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Présentation du Bulletin 2012/115 mars 2012

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Vue d’ensemble

LA ZONE EURO

Décisions de politique monétaire

Situation économique et projections

LUXEMBOURG

L’activité économique

Le secteur financier

Inflation, coûts et compétitivité

Tableau de bord de la Commission européenne

Le marché du travail

Les finances publiques

Enquête sur le comportement financier et de consommation des ménages

3

Zone euro: décisions de politique monétaire

• Il est essentiel que la politique monétaire se concentre sur sa mission de maintien de la stabilité des prix à moyen terme.

• Ancrage des anticipations d'inflation à un niveau compatible avec l’objectif d'inflation (contribution de la politique monétaire à la croissance économique et à la création d'emplois dans la zone euro).

• Soutien de la situation de liquidité des banques de la zone euro par l’intermédiaire d’une panoplie de mesures non conventionnelles. Notamment une deuxième opération à plus long terme d’une durée d’environ trois ans, effectuée en février 2012. Une première opération à plus long terme fut effectuée en décembre 2011.

• Les mesures non conventionnelles adoptées sont, par construction, de nature temporaire.

• Décision de réduire de 2 à 1% le taux des réserves obligatoires en décembre 2011.

4

Zone euro: situation économique et projections (en %)

Croissance révisée à la baisse, projections d’inflation à la hausse

Sources: Eurosystème, Commission européenne, FMI, OCDE.

  2011 2012 2013

IPCH BCE 2.7 2.1 – 2.7 0.9 – 2.3

Révisions p.r décembre 2011 +0,4 +0,1

PIB en volume BCE 1.5 -0.5 – 0.3 0.0 – 2.2

Révisions p.r décembre 2011 -0,4 -0,2

PIB en vol. OCDE (novembre 2011) 1,6 0,2 1,4

PIB en vol. CE (février 2012) 1,4 -0,3 --

PIB en vol. FMI (janvier 2012) 1,6 -0,5 0,8

5

Luxembourg: l’activité économiqueIndicateur d’activité de février 2011

Une dynamique de croissance particulièrement faible en 2011

* Prévisions sur base de l’indicateur d’activitéSources: données Statec, calculs BcL

2011T1 2011T2 2011T3 2011T4* 2012T1*

Taux annuel 2,9% 0,5% 1,1% -0,5% 0,6%

Taux trimestriel 0,2% -0,9% 0,6% -0,30% 1,3%

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5%

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15%1

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11

T1

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T1

Glissement annuel du PIB - valeurs observées et inférées sur base de l’indicateur d’activité

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Luxembourg: l’activité économique Production industrielle (2005=100)

Net reflux de la production industrielle suite à la crise, qui n’a toujours pas été résorbé

60

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M01

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2002

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2004

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2004

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2005

M07

2006

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M01

2007

M10

2008

M07

2009

M04

2010

M01

2010

M10

2011

M07

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Luxembourg: le secteur financierComptes de profits et pertes des établissements de crédit: des

résultats nets plombés par la crise souveraine

Rubrique en millions d'euros 12-2010 12-2011Variation

en pourcent

Variation en termes

brutsIntérêts perçus 17 885 19 438 8.7 1 553 Dividendes perçus 717 904 26.1 187 Intérêts bonifiés 13 128 14 497 10.4 1 369 Marge sur intérêts 5 474 5 845 6.8 371 Revenus nets sur commissions 3 611 3 830 6.1 219 Revenus nets sur opérations de change 277 92 -66.8 - 185

Autres revenus nets 195 - 404 -307.2 - 599 Revenus hors intérêts 4 083 3 518 -13.8 - 565 Produit bancaire 9 557 9 363 -2.0 - 194 Frais de personnel 2 499 2 553 2.2 54 Frais d'exploitation 1 852 1 991 7.5 139 Frais de personnel et d'exploitation 4 351 4 544 4.4 193

Amortissements sur immobilisé non financier 263 273 3.8 10 Résultats avant dépréciations, provisions et impôts

4 943 4 546 -8.0 - 397

Constitution nette de provisions 19 - 287 -1 610.5 - 306 Dépréciations nettes 569 1 761 209.5 1 192 Résultats divers 91 0 -99.6 - 91 Résultats nets avant impôts 4 446 3 072 -30.9 -1 374

8

Luxembourg: le secteur financierEvolution de la valeur nette d’inventaire (millions d’euros)

Une VNI en fléchissement de décembre 2010 à décembre 2011

-200 000 0

200 000 400 000 600 000 800 000

1 000 000 1 200 000 1 400 000 1 600 000 1 800 000 2 000 000 2 200 000 2 400 000

1999

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2001

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300 000

Inve

stis

sem

ent

net

en

cap

ital

Investissement net en capital cumulé par année Actifs nets en fin d'année

9

Luxembourg: inflation, coûts et compétitivitéInflation annuelle (en %)

Une inflation toujours assez élevée malgré le ralentissement économique

-2.5-2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.03.54.04.5

2008

-T1

2008

-T2

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-T3

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2009

-T1

2009

-T2

2009

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2009

-T4

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-T1

2010

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2010

-T3

2010

-T4

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-T1

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-T2

2011

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2012

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2012

-T2

2012

-T3

2012

-T4

Biens alimentaires non-transformés Biens alimentaires transformésBiens industriels non-énergétiques EnergieServices IPCN

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Luxembourg: inflation, coûts et compétitivité Différentiels d’inflation

avec la zone euro et les pays limitrophes (en %)Des différentiels systématiques

-2,0

0,0

2,0

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10,0

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Pays limitrophes - écart non-cumulé Zone euro - écart non-cumulé

Pays limitrophes - écart cumulé Zone euro - écart cumulé

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Luxembourg: Tableau de bordDes résultats à interpréter avec prudence…

Sources : Commission européenne

SEUIL -4/6% -35% +-5% & +-11% -6% +9% & +12% +6% 15% 160% 60% 10%BE -0.6 77.8 1.3 -15.4 8.5 0.4 13.1 233,0 96,0 7.7DE 5.9 38.4 -2.9 -8.3 6.6 -1.0 3.1 128,0 83,0 7.5EE -0.8 -72.8 5.9 -0.9 9.3 -2.1 -8.6 176,0 7,0 12.0IE -2.7 -90.9 -5.0 -12.8 -2.3 -10.5 -4.5 341,0 93,0 10.6EL -12.1 -92.5 3.9 -20.0 12.8 -6.8 -0.7 124,0 145,0 9.9ES -6.5 -89.5 0.6 -11.6 3.3 -3.8 1.4 227,0 61,0 16.5FR -1.7 -10.0 -1.4 -19.4 7.2 5.1 2.4 160,0 82,0 9.0IT -2.8 -23.9 -1.0 -19.0 7.8 -1.4 3.6 126,0 118,0 7.6CY -12.1 -43.4 0.8 -19.4 7.2 -6.6 30.5 289,0 62,0 5.1LU 6.4 96.5 1.9 3.2 17.3 3.0 -41.8 254,0 19,0 4.9MT -5.4 9.2 -0.6 6.9 7.7 -1.6 6.9 212,0 69,0 6.6NL 5.0 28.0 -1.0 -8.1 7.4 -3.0 -0.7 223,0 63,0 3.8AT 3.5 -9.8 -1.3 -14.8 8.9 -1.5 6.4 166,0 72,0 4.3PT -11.2 -107.5 -2.4 -8.6 5.1 0.1 3.3 249,0 93,0 10.4SI -3.0 -35.7 2.3 -5.9 15.7 0.7 1.8 129,0 39,0 5.9SK -4.1 -66.2 12.1 32.6 10.1 -4.9 3.3 69,0 41,0 12.0FI 2.1 9.9 0.3 -18.7 12.3 6.8 6.8 178,0 48,0 7.7

Année 2010

balance courante (moy. 3 ans, %PIB)

Pos. Ext. Nette (%PIB)

Taux de ch. Ef. Réel (var. 3

ans, %)

Dette sect. Privé (%PIB)

Dette publique (%PIB)

Taux de chômage

(moy. 3 ans)

Déséquilibre externe et compétitivité Déséquilibre interne

Parts de m. export. (var 5

ans, %)

Coûts unit. Du trav. (var 3

ans, %)

Prix immob. Réels (var 1

an, %)

Nouveaux cred. au sect. privé (%PIB)

12

Luxembourg: Tableau de bordLes résultats gagneraient à être complétés…

Sources : BCE

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1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Luxembourg Greece 1) Ireland Italy SpainPortugal 1) Netherlands France Belgium FinlandEuro area Slovenia 1) Austria Cyprus 1) Slovakia 1)Germany Estonia 1) Malta 1)

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Luxembourg: Tableau de bordLes résultats gagneraient à être complétés…

Sources : Eurostat

Variation sur 5 ans de la part de marché à l'exportation des biens (%)

-40.0

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-10.0

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Luxembourg: Tableau de bordLes résultats gagneraient à être complétés…

Sources : Eurostat

Indicateur de concentration (Herfindahl)

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0,300

0,350

Slo

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Luxembourg: le marché du travailDécomposition de la croissance de l’emploi salarié (en %)

Un essoufflement de la progression de l’emploi

Source: Statec, calculs BCL

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2

Salariés frontaliers entrants Emploi salarié national

Emploi salarié intérieur

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Luxembourg: le marché du travailUne recrudescence du chômage partiel

Source: Comité de conjoncture, calculs BCL

0

2000

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Nombre de salariés potentiellement concernés (édd)

Nombre de salariés effectivement concernés (édd)

Nombre de demandes avisées favorablement (édg)

Demandes indemnisées (édg)

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Luxembourg: le marché du travailEvolution du taux de chômage

Renversement de la tendance favorable observée début 2011

Source: ADEM, Statec, calsuls BCL

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2

Taux de chômage "strict" désaisonnalisé

Taux de chômage "strict" non ajusté pour les variations saisonnières

Taux de chômage "large" non ajusté pour les variations saisonnières

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Luxembourg: les finances publiquesRègle d’or budgétaire: un surplus structurel d’au moins

1,15% du PIB

• Stabilité économique et budgétaire dans l‘Union Européenne renforcée par l’entrée en vigueur le 13 décembre 2011 du Pacte de stabilité et de croissance renforcé ainsi que par la signature du Traité sur la stabilité, la coordination et la gouvernance au sein de l’UEM le 2 mars 2012 par 25 de 27 Etats membres de l’Union Européenne.

• Conséquence de la signature du Traité et du « fiscal compact » (Pacte budgétaire) pour les parties contractantes:

• Obligation pour les Etats d’introduire dans leur constitution, ou à un niveau équivalent, une règle d’or budgétaire garantissant des budgets en équilibre ou en surplus (l’objectif à moyen terme de déficits en termes structurels ne pouvant dépasser 0,5% du PIB / 1% si la dette est inférieure à 60 % du PIB et absence de problèmes de soutenabilité).

• Vérification par la cour de justice Européenne de la transcription de la règle d’équilibre budgétaire (règle d’or) et des mécanismes correcteurs dans la constitution.

• Mise en place d’’un conseil budgétaire national indépendant chargé de veiller à l’application stricte des règles.

La BCL recommande comme objectif d'équilibre budgétaire pour le Luxembourg un surplus structurel de 1,15% du PIB qui devrait être atteint en 2015 (l’objectif à moyen terme fixé par le gouvernement est un surplus structurel de 0,5% du PIB).

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Luxembourg: les finances publiquesRéforme des pensions: un pas dans la bonne direction,

cependant trop timide

• Introduction le 20 Janvier 2012 par le gouvernement devant la Chambre des Députés d’un projet de loi réformant le système de pensions au Luxembourg.

• Les aspects saillants de la réforme seraient introduits de manière très progressive (sur un horizon de 40 ans).

• Les principaux aspects de la réforme des retraites sont les suivants:• Le projet de loi n'affecte ni les droits des retraités actuels, ni l'âge

légal de la retraite (65 ans). • Un système « à la carte» serait introduit (soit partir aux âges

actuellement prévus avec une pension inférieure, soit partir plus tard avec une pension plus importante).

• Les petites retraites seront consolidées car augmentation de la partie fixe des prestations de retraite (celle qui ne dépend pas des revenus cumulés au cours de la carrière).

• L’ajustement des pensions aux salaires réels sera fait en fonction de la situation économique et financière.

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revenu brut annuel (ménagerésident représentatif )

autres revenus

revenus des biensimmobiliers

transferts sociaux

revenu du travailindépendant

revenu despensions

revenu brutsalarial

Enquête sur le comportement financier et de consommation des ménages

• 950 ménages résidents (2 540 individus)

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richesse brute (ménage résidentreprésentatif)

actifs financiers

entreprises,véhicules, etc.

autres biensimmobiliers

résidenceprincipale

63%

18%

7%

= € 83 641

revenu brut annuel (médiane) = € 64 653

53%

27%

9%

11%

= € 811 135

dette totale moyenne (ménage représentatif) = € -78 407

richesse nette (ménage représentatif) = € 732 728

richesse nette (médiane) = € 403 000