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Chapter 10

Monnaie, banques et les marchés financiers :

Taux de change

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Le taux change

1. Un taux de change, c’est quoi ?2. La détermination du taux de change

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Le taux change

• Les fondements• Taux de change au long terme :

Parité du pouvoir d’achat• Taux de change au court terme :

Offre et demande• Intervention publique

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Taux de change Canada / US

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La base

Taux de change nominal :Le taux auquel tu peux échanger une devise contre une autre devise.

Par exemple : Le taux de change nominal en dollar-euro est le volume de dollars que reçois contre un Euro.

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Exchange Rates Basics

A 20-euro note used in the countries that participate in the European Monetary Union.SOURCE: © Reuters/CORBIS.

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Exchange Rates Basics

• Depreciation: decline in value• Appreciation: increase in value• Currencies change in value relative to one another. • When one currency goes up in value

relative to another, the other currency must go down.

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Le taux de change nominal

Tu peux le retrouver dans les médias ou sur Internet website

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Le taux de change nominal

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• Taux au comptant sont les taux pour une transaction immédiate.

• Contrat de change à terme (forward contracts):

• http://www.desjardins.com/fr/entreprises/solutions/services-internationaux/devises-etrangeres/change-terme.jsp

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Le taux de change réel

• Taux de change réel :

Le taux auquel on peut échanger des biens et services dans un pays contre des biens et services dans un autre pays.

• http://www.imf.org/external/pubs/ft/fandd/fre/2007/09/pdf/basics.pdf

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Le taux de change réel (TCR)

Exemple d’un café espresso : (1) Au Starbuck (2) Dans un café en Florence, Italie

TCR pour café = Espresso en dollars ($1.68)Espresso en euros (€0.80) x dollars par euro ($1.63)

À ces prix, 1 tasee espresso au Starbuck’s =(1.68/1.30) = 1.29 tasse d’espresso en Italy

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Le taux de change réel (TCR)

TCR=Prix en $ des produits domestiquesPrix en $ des produits de l’étranger

Mesure les prix relatifs parmi les pays Nous informe où les produits ne sont pas chers et

ils sont chers.

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La détermination des taux de change

• Long terme– Loi du prix unique– PPA

• Court terme–Offre de $ = Demande de $

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TC au long terme:Loi du prix unique

• Prix identique pour des biens identiques (excluant les frais de transport)

• Détroit et Windsor– Deux villes envoisinantes.– Une TV devrait coûter la même chose dans les

deux villes. – Prix US $ = Prix CDN $ x (US $/CDN $)

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TC au long terme:Loi du prix unique

• Échec de la théorie– Frais de transport– Taxes and tarifs – Caractéristiques différentes

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TC au long terme:PPA

• Loi du prix unique est modifiée pour inclure un panier de produits :

$ Prix des produits domestiques = $ Prix des produits étrangers

$ Prix des produits domestiques $ Prix des produits étrangers

= 1

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TC au long terme:PPA

• PPA implique que le taux de change = 1

• Si les prix change en moyenne dans un pays, mais pas dans l’autre, alors la théorie prédit que le TCN changera. Δ TCN = différence du taux d’inflation

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TC au long terme :PPA

• Explique les variations à long terme du taux d’inflation.

• £ dépréciation vis-à-vis le CDN $:UK inflation > CDN inflation

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TC au long terme

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On s’attend à ce que le Big Mac soit le même prix partout sur la planéte.

Canada: $3.63

US: $3.22

CDN/US TCN = C$1.181/US$1

vs. $3.63/$3.22 = $1.13 – le CDN $ est sous évalué de 4.2% vs. US $. Note: Valeur de fév 2007.

Lien : website

Déviations observées des PPA théoriques : Big Mac

Index

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Marché des taux de change

• $1.9 billions négociés quotidiennement12 fois plus grand que le PIB et 22 fois les transactions internationales.

• Londres est le centre des activités.

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Taux de change à court terme

Marché pour la devise détermine la valeur à court terme

Offre et demande

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Offre de dollars

• Offre de dollars : pour acheter …1. … des biens et services étrangers2. … des immobilisations étrangères.

• L’offre a une pente positive :Plus le prix du dollar est élevé, moins chère sont les produits et immobilisations étrangers, plus grande sera l’offre.

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Demande de dollars

• Les étrangers achètent des dollars pour acheter

1. Des produits canadiens2. Des immobilisations canadiennes.

• La courbe a une pente négative :Moins chère est le dollar canadien pour les étrangers, moins chère sont les produits Canadiens pour les étrangers, et plus forte sera la demande de dollars.

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Équilibre

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Déplacements de l’offre

• Le $ est utilisé pour acheter des produits de l’étranger– Une augmentation de la demande canadienne pour des

produits de l’étranger. – Une augmentation du revenu réel des Canadiens.

• Le $ est utilisé pour acheter des immobilisations étrangères– Une augmentation du taux d’intérêt des obligations étrangères. – Une augmentation de la richesse des Canadiens. – Un risque moins élevé des investissements de l’étranger. – Une dépréciation anticipée des $ CDA.

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Déplacements de l’offre

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Déplacements de la demande

• Pour l’achat de produits– Une augmentation de la demande de l’étranger pour des

produits canadiens.– Une augmentation du PIB de l’étranger.

• Le $ est utilisé pour acheter des immobilisations– Une augmentation du rendement des actifs canadiens.– Augmentation de la richesse des Canadiens– Réduction du risque des instruments financiers canadiens– Appréciation anticipée du $ canadien.

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Déplacements de la demande

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Déplacements de l’offre et de la demande

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Prix du pétrole et le $

• Depuis 2002 il y a une corrélation étroite entre la valeur du $ CDA et le prix du pétrole

• Le $ CDA a apprécié lorsque le prix du pétrole a augmenté et vice versa.

• Accroissement des investissements étrangers dans les sables bitumineux.

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Prix du pétrole et le $

SOURCE: Statistics Canada CANSIM: Exchange rate: v37426; Oil Price Index: v15766530.

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Parité des taux d’intérêt

Investisseur est indifférent entre :1) Détenir une obligation gvt de $1000 avec

maturité d’un an. 2) Contre …

Convertir de $1000 cda en Euros Acheter une obligation Allemande avec maturité

d’un an.À la maturité, convertir l’obligation en $

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Parité des taux d’intérêt

• Rendement de l’obligation CDA : (1 + i)

• Rendement de l’obligation Allemande :– Rendement : (1 + if)–Glissement des taux de change: (1 - ΔEe/E)

(E est le volume d’Euros contre le dollar)

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Parité des taux d’intérêt

• Arbitrage implique : i = if - ΔEe/ETaux d’intérêt CDN = Taux d’intérêt étranger

- dépréciation anticipée du $

• $ cda prend de la valeur lorsque – i du Canada augmentent– i en Allemagne diminue– On anticipe une appréciation du $ CDA dans

l’avenir.

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Politiques publiques et le taux de change

- Il y a plusieurs stratégies que le gvt peut entreprendre pour affecter le TDC..

• Il peut adopter un TDC fixe..• Interventions sur le marché des changes.

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Politiques publiques et le taux de change

• Ceci affectera les taux d’intérêt.

• C’est pour cette raison que le gouvernement intervient rarement sur les marchés de change.

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Chapitre 10

Monnaie, banques et les marchés financiers :

Taux de changeFin du chapitre

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