Par Cécile Imbert et Ma

Un bilan des performances positif

A quelques jours de la clôture de l’exercice 2011 et aprèsépingle du jeu : le marché américain. En effet, le S&P500 est àPRIGEST US affiche une performance en ligne avec celle de so

Sur le long‐terme, ses performances sont nettement supémanière significative sa volatilité. Par ailleurs, à l’heure denotation révisée à la hausse et passe de 2 à 4 étoiles Morningnotation révisée à la hausse et passe de 2 à 4 étoiles Morning

Performance

2011Perfo

‐1.5% 

S&P 500 en € : ‐1.5%

+

S&P 500 en € :

Source : P

Cette année, les pièges ont été nombreux, les rotations secégalement été très volatile, les scénarii de croissance, puiscette fin d’année, la première puissance mondiale montredemande interne plus vigoureuse qu’attendue PRIGEST US

Vers une poursuite du « bull market »

demande interne plus vigoureuse qu attendue. PRIGEST USaméricaine ne se matérialiserait pas et l’a illustré en conserarbitrages ponctuels

Pour l’heure, le « bull market » qui a démarré en mars 200marchés européens qui sous‐performent fortement cette ansouveraine, qui devrait entrer en récession, les Etats‐Unis pol’aversion au risque est forte, les Etats‐Unis demeurent le dedes dettes française et allemande, la dette américaine, malginvestisseurs

En 2012, le marché et l’économie américaine s’apple rebond débuté le 9 mars 2009 :

La santé financière des entreprisesaméricaines l l d fit d t i

1750

2000

américaines : le cycle de profits des entreprises

atteint un niveau record. Le niveau de liquidité aubilan ferait pâlir d’envie n’importe quel Etatsurendetté. C’est un soutien fondamental pourmaintenir la dynamique d’investissement 750

1000

1250

1500

12‐0

Leur exposition géographique sera également un élédoute, il est préférable d’éviter les sociétés trop dépendantes d

Une information

doute, il est préférable d éviter les sociétés trop dépendantes dmarché à privilégier. De plus, les entreprises américaines du S&P73% aux Etats‐Unis

Point éco & gestion USatthieu Rolin, gérants de PRIGEST US  ‐ décembre 2011

une année particulièrement éprouvante, un marché tire sonà cette date à l’équilibre depuis le début de l’année et le fondson indice de référence.

érieures à celles de l’indice S&P500 tout en ayant réduit dees dégradations de notation en cascade, PRIGEST US voit sagstar :gstar :

rmance 

3 ansPerformance

5 ansPerformance 

10 ans

48.6% 

: +31.5%

‐15.8% 

S&P 500 en € : ‐13.4%

+1.6% 

S&P 500 en € : ‐27.1%

Données arrêtées au 30.11.2011.  Prigest, FactSet. Les performances passées ne sauraient garantir les performances futures

ctorielles extrêmement fréquentes. L’économie américaine ade récession, ont été envisagés trimestre après trimestre. Ende nombreux signes de résistance, notamment grâce à uneS avait anticipé que le scénario de récession de l’économieS avait anticipé que le scénario de récession de l économiervant son exposition aux secteurs cycliques, malgré quelques

09 n’est pas remis en cause aux Etats‐Unis contrairement auxnnée. Avec une zone euro empêtrée dans la crise de la detteurraient conserver, en 2012, le statut de zone refuge. Lorsqueernier rempart. Alors que chacun s’inquiète de la dégradationgré la perte du triple A le 5 août 2011, conserve la faveur des

puieront sur des forces indéniables pour poursuivre

Evolution des profits des entreprises US (en Mds€)

102030 Evolution des dépenses 

d’investissement des entreprises (en %)

06 12‐07 12‐08 12‐09 12‐10

‐40‐30‐20‐100

12‐06 12‐07 12‐08 12‐09 12‐10

ément différenciant. La récession en Europe ne faisant plus de

de cette zone ; dans cette perspective le marché américain reste le

Source : Bloomberg , Bureau of Economic Analysis

n complète sur le fonds est disponible sur le site : www.prigest.com

de cette zone ; dans cette perspective le marché américain reste leP 500 ne réalisent que 7% de leur chiffre d’affaires en Europe contre

Par Cécile Imbert et Ma

La politique monétaire américaine est bien

évidemment un facteur de soutien pour les marchésaméricains. Alors que la FED n’a pas hésité à mettre en placeun quantitative easing, version 1 puis 2, l’Europe en pleinetourmente hésite et rejette l’idée d’une monétisationmassive pour résoudre la crise actuelle. Il faut égalementrappeler que Ben Bernanke a réaffirmé avec force sa volontérappeler que Ben Bernanke a réaffirmé avec force sa volontéd’agir dans l’hypothèse d’une nouvelle dégradation del’économie américaine. Pour l’heure la croissance du PIBaméricain est de 2% et la politique monétaire resteraaccommodante encore plusieurs mois. De son coté, l’Europefait le choix d’une politique monétaire plus restrictiveconduisant à la récession

L’opération Twist, mise en place pour maintenir à un niveau

‐

L opération Twist, mise en place pour maintenir à un niveau

est destinée à soutenir le marché immobilier. Depuis quelquerenforcé son exposition au secteur immobilier par le biais d’invessociétés Toll Brothers et PulteGroup. Les dernières statistiquessecteur n’est plus un contributeur négatif pour le PIB ampsychologique majeur pour un vrai changement de tendance esprix ; les investisseurs sont encore sous‐exposés au secteur car lepression. Il est intéressant de mettre en évidence que les maisosont encore touchées par des baisses de prix. Mais ce qui est impoprix du marché non‐subprimes se sont eux stabilisés depuis plusiel’indifférence générale. Le regain d’intérêt des investisseurs outresecteur reprend forme ; PulteGroup et Toll Brothers progressentet 27% respectivement. Les investisseurs le savent, une repriseUnis passe par une amélioration du secteur immobilier ; le sigprobablement en train de prendre forme. PRIGEST US maintieexposition au secteur

La consommation des ménages américains qui repré

américain est bien plus robuste qu’anticipée. Les ventes de voitsurpris les investisseurs. Les ventes du Black Friday sont en harapport à l’année dernière. Les consommateurs se sont conprécipités dans les shopping‐malls et ont confirmé leur statutboulimiques

Enfin pour rappel, les élections ont lieu l’année prochaineet quelques statistiques intéressantes méritent d’être signaléeset quelques statistiques intéressantes méritent d être signaléesannées d’élection présidentielle ont été positives pour les mal’exception de 2000 et 2008. Selon S&P Capital IQ, le S&P500performance de 5,7% durant les années d’élections. Les plus pesécarter cet argument en ajoutant 2012 à la liste des années demais le scénario retenu par PRIGEST est celui d’une normalisatiodébuté fin 2007

Point éco & gestion USatthieu Rolin, gérants de PRIGEST US  ‐ décembre 2011

‐2

0

2

4

6

8 Croissance du PIB US (en %)

2.6

2.85

3.1

3.35

3.6

3.85Taux 10 ans US (en %)

PRIGEST US en 2012bas les taux longs,

10

‐8

‐6

‐4

06‐06 05‐07 04‐08 03‐09 02‐10 01‐11

1.6

1.85

2.1

2.35

11‐10 02‐11 05‐11 08‐11 11‐11

Source : Bloomberg

En 2012, le fonds privilégiera les valeursdites de croissance défensive. Le secteurdes services pétroliers par exemple, estprivilégié. En effet, Schlumberger,

Cameron, Helmerich & Payne sur lequel lefonds est déjà positionné profitent desinvestissements des majors pétrolières etdu formidable essor des shale gas (gaz deschistes) aux Etats Unis

bas les taux longs,

es mois, le fonds atissements dans lesdémontrent que le

méricain. L’élémentst la remontée deses prix restent sousns dites subprimes,ortant, c’est que leseurs mois et ce dans

schistes) aux Etats‐Unis

La gestion conservera également uneexposition sur les valeurs technologiques,soutenues par l’essor de la mobilité et dustockage de données qui restent des thèmesporteurs de croissance. A titre d’exemple,Nuance, le leader de la reconnaissancevocale, qui fournit cette technologie sur lenouvel iPhone 4S d’Apple, devrait profiterdu développement de cette technologie qui

e‐Atlantique pour let sur 3 mois de 38%durable aux Etats‐gnal de départ estendra en 2012 son

ésente 70% du PIBdu développement de cette technologie, quisera, à n’en pas douter, reprise rapidementpar d’autres constructeurs de smartphones

Enfin, le fonds a été volontairement sous‐exposé au secteur bancaire américain toutau long de l’année, avec pour seulinvestissement la société Discover FinancialServices qui progresse de plus de 30%depuis le début de l’année. Une positiond JP M t t f i été é t

ures ont largementausse de 6,6% parntre toute attentede consommateurs

e aux Etats‐Uniss : depuis 1948, les dans JP Morgan a toutefois été récemment

initiée et le fonds n’exclut pas d’augmenterprogressivement sa pondération sur cesecteur en 2012

s : depuis 1948, lesrchés américains à0 a enregistré unessimistes pourraientsous‐performance,

on d’une crise qui a

Une information complète sur le fonds est disponible sur le site : www.prigest.com