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  Rapport de stage : Business Plan de Maroc Leasing Caisse de Dépôt et de Gestion Juin -Août 2008 1 BENNANI Youssef Direction des participations directes   Groupe CDG Rapport de stage Elaboration du business plan de Maroc Leasing

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BENNANI Youssef Direction des participations directes Groupe CDG

Rapport de stageElaboration du business plan de Maroc Leasing

Rapport de stage : Business Plan de Maroc Leasing Caisse de Dpt et de Gestion Juin -Aot 2008

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Remerciements

Je tiens exprimer mes sincres remerciements et tmoigner de ma grande gratitude tous ceux et celles qui ont contribu llaboration de ce modeste travail. Ainsi, jadresse mes vifs remerciements : Madame DINIA Fatine, responsable de la direction des oprations directes, pour sa disponibilit et sa gentillesse. Madame LAHBABI Selma, chef de stage et analyste financier senior, qui ma apport tout son soutien et laide ncessaire pour accomplir mon stage dans les meilleures conditions. Madame AUDOUIN Agns, tuteur du stage, pour son aide prcieuse.

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-

Je tiens aussi remercier lensemble des employs de la direction des participations directes pour mavoir aussi bien accueilli et je les remercie pour la bonne ambiance quils maintiennent au sein de la direction. Enfin, je remercie ladministration de lESC Grenoble qui veille quotidiennement au suivi du bon droulement de mon stage et pour sa disponibilit.

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PLAN DU RAPPORT DE STAGE

Introduction : Partie 1 : Moyens de financement de lconomie au Maroc1. Prsentation des types de socits de financement a. Financement des entreprises b. Financement des mnages c. Financement bancaire 2. Comparaison des types de socits de financement

Partie 2 : La place de Maroc Leasing au sein du crdit bail marocain1. Prsentation de Maroc Leasing a. Fiche signaltique b. Organigramme c. Historique de lentreprise d. Priode de restructuration e. Analyse financire 2004/2007 f. Analyse marketing de Maroc Leasing (matrice SWOT) 2. Maroc Leasing face aux nouvelles rglementations du secteur du crdit bail a. Cadre rglementaire du crdit bail au Maroc b. Impact des lois de finances sur lactivit de Maroc Leasing

Partie 3 : Elaboration du business plan de Maroc Leasing1. Activit en stage : a. Lieu de travailRapport de stage : Business Plan de Maroc Leasing Caisse de Dpt et de Gestion Juin -Aot 2008

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b. Mission de mon stage c. Mthodologie de ralisation dun business plan 2. Ce que jen retire 3. Difficults et facilits rencontres a. La cohsion avec les employs et les stagiaires b. Les difficults rencontres 4. Prvisions financires

Conclusion Annexe

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Introduction :Le mtier de crdit bail a t introduit au Maroc en 1965 par la cration de lentreprise Maroc Leasing qui fut durant plusieurs annes la seule entreprise habilite octroyer un financement par crdit bail. Lintroduction de ce nouveau mode de financement au Maroc a t motive par le fait que ce mtier accompagne le dveloppement des entreprises marocaines en finanant hauteur de 100% leurs moyens de production mobiliers ou immobiliers. Le secteur du crdit bail a connu une croissance annuelle moyenne de ses activits de 34,15% de 1965 2006. Cette croissance a t permise dabord par les efforts mens par Maroc Leasing pour promouvoir ce mode de financement nouveau puis par une rude concurrence des socits de crdit bail qui proposaient des services plus diversifis et prix comptitif. Cest justement cette rude concurrence qui a progressivement fait perdre des parts de march Maroc Leasing qui a connu des difficults financires faute de soutien financier solide au dbut des annes 2000. Depuis le rachat de Maroc Leasing par le groupe CDG en 2003 et jusqu mi 2006, laction Maroc Leasing a connu une croissance exponentielle de sa valeur boursire, et ce, suite un plan de sauvetage russi men conjointement par la CDG et le management de Maroc Leasing. En revanche, depuis le dbut de lanne 2007, le march ne fait plus confiance lentreprise et la tendance de sa valeur boursire sinscrit nettement la baisse. Ainsi, la valeur de laction est passe de 520 340 dirhams entre 2007 et 2008, ce qui correspond une baisse de 34,6%. Cette contre performance de la valeur boursire de Maroc Leasing est due limpact de la nouvelle rglementation du secteur du crdit bail sur lactivit de ce mme secteur et donc sur lactivit de Maroc Leasing. Ceci sexplique dune part par la suppression de l'exonration et dautre part par le remboursement du crdit de la TVA dont bnficiaient les biens d'quipement et les vhicules automobiles financs en leasing. Tout au long de ce rapport, on tentera de rpondre la problmatique suivante : La nouvelle loi de finance 2008 portera t-elle atteinte au projet de Maroc Leasing de se positionner puis de se maintenir en tte des socits de leasing au Maroc ?

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Partie 1 : Moyens de financement de lconomie au Maroc

1. Prsentation des types de socits de financementAprs agrment dlivr par Bank Al-Maghreb, les socits de financement exercent plusieurs mtiers, allant du crdit-bail la gestion des moyens de paiement, en passant par l'affacturage, le cautionnement et la mobilisation de crances, le crdit immobilier, la gestion des moyens de paiement ou le crdit la consommation. Ces mtiers sont regroups selon qu'ils sont destins financer les particuliers ou les entreprises. Cf. : Document 3 en Annexe prsentant la liste des socits de financement au Maroc Lensemble des encours des tablissements de crdit slve au Maroc en 2006 268 milliards de dirhams dont 247 sont accords par les banques. Les socits bnficient de 55% de lencours des concours distribus par les tablissements de crdit, les particuliers et les entrepreneurs individuels respectivement de 32,8% et 8,6%, le reste allant aux collectivits locales (3,6%).

a. Financement des entreprises Socits de crdit bailIl sagit de socits de financement des moyens de production, mobiliers ou immobiliers, dune entreprise par laquelle une socit spcialise loue une entreprise un quipement (crdit bail mobilier) ou un immeuble (crdit-bail immobilier)

Socits daffacturageEtablissements qui grent les comptes clients d'entreprises en acqurant leurs crances, en assurant le recouvrement pour leurs propres comptes et en supportant les pertes ventuelles sur les dbiteurs insolvables. Le factor se rmunre au moyen de commissions et d'agios.

Socits de cautionnement (et de mobilisation de crances)Les banques ont cr des socits de cautionnement dans le but de rduire les frais de garantie pour les particuliers (pas de frais d'inscription la conservation des hypothques, pas de frais de notaire), dans le cas d'un achat immobilier. Ce type de garantie s'avre avantageux pour les clients et aussi rentable pour les banques. La caution sert garantir le paiement d'une dette contracte sur des biens immobiliers neufs ou anciens

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Socits de financement sur nantissement de marchandisesSocits accordant un prt dont le contrat oblige lemprunteur de remettre une marchandise son crancier titre de sret et de garantie de la dette quil a contracte.

b. Financement des mnages Socits de crdit la consommation :Accordent des prts qui servent financer les achats de biens et services par les particuliers, notamment les grosses dpenses et les biens durables (automobile, quipement de la maison).

Socits de crdit immobilier :Accordent un financement par prt destin couvrir tout ou partie d'un achat immobilier, d'une opration de construction, ou des travaux sur un bien immobilier existant.

Socit de gestion des moyens de paiementSocits grant les moyens de paiements qui sont nombreux et qui comportent chacun des avantages et des inconvnients.

c. Financement bancaire Financement bancaire des entreprises : Crdit dexploitationPrt court terme permettant de financer des actifs circulants dits aussi valeurs d'exploitation (stocks, travaux en cours, crances sur clients...) non couverts par le fonds de roulement.

Crdit dinvestissementUn crdit d'investissement a gnralement la forme d'un prt d'quipement. Il finance en gnral une fraction (70 80%) du cot, le reste devant tre apport par autofinancement (fonds propres, rserves, reports nouveau, amortissement et provisions).

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Financement bancaire des mnages :Les banques permettent aux particuliers de financer leurs projets en leur octroyant des prts, soit immobiliers soit la consommation. Cette distinction dpend la fois de lobjet (du bien financ), du montant et de la dure.

Crdit la consommationLe crdit la consommation sert financer les achats de biens et services par les particuliers, notamment les grosses dpenses et les biens durables (automobile, quipement de la maison).

Crdit immobilierLe crdit immobilier est un financement par emprunt destin couvrir tout ou partie d'un achat immobilier, d'une opration de construction, ou des travaux sur un bien immobilier existant. Cf. Document 2 en Annexe prsentant la liste des banques au Maroc

2. Comparaison des types de socits de financementLensemble des encours des tablissements de crdit slve en 2006 au Maroc 268 milliards de dirhams dont 247 sont accords par les banques. Les socits bnficient de 55% de lencours des concours distribus par les tablissements de crdit, les particuliers et les entrepreneurs individuels respectivement de 32,8% et 8,6%, le reste allant aux collectivits locales (3,6%).

Moyens de financement hors systme bancaireEncours des crdits accords en 2007(en MM MAD)

Types de socits de financement Socits de crdit la consommation Socits de crdit bail

Progression 2006/2007

30,60 24,60

14% 22 %

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Socits de crdit immobilier Socits daffacturage Socit de gestion des moyens de paiement Socits de cautionnement (et de mobilisation de crances) Socits de financement sur nantissement de marchandises

19,301,50

55% 31% 23% 37% 12,7%

0,44

0,20

0,18

Source : Assemble gnrale du 26 Juin 2008 de lAPSF

Les concours des socits de financement l'conomie, ressortent, fin dcembre 2007, 76 milliards de dirhams, en progression de 25% par rapport fin 2006. De plus, il ressort que le financement de lconomie (hors systme bancaire) se fait essentiellement par les socits de crdit la consommation, de crdit bail et de crdit immobilier. Ces dernires reprsentent respectivement 40%, 32% et 25% du financement de lconomie, soit un pourcentage cumul de 97%.

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Partie 2 : La place de Maroc Leasing au sein du crdit bail marocain

1. Prsentation de Maroc Leasing a. Fiche signaltiqueRaison sociale : Maroc Leasing Forme juridique : SA Date de constitution : 21 Avril 1965 Capital : 159 495 000,00 MAD Sige social : 57, angle Bd Abdelmoumen et Rue Pinel CP : 20000 Casablanca Date dintroduction en bourse: 27/02/1997 Site internet: www.marocleasing.ma Principaux actionnaires : - CDG : 71,03% - Flottant: 18, 97% - THE ARAB INVESTMENT COMPANY S.A.A: 10, 00% Commissaires aux comptes: - Ernst & Young - Price Water House Activit: Crdit bail mobilier : - Voitures de tourisme et utilitaires - Machines et quipements industriels - Matriel informatique et bureautique - Matriel de TP et btiments - Equipements mdicaux Crdit bail immobilier : - Plateaux de bureaux - Immeubles industriels - Etablissements denseignement primaire, secondaire et suprieur - Magasins - Htels et loisirs

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b. Organigramme

Source : Maroc Leasing

c. Historique de lentrepriseLe crdit-bail a t introduit au Maroc en 1965 par la cration de Maroc Leasing. Cette dernire t cre linitiative conjointe de la Banque de Paris et des Pays-Bas (dans le cadre de la rutilisation de la part locale de l'indemnit de rachat par l'tat marocain de l'nergie lectrique du Maroc et des Chemins de Fer du Maroc) et de la BNDE soucieuse de renforcer le financement des biens d'quipement pour l'industrie marocaine naissante. Prsente depuis plus de 40 ans, Maroc Leasing est historiquement la premire socit de leasing au Maroc. Maroc Leasing finance par crdit bail toutes les oprations mobilires et immobilires usage professionnel, commercial ou industriel. Introduite en bourse en 1997, Maroc Leasing a longtemps jouit d'une expertise reconnue et d'un portefeuille client trs dvelopp. Il est noter que durant la priode 1999/2003, la BNDE, groupe qui possdait Maroc Leasing, est passe par une priode de crise. Ainsi, les fonds propres de la BNDE sont passs de 1,25 milliard de dirhams en 2000 seulement 63,7 millions de dirhams en 2001 suite un dficit de 1,187 milliard de dirhams et des provisions passes pour pertes sur crances

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irrcuprables. Au premier semestre 2002, la situation de la BNDE s'est encore aggrave avec une baisse du rsultat net de 49 % par rapport au premier semestre 2001 La situation financire de Maroc Leasing au cours de la priode 1999-2003 a t marque par une gestion des risques peu efficiente conjugue larrt du soutien financier de la BNDE. Cest dans le cadre du plan de sauvetage de Maroc Leasing que le groupe CDG a procd lacquisition de cette socit en 2003. Puis ce mme groupe a men en collaboration avec le management de Maroc Leasing la restructuration de lentreprise de 2004 2006 afin quelle renoue avec les bnfices et en vue de la positionner parmi les socits leaders du secteur. Ce plan de restructuration de Maroc Leasing fut une russite au sens o lentreprise se situe en 2008 la deuxime place du secteur en termes de parts de march. Enfin, pour accompagner son volution et renforcer son image, Maroc Leasing s'est dot en dbut 2007 d'un nouveau sige social et d'une nouvelle identit visuelle en phase avec ses valeurs et sa nouvelle dynamique de dveloppement.

d. Priode de restructurationLa Caisse de Dpt et de Gestion, actionnaire de rfrence de Maroc Leasing depuis 2003 a entam, avec un nouveau management, une restructuration de fond traduite par un plan stratgique de dveloppement triennal 2004-2006 bas sur : - La refonte du systme dinformation. - Le reengineering des process. - Une stratgie commerciale agressive oriente client. - Le renforcement du personnel et l'amlioration de la qualit des ressources humaines. Durant cette priode, la valeur boursire de laction de Maroc Leasing est passe de 80 300 dirhams, ce qui prouve la confiance du march dans le plan de restructuration de lentreprise. Quant au rsultat net, il est pass de 23,9 44,4 millions de Dirhams durant la mme priode.

e. Analyse financire 2004/2007 RentabilitDurant la priode 2004-2007, le chiffre daffaire de Maroc Leasing a augment de 25% par an, marqu par lexpansion du crdit bail mobilier, fer de lance de lactivit de Maroc Leasing. Cette augmentation est due la russite du plan de restructuration de Maroc Leasing de 2004 2006 ainsi quaux synergies entre Maroc Leasing et les filiales du groupe CDG.

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Durant la mme priode, le produit net bancaire de Maroc Leasing a marqu un accroissement annuel moyen de 14,6 %, atteignant 112,7 millions de dirhams lissue de la priode considre. Il est noter que le PNB de Maroc Leasing a enregistr une nette progression, tirant profit de la matrise des charges dexploitation gnrales ainsi que des charges financires nettement remarque entre 2006 et 2007. Lvolution du rsultat net de Maroc Leasing, qui a connu une croissance annuelle de 29% entre 2004 et 2007, reflte sa bonne sant conomique et financire aide en cela par la mobilisation de ressources financires suffisantes et des cots optimiss. De plus, la rentabilit financire a progress de 5,8 points entre 2004 et 2007 passant de 11,1% 16,9%. A titre indicatif, cette amlioration a permis au conseil dadministration lissue de lexercice 2006 de fixer le dividende distribuer 12 dirhams, soit 20% de plus que lexercice prcdent.

RisqueSil est gnralement admis que le poids de la dette ne doit pas dpasser 30%, nous considrons que pour Maroc Leasing, ce ratio a volu durant la priode considre entre 8,1% et 21,7%. On peut donc conclure que Maroc Leasing respecte cette norme requise. Sagissant de la capacit dendettement, on peut considrer quelle est en nette amlioration, vu quelle est passe de 5,78 en 2004 19,93 en 2007. Quant au levier financier, qui exprime le rapport entre les dettes financires et les fonds propres, celui-ci montre lampleur de lendettement au fil des annes, dont le ratio est pass de 5 9. Le recours croissant lendettement est expliqu par lexpansion de lactivit de Maroc Leasing. Cf. Document 6 en annexe prsentant les tableaux danalyse financire de Maroc Leasing

Etude de lvolution du cours boursier de laction de Maroc Leasing :Jai voulu que la prsente analyse soit base sur la tendance sur le long terme de la valeur du cours boursier de Maroc Leasing afin de prsenter une tude plus exacte de la situation financire de lentreprise durant des priodes majeures de son histoire.

On peut dcomposer le graphe prcdent en trois priodes distinctes :

De mi 1999 2003 :

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1999/2003 correspond une priode de crise de Maroc Leasing. Ainsi, la valeur boursire de laction est passe de 500 dirhams 40 dirhams, soit une diminution de la valeur de laction de 1250%. Il est noter que cette priode sombre de lentreprise correspond une priode de crise de sa maison mre : la Banque Nationale pour le Dveloppement Economique (BNDE). En effet, le montant du portefeuille des crances de cette dernire, tel quil figurait au bilan au 31 dcembre 2004, slve 11,7 milliards de DH. De plus, les fonds propres de la BNDE sont passs de 1,25 milliard de dirhams en 2000 seulement 63,7 millions de dirhams en 2001 suite un dficit de 1,187 milliard de dirhams et des provisions passes pour pertes sur crances irrcuprables. Au premier semestre 2002, la situation de la BNDE s'est encore aggrave avec une baisse du rsultat net de 49 % par rapport au premier semestre 2001. Ainsi, la situation financire de Maroc Leasing au cours de la priode 1999-2003 a t marque par une gestion des risques peu efficiente conjugue larrt du soutien financier de la BNDE.

De 2003 mi 2007 : Dans le cadre du plan dassainissement de la BNDE men par les autorits montaires, la CDG procde en 2003 lacquisition de la banque daffaires de la BNDE. Cette dernire possdait 71,79% du capital de Maroc Leasing. Par consquent la CDG dtient en 2003, 71,79% de Maroc Leasing. Dans cette mme optique, la CDG a procd de 2004 2006 la restructuration de sa nouvelle filiale Maroc Leasing. Ainsi, Maroc Leasing a bnfici dun soutien financier et de synergies avec la CDG. Maroc Leasing a ainsi russi assainir son portefeuille des crances, mettre niveau ses outils de production, implmenter une nouvelle stratgie marketing et commerciale et optimiser ses ressources financires De 2003 2007, la valeur boursire de laction de Maroc Leasing a connu une croissance exponentielle, qui peut tre explique par la confiance du march pour lentreprise qui a t rachete par un institutionnel possdant de fortes capacits de financement dune part et la russite du plan de restructuration de Maroc Leasing dautre part. Aussi, la valeur boursire de laction de Maroc Leasing est passe de 80 dirhams en 2003, date de rachat par la CDG, 580 dirhams mi 2006, soit une augmentation de plus de 700% en 3 ans.

De mi 2007 2008 : Durant cette priode, la valeur boursire de laction est passe de 520 340 dirhams, ce qui correspond une baisse de 34.6%. Autrement dit Maroc Leasing a perdu une partie de la confiance que lui accordait le march. Cette contre performance de la valeur boursire de Maroc Leasing est due limpact de la nouvelle rglementation du secteur du crdit bail sur lactivit de ce mme secteur et donc sur lactivit de Maroc Leasing. Et ce, du fait de la suppression de l'exonration et le remboursement du crdit de la TVA dont bnficiaient les biens d'quipement et les vhicules automobiles financs en leasing.

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Il est noter que ce manque de confiance du march nest pas limit Maroc Leasing mais est gnralis lensemble des socits du secteur du crdit bail auxquelles sapplique cette nouvelle rglementation. Ainsi, la valeur boursire de Maghrebail, autre socit de crdit bail cote en bourse, est passe de 820 580 dirhams dAvril 2007 fin Mai 2008, ce qui correspond une baisse de 29%. Cf. : Document 1 en annexe prsentant lvolution du cours boursier de laction de Maroc Leasing

f. Analyse marketing de Maroc Leasing (matrice SWOT)

Diagnostic interne :

Forces- Soutien de la CDG : Filiale dun grand groupe marocain la CDG ayant de fortes capacits de financement. Bnficie de la notorit du groupe CDG au Maroc. Bnficie des moyens de financement du groupe CDG. Synergies avec le groupe CDG : premier client en terme dencours.

Faiblesses- Historique de lentreprise :-

-

Maroc Leasing est historiquement la premire socit de leasing au Maroc. Elle peut paratre comme une socit non innovante aux yeux des prospects.

- Rseau de bureaux limits : Retard dans louverture de bureaux de reprsentation dans des villes stratgiques marocaines (Fs et Agadir).

-

- Restructuration russie : Socit qui vient de terminer son plan de restructuration avec laide de la CDG, qui lui a permis dassainir son portefeuille des crances, la mise niveau de ses outils de production, limplmentation dune nouvelle stratgie marketing et commerciale ainsi que loptimisation de ses ressources financires.

- Partenariats : Choix non judicieux de partenaires : le Crdit agricole du Maroc et le CIH possdent une activit qui cible respectivement lagriculture/agroalimentaire et limmobilier ; deux marchs dont laccs au crdit bail reste trs limit.

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-

Implmentation dun systme dinformation. Mise niveau des process.

nouveau

-

Cration dun bureau reprsentation Tanger.

de

-

Nouveau site web mettant en valeur la nouvelle image de Maroc Leasing.

- Marketing :-

Marketing vnementiel: participation active de Maroc Leasing dimportantes manifestations professionnelles. La socit se dote dun nouveau sige social plus moderne et dune nouvelle identit visuelle, et ce dans lobjectif de montrer sa transition en socit anonyme dynamique. Adoption dune stratgie commerciale et marketing proactive. Organisation de sminaires, de salons professionnels et de sponsoring.

-

-

-

- Partenariat stratgique : Bnficie du rseau dagences du Crdit Agricole du Maroc (CAM) pour la commercialisation de ses diffrents produits de crdit-bail mobilier et immobilier. Bnficie du rseau dagences de la banque CIH. Bnficie de l'expertise du CAM en tant que banque de dtail dans le domaine du recouvrement. Acquisition de 10% du capital de Maroc Leasing par The Arab

-

-

-

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Investment Company. Ce qui prouve la confiance dun investisseur financier international dans Maroc Leasing. - Historique : Maroc Leasing est historiquement la premire socit de leasing au Maroc. Elle a accumule une expertise de plusieurs dcennies dans le domaine du crdit-bail.

- Innovation : Propose des produits innovants linstar du crdit vert, en collaboration avec la banque Crdit Agricole du Maroc.

Conclusion partielle : Maroc Leasing semble avoir plus davantages que dinconvnients. Elle bnficie notamment du soutien financier considrable du groupe CDG. Maroc Leasing vient dachever sa priode de restructuration en 2006 ; aussi, elle se doit prsent de reconqurir la clientle quelle a perdue au fil des annes.

Diagnostic externe :

Opportunits- Lgislation favorable : Evolution de la lgislation en faveur du secteur (projet de loi 2008). Cette proposition rentre dans le cadre de luniformisation des taux applicables en amont et en aval, en vue dabolir les situations de crdits structurels dcoulant du diffrentiel de taux - Concurrence : -

Menaces

March fortement concentr donc fortement concurrentiel. Les entreprises concurrentes sont adosses des tablissements bancaires et tirent profit dun rseau tendu et dun portefeuille client

-

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(butoir) - Croissance du secteur : -

existant. BMCI Leasing est la filiale du groupe franais BNP Paribas. Aussi, il bnficie des avances et innovations du groupe dans le domaine du leasing et donc augmenter ses parts de marchs aux dpens du reste des concurrents, dont fait partie Maroc Leasing.

Forte capacit de dveloppement du crdit bail immobilier qui a t introduit au Maroc tardivement, en 1992. En effet, le march du Btiment et des Travaux Publics a connu une mutation profonde ces dernires dcennies marques par l'apparition de grands groupes nationaux et la - Baisse tendancielle des taux. recherche d'une plus grande souplesse dans la gestion des quipements. - Lgislation : Croissance soutenue du crdit bail mobilier depuis 1980 au rythme de 15,8% en moyenne. Secteur fort potentiel qui reste sous exploit, par manque de communication sur les avantages du crdit bail. -

-

Changement fiscal sur la TVA. Passage du taux de lIS de 35 39,6% Renforcement de la prsence des principaux concurrents de Maroc Leasing notamment suite ses pertes de parts de march durant la priode 2000-2003, dues des difficults financires de lentreprise.

-

-

Conclusion partielle : Possibilit de gagner des parts de march dans le secteur du crdit bail immobilier qui est en forte expansion au Maroc notamment grce lessor du secteur du btiment. En effet, sous l'impulsion des grands projets lancs par le gouvernement et qui concernent plusieurs domaines (Infrastructures routire, portuaire, aroportuaire et ferroviaire, habitat social, stations balnaires dans le cadre du plan Azur.). Le financement du secteur des BTP offre donc des potentialits pour la consolidation de lessor du crdit bail.

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Synthse de la matrice SWOT :Forces :- Soutien de la CDG : - Restructuration russie : - Marketing : - Partenariat stratgique : - Historique : - Innovation :

Faiblesses :- Historique de lentreprise : - Dpendance : - Rseau de bureaux limits :

Opportunits :- Lgislation favorable : - Croissance du secteur :

Stratgie SO :

Stratgie WO :

-

Renforcer la politique marketing. Dvelopper activement ses activits dans le secteur du crdit bail immobilier qui reste peu dvelopp par la concurrence et trs prometteur en terme daccroissement de lactivit.

-

-

Signer des accords de partenariat avec dautres banques en vue de bnficier de leur rseau dagences. Augmenter le nombre de bureaux de reprsentation de Maroc Leasing travers le Maroc afin dtre plus proches de ses clients.

Menaces :- Concurrence : - Lgislation :

Stratgie ST

Stratgie WT

-

-

La CDG devrait renforcer son soutien financier en faveur de Maroc Leasing pour que sa filiale puisse profiter au mieux des possibilits dexpansion des activits de Maroc Leasing et donc augmenter ses parts de march. Rduire les frais de financement. Matriser le recouvrement des crances. Innover davantage (en liant des partenariats avec des banques innovantes ; Cf. Exemple de BMCI avec BNP Paribas).

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Analyse de Maroc Leasing grce la Matrice BCG

Dfinition de la matrice BCG :

La matrice BCG est un outil dvelopp par le Boston Consulting Group qui value chaque activit de lentreprise. Cet outil est une matrice d'allocation de ressources au sein d'un portefeuille d'activits utilise en stratgie d'entreprise. Chaque secteur d'activit de lentreprise se positionne sur une matrice caractrise par 2 coordonnes, chacune de ces coordonnes correspondant un indicateur : Le rapport entre la part de march de l'entreprise et celle du leader (ou du suiveur si l'entreprise est elle-mme leader) en abscisses. Le taux de croissance du secteur d'activit tudi en ordonnes Il est prciser que la taille du produit est proportionnelle au cash quil gnre.

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Matrice BCG de Maroc Leasing

Taux de croissance du march+ 0.20

Etoiles ou vedettes

Dilemmes

FORT

0 Vaches lait Poids morts

FAIBLE- 0.20

1.0

FORTE

0.5

FAIBLE

0.0

Part de march relative

Lgende :Crdit bail mobilier

Crdit bail immobilier

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AnalyseIl ressort de la matrice BCG de Maroc Leasing que les produits crdit bail mobilier et immobilier se situent dans la catgorie toiles ou vedettes . Ces deux produits sont caractriss par un fort taux de croissance et une part de march leve. Ces deux produits sont prometteurs pour l'entreprise. Ils contribuent sa rentabilit et gnrent des bnfices. L'entreprise doit donc se concentrer sur ces produits et les dvelopper en y investissant afin de maintenir sa position de leader.

2. Maroc Leasing face aux nouvelles rglementations du secteur du crdit bail a. Cadre rglementaire du crdit bail au Maroc Loi bancaire du 6 juillet 1993Selon larticle 3 de cette loi et par agrment de Bank-Al-Maghrib, sont assimiles des oprations de crdit les oprations de location assorties dune option dachat, notamment le crdit bail quil soit mobilier ou immobilier.

Le code de commerceLe code commerce a repris expressment la dfinition du crdit bail de la loi du 6 Juillet 1993, il a en outre exclut des contrats de crdit bail : la rvision priodique des prix de location des locaux usage commercial, industriel ou artisanal. Les baux dimmeubles usage commercial, industriel ou artisanal. Les rapports contractuels entre les bailleurs et les locataires des locaux, dhabitation ou usage professionnel.

Rgime fiscal des oprations de crdit bailUne circulaire de lAdministration des Impts datant de 1965 mentionne le crdit bailbail comme opration de location dun bien, qui figure au bilan du crdit-bailleur et est amorti par ses soins de faon acclre en adquation avec la dure du contrat, le locataire payant pour sa part un loyer dductible de son rsultat imposable et disposant dune option dachat lissue du contrat. En 1973 et jusquen 2007, le Code des investissements donne aux socits de crdit bail la possibilit de bnficier de tous les avantages accords aux investisseurs directs.

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Les principaux avantages fiscaux se rsument comme suit : La dductibilit des charges : les redevances de leasing sont totalement comptabilises comme charges dductibles du bnfice imposable ; Exonration de TVA lacquisition du bien, la TVA facture en amont par le fournisseur est gre par les socits de crdit bail ; Possibilit damortissement acclr.

En 2007 puis en 2008, respectivement une loi et un projet de loi de finance suppriment lexonration de TVA dont bnficiaient les socits de crdit bail, et font passer le taux de TVA de 10 20%. Ces modifications de la fiscalit relatives au secteur du crdit bail sont dtailles dans le point suivant.

b. Impact des lois de finances sur lactivit de Maroc Leasing

La loi de Finances de 2007 : Cette loi a supprim l'exonration et le remboursement du crdit de la TVA dont bnficiaient les biens d'quipement et les vhicules automobiles financs en leasing. Autrement dit, Maroc Leasing avait la possibilit dacheter en exonration de taxe, les immobilisations pour le compte de leur clientle ou dfaut de demander le remboursement de la TVA ayant grev les immobilisations acquises pour le compte de sa clientle. Le projet de loi de finance de 2008 : Ce projet impose une taxation au taux normal de la TVA de 20% des oprations de crditbail au lieu du taux 10% avec droit dduction relatif aux oprations de crdit bail. Ce projet de loi aura des effets ngatifs sur lactivit de lentreprise au sens o laugmentation du taux de TVA de 10 20% sera la charge des clients de Maroc Leasing. En effet, ce projet de loi aura pour consquence une augmentation du taux dintrt des prts octroys par les socits de crdit bail et donc la diminution de leur attractivit en tant que moyen de financement de lconomie. Lautre consquence concerne cette fois la trsorerie de lentreprise. En effet, Maroc Leasing, comme toute autre socit de crdit bail, devra payer la TVA de 20% lors de lachat dun matriel puis rpercuter cette TVA au client. En revanche, le client payera cette mme TVA progressivement et suivant lamortissement du matriel ; ce qui grvera la trsorerie de lentreprise de crdit bail.

Cf. Document5 en Annexe prsentant le projet de loi de finance 2008

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Partie 3 : Elaboration du business plan de Maroc Leasing

1. Activit en stage : a. Lieu de travailPrsentation de la CDG : La CDG est une institution financire, cre sous forme dtablissement public par le Dahir du 10 fvrier 1959. Elle a pour rle central de recevoir, conserver et grer des ressources dpargne qui, de par leur nature ou leur origine, requirent une protection spciale. La CDG centralise lquivalent de 35% du stock de lpargne institutionnelle et totalise prs de 100 milliards de dirhams en actifs sous gestion. Elle est le principal investisseur en valeurs du Trsor avec 50% environ des actifs grs. Outre son rle de leader sur le march obligataire primaire, la CDG assure 16% du march secondaire des bons du Trsor et dtient prs de 5% de la capitalisation boursire. Rouage central du processus de transformation de lpargne, la CDG se positionne galement comme principal investisseur institutionnel. Ainsi, et en plus de ses investissements directs, elle intervient activement dans l'conomie nationale par lintermdiaire de ses filiales et organismes grs avec lesquels elle constitue un groupe important dont lactivit stend diffrents secteurs. De par sa vocation, son poids financier et la nature de ses interventions, le groupe Caisse de Dpt et de Gestion constitue aujourd'hui un vritable levier de dveloppement, et un acteur majeur en matire de dynamisation, danimation et de dveloppement des marchs.

Cf. document 4 en annexe prsentant la liste des filiales du groupe CDG.

b. Mission de mon stageElaboration du business plan de Maroc Leasing. Dfinition dun business plan : Un business plan ou plan daffaire est un rsum de la stratgie d'entreprise, des actions et moyens quun entrepreneur ou un cadre compte mettre en oeuvre dans un projet entrepreneurial afin de dvelopper au cours d'une priode dtermine les activits ncessaires et suffisantes pour atteindre des objectifs viss.

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Le business plan se prsente donc comme une mthode de prparation aux projets dentreprise. Il permet dintgrer, sur un mme document, lensemble des lments constitutifs du projet et de les mettre en adquation avec tous les autres paramtres et facteurs extrieurs : les donnes financires, la communication, le march Le business plan doit comporter les objectifs du projet et les moyens de les atteindre. Le contenu d'un business plan doit apporter les lments de rponse cinq familles de questions qui conditionnent la russite d'un projet de dveloppement : Quelle est la finalit du projet de mon entreprise ? Quelle stratgie gnrale cela conditionne-t-il ? Quelles stratgies fonctionnelles sont applicables et quels plans d'action y sont attachs ? Quels sont les moyens mobiliser et quels en sont les objectifs chiffrs ? Quelle rentabilit financire peut en tre attendue ?

c. Mthodologie de ralisation dun business plan Collecte dinformations relatives lentreprise tudie. Classement des informations Analyse marketing Analyse et prvisions financires Croiser les rsultats de lanalyse marketing avec ceux de lanalyse financire afin de formuler les recommandations prsenter la direction des participations directes. Il est prciser que la collecte dinformations sur lentreprise, son secteur dactivit, ses concurrents est destine procurer une comprhension globale de l'entreprise et notamment de sa culture, de son pass, de son volution rcente, de la comptence de son quipe managriale, de ses cycles de production.

2. Ce que jen retire Travailler dans un cadre professionnel

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Travailler au sein dun grand groupe. Mieux connatre les relations groupe/filiales ; ainsi que le rle concret que joue le groupe dans la promotion et lessor de ses filiales ainsi que les moyens que le groupe met en uvre pour atteindre les objectifs quil fixe ses filiales, notamment sa forte capacit de financement et les opportunits de synergie groupe/filiales. Appliquer les connaissances thoriques tudies en 1re anne lESC Grenoble notamment les modules de comptabilit, de marketing et danalyse financire. Anticiper ltude dun cours de 2me anne : le cours de stratgie dentreprise et un autre de 3me anne : le cours de business plan challenge, par lintermdiaire de la matrise des diffrentes mthodes danalyses stratgiques et dlaboration dun business plan. Travailler dans un open espace , endroit rserv aux stagiaires au sein de la direction des participations directes. Cet open space permet un change constructif dinformations, dides, de notions afin damliorer nos travaux respectifs. Il est noter lexistence de complmentarits avec les autres stagiaires du fait des niveaux de formations relativement diffrents : diplm dcole de commerce au Maroc, master en finance au Canada.

3. Difficults et facilits rencontres a. La cohsion avec les employs et les stagiaires Concernant la cohsion avec les stagiaires, lambiance de travail est saine et stimulante tant donn que lensemble des stagiaires sont des lves de grandes coles de commerce franaises ou marocaines. Concernant mon chef de stage, elle est diplme dune grande cole de commerce franaise ; aussi, elle a suivi un parcours similaire au mien ce qui facilite la communication et permet un travail quotidien efficace en stage.

b. Les difficults rencontres Comme difficult rencontre, je citerai celle de llaboration du business plan, au sens o je nai jamais reu de cours de stratgie. Cette barrire thorique ma incit lancer des recherches acadmiques afin de connatre la mthode dlaboration du business plan. Aussi, jai transform cette difficult en opportunit au sens o elle ma incit

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approfondir mes connaissances dans le domaine financier et plus prcisment dans la stratgie dentreprise. Effort de recherche des sources dinformations.

4. Prvisions financiresCf. Document 7 en Annexe prsentant les tableaux de prvisions financires de Maroc Leasing

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ConclusionLe crdit bail constitue une alternative de dveloppement pour les petites entreprises qui sont la recherche de moyens de financement leurs investissements , et est en mme temps un facteur de croissance et dexpansion des grandes entreprises qui ont la possibilit daccder dautres sources de financement. Cest dans le cadre de la forte croissance du secteur du crdit bail au Maroc que la socit Maroc Leasing a procd sa restructuration qui lui a permis de se positionner, en 2008, en deuxime place du secteur en termes de parts de march. La productivit et la gestion des risques de lentreprise ont connu une volution favorable. Le coefficient dexploitation ressort fin 2007 36% grce la stabilisation de charges gnrales dexploitation, malgr des frais non rcurrents relatifs linformatique et au changement du sige. Quant au risque de crdit, il a particip lamlioration des rsultats en raison de lintensification des efforts de recouvrement. Le problme qui se pose actuellement au secteur du crdit bail et donc lactivit de Maroc Leasing est celui de la hausse de la TVA qui passe de 10 20 % en 2008 et qui va entraner une hausse des prix des services proposs par lentreprise. Malgr le risque de dsaffection de certains investisseurs pour le leasing cause de la hausse controverse de la TVA sur les redevances, les perspectives de Maroc Leasing demeurent assez positives du fait de synergies existantes et potentielles avec les autres filiales du groupe qui sont engags pour leur plupart dans dimportants programmes dinvestissement.

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Annexe

Document 1 : Evolution du cours boursier de laction de Maroc Leasing de 1997 2008

Evolution du cours de l'action de Maroc Leasing de 1997 2008600 500 400 300 200 100 097 98 99 00 01 02 03 04 05 06 19 19 19 20 20 20 20 20 20 20 20 07

Cours de cloture

/1 1/

/1 1/

/1 1/

/1 1/

/1 1/

/1 1/

/1 1/

/1 1/

/1 1/

/1 1/ 13

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13

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13

13

13

13

Source : bourse de Casablanca

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13

/1 1/

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Dtail du graphe prcdent (volution 2007/2008) :

Evolution du cours boursier de l'action de Maroc Leasing 2007/2008 (en dirhams)600 500 400 300 200 100 0

02/05/2007

02/06/2007

02/07/2007

02/08/2007

02/09/2007

02/10/2007

02/11/2007

02/12/2007

02/01/2008

02/02/2008

02/03/2008

02/04/2008

02/05/2008

02/06/2008

Source : bourse de Casablanca

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02/07/2008

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Document 2 : Liste des banques au Maroc :

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Document 3 : Liste des socits de financement au Maroc

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Source : Bank Al Maghrib

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Document 4 : Les participations du groupe CDG

Participations non cotes :

Capital(en millions de dirhams)

% dtenu 100% 100% 94,40% 10,00% 52,70% 75,70% 100% 11,00% 100% 12,10% 100% 28,40% 8,00% 20,80%

CDG dveloppement Fipar Holding SCR Crdit Agricole Socit Immobilire de la Mer Holdco CDG Capital CMKD Loterie Nationale La Mamounia SABR Amnagement SCI Wifaq St Surgels de Loukos Fonds Sindibad

1729 1440 1000 2801 57 1492 500 829 5 580 1 8 15 27

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Caisse Marocaine des Marchs BNDE Fipar International

70 571 2023

99,10% 30,00% 100,00%

Participations cotes :

Capital(en millions de dirhams)

% dtenu 65,00% 7,30% 39,20% 2,40% 4,00% 2,73% 1,80% 69,10% 5,10% 41,00%

Massira Capital Management Lafarge Ciments Atlanta Attijari Wafabank BCP ONA BMCE Bank Maroc Leasing HOLCIM SOFAC

3193 1747 592 1930 589 1746 1587 159 421 142

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CIMAR ZELLIDJA CDMSource : La vie conomique

722 57 834

3,10% 2,80% 0,02%

Document 5 : Projet de loi de finance 2008 : mesures fiscales spcifiques aux socits decrdit-bail

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Source : Association professionnelle des socits de financement (APSF)

Document 6 : Tableaux danalyse financire de Maroc Leasing

BILANActif1.Valeurs en caisse, Banques centrales, Trsor public, Service des chques postaux 2.Crances sur les tablissements de crdit et assimils . A vue . A terme 3.Crances sur la clientle . Crdits de trsorerie et la consommation . Crdits l'quipement . Crdits immobiliers . Autres crdits 4.Crances acquises par affacturage 5.Titres de transaction et de placement . Bons du Trsor et valeurs assimiles . Autres titres de crance . Titres de proprit 2004 14 2 2 2005 13 91 91 2006 20 18 701 18 701 2007 17 356 356

12 287 1 523 5 621 5 143

11 975 1 250 7 349 3 376

30 862 2 134 7 354 21 374

20 413 1 917 4 738 13 758

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6.Autres actifs 7.Titres d'investissement . Bons du Trsor et valeurs assimiles . Autres titres de crance 8.Titres de participation et emplois assimils 9.Crances subordonnes 10.Immobilisations donnes en crdit-bail et en location 11.Immobilisations incorporelles 12.Immobilisations corporelles

8 968

11 390

17 155

127 858

302

302

302

427

1 334 840 850 4 180

1 889 343 6 078 2 683

2 568 477 14 384 2 550

3 302 438 19 904 2 796

Total de l'Actif

1 361 443

1 921 875

2 652 451

3 474 209

PASSIF

Passif

2004

2005

2006

2007

1.Banques centrales, Trsor public, Service des chques postaux 2.Dettes envers les tablissements de crdit et assimils625 126 58 618 566 508 48 042 944 370 76 367 868 003 41 383 1 460 723 165 325 1 295 398 43 929 2 103 364 175 117 1 928 247 38 378

. A vue . A terme3.Dpts de la clientle

. Comptes vue crditeurs . Comptes d'pargne . Dpts terme . Autres comptes crditeurs4.Titres de crance mis

48 042 405 406 103 861 301 545

41 383 564 977 323 674 241 303

43 929 660 792 479 809 180 983

38 378 600 483 479 809 120 674

. Titres de crance ngociables . Emprunts obligataires . Autres titres de crance mis

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5.Autres passifs 6.Provisions pour risques et charges 7.Provisions rglementes 8.Subventions, fonds publics affects et fonds spciaux de garantie 9.Dettes subordonnes 10.Ecarts de rvaluation 11.Rserves et primes lies au capital 12.Capital 13.Actionnaires.Capital non vers (-) 14.Report nouveau (+/-) 15.Rsultats nets en instance d'affectation (+/-) 16.Rsultat net de l'exercice (+/-)

62 709 614 3 000

127 325 2 215 3 000

214 739 2 225 3 000

425 492 6 570 1 460

80 359 159 495

49 065 159 495

63 067 159 495

78 500 159 495

-47 254 0 23 946

11 0 30 034

94 0 44 388

9 910 0 50 558

Total du Passif

1 361 442

1 921 874

2 652 451

3 474 209

Compte de rsultatI.PRODUITS D'EXPLOITATION BANCAIRE 1.Intrts et produits assimils sur oprations avec les tablissements de crdit 2.Intrts et produits assimils sur oprations avec la clientle 3.Intrts et produits assimils sur titres de crance 4.Produits sur titres de proprit 5.Produits sur immobilisations en crdit-bail et en location 6.Commissions sur prestations de service 7.Autres produits bancaires II.CHARGES D'EXPLOITATION BANCAIRE 8.Intrts et charges assimiles sur oprations avec les tablissements

2 004

2 005

2 006

2 007 1 062 438 0 268 0 0 1057865 4305 949 697 80065

551 632 5 218 18 0 549 836 1 555 467 050 45 383

592 028 13 236 853 0 590 926 0 529 822 41 277

800 868 0 257 0 3 907 796 704 0 709 812 55 278

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de crdit 9.Intrts et charges assimiles sur oprations avec la clientle 10.Intrts et charges assimiles sur titres de crance mis 11.Charges sur immobilisations en crdit-bail et en location 12.Autres charges bancaires III.PRODUIT NET BANCAIRE 13.Produits d'exploitation non bancaire 14.Charges d'exploitation non bancaire IV.CHARGES GENERALES D'EXPLOITATION 15.Charges de personnel 16.Impts et taxes 17.Charges externes 18.Autres charges gnrales d'exploitation 19.Dotations aux amortissements et aux provisions des immobilisations incorporelles et corporelles V.DOTATIONS AUX PROVISIONS ET PERTES SUR CREANCES IRRECOUVRABLES 20.Dotations aux provisions pour crances et engagements par signature en souffrance 21.Pertes sur crances irrcouvrables 22.Autres dotations aux provisions VI.REPRISES DE PROVISIONS ET RECUPERATIONS SUR CREANCES AMORTIES 23.Reprises de provisions pour crances et engagements par signature en souffrance 24.Rcuprations sur crances amorties 25.Autres reprises de provisions VII.RESULTAT COURANT 26.Produits non courants 27. Charges non courantes VIII.RESULTAT AVANT IMPOTS SUR LES RESULTATS 28.Impts sur les rsultats IX.RESULTAT NET DE L'EXERCICE TOTAL PRODUITS TOTAL CHARGES RESULTAT NET

0 9 346 411 491 830 84 582 35 0 21 016 12 004 3 099 5 312 70 531

0 20 051 467 744 750 62 206 269 0 30 059 14 961 3 408 10 165 991 534

0 31 911 620 590 2 032 91 057 0 0 36 080 19 472 3 132 10 962 1 242 1 272

121 29500 839348 663 112 741 1 0 40 266 19188 1020 15707 1516 2835

83 721

41 643

23 748

52 134

54 242 17 332 12 147

33 641 6 401 1 601

22 337 625 785

11084 38974 2076

48 043

41 152

21 140

64 521

44 977 3 066 27 923 123 1 340 26 706 2 758 23 948 599 833 575 885 23 948

41 152 0 31 925 2 364 1 294 32 995 2 960 30 035 635 813 605 778 30 035

20 365 776 52 370 867 1 619 51 618 7 230 44 388 822 876 778 488 44 388

51737 12784 84 863 5294 7554 82 603 32043 50 560 1132254 1081696 50 558

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SOLDES INTERMEDIAIRES DE GESTION2004 2005 2006 2007

Crances sur les tablissements de crdit et assimils CHIFFRE D'AFFAIRES Charges sur immobilisations en crdit-bail et en location Impts et taxes Charges de personnel EXCEDENT BRUT D'EXPLOITATION (EBITDA) Dotations nettes aux amortissements et provisions Autres charges et produits RESULTAT D'EXPLOITATION (EBIT) RESULTAT ECONOMIQUEFrais financiers (y.c. quote part cr. bail) Autres charges et produits financiers

549 836 549 836 411 491 3099 12004 126 341 36209 70 90132 #REF!10181 -725

590 926 590 926 467 744 3408 14961 108 221 1025 991 107196 #REF!20814 750

796 704 796 704 620 590 3132 19471,87084 156 642 3879 1242 152763 #REF!33943 2032

1 057 865 1 057 865 839 348 1020 19188 199 329 -9552 1516 208881 #REF!30284 -3642

Rsultat exceptionnel Impt sur les socits RESULTAT NET

-1217 2758 23948

1070 2960 30035

-752 7230 44388

-2260 32043 50558

CAPACITE D'AUTOFINANCEMENT (CAF)

108200

72212

69408

105527

RATIOS DE CROISSANCE ET MARGESvariation du CA EBE / CA rsultat d'exploitation / CA (=marge d'exploitation) rsultat net / CA (=marge nette)

2004 #DIV/0! 23,0% 16,4% 4,4%

2005 7,5% 18,3% 18,1% 5,1%

2006 34,8% 19,7% 19,2% 5,6%

2007 32,8% 18,8% 19,7% 4,8%

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CAF / CA marge commerciale / location en crdit bail charges de personnel / CA

19,7% 25,2% 2,2%

12,2% 20,8% 2,5%

8,7% 22,1% 2,4%

10,0% 20,7% 1,8%

BILAN FINANCIER2004 2005 2006 2007

Fonds propres Dettes financires moyen et long terme Dettes financires court terme

216 546 566 508 58 618

238 605 868 003 76 367

267 043 1 295 398 165 325

298 463 1 928 247 175 117

Passif financier

841672 11829751 898 104 #REF! #REF! 315

1727766,2 24018273 325 138 #REF! #REF! 444

Immobilisations nettes Besoin en fonds de roulement d'exploitation Besoin en fonds de roulement hors exploitation Disponibilits

1 339 870 #REF! #REF! 316

2 585 411 #REF! #REF! 322

Actif conomiqueTrsorerie nette

#REF!-58302,5

#REF!-76052,5

#REF!-165003,607

#REF!-174673

RATIOS DE RENTABILITE ET DE RISQUERentabilit conomique avant impt Rentabilit conomique aprs impt Rentabilit financire Frais financiers / EBE Frais financiers / dettes financires (=cot de la dette avt impt) Dettes financires / CAF Dettes financires / Fonds propres (=levier financier) levier financier Coefficient de solvabilit

2004 #REF! #REF! 11,1% 8,1% 1,6% 5,78 2,89 4,76 21,0%

2005 #REF! #REF! 12,6% 19,2% 2,2% 13,08 3,96 6,33 15,8%

2006 #REF! #REF! 16,6% 21,7% 2,3% 21,05 5,47 7,94 12,6%

2007 #REF! #REF! 16,9% 15,2% 1,4% 19,93 7,05 9,06 11,0%

Rapport de stage : Business Plan de Maroc Leasing Caisse de Dpt et de Gestion Juin -Aot 2008

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Calcul de l'effet de levier financier A=Rentabilit conomique aprs impt B=Effet de levier financier A+B=Rentabilit financire (hors rsultat exceptionnel)

#REF! #REF!

#REF! #REF!

#REF! #REF!

#REF! #REF!

Document 7 : Tableau de prvisions financires

Rapport de stage : Business Plan de Maroc Leasing Caisse de Dpt et de Gestion Juin -Aot 2008

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Sourceswww.marocleasing.ma www.bkam.ma www.finances.gov.ma www.apsf.org.ma Rapport annuel 2008 de LAPSF Annuaire 2008 des socits de financement de lAPSF http://el.grenoble-em.com/e-learning/ www.casablanca-bourse.com www.wikipedia.org www.bmcebourse.com www.cdg.ma Rapport dactivit 2006 du groupe CDG www.hcp.ma www.banquemondiale.org www.lopinion.ma www.lematin.ma www.leconomiste.com www.lavieeco.com

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