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Hausse de la Prime de Risque du Marché actions en 2011
Comme à l’accoutumée et à la veille de la publication des résultats financiers de
l’ensemble des sociétés cotées, la Direction Analyse et Recherche de BMCE CAPITAL
a procédé à l’actualisation de la prime de risque retenue dans le cadre de ses
évaluations. Les résultats obtenus sont les suivants :
PRA par la méthode historique :
Le calcul de la prime de risque par la méthode historique laisse apparaître une PRA
oscillant entre 9,1% et 10,0%.
Par souci d’exhaustivité et compte tenu de la disponibilité de notre base de données
de MASI, de MADEX et de taux sans risque, l’historique retenu pour le calcul de la
prime de risque ex-post s’étend désormais sur la période 1995-2010, contre un
historique de 10 ans glissants précédemment.
Les différences dans les résultats s’expliquent par le choix de la fréquence de calcul
ainsi que par le benchmark retenu.
En effet, la PRA comparée au MASI ressort largement supérieure à celle rapportée au
MADEX et ce, au niveau de l’ensemble des périodicités, du fait du risque élevé qui est
associé à l’indicateur de toutes les valeurs cotées.
Rappelons que la méthode historique consiste à calculer l’écart entre la moyenne
géométrique des rendements et la moyenne des taux sans risque.
Quantitative Analysis Flash
ANALYSE & RECHERCHE 1
Benchmark Quotidienne Mensuelle Trimestrielle Moyenne
MASI-RB 9,2% 9,1% 9,2% 9,2%
MADEX-RB 9,9% 9,8% 9,8% 9,9%
Fréquence de calcul
Annuelle
9,3%
10,0%
Analyste(s) : Hicham Saadani [email protected] Aida Mejjati Alami [email protected]
Prime de Risque Marché Actions
Mars 2011
wwww.bourse-maroc.forume.biz
PRA par la droite du marché :
En recourant à la méthode de la régression des rendements moyens par leur bêta par
rapport au MASI et au MADEX, la PRA ressort très faible, ne dépassant pas 2,4%.
Les résultats obtenus par cette méthode ont ainsi été écartés du fait de la faiblesse de
leur significativité (coefficient de détermination se fixant à 19% seulement).
PRA par la méthode instantanée :
En utilisant la méthode instantanée, consistant à estimer la prime de risque par l’écart
entre la rentabilité exigée par les actionnaires (somme de l’inverse du P/E et du D/Y)
et le taux sans risque, nous obtenons une prime de risque moyenne, basée sur les
estimations de BMCE CAPITAL BOURSE de la capacité bénéficiaire en 2010, de 5,4%.
PRA par la méthode prospective :
Le calcul de la prime de risque par la méthode prospective basée sur les prévisions de
BMCE CAPITAL BOURSE pour l’ensemble des sociétés cotées laisse apparaitre une PRA
de 6,3%.
Notons que la méthode prospective est une approche fondamentale consistant à
déterminer la prime de risque égalisant les estimations de cash-flows des sociétés
cotées à leurs cours en Bourse.
Conclusion :
Compte tenu de ce qui précède, la PRA 2011 retenue correspondant à la moyenne
obtenue par les trois méthodes considérées (historique, instantanée et
prospective) ressort à 7,1%.
ANALYSE & RECHERCHE 2
Quantitative Analysis Flash Mars 2011
Prime de risque 2011 Marché Actions
Méthode Résultat Moyenne Moyenne des
méthodes
PRA Historique Retenu 9,5%
7,1% PRA Marché Ecarté -
PRA Instantanée Retenu 5,4%
PRA Prospective Retenu 6,3%
L’augmentation de la prime de risque se trouve entièrement justifiée, de par la
croissance qu’a connue le marché actions en 2010, face à la stabilité des taux
sans risque.
La révision à la hausse de notre prime de risque actions devrait, toute chose étant
égale par ailleurs, induire une correction mécanique des prochains cours
cibles (à publier dans le cadre du T1 2011).
ANALYSE & RECHERCHE 3
Quantitative Analysis Flash Mars 2011
Evolution de la prime de risque de BMCE CAPITALentre 2004 et 2011
7,1% 7,1%
6,5%
8,0%
7,2%7,0%
2004 2006 2008 2009 2010 2011
Sales Mehdi Bouabid, Anass Mikou, Mamoun Kettani, Abdelilah Moutasseddik
BMCE CAPITAL BOURSE Société de Bourse S.A.
Analyse & Recherche Fadwa Housni - Directeur Hicham Saâdani – Directeur Adjoint
Zahra Lazrak, Aïda Mejatti Alami, Ghita Benider, Hajar Tahri, Amine Bentahila, Nasreddine Lazrak, Ismail El-Kadiri
© M
ars
201
1
Trading Electronique Badr Tahri – Directeur Hamza Chami
www.bmcecapitalbourse.com
Président du Directoire Youssef Benkirane
