 2 :

5


Figure n°2 : Actionnariats

52.50%36.20%

11.30%participation publique et para publique

participation privée

participation étrangère


Les principaux actionnaires de la STB sont donnés par la figure n°3

Figure n°3 : principaux noms des actionnaires

0%

10%

20%

30%

24.81%

13.85%

8.06%

3.74% 3.23% 2.44%

ETAT ETAPCNSSKOWAIT INV AUTHORITYHAMROUNI ABDELKADER STAR

pourcentage


6


2.2. Rôle de la STB

La STB effectue les opérations de collecte des dépôts et l'octroi des crédits sous toutes les

formes. Elle sert aussi d'intermédiaire dans les opérations de change et met à la disposition de

la clientèle un service caisse. Elle exécute aussi les opérations liées à son activité telles que le

conseil et l’assistance en matière de gestion de patrimoine, de gestion financière, d’ingénierie

financière et notamment tous les services destinés à faciliter la création, le développement et

la restructuration des entreprises. Généralement elle effectue, en Tunisie et à l’étranger, pour

elle-même et pour le compte de tiers, toutes les opérations bancaire tel que l’escompte, crédit,

de souscription, d’émission, de dépôts de fonds, et le cautionnement ou toute autre garantie.

2.3. Principaux indicateurs de la STB

Le développement de l'économie tunisienne et le croissement du secteur bancaire a permis

l'extension de l'activité de la STB et son développement. En effet, le PNB de la STB est en

hausse de 9.6% en 2013 avec une valeur de 247.2 MD par rapport à l'année 2012, suite à

l'augmentation des produits d'intérêt et l'accroissement des revenus provenant des titres de

l'état (bons de trésor). La part du marché de la STB est de 13.7% en termes de dépôt de

clientèle en 2009. Les dépôts de clientèle ont connu une régression en passant de 5 517.3 MD

à 5 175.4 MD cela est due à la diminution des dépôts à vue de -9.2 % aussi bien des dépôts à

terme - 14.7 %

Tableau n° l : l’évolution de quelques chiffres clés de la STB :

Période DEC 2011 DEC 2012 DEC 2013ActivitéTotal concours net à l'économie

6 013.5 6 160 .9 5 982.0

Ratios réglementairesRatio de solvabilité 9.85 8.57 -6.21

7


(Source : rapport annuel STB 2013)

Le tableau n°1 nous renseigne sur l'évolution de quelques chiffres clés de la STB de l'année

2011 à l'année 2013. On remarque que la valeur du concours net à l'économie a connu une

Évolution faible entre 2011 et 2012 de 6 013.5 MDT à 6 160.9 MDT face à une diminution à

2013 avec une valeur de 5 982.0 MDT. On constate aussi une forte diminution du ratio de

solvabilité de la banque de 8.57% à - 6.21 % en 2013 suite a la régression de la valeur des

fonds propres passée de 249.9 MD en 2012 à -324.3 MD

2.4. L’organigramme

8

Président Directeur Général

Directeur général adjoint chargé de l'exploitation

Directeur général adjoint chargé des structures d'appui

Direction centrale de la gestion du réseau

Direction centrale du financement

Direction centrale de la monétique et de la télématique

Direction centrale des opérations internationales

Direction centrale de gestion de la trésorerie

Direction centrale des ressources humaines

Direction centrale de la comptabilité

Direction centrale de l’organisation et de l’informatique

Direction centrale du juridique, contentieux et recouvrement

Direction Centrale des Etudes et du Contrôle de Gestion

Direction Centrale du Contrôle Générale



La STB est présidé par un PDG assisté par deux directeurs généraux l’un chargé de

l’exploitation et l’autre chargé des structures d’appui.

L’organigramme de la Société Tunisienne de Banque est constitué par une direction générale

composée du Président directeur général, un directeur général adjoint chargé de

l’exploitation et un directeur général adjoint chargé des structures d’appui ainsi que les

directions centrales suivantes :

-Direction centrale des études et du contrôle de gestion : chargé de participer à l’élaboration

de la stratégie de la banque ainsi que le suivi de l’exécution des programmes et des plans de

gestion,

-Direction centrale du contrôle : veille sur le respect des règles et procédures externes et

internes

-Direction centrale du financement qui a pour tâche de participer à l’élaboration de la

politique de crédit.

-Direction centrale de la monétique et de la télématique : elle participe à l’élaboration de la

stratégie de développement des moyens de paiements électroniques.

-Direction centrale des opérations internationales : Les tâches qui lui sont attribuée consistent

à promouvoir l’activité des opérations de commerce extérieur et à développer les relations

avec les correspondants et la clientèle.

-Direction centrale des ressources humaines : qui assure l’application de la politique de la

banque en matière de gestion des effectifs et compétences.

-Direction centrale de l’organisation et de l’informatique : élabore les procédures pratiques en

suivant l’évolution des systèmes d’information et la stratégie de développement informatique.

-Direction centrale de la comptabilité : qui est notamment chargé de l’optimisation de la

gestion du système comptable et du contrôle des opérations comptables.

-Direction centrale du juridique, contentieux et recouvrement : dont la tâche est l’étude des

questions d’ordre juridique.

9


3. Présentation de la direction centrale de la gestion de la trésorerie

3.1. Organisation de la direction centrale de la gestion de la trésorerie


La direction centrale de la gestion de la trésorerie participe à l'élaboration de la stratégie

financière de la banque et veille à la régulation de la trésorerie. En plus, cette direction

coordonne entre les différentes directions qui lui sont rattachées. Ces directions sont

essentiellement :

La direction de la mobilisation des ressources à LMT dont la tâche principale est de

déterminer les besoins de la banque en fonction des emplois de la banque, elle établit aussi un

apport pour négocier les nouvelles lignes de crédit. De plus, elle élabore des rapports de

clôture et de suivis des lignes de crédit épuisées et prépare la situation des ressources de la

banque.

10

Direction de la trésorerie dinars et devises

Direction de la caisse centrale et de la compensation

Direction de la mobilisation des ressources à LM terme

Direction centrale de la gestion de la trésorerie


La direction de la caisse centrale et de la compensation, elle gère les comptes de la banque

auprès de la banque centrale de Tunis en dinars et devise, elle présente la STB dans la

chambre de compensation.

La direction de la trésorerie dinars et devises, ou j'ai effectué mon stage, elle détient la

gestion de la trésorerie en gérant le compte de la banque et des clientèles. Elle fixe le cours de

change au comptant et détermine la position de change à la fin de la journée. Elle effectue des

opérations de financement et de refinancement sur le marché monétaire pour la gestion de ses

instruments tel que les bons de trésors. Enfin, elle établie la situation de la trésorerie de la

banque.

3.2. La direction de la trésorerie dinars et devise

Le nœud principal de cette direction est la salle du marché qui est constituée du Front Office

et du Back Office.

3.2.1. Front office

Le front office s'occupe généralement de la vente, négociation et trading. Ces opérations sont

regroupées par activité. Le front office se devise en trois desks qui sont liés les uns aux autres.

Desk 1 : Chargé de marché monétaire dinars .Les différentes opérations réalisées par ce desk

sont :

Refinancer directement sur le marché les besoins de trésorerie de la salle en dinars

Etablir les prévisions de la trésorerie de chaque semaine

Négocier les taux des emprunts et prêt sur le marché interbancaire

Gérer le portefeuille de la trésorerie en bon de trésors

Desk 2 : Chargé du marché monétaire en devise. Ce desk est en relation directe avec les

intervenants : la clientèle par téléphone, les banques par l'interface de Reuters.

Les tâches à accomplir par ce desk sont :

Achat et vente de la devise

o si la position est courte (short) on procède à l’achat

o si la position est longue (long) on procède à la vente

11


Détermination la position de la banque qui doit être liquidée à la clôture de chaque journée

Enregistrement des opérations sur l'interface "BFI"

Desk 3 : Ce desk travaille en coordination avec le desk 2. Les principales activités de ce desk

sont :

Placement de la devise achetée sur le marché suivant la position change :

Financement des opérations d'importation

Réalisation des opérations de swap de change

3.2.2. Back office

Le Back Office, qui est le service administratif de la salle des marchés, accomplie les taches

suivantes :

Vérification et contrôle des opérations réalisées par le Front Office

Comptabilisation et validation des opérations

Gestion et suivie des transactions opérées par le Front Office

Conclusion

Depuis l'indépendance le système bancaire a connu une évolution très importante. Suite à

cette progression, la concurrence entre les banques devient de plus en plus importante, dont le

but d'obtenir la plus grande part de marché.

La Société Tunisienne de Banque est la première banque publique crée en Tunisie. Durant ces

années la STB a rencontré certains problèmes. La fusion avec les deux banques

d'investissements qui sont Banque de Développement Economique de Tunisie et la Banque

Nationale de Développement Touristique, est l'une des causes de ces problèmes. Cette fusion

a engendré la détérioration de la qualité de ses actifs de créances liées aux secteurs du

tourisme et celui de l’industrie, ce qui a affecté négativement sa situation financière qui

12


affiche des ratios de créances classées et de provisionnement en dessous des normes

réglementaires.

Pour redresser cette situation, la S.T.B doit œuvrer à la consolidation des fonds propres par

une recapitalisation, à la maîtrise de ses risques par l’adoption d’une politique sélective de

créneaux performants, et à la dynamisation de l’action de recouvrement et de recyclage des

créances classés.

Chapitre 2 : Le marché de change

Introduction

Le marché de change est connu comme le plus grand marché financier dans le monde entier.

Les entreprises, réalisant des opérations d'importation ou exportation, ont toujours besoin

d'acheter ou de vendre des devises pour leurs activités internationales.

Ce marché est très volatile et les cours de chaque devise fluctuent, cela expose les

intervenants sur ce marché aux risques qu'on appelle "risques de change ".

Nous allons dans ce chapitre, présenter ce marché en essayant de le définir, voir son

fonctionnement, ses acteurs, ainsi que le risque généré par le marché de change et enfin les

moyens de gestion de ce risques.

1. Marché de change, compartiments et intervenants

1.1. Marché de change

Le marché de change ou encore forex; qui une abréviation du mot " foreign exchange" est par

définition le lieu où se réunissent tous les participants désireux d'échanger les différentes

13


monnaies ou devises contre elles( Philippe d'Arvisnet, 2004 ). C'est l'un des plus grands

marchés financiers dans le monde entier. Selon une enquête de la banque des règlements

internationaux (BRI) le volume moyen quotidien des échanges est de 5300 milliards de

dollars américains en 2013 avec une augmentation de 32.5 % par rapport à 2010 et qui était en

avril 2010 aux alentours de 4000 milliards chaque jours.

Comme tout marché, il contribue à la détermination des prix des échanges, donc il détermine

le taux de change entre chaque couple de monnaies qui doivent être convertibles, c'est à dire

une monnaie qu'on peut échanger librement contre toute autre devise.

Ce marché possède un certain nombre de caractéristiques :

Marché universel : A l'exemple du marché monétaire, le marché de change est un lieu

fictif qui n'est pas localisé par un endroit précis, il est intégré à l'échelle mondiale,

impliquant toutes les places financières, qui communiquent grâce aux moyens de

télécommunications modernes (télex, téléphone....), des réseaux spécialisés (Reuters,

Telerate ) et des systèmes informatiques qui permettent l'exécution et l'enregistrement

rapide des opérations.

Marché continu : Il fonctionne de façon permanente, en effet les opérations ne

s'interrompent jamais on peut soit acheter ou vendre de la devise 24/24h. En effet, les

places financières se relaient en continu sur tous les fuseaux horaires

Marché de gré à gré : Les transactions s'effectuent de gré à gré sur n'importe quelle

place financière contrairement aux autres marchés qui sont bien organisés.

Marché liquide : Ce marché représente un volume d'échange très important avec un

volume quotidien de 5300 milliards de dollars américains.

1.2. Les intervenants14


Après avoir eu une idée sur les spécificités de ce marché nous allons recenser les acteurs ou

intervenants dans le marché de change selon Imen themri (2009)

1.2.1. Les banques

Elles interviennent sur ce marché soit pour les comptes de leur clientèle en exécutant les

ordres remis soit pour leurs propres comptes afin d'anticiper les variations du cours ou taux.

Ces opérations sont exécutées par des agents qui s'appellent les combistes et qui travaillent

dans une salle des marchés.

1.2.2. Les banques centrales

Les banques centrales interviennent sur le marché pour bien mener la politique monétaire,

diminuer l'inflation et soutenir la monnaie locale : lorsque le taux de change d'une monnaie

menace l'équilibre du pays économiquement, la banque centrale intervient sur le marché et

vend cette monnaie contre sa propre monnaie.

1.2.3. Les entreprises

Pour les opérations d'importation et d'exportation les entreprises ont besoin d'acheter, ou de

vendre certaines devises donc elles font recours aux intermédiaires financiers

1.2.4. Les courtiers

Ce sont les intermédiaires qui offrent leurs services aux entreprises et organismes

internationaux comme (le FMI, la banque mondiale....) afin de réaliser des opérations de

couverture ou de spéculation.

1.3. Les compartiments du marché des changes

Dans les transactions internationales, les créanciers préfèrent être payés dans leur monnaie

nationale, en tenant compte de la convertibilité des monnaies entre elle, grâce au taux de

conversion appelé taux de change qui n'est autre que le prix d'une monnaie dans une autre, ce

taux résulte de la confrontation de l'offre et la demande de devise étrangère qui découle des

opérations internationales, ainsi il ajuste et évolue de façon à égaliser l'offre et la demande

15


d'une devise contre une autre. Dans ce qui suit nous allons énumérer les différents

compartiments du marché de change en ce référent à Philippe d’Arvisnet, jean-pierre Petit

(1999).

1.3.1. Marché de change au comptant

Appelé aussi "marché spot", l'échange sur ce marché se fait au cours spot. Ce cours permet

d'exprimer la valeur d'une monnaie par rapport à une autre. La banque ou le cambiste achète

la devise à un prix d'achat "bidprice" c'est le cours acheteur et la vend à son prix de vente

"askprice" c'est le cours vendeur. La marge entre le "bid" et "ask" s'appelle le "spread" c'est la

marge de l'opérateur. Après que la transaction soit effectuée, la devise est livrée deux jours

Plus tard après la date de la fin des transactions. Seuls, le dollar Canadian et le dollar

américain ont un délai de 24h.

Sur ce marché, il existe deux manières différentes de cotation : cotation au certain ou bien

cotation à l'incertain :

Cotation au certain : C'est lorsque la monnaie nationale est exprimée par rapport aux

monnaies étrangères, cela veut dire une unité de monnaie locale correspond à combien en

monnaie étrangère .Cette cotation est utilisée pour le GBP (Royaume-Uni) est les pays de la

zone EURO.

Cotation à l’incertain : C'est l'inverse de la cotation au certain, c'est lorsque la monnaie

étrangère est exprimée par rapport aux monnaies nationales, cela veut dire combien il me faut

de monnaie locale pour obtenir une unité de monnaie étrangère

1.3.2. Marché à terme

Appelé aussi "forwardmarket", les négociations des cours et des montants sont faites

immédiatement alors que la livraison se fait à une date ultérieure.

Généralement les intervenants sur ce marché sont impliqués dans des opérations de commerce

international ou des opérations financières, ils cherchent à se couvrir contre le risque de

variation des cours.

1.3.3. Marché des euro - devises

16


D'après le cours " technique de finance international "de Ben Ismail .L'eurodevise est une

monnaie possédée en dehors de son pays émetteur. Le marché d'eurodevises c'est un marché

où l'eurodevise est négociée sous forme d'emprunts et de prêts.

Le marché des euro-devises, marché à court terme où les échéances varient de 1 jour à 6 mois,

avec un taux emprunteur et un taux acheteur, regroupe l'ensemble des devises que l'on peut

emprunter ou prêter ailleurs qu’au pays émetteur de devise.

1.3.4. Marché des produits dérivés de change

Les produits dérivés sont des instruments financiers, des contrats dans la plus part du temps

entre deux parties dont le règlement s'effectue à une date future et qui ne requiert aucun

placement initial. On peut citer comme exemple de produit dérivé de change : les options, les

contrats futurs, swap ....

Les principales devises échangées sur le marché de change sont le dollar US ($), l'Euro EUR

(€), le Yen Japonais JPY (¥), et la Livre britannique GBP(£).

2. Risque de change, type de risque et activité à risque

"L'exposition au risque de change touche toute entreprise ou tout investisseur bénéficiant de

recettes ou devant effectuer des règlements dans une monnaie étrangère et/ou possédant des

actifs (ou un endettement) en monnaie étrangère."(El mahdi jeddou, 2010, prévision

prospective du taux de change IATA)

Le risque de change est lié à l'incertitude de cours de change. Il est traduit par le fait que

l’augmentation ou la diminution du cours entraine une perte en capital suite à des opérations

réalisées. Pour qu'il y ait un risque de change, il faut qu'il existe 2 facteurs :

-les opérations libellées en devise

-l'existence d'un décalage entre la période qui sépare la date de facturation et la date de

règlement

Le risque de change dépend toutefois de la devise déterminée par le contrat et de la

concurrence internationale. Si la monnaie d’un fournisseur se déprécie par rapport à la

monnaie locale alors les prix des différents produits et services proposés aux acheteurs

deviennent moins compétitifs.

17


A titre d’exemple: considérons un importateur tunisien qui a passé une commande de matière

première de la France d'une somme de 200 000 EUR le 06/02/2015, le cours a cette date est

de 2.18125. Cette somme est payable après deux mois donc le 06/04/2015.Trois cas de figure

peuvent se présenter ce jour-là :

le cours peut baisser à 2.000 dans ce cas l'importateur doit payer 400 000 TND au lieu

de 436 250 TND .Dans ce cas il y a un gain de 36 250 TND

le cours reste constant, l’importateur dans ce cas payera une somme de 436 350

le cours peut atteindre 2.30200 donc l'importateur devra payer une somme de 460 400

TND au lieu de 436 350 TND et dans ce cas il subit une perte de 24 150 TND

Cet exemple met en évidence le risque de perte et la possibilité de gain relative à une variation

du taux de change.

2.1. Les types de risques :

Les risques générer par le marché de change sont principalement de deux types : risque de

transaction et risque de perte de compétitivité.

2.1.1. Risque de transaction

Généralement, pour les opérations de commerce international qui sont les importations et les

explorations, il y a un décalage entre la date d'opération et la date d'échéance. Pendant ce

temps il peut y avoir une fluctuation de taux de devise et cela peut affecter le montant converti

en monnaie local.

2.1.2. Risque de perte de compétitivité

La fluctuation du cours de la monnaie local par rapport à la monnaie étrangère peut rendre un

produit plus ou moins cher ce qui peut affecter la compétitivité de ce produit.

2.3. Les activités à risque

Les activités à risque sont principalement :

2.3. 1. L'internationalisation

18


Pour les sociétés qui possèdent des filiales dans des pays dont la monnaie est différente,

l'échange des flux entre ces filiales expose les sociétés à un risque de change. En effet, les

variations des cours peuvent affecter les prix des produits en le rendant plus cher ou moins

cher pour les clients étrangers ce qui constitue aussi un risque de change mais qui ne touche

pas directement l'entreprise

2.3.2. Les activités financières

Le risque de change se manifeste pour des activités de prêt et d’emprunt d’une devise. En

empruntant, une entreprise craint l’appréciation de la devise dans laquelle son emprunt est

libellé dans ce cas elle doit payer un montant plus élevé que celui qu'elle a initialement

contracté.

Aussi bien, pour un prêt, une entreprise est confrontée au risque de la dépréciation de la

devise, et par conséquence la diminution du capital qui lui sera restitué.

2. 3. 3. Les activités commerciales

Une entreprise réalise des opérations commerciales libellé en devise est exposé au risque de

change. L’importateur qui sera affecté par le risque de change dans le cas où le cours de la

monnaie de facturation croît, entre la période de l'affectation de l'opération et le règlement .Au

contraire pour un exportateur le risque est dans le cas où le cours de la monnaie qu'il va

recevoir est en baisse

3. Outils de gestion de risque de change

Suite aux pertes que peut engendrer le risque de change, les intervenants sur le marché de

change cherchent toujours les meilleurs moyens pour gérer ce risque.

Cette gestion est liée au choix de l'instrument de couverture utilisé qui diffère d'une situation à

une autre et d'un client à un autre. Le développement du marché de change dans certains pays

peut aussi jouer un rôle très important dans ce choix.

En se référant au site de cambiste.info et à des mémoires en ligne ( la couverture contre les

risque de change , imen themri, 2007, les instruments de couverture de risque de change ,

FouedBerra,2009 ), on distingue deux types de couverture contre le risque de change: une

19


couverture par des moyens interne et propre à l'entreprise et une couverture par des moyens

externe c’est à dire elle fait recours aux banques pour gérer son propre risque de change.

3.1. Moyens de couverture interne

Les moyens de couverture interne sont des instruments que l'entreprise utilise elle-même sans

faire recours aux banques, pour gérer son risque. On énumère dans ce qui suit ces instruments.

3.1.1. Le choix de money de facturation

Ce moyen est utilisé la plupart du temps par les entreprises leader dans leurs domaines car il

met en relief la forte position de l’entreprise lors des négociations. Cette technique repose

essentiellement sur le choix de la monnaie que l'entreprise désigne pour régler ces paiements

Lors d'une opération commerciale par exemple. La monnaie de facturation peut être la

monnaie locale ou une devise.

Pour un importateur, il est préférable de choisir une monnaie dont il estime sa dépréciation

pour payer moins. Contrairement à l’exportateur, il est préférable pour lui de choisir une

monnaie dont sa dépréciation est forte pour avoir un gain très important.

Toutefois, il est parfois difficile que les deux contreparties se mettent d'accord sur le choix de

la monnaie vu que leurs intérêts sont opposés.

3.1.2. Le Termaillage

Le termaillage est un moyen de couverture non financier qui consiste généralement à

accélérer ou retarder le paiement l'encaissement ou le décaissement en respectant les clauses

existantes dans le contrat signé

Tableau 1 : Principe de termaillage

Importateur Explorateur

La devise s'apprécie Intérêt d’accélérer le paiement

Intérêt de Retarder le

paiement

La devise se déprécie Intérêt de Retarder le Intérêt d’accélérer le

20


paiement paiement (Source : les instruments de couverture de risque de change, Foued Berra 2009)

Cette technique comme l'explique le tableau 1 est basé essentiellement sur la spéculation. On

anticipe si les cours qui vont apprécier ou déprécier

3 .1.3. La compensation interne

Cette technique appelée aussi Netting, est utilisée pour diminuer le risque. Elle repose sur le

fait que l'entreprise utilise la même devise en export et en import. Cela consiste à régler les

dettes moyennant des créances. Si par exemple une entreprise compte importer de la matière

première en EURO elle oblige ses clients de payer en EURO lors de la vente de ces produits.

Pour cette technique, le choix de la monnaie ne suffit pas l'entreprise doit agir aussi sur les

délais et la date de règlement.

3.1.4. Clause contractuelle d'indexation :

Cette technique est basée sur l'inclusion dans le contrat d'achat ou de vente de clauses par

rapport à la variation des cours, ce qui permet le partage du risque entre les deux parties. Il

existe plusieurs types de clauses nous distinguons trois types :

Clause d'indexation proportionnelle

Ce type repose sur la répercussion de variation du cours de change sur le prix à payer. Si le

cours de la monnaie de facturation s'apprécie le prix à payer diminue et si le cours se déprécie

le prix à payer augmente. Cette méthode est avantageuse seulement pour une seule partie, vu

qu'elle condamne l’autre partie à subir elle seule le risque.

Clause de risque partagé

Les deux parties partagent le risque dans le cas où la variation de prix est défavorable pour

l'un ou l'autre. Le pourcentage de partage de risque est par moitié mais dans certains cas il

peut être négocié

Clause de multidevise

21


Cette clause permet la possibilité d'exprimer le montant de règlement en fonction de plusieurs

devises. A l’échéance, l'une des parties choisi la devise qui lui convient le plus

3.2. Moyens de couverture externe

3.2.1. Les contrats d'option

C’est un contrat entre un acheteur et un vendeur, en moyennant une prime, qui donne le droit

mais non l’obligation d’acheter ou de vendre un actif sous-jacent à un prix déterminé dit prix

d’exercice et à une échéance déterminé dite date d’exercice.

A la date d’exercice, l'acheteur ou le vendeur de cette option peut exercer ce contrat ou non

selon la situation.

On définira au premier lieu les types d'option :

l'option qui donne le droit d'achat est dite " call ", en effet on peut soit acheter un call

ou vendre un call.

l'option qui donne le droit de vente est dite " put" qui peut être soit acheté soit vendu

L’achat et la vente se fait selon les anticipations des intervenants sur le marché

)

Cas 1 : achat d'un call Si on anticipe la hausse des cours donc il va acheter un call qui lui

donne le droit d'acheter la devise au cours négocié sur le contrat au cas où les cours dépassent

le cours de l'exercice

22

Figure n°4 : Exemple d'achat d'un call

Figure n°5 : Exemple de vente d’un call

Point mort

Pas d'exercice

Gain illimité

Exercice de l'option

strike

Perte limité : montant de la prime


cas 2 :vente d'un call Le vendeur du call anticipe la baisse des prix donc il réalise un gain

si l'acheteur n'exerce pas son droit mais si les cours augmentent au-delà du prix de l'exercice

il va réaliser des perte puisque qu'il va vendre la devise a un prix plus bas que celui sur le

marché

Cas 3 : achat d'un put Si un potentiel acheteur anticipe une baisse des cours de devises, il

optera pour une couverture par PUT. Il va de se faire acheter un droit de vente pour s’en servir

au moment voulu.

23

Figure n°6 : Exemple d'achat d'un put

Gain limité

Perte limité alaprime

Point mort

strike

exercicedel'option

Pas d'exercice del'option

L’acheteur exerce son droit Gain limité

(prime)

Pas d’exercice

Point mort

Figure n°7 : Exemple de vente d'un put


cas 4 : vente d'un put Un vendeur qui anticipe la hausse des cours de devises, va opter pour

la vente de Put. Il réalise des gains tant que l’acheteur n’a pas exercé le Put.

3.2.2. Le marché à terme

Si un accord est conclu entre deux parties pour échanger une quantité de devises contre une

autre à un prix connu d’avance, dit taux de change à terme, et pour une livraison future

déterminée. Dans ce cas la couverture Forward est l’instrument le plus utilisé en raison de sa

simplicité qui réside dans le fait qu’aucun fond n’est échangé le jour de l’engagement.

La couverture à terme permet, en effet, de se couvrir contre deux types de risque à savoir

l'appréciation éventuelle ou la dépréciation éventuelle d’une devise.En effet, un importateur

qui craint l'appréciation de la monnaie donc il effectue un achat à terme et pour un exportateur

qui craint la dépréciation de la monnaie alors il effectue une vente à terme.

Généralement, les entreprises font recours aux banques pour l'utilisation de ce moyen de

couverture. Par conséquence, la banque va fixer un forward vendeur ou acheteur qui se

calcule à partir non seulement du spot mais aussi en prenant compte du taux de la devise et la

monnaie locale.

Pour mieux comprendre le processus de cette couverture et le mécanisme de fixation du cours,

nous allons illustrer le processus de détermination du cours à terme acheteur et le cours à

terme vendeur.

24

Gain limité

Perte limité

strike

Point mort


Construction du cours à terme acheteur par la banque : Dans ce cas, la banque est engagé

d'acheter un montant bien déterminé d'EUR contre DNT à un cours connu à l'avance. En

procédant de cette manière la banque prend un risque, donc à son tour elle doit se couvrir.

Pour cela elle va emprunter sur le marché un montant dont la valeur acquise est égale au

montant de la créance en EUR et le cède sur le marché au comptant au cours spot contre des

TND. Le montant acquis auprès ces opérations va être placé sur le marché local.

Construction du cours à terme vendeur par la banque : la banque doit emprunter au taux

préteur sur TND sur le marché local, un montant dont la valeur acquise est égale au montant

de la dette qui sera versée par l’entreprise en TND. Ce montant va être vendu sur le marché au

comptant contre des EUR. Le montant acquis de ces opérations va être placé sur le marché au

taux emprunteur EUR. La valeur acquise de ce placement doit être égale au montant de la

dette en EUR.

Le coût de cette couverture dépend du taux de change au comptant, on parle de report d’une

monnaie par rapport à une autre lorsque le cours à terme est supérieur au cours spot et on

parle de déport si le cours spot est supérieur au cours à terme.

3.2.3. Contrat futures

Les contrats futurs représentent un engagement d'acheter ou de vendre une quantité standard

de monnaie, (devise), à une date standard (fin mars, fin juin, fin septembre, fin décembre) et

aves des échéances standards.

Lors de l'achat d'un contrat future sur une devise, on peut se trouver en position longue

(position = créances - dettes, une position est dite longue lorsque les créances > aux dettes).

Dans ce cas, cette opération permet la couverture d'un agent qui possède une position courte

(dettes> créances). Par exemple, un importateur va effectuer un règlement en devise et il est

exposé au risque d'appréciation de cette dernière, la perte générée par cette appréciation est

compensé par les contrats que l'agent possède. C'est l'inverse dans le cas de la vente d'un

contrat future

25


3.2.4. Les contrats d’échanges de devises (swaps)

"Le swap (de l'anglais to swap : échanger) ou l'échange financier est un produit dérivé

financier. Il s'agit d'un contrat d’échange de flux financiers entre deux parties, qui sont

généralement des banques ou des institutions financières."

Prenant un exemple pour appréhender le technique de swap, supposons que les deux parties

sont une entreprise européenne et une entreprise française, l'entreprise européenne veut

emprunter en dinars pour une activité en Tunisie et elle peut emprunter des EURO. En

contrepartie, l'entreprise tunisienne compte réaliser des investissements en Europe et souhaite

avoir un financement en EURO et tient à sa disposition un excès en dinars, il sera donc mieux

pour chacune des parties de s'endetter dans sa propre monnaie et opter pour un swap. Pour ce

moyen de couverture la banque joue le rôle d’un simple intermédiaire.

Il existe 3 types de swap :

les swaps à taux variable contre taux variable

les swaps au taux fixe contre taux fixe

les swaps à taux fixe contre taux variable

Conclusion

Ce qui précède montre que le marché de change est l'un des plus grand marché financier. C'est

le lieu où se confronte l'offre et la demande de la devise. Cette confrontation entraine la

fluctuation de des cours de la devise, d'où on parle de l'appréciation ou la dépréciation d'une

devise par rapport à une autre.

Cette variation du cours génère un risque qui s'appelle le risque de change. Le risque de

change touche chaque entreprise qui possède une activité internationale : importation,

exportation, transfert de flux. Il est donc important de bien gérer ce risque. Pour ce faire, la

mise en place des moyens de couverture interne et externe peut servir à minimiser ce risque.

Certes, on ne peut pas éliminer totalement ce risque mais en effectuant un bon choix de

moyen de couverture selon la situation qu'on confronte on arrive à bien le diminuer

26


Chapitre 3 : Gestion de risque de change par les banques tunisiennes : Cas pratique STB

Introduction

Pour gérer leurs risques de change et se couvrir contre ce dernier, plusieurs entreprises font

recours aux banques pour se couvrir par des moyens externes. Dans ce chapitre, on va étudier

en premier lieu la réglementation de change en Tunisie. Ensuite, on analysera les techniques

de couverture appliquées par la société tunisienne de banque et soulever les problèmes de ces

techniques qui pose parfois des complications aux clients de cette banques. A la fin nous

tenterons de proposer quelques solutions pouvant satisfaire à la fois la banque et le client

1. Réglementation de change en Tunisie

27


Dans cette partie on va s'intéresser aux textes juridiques issus de la banque centrale de Tunisie

et qui réglementent le marché de change en Tunisie. Nous présentons au premier lieu les

circulaires relatives aux couvertures autorisées pour la gestion de risque de change puis nous

mettant l'accent particulièrement sur la couverture à terme qui fera l'objet de notre étude .

1-1. Moyens de couverture du marché Tunisien :

Le circulaire émis par la banque centrale de Tunis aux intermédiaires agrées n°97-07 du 9 mai

1997 a permis l'introduction de la change à terme dans le marché de change Tunisien. Suivi

d'un circulaire aux intermédiaires agrées n°89-08 du 6 mars 1989 qui met en place l'utilisation

des options comme un moyen de couverture.

Le circulaire de la banque centrale de Tunis aux intermédiaires agrées n°2001-11 du 4 mai

2001(annexe1) est émis pour mettre en place les conditions d’utilisation des moyens de

couverture (couverture à terme et les options) pour une meilleure gestion de risque de change.

1.2. Réglementation de la couverture à terme :

Les articles 16, 17 et 18 de la circulaire aux intermédiaires agrées n°2001-11 du 4 mai 2001

fixent l'opération de vente et d'achat à terme et leur mode d'utilisation comme étant un

instrument de couverture de risque de change.

D'après l'article 13 du circulaire aux intermédiaires agrées n°2001-11 du 4 mai 2001, les

importateurs peuvent effectuer un achat à terme des devise et seulement pour une durée de 12

mois.

L'article 21 du circulaire aux intermédiaires agrées n°2001-11 du 4 mai 2001 signale qu’un

exportateur peut vendre de la devise à terme pour une durée de 9 mois seulement.

Pour une souplesse d'utilisation l'article 25 de ce circulaire permet des délais de couverture à

terme plus longue que celle de 12 mois pour l’achat à terme de devise et 9 mois pour la vente

à terme.

Les souplesses d'utilisation des contrats à terme tel que : l'annulation la prorogation et la levée

anticipée ne sont pas signalées dans ces circulaires.

2. Gestion de risque de change par la STB

Le moyen le plus utilisé au sein de la STB voire même le seul c'est la couverture par les

contrats à terme.

28


D'après le rapport annuel de 2013 et 2012 le chiffre d'affaires de cette couverture est en

régression continu passant de 3 407.7 MD en 2011 à 1 334.2 MD en 2012.

La vente ou l'achat à terme est un engagement ferme et définitif donc le client s'engage à

acheter ou à vendre le montant négocier avec l'échéance fixée.

Dans ce qui suit, nous allons présenter le déroulement de l'opération de vente à terme et achat

à terme dans les circonstances normales.

2.1. Vente à terme

Prenant l'exemple d'une couverture de vente à terme d'EUR réalisée par la banque :

29


Date de l'opération 28/01/2015

Date de l'échéance 25/03/2015

Nombre de jours 55

Montant à vendre 298 125.00 EUR

Taux du Dinars Tunisien 4.89 %

Taux de l'euro 0.01 %

Spot vendeur 2.1890

2.1.1. Déroulement de l'opération au niveau de front office :

En effet, le client souhaitant acheter l’EUR contacte l'un des cambistes dans la salle des

marchés, pour négocier un cours à terme. Le cours à terme est fixé à l'aide d'une application.

Il suffit juste de saisir la date d'opération la date d'échéance spot et le nombre des jours et le

cours à terme s'affichera automatiquement. Le cours à terme se calcule selon cette formule :

FEUR /TND

Vendeur=SEUR /RND

Vendeur1+tTND

P n12

1+tEURE n

12

Dans ce cas forward = 2.206500

Normalement, le desk terme demande un emprunt en DNT pour les vendre contre les EURO

pour un montant de 298 125.00 EUR au desk comptant. A la STB, ces opérations sont

réalisées par un seul desk qui englobe le desk comptant et le desk à terme. En effet, le desk

change emprunte un montant à 298 125.00*2.18900 = 652595.63 TND auprès du marché

monétaire. Ensuite, le cambiste achète au comptant sur le marché un montant de 298 125.00

EUR (annexe 2). En effectuant cette opération la banque est déjà couverte contre le risque de

change. Après, le desk marché monétaire en devise reçois le ticket de l'opération délivré par le

back office (annexe 3) et effectue un placement des EURO (annexe 4) pour la période de

l’opération. Les intérêts recueillis à partir de ce placement sont compté comme un gain pour

la banque.

30


2.1. 1. Processus au niveau du back office :

Une fois le back office reçoit une confirmation (annexe 5) de la part du client (annexe 6), il

l’envoie à son tour puis, il comptabilise l'opération de vente. La comptabilisation se fait sur

deux étapes.

A la date de la conclusion de contrat :

Hors bilan

Éléments Débit Crédit

Position à terme hors bilan 298 125.00 EUR

Devise vendus à terme à livrer 298 125.00 EUR

Dinars acheté à terme à recevoir 657 812.813 TND

Contre-valeur position de change à terme

hors bilan

652 595.63 TND

Report non courus 5 217.188 TND

Bilan Achat auprès du marché comptant les devises vendues selon le contrat a terme

Élément Débit Crédit

Placement reçue de G130 marché comptant 298 125.00 EUR

Position de change à terme bilan 298 125.00 EUR

Livraison au marché comptant la contre-valeur en TND de devises vendues selon

le contrat à terme avec le client :


Placement reçue de marché

comptant

657 812.813 TND

Contre-valeur position de

change à terme

657 812.813 TND

Placement (prêt) de devise achetée (auprès de marché comptant) chez le marché

monétaire en devise :

31



prêt/ emprunt en devise de

couverture

298 125.00 EUR

Placement reçue de marché

monétaire devise

298 125.00 EUR

A la date d’échéance, on extourne les écritures du hors bilan et bilan

2.2. Achat à terme

Maintenant, on étudiera le déroulement d'un achat à terme effectué par la STB.

Date de l'opération 11/02/2015

Date de l'échéance 13/03/2015

Nombre de jours 28

Montant à acheter 4 000 000.00 EUR

Taux du Dinars Tunisien 4.89%.

Taux de l'EUR 0.10%

Spot acheteur 2.187900

Le cours Forward acheteur est calculé comme suit :

2.2.1. Déroulement de l'opération au niveau de front office

Après l'entretien téléphonique, le cours Forward est fixé à 2.187900. Le desk terme emprunte

le montant de 4 000 000.00 EUR sur le marché et vend ce montant au cours comptant

2.187900. Ensuite, il reçoit la contre-valeur en dinars 4 000 000.00* 2.187900 = 8 751 600.

00 TND. Ce montant est livré au marché monétaire dinars pour qu'il soit placé sur le marché

monétaire dinars.

32

FEUR /TNDAcheteur =S

EUR/TND

Acheteur .1+ tTND

E . n12

1+tEURP . n

12


2-2-2. Processus au niveau du back office

Après la réception et l'envoie de la confirmation entre le back office et le client, la

comptabilisation aussi ce fait a deux dates

A la date de conclusion de contrat

Hors bilan : Comptabilisation de l'engagement


devise à recevoir 4 000 000.00

position de change à terme hors bilan 4 000 000.00

contre-valeur position de change à

terme hors bilan

8 751 600

Dinars vendus à livrer à terme 8 751 600

report non courus 0

Bilan : Ouverture de dossier d'achat à terme (opération interne avec le marché comptant

et monétaire)

Vente au marché comptant les devises achetées selon le contrat à terme :


Position de change à terme bilan 4 000 000.00

Placement reçue de marché comptant 4 000 000.00

Réception du marché comptant, la contre-valeur en TND des devises achetée selon le contrat à terme :


Placement de marché au comptant 8 751 600

Contre-valeur de position de change à

terme

8 751 600

33


Emprunt de devise vendue au marché comptant auprès du marché monétaire en devise :


Placement reçue de marché monétaire

devise

8 751 600

Prêt/emprunt en devise de couverture 8 751 600

Pareil, au cas de vente à terme, à l'échéance on extourne toutes les écritures du hors bilan et

du bilan.

Cette procédure de la vente et de l'achat à terme apparait comme un moyen simple à

appliquer, mais parfois on peut se confronter à des problèmes lorsque la transaction qui

nécessite la couverture contre le risque de change ne se passe pas comme prévu. Parfois on

peut se trouver face à des situations où les clients demandent de modifier les termes du

contrat. Dans la section qui suit nous présentations les réponses de la STB à ce genre de

demande.

3. Le dénouement du contrat de change à terme

Le dénouement de l'opération de change à terme ce fait généralement à l'échéance. En cas de

vente, le client reçoit la devise et décaisse la contre-valeur en dinars. En cas d’achat, le client

reçoit les dinars et décaisse en contre-valeur le montant en devise.

Lors d'une enquête faite auprès du personnel de la STB, on s'est rendu compte que dans

certains cas les clients demandent soit une prorogation, soit une levée anticipée ou une

annulation du contrat. Cependant les facilités offertes par la STB n’englobent pas toutes les

souplesses demandées. Nous avons été aussi, lors de notre stage, témoin des conflits entre le

personnel et les clients en ce qui concerne le cours de la levée, aussi bien pour le refus des

opérations d'annulation. Ces clients étaient parmi les clients fidèles et réalisaient plusieurs

opérations de couverture au cours de l'année.

3.1. Les facilités offertes par la STB

34


Les facilités que La STB propose face aux demandes des clients sont : soit la levée anticipée

(mais pas en respectant la règle de calcule du nouveau cours à terme), ou une prorogation.

Dans qui se suit nous allons expliquer le déroulement de ces opérations.

3.1.1. Cas d'une prorogation

Une prorogation : C'est lorsque le client veut proroger l'opération à terme. Donc il reportera la date d'échéance à une date ultérieure.

Dans notre cas, il s'agit de d'une opération de vente d'un montant de 46 800. 00 USD. Le

20/02/2015 après l'entretien téléphonique avec le front office, le cambiste et le client sont mis

d'accord sur un cours à terme vendeur = 1.940500. La contre-valeur en dinars est

46800.00*1.940500 = 90185.400 TND. Le desk terme emprunte une somme de 90 815.500

auprès du desk monétaire dinars et vend cette somme au cours spot 1.931700. Le montant

obtenu en EURO est placé sur une durée de 32 jours à un taux de 0.10%.

Le 25/03/2015 le client demande une prorogation du contrat du 27/03/2015 au 07/04/2015

suite à cette demande de prorogation, un nouveau cours à terme est fixé. Ce cours est calculé

comme suit :

Le cours terme fixé au début devient le cours comptant. La nouvelle échéance est de 6 jours

CT = 1.9405 *((1+5.25*6/36000) / (1+0.1*6/36000)) = 1.9440

Après la fixation du nouveau cours, le client envoie une confirmation pour le back office pour

valider l'opération. Une fois l'opération de prorogation est validée. Le marché monétaire

devise replace le montant déjà placé en EURO sur une période de 6 jours

3.1.2. Cas d'une levée anticipée

Levée ou livraison par anticipation : le client peut à tout moment demander à sa banque une date d'échéance inférieur à celle motionné dans le contrat, il fait alors une levée anticipée. Le principe de la levée est expliqué dans le schéma ci-dessous :

25/02/2015 17/03/2015 31/03/2015

35


Date de l'opération la nouvelle date d'échéance date de l'échéance

Prenant un exemple d'un dossier qui traite le cas de la levée anticipé, il s'agit de vente

d’EURO dont la date de l'opération est le 25/02/2015, le cours comptant 2.300000. Le cours à

terme négocié est de 3.310000. Ce client demande d'accélérer la date d'échéance du

31/03/2015 au 17/03/2015. Le changement dans ce cas n'est apporté que dans la pièce

comptable. Au 17/03/2015, On extourne les écritures constaté au bilan et hors bilan à la date

d'opération.

Dans le cas extrême ou le client demande l'annulation du contrat, La STB refuse de satisfaire

cette demande.

3.2. Analyse des propositions de la STB

Ce qu’offre la STB concernant la prorogation ne pose aucun problème pour le client alors que

pour la levée anticipée qui n'est pas courante présente un problème lors de son application. En

effet, dans le cadre de la STB cette opération s'effectue en conservant le cours à terme fixé par

le contrat, le changement porte seulement sur les dates des écritures des pièces comptables. Or

si on fait le calcul en tenant compte de la nouvelle durée de l'échéance le cours à terme obtenu

pour l'opération de la levée est supérieur au cours à terme du contrat comme le montre le

calcul suivant :

N1 = 28, CC1 = CC

N2 = 14

CT = CC1 * (1+5.10*14/36000)/(1+0.20*14/36000) = 2.30400

Donc au lieu de payer une contrepartie de 501 087,348 TND il paye 216 920.93*2.30400=

499785.82272 TND

Cette différence du cours peut générer des conflits, le client a le droit de bénéficié de cette

dépréciation éventuelle du cours.

Le refus de satisfaire les demandes d'annulation en assument les pertes. Malgré la nécessité de

cette dernière dans certains cas peut engendrer l'insatisfaction du client.

Afin d'améliorer le service bancaire qu'elle offre. La banque a intérêt d'opter à la réalisation

des opérations d’annulation pour répondre à la demande de ses clients. Cette opération doit

36


être justifiée par des papiers qui prouvent la nécessité de cette opération. De plus la banque

peut offrir la possibilité de minimiser les pertes subis par le client, par cela la banque peut

Non seulement répondre aux besoins du client, mais elle peut lui offre un avantage de

minimisation du cout de l'opération. Ce qui permet l’amélioration sa compétitivité au sein du

secteur bancaire et mieux fidélisé le client. Dans ce qui suit on va montrer l'intérêt de cette

opération sur un cas.

Annulation du contrat

Annulation du contrat : le client a la possibilité d'annuler le contrat. Par exemple, un client a signé un contrat d'achat à terme d'une somme en EURO donc il va payer la contrepartie de cette somme en dinars. Lors d'annulation du contrat la banque va devoir vendre cette somme immédiatement sur le marché. Le client doit payer la perte engendré par cette opération de vente. On va étudier la possibilité de réalisation d'annulation de contrat pour le premier cas de vente

déjà étudié : on suppose que le client va demander une annulation de contrat(en présentant

une justification pertinente) le 02/02/2015 : le cours spot ce jour-là est de 2.20500 et le cours

à terme fixé par le contrat est de 2.206500. Dans ce cas, la banque va revendre les EURO

acheté au début de l’opération au cours spot de ce jour-là : 298125.00*2.20500 =

657365.625TND.

La somme que la banque devrait avoir dans le contrat à terme est de 298125.00*2.206500 =

657812.81 DT.

La perte subi par le client dans ce cas : 657812.81- 657365.625 = 447.19 TND

Dans ce cas l'annulation va engager une perte, cette perte est subie par le client, alors que la

banque peut fournir des efforts pour diminuer les couts de cette annulation en attendant

l'augmentation du cours et en retardant la vente de devise si le cambiste anticipe que le cours

de l'euro va augmenter et dépasser le cours à terme 2.206500. Par exemple le cours le

17/02/2015 est de 2.210000 le cambiste peut vendre cette somme à cours spot de cette date

298 125.00* 2.210000 = 658 856.25 TND. Dans ce cas il aura un gain de 658 856.25 -

657812.81 = 1 043.44 TND pour la banque.

Une autre opération peut minimiser les pertes si le cambiste peut négocier la vente de devise

avec d'autre banque avec un cours spot plus proche de celui du cours à terme. Par exemple, si

37


une autre banque propose un cours acheteur d'EURO inférieur légèrement à son cour vendeur

de l'EURO.

Par exemple : le cours vendeur de la STB est de 2.205000, le cours à terme du contrat est de

2.206500 Si la banque décide de vendre la somme en EURO deux cas peuvent se présenter

soit : il existe une banque qui propose un cours acheteur légèrement inférieur au cours à

terme. Le cours peut être égale 2.206000.

Dans ce cas lorsque la STB vend la somme à ce cours la perte subie par le client devient :

657812.81 - (298 125.00* 2.206000) = 149.06 DT < 447.19 TND. La STB peut aussi vendre

cette somme à un cours qui est entre 2.205000 et 2.206500.

Le cours de vente dépend des négociations avec le client et les autres banques aussi des

conditions du marché.

Ces opérations nécessite un effort et une liberté de main œuvre mais leurs effet est assuré.

4. Tableau récapitulatif

Ce tableau permet de récapituler toutes les opérations effectuées

Tableau n°2 : Tableau récapitulatif

Souplesse liée au contrat a terme

Traitement de la STB Inconvénients Recommandation

Prorogation Acceptation et le

calcul du nouveau

cours

aucun problème ni

pour la banque ni

pour le client

Aucune

recommandation

Levée anticipé Acceptation mais sans

le calcul du nouveau

cours

pose un problème

pour le client puisque

il ne bénéficie pas de

la diminution du

cours avec lequel il va

acheter la devise

Tenir compte de la

diminution de la

période d'échéance

Annulation du contrat Refus total Génère des problèmes

entre la banque et les

Accepter l'annulation

dans des conditions

38


clients pertinentes avec la

diminution de la perte

subie par le client

Conclusion

Dans ce chapitre et à partir des circulaires de la banque centrale de Tunis, nous avons identifié

les moyens de couverture utilisé en Tunisie qui sont les swaps de devise, les options et la

couverture à terme.

La couverture à terme est le moyen de couverture qu'offre la STB à ses clients. C'est un

contrat, de vente ou d'achat de devise, entre la banque et les clients. Dans ce contrat, la banque

fixe un cours avec lequel elle vendra ou achètera la devise à une date ultérieure.

Ce cours dépend du cours comptant, du taux de la devise de la monnaie locale et du nombre

de jours de l'échéance.

Dans les cas où les clients demandent une prorogation, ou une levée anticipé ou une

annulation du contrat à terme.

Dans le cas de prorogation, la banque applique cette opération sans aucun problème. Pour le

cas de la levée anticipé, la banque ne calcule pas le nouveau cours de la levée. Alors que pour

l'annulation, la STB refuse complètement cette demande.

Afin d'améliorer le service offert par la STB en termes de gestion de risque de change et la

rendre plus compétitive en terme de satisfaction des clients, les responsables de la direction de

la trésorerie peuvent tenir compte des recommandations citées dans ce chapitre. Le calcul du

nouveau cours de la levée anticipée permet de tenir compte de la diminution de la période de

l'échéance. Pour l'annulation de contrat, la banque peut, dans certains cas, non seulement

autoriser cette opération mais aussi offrir un avantage à ses clients en essayant de minimiser

les pertes qu'ils vont subir.

39


Conclusion générale

Dans ce travail nous nous somme intéressé aux opérations de couverture de gestion de risque

utilisés par les banques et nous avons particulièrement tenté de répondre à la question de

recherche suivante : Comment améliorer les souplesses d’utilisation liées aux opérations de

couverture à terme dans la STB ?

Pour y arriver, nous avons commencé par l’examen du marché de change et le risque qu'il

génère. Nous avons montré que les entreprises qui réalisent des opérations internationales ou

possèdent des filiales à l'étranger sont exposé au risque du à la fluctuation de la devise

étrangère par rapport à la monnaie nationale dans le temps, de ce faite il est indispensable de

se couvrir contre ce risque. Ces entreprises choisissent généralement des intermédiaires agrées

(banques) pour effectuer ces opérations et ses derniers doivent leurs offrir une bonne gestion

de risque.

Au second lieu nous avons analysé la méthode de couverture de gestion de risque utilisée par

la STB. L’étude du processus de la réalisation de cette couverture et les services liés à cette

dernière a permis de détecter quelques anomalies dans l'application de la couverture à terme

au sein de la STB. Ces anomalies sont relatives à la gestion de risque et plus précisément à

des souplesses d'utilisation qui ne sont pas assez flexibles aux situations des clients.

L’étude des exemples et des cas traités au sein de la de la société tunisienne de banque nous a

permis de constater que le moyen de couverture le plus utilisé est la couverture à terme qui est

un moyen simple à appliquer et ne nécessite aucun engagement monétaire à l’avance (une

prime comme l'exemple des options). Nous avons aussi constaté que cette banque n’autorise

40


pas la réalisation d'une annulation de contrat à terme et que le calcul du cours de la levée

anticipée ne tient pas compte de la diminution de la période de l’échéance.

Ces choix génèrent parfois des conflits avec les clients qui peuvent présenter une source

importante pour le fonctionnement de la banque. Ce qui nous a amenés à proposer des

recommandations qui peuvent donner à la banque la possibilité d'être plus compétitive et de

Satisfaire ses clients. Les recommandations concernent essentiellement : le calcul du nouveau

cours de la levée anticipée qui peut tenir compte de la diminution de la période de l'échéance.

L’annulation de contrat peut, dans certains cas, être autoriser. Une bonne gestion de cette

opération peut permettre à la banque d’offrir un avantage à ses clients en essayant de

minimiser les pertes qu’ils vont subir.

Par ces recommandations nous avons essayé d’améliorer les opérations de couvertures

proposées actuellement par la STB. Cependant, nous pensons que l'utilisation des options

dans la stratégie de couverture pourrait être une solution plus efficace surtout que cette

opération est autorisée par la banque centrale de Tunis dans le circulaire n°2001-11 du 4 mai

2001. La question qui se pose alors : pourquoi la STB n'inclue pas cette couverture par les

options ? Qu'elles sont les contraintes de la mise en place de ce moyen de couverture ?

Comment convaincre les clients à choisir de se couvrir par les options que la couverture à

terme ?

Nous souhaitons approfondir ces questions dans des prochains travaux.

41


Bibliographie

Ouvrage :

philipe d'Arvisnet, ( 2004 ), , " finance internationale", Dunod Paris, pages : 11,16, 27 , 112, 117 , 164,Philipe d’Arvisnet. jean- pierre Petit ( 1999) , , "économie internationale : la place des banques ", Dunod, paris, page :18 ,19,20,21,23,24,30,32

Les sites web Nom du site, nom du l'auteur

Sujet Disponible sur Date de consultation

Mémoire on lineImen themri (2007)

La couverture contre les risques de changes : Cas des entreprises tunisiennes

http://www.memoireonline.com/03/10/3214/La-couverture-contre-les-risques-de-changes-Cas-des-entreprises-tunisiennes.html

5 mars 2015

Mémoire on lineFouad Berra(2009)

Les instruments de couverture du risque de change

http://www.memoireonline.com/08/09/2504/m_Les-instruments-de-couverture-du-risque-de-change12.html

5 mars 2015

Mémoire on lineEl mehdi Jeddou(2010)

Prévision prospective du taux de change IATA

http://www.memoireonline.com/03/12/5578/Prevision-prospective-du-taux-de-change-IATA-Association-Internationale-du-Transport-Aerien.html

le 18 mai 2015

Web manager centerOmar el oudi (2013)

Tunisie : Le PNB des banques cotées atteint 2.161 MDT en 2012

http://www.webmanagercenter.com/actualite/finance/2013/02/14/131148/tunisie-le-pnb-des-banques-cotees-atteint-2-161-mdt-en-2012

le 18 mai 2015

Cambiste.info Marché de change

http://www.cambiste.info/sdmpage/prodchg/index.php

4 mars 2015

Rapport

Présentation du secteur bancaire tunisien, Kurt Salmon, 2014 Rapport annuel, STB, 2013

42


Rapport annuel, STB, 2012Société tunisienne de banque, Amen Invest, 2011 Note d’organisation, STB, 2011/2012

Cours : Mme Imen ben Ismaïl, technique de finance international

Table des matières

Introduction générale.............................................................................................1Chapitre 1 : présentation de la Société Tunisienne de Banque (STB)..................3

Introduction.......................................................................................................31. Présentation du secteur bancaire tunisien......................................................3

1.1. Evolution du système bancaire...............................................................31.2. Principaux indicateurs du secteur bancaire............................................4

2. Présentation de la société tunisienne de banque (STB).................................52.1. Historique...............................................................................................52.2. Rôle de la STB.......................................................................................72.3. Principaux indicateurs de la STB...........................................................72.4. L’organigramme.....................................................................................8

3. Présentation de la direction centrale de la gestion de la trésorerie................93.1. Organisation de la direction centrale de la gestion de la trésorerie........93.2. La direction de la trésorerie dinars et devise........................................11

3.2.1. Front office....................................................................................113.2.2. Back office....................................................................................12

Conclusion.......................................................................................................12Chapitre 2 : Le marché de change.......................................................................13

Introduction.....................................................................................................131. Marché de change, compartiments et intervenants.....................................13

1.1. Marché de change.................................................................................131.2. Les intervenants....................................................................................14

1.2.1. Les banques...................................................................................141.2.2. Les banques centrales....................................................................151.2.3. Les entreprises...............................................................................151.2.4. Les courtiers..................................................................................15

43


1.3. Les compartiments du marché des changes.........................................151.3.1. Marché de change au comptant.....................................................151.3.2. Marché à terme..............................................................................161.3.3. Marché des euro - devises.............................................................161.3.4. Marché des produits dérivés de change.........................................16

2. Risque de change, type de risque et activité à risque..................................172.1. Les types de risques :............................................................................18

2.1.1. Risque de transaction.....................................................................182.1.2. Risque de perte de compétitivité...................................................18

2.3. Les activités à risque............................................................................182.3. 1. L'internationalisation...................................................................182.3.2. Les activités financières................................................................182. 3. 3. Les activités commerciales.........................................................19

3. Outils de gestion de risque de change.........................................................193.1. Moyens de couverture interne..............................................................19

3.1.1. Le choix de money de facturation.................................................193.1.2. Le Termaillage..............................................................................203 .1.3. La compensation interne.............................................................203.1.4. Clause contractuelle d'indexation :................................................21

3.2. Moyens de couverture externe.............................................................213.2.1. Les contrats d'option......................................................................213.2.2. Le marché à terme.........................................................................243.2.3. Contrat futures...............................................................................253.2.4. Les contrats d’échanges de devises (swaps)..................................25

Conclusion.......................................................................................................26Chapitre 3 : Gestion de risque de change par les banques tunisiennes : Cas pratique STB........................................................................................................27

Introduction.....................................................................................................271. Réglementation de change en Tunisie.........................................................27

1-1. Moyens de couverture du marché Tunisien :.......................................271.2. Réglementation de la couverture à terme :...........................................27

2. Gestion de risque de change par la STB......................................................282.1. Vente à terme........................................................................................28

44


2.1.1. Déroulement de l'opération au niveau de front office :.................292.1. 1. Processus au niveau du back office :...........................................30

2.2. Achat à terme........................................................................................312.2.1. Déroulement de l'opération au niveau de front office...................312-2-2. Processus au niveau du back office..............................................32

3. Le dénouement du contrat de change à terme.............................................333.1. Les facilités offertes par la STB...........................................................33

3.1.1. Cas d'une prorogation....................................................................343.1.2. Cas d'une levée anticipée...............................................................34

3.2. Analyse des propositions de la STB.....................................................354. Tableau récapitulatif....................................................................................37Conclusion.......................................................................................................38

Conclusion générale............................................................................................39Bibliographie...................................................................................................41Annexes...........................................................................................................45

45


Annexes

Annexe 1

46


47


48


49


Annexe 2

50


Annexe 3

51


Annexe 4

52


Annexe 5

53


Annexe 6

54

Documents

pfe final 1 derniere copie.docx