Irwin/McGraw-Hill

12-12-11 The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999

INVESTMENTSFourth Edition

Bodie Kane Marcus

Efficience desEfficience desmarchésmarchés

Chapitre 12Chapitre 12

Irwin/McGraw-Hill

12-12-22 The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999

INVESTMENTSFourth Edition

Bodie Kane Marcus

Est-ce que les prix des actifs financiers reflètent l’ information ?

Question importante pour - les entreprises concernées par la cotation de

leurs titres

- les investisseurs

Hypothèse d’ Efficience des MarchésHypothèse d’ Efficience des Marchés

Irwin/McGraw-Hill

12-12-33 The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999

INVESTMENTSFourth Edition

Bodie Kane Marcus

Les prix des titres sont aléatoires- en fait : submartingale

trend temporel positif (rendement espéré positif)aléa autour de ce trend

Marche aléatoireMarche aléatoire

Irwin/McGraw-Hill

12-12-44 The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999

INVESTMENTSFourth Edition

Bodie Kane Marcus

Marche aléatoire et trend temporelMarche aléatoire et trend temporel Prix

Temps

Irwin/McGraw-Hill

12-12-55 The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999

INVESTMENTSFourth Edition

Bodie Kane Marcus

Pourquoi les changements de prix sont-ils aléatoires ?

les prix réagissent à l’ information l’information arrive de façon aléatoire donc, les variations de prix sont aléatoires

Marche aléatoireMarche aléatoire

Irwin/McGraw-Hill

12-12-66 The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999

INVESTMENTSFourth Edition

Bodie Kane Marcus

Quand une information est publiquement disponible, les participants sur le marché l’analysent

La competition entre les participants va assurer la dissemiinformation

CompétitionCompétition

Irwin/McGraw-Hill

12-12-77 The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999

INVESTMENTSFourth Edition

Bodie Kane Marcus

faible semi-forte forte

Formes de l’efficienceFormes de l’efficience

Irwin/McGraw-Hill

12-12-88 The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999

INVESTMENTSFourth Edition

Bodie Kane Marcus

Analyse Technique - utilise l’information contenue dans les prix passés pour prédire les prix futurs- forme faible de l’efficience & analyse technique

Analyse Fondamentale - utilise l’information économique et comptable pour prédire les prix futurs- forme semi-forte de l’efficience & analyse technique

Types d’AnalysesTypes d’Analyses

Irwin/McGraw-Hill

12-12-99 The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999

INVESTMENTSFourth Edition

Bodie Kane Marcus

Active- Sélectivité

- Timing Passive

- Buy and Hold

- Fonds indiciels

Implications de l’efficience pour la Implications de l’efficience pour la gestion de portefeuille gestion de portefeuille

Irwin/McGraw-Hill

12-12-1010 The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999

INVESTMENTSFourth Edition

Bodie Kane Marcus

Même si le marché est efficients, il reste une place pour la gestion professionnelle

Niveau de risque approprié Fiscalité Autres

Implications de l’efficience pour la Implications de l’efficience pour la gestion de portefeuillegestion de portefeuille

Irwin/McGraw-Hill

12-12-1111 The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999

INVESTMENTSFourth Edition

Bodie Kane Marcus

Études d’événements Performance des gérants de portefeuille Tests de certaines “règles”

Tests Empiriques de l’Efficience des Tests Empiriques de l’Efficience des MarchésMarchés

Irwin/McGraw-Hill

12-12-1212 The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999

INVESTMENTSFourth Edition

Bodie Kane Marcus

Analyse Technique- Court terme

- Long terme Analyse Fondamentale Existences d’ Anomalies

Que donnent les tests empiriques?Que donnent les tests empiriques?

Irwin/McGraw-Hill

12-12-1313 The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999

INVESTMENTSFourth Edition

Bodie Kane Marcus

Small Cap (Effet janvier) Firme Négligée par les Analystes Market-to-Book Ratios “Reversals” et “Momentum” Suite de l’ Annonce des résultats Crash de 1987

AnomaliesAnomalies

Irwin/McGraw-Hill

12-12-1414 The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999

INVESTMENTSFourth Edition

Bodie Kane Marcus

Résultats empiriques : persistance de performance positive et négative

Erreurs de mesures- changements de styles

- primes de risque Superstar

Performance des Gestionnaires de Performance des Gestionnaires de PortefeuillesPortefeuilles